Sorotan Panggilan Pendapatan Kuartal 4 VinFast Auto

<p>VinFast melaporkan Q4 rekor dengan 86.557 EV dan 196.919 pengiriman untuk tahun penuh 2025, dan memandu setidaknya 300.000 pengiriman EV pada tahun 2026 sambil mempercepat peluncuran dealer internasional dan ekspansi kendaraan roda dua (menargetkan ≥2,5x volume 2025).</p>
<p>Pendapatan dan margin membaik—pendapatan Q4 adalah $1,6 miliar dan setahun penuh $3,6 miliar, dengan margin kotor menyempit menjadi -40% di Q4—tetapi kerugian tetap besar (EBITDA yang disesuaikan Q4 -$1,0 miliar; kerugian bersih -$1,4 miliar).</p>
<p>VinFast mengoperasikan kapasitas global sekitar 600.000 EV dan 500.000 skuter listrik, sedang memperluas pabrik luar negeri, dan mengambil penurunan nilai sekitar $236 juta pada proyek North Carolina-nya sambil menargetkan produksi AS dimulai pada tahun 2028 dan meluncurkan platform generasi berikutnya dan REEV VF8 untuk pasar dengan infrastruktur pengisian daya yang terbatas.</p>
<p>Kredit Pajak EV Akan Berakhir—Inilah Mengapa 2 Saham Ini Bisa Meroket</p>
<p>VinFast Auto (NASDAQ:VFS) menggunakan panggilan pendapatan kuartal keempat 2025 untuk menekankan apa yang digambarkan manajemen sebagai pendekatan "investasi yang disiplin" yang bertujuan untuk meningkatkan volume dan mengurangi biaya unit, sambil memperluas portofolio produk dan jejak internasionalnya. Ketua Le Thi Thu Thuy mengatakan Q4 2025 adalah kuartal terkuat perusahaan hingga saat ini di berbagai metrik keuangan utama, dan memprioritaskan tahun 2026 seputar skala, optimalisasi biaya, ekspansi kapasitas luar negeri, dan integrasi AI yang lebih besar di seluruh kendaraan dan pabrik.</p>
<p>Pengiriman, panduan, dan bauran pasar</p>
<p>VinFast melaporkan 196.919 pengiriman EV untuk tahun penuh 2025, yang menurut manajemen melebihi panduannya untuk setidaknya menggandakan pengiriman 2024. Pengiriman EV Q4 mencapai rekor kuartalan 86.557 unit. Segmen kendaraan roda dua perusahaan juga mencapai rekor baru, dengan pengiriman setahun penuh naik 5,7 kali menjadi 406.496 unit.</p>
<p>Target Penjualan EV VinFast Auto: Hype Pasar Saham atau Kenyataan?</p>
<p>Untuk tahun 2026, VinFast memandu setidaknya 300.000 pengiriman EV. Thuy mengatakan target tersebut didukung oleh pengenalan model baru di pasar internasional, pembangunan jaringan dealer di seluruh Asia, Eropa, dan Amerika Utara, dan ekspansi internasional yang berkelanjutan. Perusahaan juga mengharapkan pengiriman kendaraan roda dua menjadi setidaknya 2,5 kali tingkat 2025, didorong oleh ekspansi ke pasar Asia, peluncuran jaringan penukaran baterai V-Green untuk skuter listrik, dan fokus pada segmen produk terbesar.</p>
<p>VinFast mengatakan Vietnam tetap menjadi pasar terbesarnya dan perusahaan mempertahankan posisi OEM nomor satu di sana. Perusahaan mengakhiri tahun 2025 dengan perkiraan pangsa pasar 36% dibandingkan dengan 22% pada tahun 2024, dan mengatakan model VF3 dan VF5 mewakili 51% dari volume domestik. Untuk pertama kalinya sejak mulai menjual secara internasional, perusahaan mengatakan pasar luar negeri menyumbang 18% dari pengiriman Q4 dan 11% dari pengiriman setahun penuh 2025.</p>
<p>Manajemen menyoroti kemajuan di beberapa pasar ekspor, mengutip peringkatnya di antara merek BEV di India berdasarkan pendaftaran Vahan—nomor 8 pada bulan Oktober, 7 pada bulan November, dan 4 pada bulan Desember—dan mengatakan perusahaan telah mempertahankan posisi tersebut hingga saat ini. VinFast juga mengatakan perusahaan mengakhiri tahun 2025 sebagai merek BEV nomor 3 di Indonesia (menurut GAIKINDO) dan nomor 2 di Filipina (menurut CAMPI).</p>
<p>Strategi produk: tiga merek, MPV, platform generasi berikutnya, dan REEV</p>
<p>VinFast mengatakan telah memposisikan ulang portofolionya di bawah tiga merek: jajaran penumpang VinFast inti (VF3 hingga VF9), lini komersial "Green" untuk penggunaan armada (termasuk Limo, Herio, Nerio, dan Minio Green), dan seri "Lac Hong" ultra-mewah. Thuy mengatakan lini komersial Green mendapatkan daya tarik dengan pelanggan armada dan B2B di Q4 dan menyumbang hampir setengah dari total pengiriman.</p>
<p>Manajemen juga mengungkapkan bahwa pada tahun 2025, sekitar 27% pengiriman ditujukan kepada pihak terkait, terutama platform ride-hailing GSM, dengan pangsa yang lebih tinggi sekitar 33% di Q4 karena GSM dengan cepat meningkatkan armada di Indonesia dan Filipina.</p>
<p>Ke depan, VinFast berencana meluncurkan dua MPV 7 tempat duduk—Limo Green dan VF MPV7—di pasar-pasar utama Asia. Perusahaan juga mengharapkan generasi berikutnya dari VF6 dan VF7 untuk memulai produksi pada paruh kedua tahun 2026, yang dirancang untuk menurunkan biaya bill-of-materials dengan mengurangi kompleksitas dan komponen melalui platform baru dan arsitektur kelistrikan/elektronik generasi berikutnya.</p>
<p>Menanggapi pertanyaan tentang rumor hybrid, manajemen mengatakan VinFast sedang mengembangkan EV range-extender yang dimulai dengan VF 8 REEV, dengan peluncuran yang direncanakan di Vietnam pada tahun 2027 dan peluncuran internasional "seiring waktu." Perusahaan menggambarkan REEV sebagai langkah sementara yang praktis di pasar dengan infrastruktur pengisian daya yang berkembang dan mengatakan persyaratan R&amp;D tambahan seharusnya dapat dikelola.</p>
<p>Jejak manufaktur dan pembaruan North Carolina</p>
<p>Thuy mengatakan VinFast mengoperasikan empat fasilitas manufaktur secara global dengan kapasitas tahunan gabungan 600.000 EV dan 500.000 skuter listrik. Perusahaan menyoroti peningkatan utilisasi di pabrik Hai Phong-nya, termasuk produksi hampir 26.000 EV pada bulan Desember dan peluncuran kendaraan ke-200.000 tahun ini. VinFast juga merekap pembukaan fasilitas Ha Tinh di Vietnam, fasilitas India di Tamil Nadu pada bulan Agustus, dan pabrik luar negeri kedua di Subang, Indonesia pada bulan Desember.</p>
<p>Di AS, manajemen mengatakan mengharapkan untuk melanjutkan pembangunan pabrik North Carolina-nya pada tahun 2026 dan menargetkan produksi dimulai pada tahun 2028. CFO Lana Nguyen mengatakan perusahaan mencatat biaya penurunan nilai sekitar $236 juta terkait dengan proyek North Carolina di Q4, menggambarkannya sebagai penyesuaian akuntansi satu kali yang terkait dengan perubahan waktu proyek dan asumsi pengembangan, dan mengatakan itu tidak mewakili perubahan komitmen jangka panjang ke pasar AS. Thuy menambahkan bahwa basis manufaktur AS memberikan fleksibilitas seiring evolusi kondisi pasar dan peraturan.</p>
<p>Teknologi, ADAS, langganan, dan robotika</p>
<p>Wakil CEO Investasi Anne Pham mengatakan VinFast terus berinvestasi dalam memiliki lebih banyak tumpukan teknologinya untuk memberikan fitur dengan biaya lebih rendah seiring waktu. Dia merujuk pada peta jalan otonomi yang dibagikan pada "Mobility Day" pada bulan November, termasuk level 2+ dan 2++ yang berkembang menuju level 4, dan demonstrasi Robocar self-driving bekerja sama dengan Autobrains. Pham juga mengatakan VinFast menjalin kolaborasi dengan Tensor, di mana VinFast akan bertindak sebagai mitra manufaktur dan industrialisasi untuk program Robocar Tensor; dia mengatakan prototipe telah diuji dan program ini dalam pra-produksi.</p>
<p>Perusahaan juga membahas transisi ke "EE 2.0" sebagai bagian dari inisiatif biaya struktural, mengutip potensi pengurangan BOM melalui konsolidasi ECU, harness kabel yang disederhanakan, dan kesamaan komponen yang lebih besar. Pham mengatakan VinFast melihat minat awal dari pihak eksternal pada EE 2.0 sebagai solusi mandiri, yang dapat mewakili aliran pendapatan potensial jangka panjang, dan bahwa perusahaan berencana untuk memperluas penawaran langganan dan bantuan suara yang dilokalkan di pasar-pasar utama Asia.</p>
<p>Pada robotika, VinFast mengatakan sedang bekerja sama dengan perusahaan saudaranya VinRobotics untuk menerapkan otomatisasi cerdas. Pham mengatakan uji coba robot humanoid direncanakan untuk paruh kedua tahun 2026 di dua pabrik Vietnam untuk tugas operasional tertentu, dengan penekanan pada menghindari gangguan pada produksi EV.</p>
<p>Hasil keuangan: pertumbuhan pendapatan dan peningkatan margin, tetapi kerugian berkelanjutan</p>
<p>Nguyen melaporkan pendapatan Q4 2025 sebesar $1,6 miliar, naik 118% kuartal-ke-kuartal dan 139% tahun-ke-tahun. Pendapatan setahun penuh 2025 adalah $3,6 miliar, naik 105% tahun-ke-tahun.</p>
<p>Margin kotor: -40% di Q4 2025 dibandingkan dengan -79% di Q4 2024; setahun penuh -43% dibandingkan dengan -57% pada tahun 2024. Nguyen mencatat pendapatan 2024 dipengaruhi oleh penyesuaian satu kali yang terkait dengan program pengisian daya gratis yang diterapkan secara retrospektif hingga 31 Desember 2024.</p>
<p>Beban R&amp;D: $114 juta di Q4, naik 7% secara berurutan dan tahun-ke-tahun; R&amp;D adalah 7% dari pendapatan, yang menurut manajemen merupakan yang terendah dalam lima kuartal terakhir.</p>
<p>Beban SG&amp;A: $391 juta, naik 126% kuartal-ke-kuartal dan 50% tahun-ke-tahun, didorong oleh pemasaran yang lebih tinggi terkait dengan peluncuran multi-pasar dan termasuk biaya penurunan nilai $236 juta.</p>
<p>EBITDA yang disesuaikan: -$1,0 miliar di Q4, dengan margin EBITDA yang disesuaikan -65% dibandingkan dengan -80% di Q3 2025 dan -129% di kuartal tahun sebelumnya.</p>
<p>Kerugian bersih: -$1,4 miliar di Q4; margin kerugian bersih membaik menjadi -89% dari -186% setahun sebelumnya.</p>
<p>Belanja modal adalah $304 juta di Q4 dan $922 juta untuk tahun penuh 2025. Mengenai likuiditas, VinFast mengatakan total likuiditas per 31 Desember 2025 adalah $3,1 miliar, mencerminkan kas, komitmen pendanaan dari Vingroup dan pendirinya, dan fasilitas kredit ekuitas. Perusahaan mengatakan pinjaman yang belum dibayar dari Vingroup berdasarkan komitmen yang diumumkan sebelumnya berjumlah $413 juta, dan menerima $1,1 miliar dalam pencairan dari pendirinya berdasarkan perjanjian hibah.</p>
<p>Dalam tanya jawab, manajemen tidak memberikan jadwal spesifik untuk mencapai margin kotor positif, tetapi menegaskan kembali kerangka profitabilitas yang berpusat pada volume yang lebih tinggi dan pengurangan BOM, termasuk kendaraan generasi berikutnya yang diharapkan memberikan biaya BOM yang jauh lebih rendah. Nguyen juga mengatakan capex 2026 akan terkonsentrasi pada pembangunan jejak manufaktur, dengan sekitar $400 juta domestik dan $600 juta untuk pabrik internasional. Menanggapi pertanyaan tentang kondisi makro, Thuy mengatakan harga minyak yang lebih tinggi memperkuat proposisi nilai EV dan bahwa VinFast belum melihat dampak material pada prospek operasinya pada saat panggilan.</p>
<p>Tentang VinFast Auto (NASDAQ:VFS)</p>
<p>VinFast Auto, didirikan pada tahun 2017 sebagai anak perusahaan Vingroup Vietnam, berspesialisasi dalam desain, pengembangan, dan manufaktur kendaraan listrik dan solusi mobilitas terkait. Berkantor pusat di Haiphong, Vietnam, perusahaan mengoperasikan kompleks produksi terintegrasi yang menampung fasilitas penelitian dan pengembangan, manufaktur, dan perakitan. Didukung oleh pendiri Vingroup Pham Nhat Vuong, VinFast telah dengan cepat memperluas lini produknya dari SUV listrik pertamanya, VF e34, yang diluncurkan pada akhir 2021, menjadi portofolio beragam mobil listrik baterai dan skuter listrik.</p>
<p>Jajaran kendaraan perusahaan termasuk SUV VF 8 dan VF 9, serta mobil penumpang listrik yang disesuaikan untuk pasar di Asia, Amerika Utara, dan Eropa.</p>