Oleh Maksym Misichenko · CNBC ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Para panelis secara umum sepakat bahwa pasar salah menilai “Warsh honeymoon” dan ada risiko volatilitas meningkat akibat penghapusan “easing bias”. Mereka juga memperingatkan bahwa kepercayaan bersyarat Trump dan kendala institusional Fed dapat membatasi ruang kebijakan Warsh.
Risiko: Keruntuhan kredibilitas ‘forward guidance’ Fed akibat pasar yang melakukan front‑running penangkapan politik atau penyimpangan kebijakan yang sebenarnya.
Peluang: Kemampuan potensial Warsh untuk memberi sinyal hawkishness dan memulihkan kepercayaan term premium melalui ambang batas yang jelas, berbasis data, dan normalisasi neraca secara bertahap.
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
Ketika Kevin Warsh naik ke podium pada Rabu untuk konferensi pers pertamanya sebagai ketua Federal Reserve, ia akan menikmati sesuatu yang selama bertahun-tahun tidak dimiliki pendahulunya, Jerome Powell: ruang gerak dari presiden.
"Presiden mempercayai Warsh, sehingga ia akan memiliki ruang gerak," kata seorang sumber yang mengetahui dinamika hubungan Trump-Fed, berbicara dengan syarat anonim untuk menggambarkan salah satu hubungan paling tidak stabil dalam pemerintahan ini.
Orang-orang yang mengenal Warsh dan mengikuti perkembangan Fed mengatakan, ketua Fed yang baru ini akan mencoba memanfaatkan kebebasan tersebut untuk memperkuat argumennya secara internal demi mendorong perubahan besar di Fed. Agenda reformasi Warsh mencakup perlahan-lahan mengarahkan Fed menuju suku bunga lebih rendah yang telah didukungnya, mengurangi neraca Fed yang bernilai miliaran dolar, serta mengubah cara pandang Fed terhadap inflasi. Untuk mewujudkannya, Warsh harus secara cermat mengelola modal politik yang luas namun tidak tak terbatas yang datang bersama posisinya yang baru.
Warsh mengambil alih saat ekonomi AS tampak tangguh, dan adanya kesepakatan sementara untuk mengakhiri perang Iran yang dapat meredakan kekhawatiran inflasi. Meskipun Warsh kemungkinan besar tidak akan langsung memangkas suku bunga seperti yang dituntut Presiden Donald Trump, ketua baru ini sudah mendapat kelonggaran dari presiden yang sebelumnya mengambil langkah belum pernah terjadi sebelumnya untuk melemahkan otoritas Fed di bawah Powell.
Powell berkali-kali menyatakan bahwa dirinya dan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) membuat keputusan suku bunga hanya berdasarkan faktor ekonomi, tetapi Trump yakin sebaliknya. Ia melihat politik di mana-mana.
Pasar secara luas memperkirakan Warsh minggu ini akan mengumumkan bahwa Fed mempertahankan suku bunga tetap, sama seperti yang dilakukan Powell sejak Desember. Menurut sumber tersebut, Trump tidak akan menganggapnya sebagai pengkhianatan. "Saya pikir memiliki kepercayaan presiden bernilai banyak ruang, karena presiden merasa Anda bertindak berdasarkan penilaian terbaik Anda, bukan karena dendam terhadapnya," kata sumber tersebut.
Trump dalam beberapa hari terakhir mengatakan ingin Warsh "melakukan apa pun yang dia inginkan" dan "benar-benar independen." Fed secara hukum bersifat independen dan bertanggung jawab kepada Kongres, bukan kepada presiden.
Warsh mengatakan dalam sidang konfirmasinya pada April bahwa ia bersedia mendengarkan presiden atau pihak lain mengenai suku bunga, tetapi keputusan akhir ada di tangan Fed. "Bank sentral yang rendah hati seharusnya mendengarkan, lalu membuat keputusan sendiri," kata Warsh.
Kantor Putih tidak menanggapi permintaan komentar mengenai hubungan Trump-Warsh. Fed menolak berkomentar mengenai rencana Warsh untuk pertemuan tersebut maupun hubungannya dengan presiden.
Berapa lama hubungan ini akan bertahan menjadi bahan spekulasi intensif di Washington. Trump memiliki sejarah panjang membalikkan sikap terhadap sekutu politiknya.
Warsh harus segera memperkuat dukungan di antara 12 pemilih di Komite Pasar Terbuka Federal, yang terdiri dari presiden Federal Reserve Bank New York, empat presiden bank regional Fed lainnya yang bergiliran, dan tujuh anggota tetap Dewan Gubernur Fed.
"Ketua memiliki ruang gerak yang cukup besar," kata Jon Faust, ekonom dari Universitas Johns Hopkins yang lama menjadi penasihat Powell. "Tetapi seorang ketua yang memilih mendorong terlalu jauh ke satu arah tertentu akan menghadapi masalah, baik dengan dewan maupun komite, tergantung konteksnya."
Pendukung paling vokal pemangkasan suku bunga di Fed, Stephen Miran, mengundurkan diri dari jabatannya di dewan untuk memberi jalan bagi Warsh. Gubernur lain yang sebelumnya mendukung pemangkasan, Christopher Waller, mengatakan pada Mei bahwa kenaikan suku bunga mungkin diperlukan jika inflasi tidak mereda.
Secara resmi, Fed berkomitmen menjaga ukuran inflasi tertentu yang dikenal sebagai pengeluaran konsumsi pribadi inti (core PCE) di bawah 2%. Pembacaan terbaru menunjukkan core PCE berada di angka 3,3%.
Perang Iran telah mendorong kenaikan harga energi, termasuk harga bensin di AS, serta kenaikan harga lainnya. Hal ini mendorong sejumlah anggota Fed, termasuk Presiden Federal Reserve Bank Dallas Lorie Logan dan Presiden Federal Reserve Bank Cleveland Beth Hammack, mengatakan suku bunga mungkin perlu dinaikkan tahun ini.
Jika Selat Hormuz dibuka kembali untuk lalu lintas pelayaran sesuai kerangka kerja AS-Iran yang diumumkan pada Minggu, Warsh akan memiliki pijakan lebih kuat untuk memperkuat argumennya selama ini bahwa kecerdasan buatan (AI) membantu pertumbuhan ekonomi tanpa memperburuk inflasi.
Baik perang maupun tarif Trump belum menggoyahkan keseimbangan penuh ekonomi AS. Data Departemen Tenaga Kerja untuk bulan Mei menunjukkan terciptanya 172.000 pekerjaan, dengan tingkat pengangguran stabil di 4,3%.
Para pelaku pasar telah mengubah ekspektasi mereka dari awalnya mengantisipasi pemangkasan pada Januari saat Warsh dinominasikan, menjadi mengantisipasi setidaknya satu kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin tahun ini, menurut CME FedWatch.
Warsh memiliki peluang untuk mengatur ulang cara Fed menghadapi ekspektasi pasar tersebut.
Pernyataan kebijakan utama Fed, yang diperbarui dalam setiap pertemuan FOMC, saat ini memuat apa yang dikenal sebagai "kecenderungan pelonggaran" (easing bias), yaitu kalimat yang menyatakan Fed sedang mencari peluang tambahan untuk memangkas suku bunga. Tiga anggota Fed menyatakan perbedaan pendapat (dissent) dalam pertemuan terakhir Powell pada April, karena mereka ingin kecenderungan tersebut dihapus.
"Dugaan kuat saya adalah kalimat itu akan diubah, yang akan menghilangkan ketiga perbedaan pendapat tersebut," kata Mickey Levy, rekan peneliti tamu di Hoover Institution dan mantan kolega lama Warsh.
Warsh akan membawa hubungan baru terhadap perbedaan pendapat di Fed. Powell bekerja sama dengan para pemilih sebelum pertemuan untuk membangun konsensus, sehingga perbedaan pendapat jarang terjadi, membuat oposisi tiga orang pada April terasa sangat mencolok.
"Kevin tidak akan seperti itu," kata Levy. "Ia tidak keberatan dengan perbedaan pendapat, dan ia tidak akan mengelolanya."
Warsh menyebut pendekatan yang ia sukai sebagai "pertengkaran keluarga" (family fight), yaitu debat yang kuat di dalam Fed. "Saya lebih suka memo yang rapi dan rapat yang lebih berantakan," kata Warsh dalam sidang konfirmasinya pada April.
Ia mengkritik praktik Fed yang merekam dan mentranskripsikan seluruh pertemuan FOMC selama dua hari, yang menurutnya menekan adanya perbedaan pendapat.
Mantan Presiden Federal Reserve Bank Minneapolis Gary Stern berada di FOMC pada 1990-an ketika Ketua Alan Greenspan mengungkapkan bahwa Fed telah merekam pertemuan-pertemuan tersebut. "Ini memengaruhi sifat diskusi dan percakapan, dan bukan untuk kebaikan," kata Stern kepada CNBC.
Namun, Warsh harus mengeluarkan modal politik untuk segera mengubah cara kerja pertemuan, dan ia mungkin lebih memilih menyimpannya untuk prioritas lain.
"Itu jenis perhitungan yang akan ia lakukan di setiap arah," kata Faust.
Staf senior yang dibentuk Powell masih tetap bertahan. Warsh merekrut dua orang luar Fed sebagai penasihat kebijakan sementara, tetapi belum melakukan perubahan personel besar lainnya.
Warsh juga mewarisi dari Powell sebuah mekanisme pengambilan keputusan informal yang dikenal sebagai troika, yaitu kelompok informal yang terdiri dari ketua Fed, wakil ketua, dan presiden Federal Reserve Bank New York. Philip Jefferson telah menjabat sebagai wakil ketua sejak 2023, sementara John Williams memimpin Federal Reserve Bank New York sejak 2018.
"Troika menjadi forum utama untuk membahas arah kebijakan," kata Faust. Warsh bisa secara informal meninggikan kelompok penasihat lain, tetapi karena wakil ketua dan presiden Federal Reserve Bank New York memiliki otoritas bawaan, mereka merupakan titik awal yang berguna untuk membangun konsensus, katanya.
CNBC mengetahui adanya upaya lobi diam-diam agar Warsh mendorong Williams untuk pensiun lebih awal dan menyiapkan penggantinya dua tahun lebih awal. Namun tidak ada indikasi Warsh terlibat dalam upaya tersebut. Williams akan mencapai usia pensiun wajib 65 tahun untuk presiden bank Fed pada Juni 2028.
Dewan Fed yang berbasis di Washington sangat terlibat dalam pemilihan presiden bank regional Fed, termasuk di New York, dan harus memberikan suara untuk menyetujui pilihan akhir.
Mengubah struktur troika merupakan bidang di mana Warsh membutuhkan modal politik maksimal, kata Faust.
Federal Reserve Bank New York menolak berkomentar.
Satu hambatan lain yang akan dihadapi Warsh adalah pasar, kata Mark Spindel, pendiri dan chief investment officer Potomac River Capital serta sejarawan Fed. "Siapa gubernur kedelapan di ruangan itu? Pasar obligasi."
Warsh mengatakan ingin mengubah cara Fed mengukur inflasi, menyatakan bahwa ia tidak terkesan dengan core PCE. Namun, ia kurang eksplisit mengenai pengganti yang sebenarnya ia inginkan. Hal tersebut mungkin disengaja. Langkah berlebihan dalam melakukan perubahan cepat terhadap sesuatu yang sangat penting seperti ukuran inflasi utama Fed dapat memicu pemberontakan dari para pemilih dan staf.
Ketidakjelasan arah ke depan berdampak pada pasar, kata Spindel.
"Sebagai pedagang obligasi dan investor pendapatan tetap, kami hanya akan menginginkan sedikit tambahan imbal hasil untuk mengantisipasi kenyataan bahwa kami tidak tahu apa yang sedang dilakukan orang ini," ujarnya.
Beberapa, tetapi tidak semua, jawaban tersebut akan muncul pada hari Rabu. Itu mungkin sudah cukup bagi Warsh.
Warsh akan mampu "membeli waktu" pada pertemuan hari Rabu dengan mengambil poin-poin potensial kesepakatan—seperti mempertahankan suku bunga dan menghilangkan bias pelonggaran Fed—dan mempresentasikannya sebagai hasil dari gaya kepemimpinannya serta pertimbangan hati-hati FOMC, kata Spindel. Hal itu akan memungkinkan Warsh untuk melanjutkan isu-isu yang lebih menantang seperti pengukuran inflasi "tanpa merusak kredibilitas, dan tentu saja menyenangkan orang di Gedung Oval," kata Spindel.
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Upaya Warsh untuk mendefinisikan ulang metrik inflasi kemungkinan akan meningkatkan term premium pasar obligasi, yang mengarah pada kenaikan yield jangka panjang dan tekanan turun pada valuasi ekuitas."
Pasar salah menilai 'Warsh honeymoon.' Sementara artikel menyoroti keselarasan dirinya dengan Trump sebagai sumber stabilitas, hal ini menciptakan umpan balik berbahaya di mana Fed kehilangan premi 'penangkal inflasi'nya. Jika Warsh menggeser target inflasi atau menjauh dari core PCE, ia berisiko menyebabkan de‑anchoring yang keras pada ekspektasi inflasi jangka panjang. Pasar obligasi (TLT) sudah menuntut premi jangka waktu yang lebih tinggi—yield tambahan yang diperlukan untuk memegang utang jangka panjang—karena kerangka kebijakan Warsh tidak transparan. Saya memperkirakan volatilitas akan melonjak saat 'bias pelonggaran' dihilangkan, memaksa pasar untuk memperhitungkan realitas 'lebih tinggi untuk lebih lama' yang bertentangan dengan narasi soft‑landing saat ini.
Jika Warsh berhasil menggunakan modal politiknya untuk menormalkan neraca tanpa memicu resesi, ia dapat mencapai 'soft landing' yang langka yang menjaga kelipatan ekuitas tetap tinggi meskipun suku bunga naik.
"Modal politik Warsh dengan Trump hanya menjadi aset jika inflasi bekerja sama; jika tidak, dia menghadapi jebakan kredibilitas yang sama seperti yang dialami Powell, tetapi dengan goodwill institusional yang lebih sedikit dan premi ketidakpastian pasar yang lebih tinggi."
Artikel tersebut menggambarkan “ruang bernapas” Warsh sebagai penstabilan, namun mengaburkan kepercayaan presiden dengan kebebasan kebijakan. Perilaku Trump di masa lalu—memecat Powell, menuntut pemotongan, memanfaatkan Fed secara retoris—menunjukkan kepercayaan bersifat kondisional pada hasil, bukan pada prinsip. Warsh mewarisi core PCE sebesar 3,3% (65bps di atas target), guncangan minyak geopolitik, dan tingkat pengangguran 4,3% yang tidak berteriak “potong secara agresif.” Ketegangan sebenarnya: Warsh tidak dapat sekaligus memuaskan selera pemotongan suku bunga Trump, mempertahankan kredibilitas inflasi di pasar, dan menjaga konsensus FOMC. Artikel tersebut meremehkan bahwa menghilangkan “bias pelonggaran” menandakan sikap hawkish—bertentangan dengan keinginan Trump—dan bahwa pasar obligasi akan menuntut risk premium untuk ketidakpastian kebijakan.
Reputasi Warsh atas ketelitian intelektual dan komitmennya yang eksplisit terhadap independensi FOMC mungkin benar‑benar melindunginya dari tekanan Trump lebih lama daripada masa jabatan Powell. Jika kesepakatan Iran tetap berlaku dan harga energi stabil, inflasi dapat secara kredibel meluncur menuju 2 %, memberi Warsh ruang yang sah untuk memotong suku bunga tanpa tampak politis.
"Warsh memperoleh fleksibilitas jangka pendek pada bias dan dissent tetapi menghadapi batasan cepat dari pasar dan Trump yang membatasi setiap pivot kebijakan jangka pendek."
Dukungan politik Warsh dari Trump dan kesediaannya untuk mentolerir dissent FOMC dapat memungkinkannya secara diam-diam mengurangi bias pelonggaran dan mengalihkan metrik inflasi dari core PCE, mengurangi risiko pemotongan prematur. Namun artikel tersebut meremehkan seberapa cepat dukungan itu menguap jika Trump menuntut tindakan yang terlihat, dan bagaimana pasar obligasi akan menuntut imbal hasil ekstra untuk ketidakpastian kebijakan. Struktur troika dan staf senior yang diwarisi dari Powell juga membatasi sejauh mana Warsh dapat mendorong tanpa gesekan awal. Data pekerjaan 172k pada bulan Mei dan core PCE yang lengket 3.3% memberinya sedikit dukungan langsung untuk langkah agresif.
Polanya Trump yang cepat berbalik dengan sekutu menunjukkan ruang bernapas Warsh dapat menghilang dalam beberapa bulan, memaksa jalur yang lebih dovish daripada yang diimplikasikan artikel dan mempertahankan bias pelonggaran tetap.
"Kemandirian Warsh tidak mungkin diterjemahkan menjadi perubahan kebijakan yang cepat dan berkelanjutan karena persistensi inflasi dan kendala politik dewan akan membuatnya tetap berada dalam mode yang hati-hati dan berbasis data."
Warsh memasuki dengan sedikit kelonggaran untuk membentuk retorika kebijakan dan dissent, tetapi kendala keras memang ada: inflasi yang melekat, normalisasi neraca yang berkelanjutan, dan dewan yang akan menolak pergeseran drastis. Artikel ini bersikap optimis tentang independensi; dalam praktiknya, troika, presiden Fed regional, dan dinamika politik akan membatasi perubahan cepat. Ketidakpastian yang lebih besar adalah keberlanjutan inflasi dan guncangan energi, yang dapat memaksa Warsh melakukan kenaikan lebih cepat atau rezim pengetatan yang lebih lama daripada yang diperkirakan pasar. Sudut pandang produktivitas AI menarik sebagai narasi tetapi bukan pengganti kebijakan.
Counter terkuat: meskipun ada ruang bernapas, persistensi inflasi dan politik dewan dapat dan akan memaksa Warsh menuju kehati-hatian ala Powell atau bahkan pengetatan, membatasi setiap pergeseran dramatis.
"Pasar akan mendahului penangkapan politik terhadap Fed, menyebabkan lonjakan premi jangka panjang terlepas dari data inflasi yang masuk."
Claude, fokus Anda pada ‘troika’ dan konsensus FOMC mengabaikan erosi institusional yang sudah berlangsung. Jika Warsh adalah ‘calon Trump’, pasar tidak akan menunggu pergeseran kebijakan formal untuk menghukumnya; mereka akan mendahului penangkapan politik. Risiko nyata bukan hanya keberlanjutan inflasi, melainkan runtuhnya kredibilitas ‘forward guidance’ Fed. Jika pasar berhenti mempercayai bahwa fungsi reaksi Fed bergantung pada data, premi jangka waktu pada Treasury 10‑tahun akan meledak terlepas dari cetakan PCE.
"Ruang bernapas Warsh kemungkinan besar dihabiskan untuk *signaling* hawkishness terlebih dahulu, menunda risiko penangkapan politik yang ditandai Gemini."
Teori 'forward guidance collapse' Gemini memang nyata, tetapi menggabungkan dua risiko terpisah. Penangkapan politik oleh pasar yang mendahului (valid) BUKAN hal yang sama dengan Fed kehilangan kredibilitas ketergantungan pada data (memerlukan penyimpangan kebijakan yang nyata). Langkah pertama Warsh akan berupa *rhetoric*—dia akan memberi sinyal hawkishness untuk membuktikan independensi, yang sementara *restores* kepercayaan term premium. Keruntuhan terjadi kemudian, hanya jika inflasi tetap lengket DAN dia tetap memotong suku bunga. Itu adalah permainan 6-9 bulan, bukan segera.
"Sinyal hawkish Warsh akan menghadapi tantangan politik yang cepat karena data inflasi yang melekat, mempercepat masalah kredibilitas."
Garis waktu Claude untuk Warsh yang menandakan sikap hawkish mengabaikan kendala data yang segera. Dengan core PCE pada 3.3% dan pengangguran pada 4.3%, setiap penundaan pemotongan akan mendorong Trump menguji 'breathing room' dalam hitungan minggu bukan bulan. Hal ini mempercepat kehilangan kredibilitas forward guidance yang ditandai Gemini, karena pasar memasukkan intervensi politik sebelum Warsh bahkan menyelenggarakan pertemuan FOMC pertamanya.
"Kredibilitas dapat dipertahankan melalui sinyal hawkish bertahap dan ketergantungan pada data, sementara bahaya sebenarnya adalah repricing yang tertunda dan tidak teratur jika inflasi mengejutkan dan Warsh menunda tindakan."
Arc 'keruntuhan panduan ke depan' Gemini mengasumsikan pasar akan menghukum Fed secara langsung atas setiap penangkapan politik. Pada kenyataannya, kredibilitas dapat dipertahankan melalui jalur komunikasi bertahap: retorika hawkish yang dipasangkan dengan ambang batas yang jelas dan bergantung pada data serta normalisasi neraca secara bertahap. Risiko yang lebih besar bukanlah ledakan premi jangka waktu secara instan, melainkan repricing yang tertunda dan tidak teratur jika inflasi mengejutkan ke arah atas dan Warsh menunda tindakan; pasar membenci ketidakpastian yang terasa sistemik, bukan sekadar penyesuaian kebijakan.
Para panelis secara umum sepakat bahwa pasar salah menilai “Warsh honeymoon” dan ada risiko volatilitas meningkat akibat penghapusan “easing bias”. Mereka juga memperingatkan bahwa kepercayaan bersyarat Trump dan kendala institusional Fed dapat membatasi ruang kebijakan Warsh.
Kemampuan potensial Warsh untuk memberi sinyal hawkishness dan memulihkan kepercayaan term premium melalui ambang batas yang jelas, berbasis data, dan normalisasi neraca secara bertahap.
Keruntuhan kredibilitas ‘forward guidance’ Fed akibat pasar yang melakukan front‑running penangkapan politik atau penyimpangan kebijakan yang sebenarnya.