Dopo una Sorpresa Rialzista, il Titolo Nokia Potrà Mantenere la Sua Inversione di Tendenza Verso la Redenzione?

Ogni tanto, un titolo che avevo da tempo relegato nella spazzatura della storia mi sorprende. La sorpresa rialzista del titolo Nokia (NOK) lunedì ha fatto proprio questo.
Non riesco a ricordare quando ho scritto l'ultima volta di questo gigante finlandese delle apparecchiature per le telecomunicazioni. Devono essere passati più di cinque anni. NOK non ha scambiato sopra i 10 dollari da marzo 2011. Negli anni successivi, ha scambiato a un minimo di 1,63 dollari a luglio 2012 e a un massimo di 9,79 dollari a gennaio 2021. Non si è avvicinato nemmeno al suo massimo di novembre 2007 di 42,22 dollari a 20 anni.
Quando ho visto che le azioni di Nokia hanno guadagnato quasi il 5% ieri, con oltre 71 milioni di azioni scambiate, ho dovuto capire cosa stava succedendo con questo titolo ormai dimenticato.
Non sorprende che l'AI abbia molto a che fare con il rally di 18 mesi che sta vivendo. Tuttavia, ho sentito l'argomentazione "questa volta è diverso" parecchie volte nel corso del decennio.
La più grande rivendicazione di Nokia rimane il suo fallimento nel mantenere la sua posizione dominante nel mercato dei telefoni cellulari. All'inizio degli anni 2000, deteneva circa il 50% del mercato globale dei telefoni cellulari ed era l'azienda più preziosa d'Europa. Questa è una grande caduta in disgrazia.
Quindi, ora che è tornato nel mio radar, mi ritrovo a riflettere sul fatto che la sua corsa a 8,82 dollari ieri sia un altro passo verso la doppia cifra e oltre, o un falso segnale colossale che vedrà un ritiro mentre ci facciamo strada attraverso il 2026.
In ogni caso, la sorpresa rialzista del titolo Nokia mi ha effettivamente sorpreso.
Come faccio sempre quando valuto un titolo che ha avuto un grande rally, mi piace considerare le sue metriche di valutazione al culmine del suo splendore. Nel caso di Nokia, si tratterebbe del 2007.
In quell'anno, secondo S&P Global Market Intelligence, Nokia ha generato 51,06 miliardi di euro (58,80 miliardi di dollari) di ricavi e 9,0 miliardi di euro (10,36 miliardi di dollari) di reddito operativo. Nel 2025, i suoi ricavi sono stati di 19,89 miliardi di euro (22,9 miliardi di dollari), con un reddito operativo di 1,54 miliardi di euro (1,77 miliardi di dollari). Il margine operativo nel 2007 era del 17,6%, più del doppio di quello odierno.
Alla fine del 2007, il valore aziendale di Nokia era 2,03 volte le vendite; oggi è 2,01x. Il rapporto P/S dell'S&P 500 alla fine del 2007 era 1,43; oggi è 3,30, quindi si potrebbe sostenere che, sulla base dell'espansione dei multipli dell'indice negli ultimi 18 anni, il multiplo P/S di Nokia dovrebbe essere più alto.
Naturalmente, questo trascura due cose: prima che la valutazione dell'indice sia estesa oltre ogni credenza e, in secondo luogo, che Nokia non sia più un'azienda così buona come lo era nel 2007.
Il free cash flow è qualcosa su cui mi piace concentrarmi perché ti dà un'idea della forza finanziaria di un'azienda.
Alla fine del 2007, Nokia aveva un free cash flow di 7,17 miliardi di euro (8,26 miliardi di dollari). Basato su 58,80 miliardi di dollari di ricavi, il suo margine di free cash flow era del 14,0%. Oggi, basato su un free cash flow di 1,47 miliardi di euro (1,69 miliardi di dollari) e 22,9 miliardi di dollari di ricavi, è del 7,4%, circa la metà.
Il valore aziendale di Nokia alla fine del 2007 era di 95,5 miliardi di euro (109,98 miliardi di dollari). Quindi, il suo rendimento del free cash flow era del 7,5%. Qualsiasi cosa pari o superiore all'8% è sottovalutata, a mio parere. Il suo rendimento del free cash flow oggi, basato su un valore aziendale di 40,02 miliardi di euro (46,09 miliardi di dollari), è del 3,7%. Qualsiasi cosa inferiore al 4% è sopravvalutata.
Quindi, si potrebbe sostenere che questi rendimenti del free cash flow suggeriscono che il titolo Nokia era equamente valutato sia allora che ora. In alternativa, si potrebbe dire che la valutazione odierna ha una notevole quantità di congetture incorporate nel prezzo delle sue azioni, mentre allora, avevi un titolo di telecomunicazioni che era ancora al top della sua forma.
Uno meritevole di una valutazione estesa, e uno non tanto.
A metà gennaio, l'analista di Morgan Stanley Terence Tui ha alzato il rating del titolo Nokia da Equal Weight a Overweight, aumentando al contempo il prezzo obiettivo a 6,50 euro (7,49 dollari) da 4,20 euro (4,84 dollari). Il 13 marzo, l'analista ha ulteriormente alzato il prezzo obiettivo a 8,50 euro (9,79 dollari). Più importante, Nokia è nella lista dei Top Picks della banca di investimento per il 2026.
Tui ritiene che la ristrutturazione effettuata negli ultimi anni l'abbia portata in una posizione di crescita futura. La sua crescita ha accelerato a seguito dell'acquisizione di 2,3 miliardi di dollari di Infinera a febbraio 2025.
"La combinazione aumenterà le dimensioni del business di Nokia Optical Networks del 75%, consentendole di accelerare la roadmap dei suoi prodotti e la sua ampiezza; fornendo prodotti migliori per i clienti e creando un'azienda in grado di sfidare in modo sostenibile la concorrenza", ha affermato Nokia nella sua dichiarazione di giugno 2024 che annunciava l'acquisizione.
Con l'acquisizione di Infinera, sta puntando all'attività di AI, data center e cloud computing. Negli ultimi mesi, ha stretto partnership focalizzate sull'AI con Telefonica (TELFY), TIM Brazil e Deutsche Telekom (DTEGY).
Di conseguenza, la sua attività di AI e cloud, che attualmente rappresenta il 6% dei ricavi, dovrebbe crescere considerevolmente negli anni a venire. Naturalmente, non guasta che Nvidia (NVDA) detenga quasi il 3% delle sue azioni.
Anche se è ancora lontana dai rendimenti a doppia cifra su attività e capitale che generava regolarmente prima del 2009, se riuscisse solo a raddoppiarli da dove si trovano ora - 2,5% ROA e 3,8% ROC - la valutazione attuale non sembrerebbe quasi così spumeggiante.
Sono contento di vedere Nokia in via di guarigione. È stata una delle grandi storie di successo della Finlandia all'inizio del 21° secolo e può esserlo di nuovo con un po' di slancio da parte della sua attività di networking ottico verso l'AI e i data center.
Gli analisti rimangono tiepidi nei confronti del titolo. Dei 18 che lo coprono, 10 lo valutano Buy (3,67 su 5), con un prezzo obiettivo di 7,69 dollari, inferiore al suo prezzo attuale per azione.
Se sei un investitore aggressivo, una piccola scommessa su Nokia ai prezzi correnti non sarebbe una causa persa. Detto questo, Nokia ha un volume di opzioni decente, quindi potresti volerlo utilizzare per ridurre il rischio.
Buona fortuna.
Alla data di pubblicazione, Will Ashworth non deteneva (direttamente o indirettamente) posizioni in nessuno dei titoli menzionati in questo articolo. Tutte le informazioni e i dati in questo articolo sono esclusivamente a scopo informativo. Questo articolo è stato originariamente pubblicato su Barchart.com