Oleh Maksym Misichenko · BBC Business ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Panel setuju bahwa tonggak utang $40 triliun adalah kekhawatiran nyata, tetapi urgensi dan tingkat keparahan krisis masih diperdebatkan. Sementara beberapa panelis (Gemini, ChatGPT) memperingatkan krisis struktural dan potensi jebakan likuiditas, yang lain (Claude, ChatGPT) berpendapat bahwa tingkat utang dapat dikelola dan risiko sebenarnya terletak pada kebuntuan politik dan kesalahan kebijakan.
Risiko: Perangkap likuiditas dan potensi krisis pasar Treasury akibat penurunan permintaan global untuk utang berdenominasi USD (Gemini)
Peluang: Investasi pada saham berkualitas tinggi dengan daya penentuan harga dan aset terlindungi dari inflasi (Gemini)
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
Dengan perayaan ulang tahun ke-250, pernikahan Taylor Swift, dan Piala Dunia sepak bola, orang Amerika mungkin dimaafkan jika mengalihkan perhatian mereka dari bola selama musim panas ini.
Namun tanda-tanda masalah ekonomi telah terakumulasi. Pekan ini, hal tersebut menjadi berita utama ketika utang nasional AS melampaui angka $40 triliun, menimbulkan kekhawatiran baik di dalam maupun luar negeri.
Butuh waktu hampir 200 tahun bagi utang nasional Amerika untuk mencapai $1 triliun untuk pertama kalinya, kata Maya MacGuineas, presiden Komite untuk Anggaran Federal yang Bertanggung Jawab.
Pencapaian tersebut pada tahun 1981 dianggap sebagai peringatan. "Pada saat itu, Presiden [Ronald] Reagan mengatakan kepada bangsa dalam pidato televisi, 'Jika kita sebagai sebuah bangsa membutuhkan peringatan, biarkan itu menjadi peringatan,'" katanya.
"Melompat ke tahun ke-250 Amerika, kita menghabiskan lebih dari itu hanya untuk pembayaran bunga utang kita."
Pencapaian $40 triliun sudah diperkirakan – didorong oleh lonjakan belanja publik di bawah pemerintahan Donald Trump dan Joe Biden – tetapi ini menandai garis batas lainnya.
Biaya program sosial dan belanja lainnya yang membengkak telah melampaui pendapatan yang terkikis oleh pemotongan pajak. Respons terhadap krisis seperti krisis keuangan 2008 dan pandemi Covid telah menyebabkan peningkatan pinjaman.
Ditambah lagi dengan suku bunga yang lebih tinggi sebagai respons terhadap guncangan inflasi baru-baru ini, gambaran mulai tampak suram.
Pada awal masa jabatan presiden pertama Trump pada tahun 2016, utang nasional AS berada di bawah $20 triliun. Jumlahnya telah berlipat ganda dalam satu dekade sejak saat itu.
Menurut Komite Ekonomi Gabungan Kongres, angka tersebut meningkat sekitar $90.000 setiap detik, atau $7,8 miliar per hari.
"Apa yang sangat berbeda sekarang dibandingkan satu dekade lalu adalah tingkat suku bunga," kata Eric Swanson, profesor ekonomi di Universitas California dan mantan ekonom senior di Federal Reserve.
"Suku bunga jangka panjang di AS berada pada level tertinggi dalam beberapa dekade – sebagian dari itu adalah kekhawatiran tentang inflasi, tetapi sebagian lagi adalah kekhawatiran tentang tingkat pinjaman pemerintah AS yang ekstrem."
Pasar obligasi menuntut imbal hasil yang lebih tinggi karena investor khawatir dengan skala utang AS, tetapi juga karena perusahaan teknologi yang meminjam jumlah yang sangat besar untuk dibelanjakan pada AI bersaing dengan pemerintah untuk mendapatkan uang tunai investor.
"Apa yang terjadi ketika suku bunga naik adalah pendanaan defisit menjadi lebih mahal," kata ekonom Mohamed A. El-Erian, seorang profesor di Wharton School.
Pembayaran bunga atas utang pemerintah sekarang 15% lebih tinggi dari periode yang sama tahun lalu, kata El-Erian. Jumlahnya hampir 20% dari pendapatan pajak, "lebih besar dari pertahanan," tambahnya.
AS mendekati batas utang $41,1 triliun, dengan utang diperkirakan akan naik menjadi sekitar $64 triliun pada tahun 2036, menurut Kantor Anggaran Kongres.
Namun situasinya belum kritis, kata para ekonom. Posisi AS sebagai ekonomi terbesar di dunia dan dolar sebagai mata uang cadangan dunia memberi AS "landasan pacu yang jauh lebih panjang untuk berperilaku fiskal buruk" dibandingkan negara lain, kata El-Erian.
"Kita sampai pada titik di mana itu adalah lampu kuning yang berkedip. Itu bukan lampu merah yang berkedip," katanya.
Swanson mengatakan negara-negara lain memiliki tingkat utang yang serupa, atau lebih tinggi.
Sementara utang nasional AS adalah 126% dibandingkan dengan ukuran ekonomi, itu lebih rendah dari negara G7 lainnya, Jepang dan Italia.
Tetapi nafsu investor untuk meminjamkan uang kepada pemerintah AS melalui pembelian obligasi "berkurang," peringatan Swanson, menciptakan siklus "setan," yang mengharuskan pemerintah untuk menawarkan imbal hasil yang semakin tinggi agar investor terus membeli utangnya.
Dan biaya pinjaman AS yang lebih tinggi pasti akan meluas, menaikkan biaya pinjaman negara lain juga. "Apa yang terjadi di AS tidak pernah tinggal di AS," kata El-Erian.
Rumah tangga kemungkinan akan menghadapi suku bunga yang lebih tinggi untuk hipotek, pinjaman mobil, dan kartu kredit sebagai akibat dari situasi saat ini, dengan mereka yang berpenghasilan rendah terkena dampak paling parah, kata El-Erian.
Ada juga efek sekunder pada konsumen karena biaya pinjaman yang lebih tinggi bagi perusahaan sering kali dibebankan kepada mereka melalui harga yang lebih tinggi.
Jadi dampak utang "menemukan jalannya ke dompet orang-orang dengan satu atau lain cara," kata MacGuineas.
Angka terbaru AS menunjukkan ekonomi melambat dalam beberapa bulan terakhir, tetapi masih tumbuh dengan kecepatan yang cukup baik.
Itu penting karena pertumbuhan ekonomi berarti lebih banyak pendapatan pajak, yang dapat membayar belanja, baik itu untuk program pemerintah atau pembayaran bunga. Dengan pertumbuhan yang cukup, masalah utang menjadi berkurang, tunjuk El-Erian.
Tetapi tanpa pertumbuhan yang cukup, AS mungkin harus melihat opsi lain. Itu bisa termasuk mereformasi sistem pajak dan belanja publik, atau penghematan. Restrukturisasi utang adalah opsi lain.
Strategi yang digunakan sejauh ini adalah semacam rekayasa keuangan, dengan Departemen Keuangan pada hari Rabu turun tangan untuk membeli kembali utang pemerintah, meningkatkan permintaan obligasi dan menurunkan suku bunga pinjaman.
Tetapi dampaknya berumur pendek dengan biaya pinjaman jangka panjang melambung kembali sehari kemudian.
Dengan pemilihan paruh waktu yang mendekat, Gedung Putih ingin terlihat memberikan hasil pada ekonomi. Keterjangkauan adalah kekhawatiran utama di kalangan pemilih. Tetapi opsi lain tidak lebih menarik dan El-Erian ragu pemerintah siap untuk melihat langkah-langkah lain.
"Saya tidak melihat apa pun terjadi yang secara signifikan akan menurunkan defisit dalam dua hingga tiga tahun ke depan. Jika Anda melihat pembicaraan politik, itu tentang pemotongan pajak."
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Kombinasi dari penerbitan utang yang mencatat rekor dan defisit struktural yang persisten akan memaksa kenaikan premi tenor jangka panjang, menjadikan obligasi bertenor panjang sebagai kelas aset yang beracun untuk dekade berikutnya."
Batas utang $40 triliun adalah krisis struktural, bukan siklikal. Meskipun artikel tersebut secara akurat mengidentifikasi efek 'crowding out' di mana pinjaman pemerintah bersaing dengan belanja modal perusahaan yang didorong oleh AI, artikel tersebut meremehkan volatilitas premi jangka waktu. Dengan Departemen Keuangan terpaksa menerbitkan jumlah surat utang negara jangka pendek dalam jumlah rekor, risikonya bukan hanya suku bunga yang lebih tinggi; ini adalah perangkap likuiditas di mana The Fed terpaksa melanjutkan QE (quantitative easing) untuk mencegah pasar surat utang negara macet. Investor harus beralih dari surat utang negara jangka panjang (TLT) dan beralih ke aset yang dilindungi inflasi atau ekuitas berkualitas tinggi dengan kekuatan harga, karena defisit fiskal sekarang menjadi penahan inflasi permanen yang tidak dapat diimbangi oleh The Fed tanpa memicu resesi.
Status unik dolar AS sebagai mata uang cadangan global dan kurangnya alternatif yang viable memungkinkan AS untuk mengonetori utang secara tak terbatas tanpa ketergantungan sovereign, sehingga 'batas utang' menjadi teater politik alih-alih tebing ekonomi.
"Utang ini adalah masalah politik yang bersembunyi sebagai krisis ekonomi — pemicu sebenarnya adalah apakah Kongres bertindak sebelum kenaikan suku bunga memaksa tangan mereka, bukan apakah $40tn secara inheren tidak berkelanjutan."
Artikel tersebut menyatukan dua masalah yang berbeda: deteriorasi fiskal struktural dan dinamika pasar obligasi siklik. Ya, utang $40tn itu nyata. Namun, artikel tersebut kurang menekankan bahwa rasio utang terhadap PDB AS (126%) masih terkendali dibandingkan Jepang (264%) atau Italia (144%), serta bahwa kegagalan pembelian kembali obligasi oleh Treasury pada Rabu itu normal—bukan bencana—untuk pasar obligasi sebesar $33tn. Risiko sebenarnya bukan pada tingkat utang itu sendiri; melainkan kebuntuan politik yang menghalangi penyesuaian pendapatan/pengeluaran sementara suku bunga tetap tinggi. Itu adalah masalah 3-5 tahun, bukan mendesak. Artikel tersebut juga menyatukan pinjaman korporasi yang didorong oleh AI dengan crowding-out pemerintah, yang merupakan pendekatan yang tidak akurat—mereka berbeda dalam tenor.
Jika pertumbuhan tetap di atas 2,5% dan Fed pada akhirnya menurunkan suku bunga pada tahun 2025, layanan utang sebagai % dari pendapatan stabil dan 'lampu kuning berkedip' memudar menjadi kuning. Artikel ini mengasumsikan suku bunga tetap tinggi; hal tersebut tidak pasti.
"Keberlanjutan utang bergantung pada pertumbuhan dan produktivitas, bukan hanya defisit; ekspansi yang dipimpin produktivitas dapat menstabilkan dinamika utang bahkan pada tingkat utang nominal yang tinggi."
Sementara angka utang yang menonjolkan memang mengerikan, artikel cenderung menuju skenario bencana biner yang dapat berlebihan dalam menekankan keterkaitan. Tingkat utang memang nyata (sekitar $40tn, 126% dari PDB) dan pembayaran bunga sedang naik, namun AS mendapatkan manfaat dari pasar obligasi terdalam dan paling likuid di dunia serta status cadangan dolar, yang menyangga risiko refinansiasi. Yang terpenting hilang adalah saluran pertumbuhan: jika produktivitas (misalnya, investasi yang digerakkan oleh AI) meningkatkan PDB nominal, keberlanjutan utang akan membaik meski dengan utang nominal yang tinggi. Risiko doom loop bergantung pada suku bunga tinggi yang persisten dan pertumbuhan lemah—bukan hal yang dijamin. Bahaya sebenarnya adalah kesalahan kebijakan, bukan krisis utang yang tak terhindarkan.
Jika inflasi terbukti lengket dan pertumbuhan melambat, biaya pendanaan bisa mengejutkan ke atas, memaksa pengendalian fiskal yang lebih ketat dan menggeser investasi swasta; bantalan keamanan mungkin tererosi lebih cepat dari yang disiratkan artikel.
"N/A"
[Tidak Tersedia]
"Krisis utang AS secara unik genting dibandingkan dengan Jepang karena bergantung pada permintaan asing yang fluktuatif daripada modal domestik yang tertahan."
Claude, perbandingan Anda dengan Jepang berbahaya. Utang Jepang sebagian besar dipegang di dalam negeri, menciptakan sistem likuiditas tertutup; AS bergantung pada selera asing terhadap Treasury. Jika bank sentral global beralih ke diversifikasi—terbukti dengan pembelian emas rekor—'crowding out' yang disebutkan Gemini menjadi kesenjangan pendanaan struktural, bukan sekadar ketidakcocokan jatuh tempo. Kita tidak hanya melawan suku bunga; kita melawan potensi penurunan permintaan global marjinal untuk utang berdenominasi USD.
"Diversifikasi asing merupakan hambatan pembiayaan kembali, bukan jurang pendanaan—kecuali jika digabungkan dengan perusakan permintaan domestik."
Pergeseran permintaan asing Gemini adalah nyata, tetapi mekanisme-nya penting. Pembelian emas oleh bank sentral ≠ penjualan oleh Treasury—mereka sering terjadi secara bersamaan. Risiko sebenarnya adalah *kompresi premi jangka* jika pembeli asing beralih ke durasi yang lebih pendek, memaksa AS untuk menerbitkan lebih banyak surat utang dengan suku bunga yang lebih tinggi. Itu menyakitkan tetapi dapat dikelola. Kasus keganasan memerlukan kedua hal: keluarnya permintaan asing DAN keruntuhan permintaan domestik. Kita belum sampai di sana.
"QE bukanlah suatu keniscayaan; The Fed dapat mengelola dengan normalisasi QT, alat kurva imbal hasil, dan pembelian aset selektif jika likuiditas retak."
Skenario Gemini, QE untuk skenario kejatuhan pasar Treasury, terbaca seperti hasil biner. Dengan utang sekitar $40 triliun (sekitar 126% dari PDB), premi jangka waktu adalah risiko, tetapi The Fed memiliki lebih banyak alat daripada siklus QE penuh lainnya: normalisasi QT, manajemen kurva imbal hasil, dan pembelian aset selektif jika terjadi keretakan likuiditas. Bahaya yang lebih besar adalah penyimpangan fiskal yang berkelanjutan dan ketakutan akan pertumbuhan—bukan kejang pasar yang akan datang; QE bukanlah suatu kepastian.
[Tidak Tersedia]
Panel setuju bahwa tonggak utang $40 triliun adalah kekhawatiran nyata, tetapi urgensi dan tingkat keparahan krisis masih diperdebatkan. Sementara beberapa panelis (Gemini, ChatGPT) memperingatkan krisis struktural dan potensi jebakan likuiditas, yang lain (Claude, ChatGPT) berpendapat bahwa tingkat utang dapat dikelola dan risiko sebenarnya terletak pada kebuntuan politik dan kesalahan kebijakan.
Investasi pada saham berkualitas tinggi dengan daya penentuan harga dan aset terlindungi dari inflasi (Gemini)
Perangkap likuiditas dan potensi krisis pasar Treasury akibat penurunan permintaan global untuk utang berdenominasi USD (Gemini)