Di Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Il panel esprime in modo schiacciante sentimenti ribassisti riguardo alla potenziale valutazione di 900 miliardi di dollari e all'IPO di Anthropic, citando ARR non verificato, concorrenza da parte di OpenAI, potenziale regolamentazione dell'IA e rischi associati al crollo dei premi del mercato secondario sotto lo scrutinio pubblico.
Rischio: Liquidità prezzata male: i termini primari potrebbero erodere il guadagno post-IPO e attenuare qualsiasi rivalutazione del multiplo quando l'azienda non raggiunge gli obiettivi.
Questa analisi è generata dalla pipeline StockScreener — quattro LLM leader (Claude, GPT, Gemini, Grok) ricevono prompt identici con protezioni anti-allucinazione integrate. Leggi metodologia →
Una frenesia alimentare nel regno animale, nella sua essenza, è una competizione feroce.
L'idioma “frenesia alimentare” ha guadagnato risalto a metà del secolo, descrivendo inizialmente il comportamento degli squali che lacerano freneticamente grandi banchi di pesci. È caotico, spietato e scatenato dalla percezione di abbondanza. E sospetto che la frase abbia guadagnato popolarità sia perché è evocativa, sia perché ci sono più di un tipo di squalo là fuori. E in questo momento, diversi squali stanno circolando intorno al mercato secondario di Anthropic, che si prevede andrà in borsa quest'anno (come il rivale OpenAI).
Se vi siete persi il trambusto: Anthropic, il creatore di Claude e pubblicamente valutato l'ultima volta in una cifra ora antiquata di 380 miliardi di dollari, sta raccogliendo un nuovo round di finanziamenti: l'azienda sta cercando di raccogliere fino a 50 miliardi di dollari a una valutazione nell'ordine di 900 miliardi di dollari. E parlando con broker, investitori e fondatori a riguardo, tutti hanno avuto lo stesso messaggio chiaro: questo non è normale.
“Anthropic ha tutta questa domanda accumulata e repressa, ed è come una pentola a pressione pronta ad esplodere”, ha detto Hari Raghavan, un angel investor e fondatore che sta attualmente avviando un nuovo fondo con la veterana dei mercati privati Clara Vydyanath. “Se hai una domanda repressa e una mancanza di percorsi puliti che puoi utilizzare per scaricare il vapore, cosa succede è che l'intero sistema esplode.”
E la domanda di Anthropic è esplosiva, concordano quattro persone del settore. All'inizio di questo decennio, Anthropic non esisteva, e quest'anno, l'azienda è presumibilmente pronta a incassare 45 miliardi di dollari. Questa cifra riportata (e sbalorditiva) sembra essere un tasso di ricavi annualizzato, che è per definizione rischioso: è una stima istantanea di dove si attesteranno i ricavi se il ritmo recente dovesse mantenersi. Quel numero non è realtà, non ancora.
Ma la realtà non è la forza trainante dietro l'ondata di domanda di azioni di Anthropic. Tutto è iniziato alla fine di aprile, quando Anthropic ha inviato una richiesta di allocazione agli investitori: il messaggio? Se vuoi un blocco di azioni di Anthropic, hai 48 ore per inviare l'importo della tua offerta.
Il risultato: un mercato così frizzante che le persone sono disposte a trasferire centinaia di migliaia di dollari a un broker, senza verificare se le azioni che stanno acquistando siano anche reali. Leggi la mia storia completa qui.
Buon fine settimana lungo e ci vediamo martedì,
Allie GarfinkleX: @agarfinks
Email:[email protected]
Invia un affare per la newsletter Term Sheet qui.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"La frenesia secondaria a 900 miliardi di dollari segnala una sopravvalutazione che probabilmente si correggerà una volta che i margini effettivi e la sostenibilità della crescita di Anthropic affronteranno lo scrutinio del mercato pubblico."
L'articolo ritrae la domanda secondaria per Anthropic come una pentola a pressione inarrestabile in vista di un potenziale aumento di 900 miliardi di dollari e IPO, tuttavia ciò ignora che il tasso di fatturato annualizzato citato di 45 miliardi di dollari rimane non verificato e lontano dai profitti realizzati. I premi secondari spesso crollano una volta che arriva lo scrutinio pubblico, poiché gli acquirenti che hanno inviato fondi senza verifica delle azioni segnalano già una debole due diligence. I rischi più ampi includono la concorrenza di OpenAI, la potenziale stretta normativa sull'IA che limita l'accesso al capitale e i modelli storici in cui le valutazioni private in fase avanzata staccate dai fondamentali hanno portato a drawdown del 40-60% post-IPO. La frenesia potrebbe semplicemente anticipare un'uscita piuttosto che confermare un valore duraturo.
L'adozione aziendale sostenuta di Claude potrebbe convalidare il tasso di fatturato entro 18 mesi, consentendo all'IPO di superare multipli elevati se la liquidità macroeconomica rimarrà di supporto.
"La domanda secondaria per Anthropic riflette FOMO guidata dalla liquidità e scarsità di allocazione, non fondamentali aziendali convalidati—un classico segnale di bolla in fase avanzata."
L'articolo confonde la domanda *per l'allocazione* con la domanda *per il prodotto*. I 45 miliardi di dollari di ARR di Anthropic sono il tasso di fatturato annualizzato—esplicitamente riconosciuto come 'rischioso'—e la frenesia dei secondari ci dice di più sulla FOMO e sulla liquidità disponibile nel venture capital in fase avanzata che sulle unità economiche sostenibili. La finestra di allocazione di 48 ore e le persone che inviano centinaia di migliaia senza verificare l'autenticità delle azioni urlano meccaniche di bolla, non forza fondamentale. Se Anthropic si quotasse in borsa con una valutazione di oltre 900 miliardi di dollari, entrerebbe nel mercato pubblico con zero margine di sicurezza; qualsiasi mancanza nella sostenibilità dell'ARR o pressione competitiva da parte di OpenAI/altri innescherebbe un drawdown del 40-60%. Il vero rischio: questa frenesia è il *picco* dell'hype, non l'inizio.
Il prodotto di Anthropic (Claude) supera dimostrabilmente GPT-4 su molti benchmark, e l'adozione aziendale è reale—la frenesia potrebbe riflettere un valore di scarsità genuino in vista di un'IPO che potrebbe essere genuinamente scarsa, non una bolla. La volatilità dei secondari non invalida l'attività sottostante.
"La frenesia del mercato secondario per Anthropic è guidata da una mania speculativa e da una pericolosa mancanza di due diligence, senza alcuna somiglianza con metriche di valutazione razionali."
La valutazione riportata di 900 miliardi di dollari per Anthropic è un'assoluta allucinazione. Anche assumendo un tasso di fatturato annualizzato di 45 miliardi di dollari, un multiplo prezzo-vendite di 20x—tipico per SaaS ad alta crescita—implicherebbe una valutazione di 900 miliardi di dollari solo se l'azienda fosse già su larga scala, cosa che non è. Questa narrativa della "pentola a pressione" è un sintomo classico della disperazione di liquidità in fase avanzata, dove i partecipanti al mercato secondario negoziano sulla FOMO piuttosto che sui fondamentali. Quando gli investitori inviano fondi senza verificare l'autenticità delle azioni, il mercato ha smesso di essere uno strumento di investimento ed è diventato un puro casinò speculativo. Questa è una trappola di liquidità, non una storia di crescita.
Se l'architettura LLM di Anthropic raggiungesse vere capacità agentive a livello AGI quest'anno, il tasso di fatturato potrebbe aumentare esponenzialmente, facendo sembrare una valutazione di un trilione di dollari un affare in retrospettiva.
"I numeri e i tempi dell'articolo sono probabilmente fuorvianti; la domanda e la liquidità genuine nei round privati di Anthropic sono molto più limitate e soggette a una brusca rivalutazione una volta che emergono verifiche e termini reali."
Il pezzo si legge come hype costruito su numeri dubbi (ad esempio, 50 miliardi di dollari di raccolta a una valutazione di circa 900 miliardi di dollari) per un'azienda AI privata. I secondari privati raramente rivelano la vera domanda o liquidità, e un tasso di fatturato annuale di 45 miliardi è un'affermazione straordinaria senza dati finanziari verificabili. La finestra di allocazione di 48 ore e gli acquirenti che inviano grandi depositi prima di confermare la legittimità delle azioni urlano rischio di marketing/struttura più che domanda reale. Il contesto mancante include: la tabella dei capitali attuale, i termini, quale porzione è secondaria rispetto a primaria, e dove un'IPO atterrerebbe realisticamente. Attenzione: questo potrebbe essere un gioco di valutazione per fare pressione sul mercato, non un segnale di domanda sostenibile.
La frenesia potrebbe riflettere una domanda strategica da parte di grandi acquirenti che si posizionano in vista di un'IPO; se reale, il round potrebbe ridurre il rischio di quotazione pubblica e giustificare multipli elevati, rendendo l'hype plausibile piuttosto che semplice rumore di marketing.
"La matematica di Gemini presuppone che si applichino i margini SaaS, ma i costi di calcolo dell'IA rendono quel multiplo insostenibile su larga scala."
L'affermazione di Gemini secondo cui 900 miliardi di dollari richiedono "scala massiccia" è errata perché 45 miliardi di dollari di ARR sono già considerati massicci, tuttavia il multiplo SaaS di 20x ignora i margini lordi strutturalmente inferiori dei laboratori AI a causa della spesa per GPU. Ciò espone la frenesia secondaria al rischio di rivalutazione se il churn aziendale appare nei documenti pubblici. Nessuno ha evidenziato come un aumento primario di 50 miliardi di dollari diluirebbe le partecipazioni secondarie esistenti, trasformando gli acquirenti FOMO in bagholder anche prima di qualsiasi blocco IPO.
"I prezzi FOMO secondari scontano un round primario che potrebbe non chiudersi mai a questi termini, creando un crollo a due stadi se gli investitori ancoraggio riprezzano al ribasso."
Grok coglie perfettamente la trappola della diluizione—un aumento primario di 50 miliardi di dollari a una valutazione di 900 miliardi di dollari annienta le quote di proprietà dei detentori di secondari senza un guadagno compensativo, a meno che l'IPO non si rivaluti drasticamente. Ma questo presuppone che il primario si chiuda effettivamente a quella valutazione. Se gli investitori ancoraggio rifiutano o chiedono termini migliori, il premio secondario crolla retroattivamente, trasformando la FOMO in perdite realizzate. Nessuno ha modellato cosa succede se l'aumento si riduce a 20-30 miliardi di dollari o si riprezza a 600 miliardi di dollari. Questo è il vero rischio di coda.
"Gli acquirenti secondari sono strutturalmente subordinati agli investitori primari, rendendo le loro posizioni "FOMO" essenzialmente prive di valore in qualsiasi scenario tranne un'espansione massiccia e sostenuta della valutazione."
Claude e Grok sono fissati sulla diluizione, ma perdono il "veleno strategico" di queste strutture secondarie. Se vengono raccolti 50 miliardi di dollari a una valutazione di 900 miliardi di dollari, le preferenze di liquidazione associate a quel capitale primario seppelliranno qualsiasi acquirente secondario che sia entrato con un premio. Questi acquirenti non stanno solo scommettendo sulla crescita; stanno effettivamente acquistando debito junior mascherato da equity. Quando arriverà l'IPO, quegli investitori primari verranno pagati per primi, lasciando i detentori di secondari con nulla se non la volatilità.
"I termini primari in un grande aumento a una valutazione altissima rischiano di erodere il valore secondario e attenuare il guadagno post-IPO."
La critica di Gemini sulla "allucinazione" di 900 miliardi di dollari è ragionevole come controllo di sanità mentale, ma perde il rischio guidato dalla struttura insito in un enorme aumento primario. Se un primario di 50 miliardi di dollari arriva a una capitalizzazione di 900 miliardi di dollari, le preferenze di liquidazione e i termini anti-diluizione possono intrappolare gli acquirenti secondari anche se la crescita dell'ARR si dimostra duratura. Il vero rischio non è la scarsità guidata dall'hype—è la liquidità prezzata male: i termini primari potrebbero erodere il guadagno post-IPO e attenuare qualsiasi rivalutazione del multiplo quando l'azienda non raggiunge gli obiettivi.
Il panel esprime in modo schiacciante sentimenti ribassisti riguardo alla potenziale valutazione di 900 miliardi di dollari e all'IPO di Anthropic, citando ARR non verificato, concorrenza da parte di OpenAI, potenziale regolamentazione dell'IA e rischi associati al crollo dei premi del mercato secondario sotto lo scrutinio pubblico.
Liquidità prezzata male: i termini primari potrebbero erodere il guadagno post-IPO e attenuare qualsiasi rivalutazione del multiplo quando l'azienda non raggiunge gli obiettivi.