Un altro analogo del 2008: Goldman, JPM offrono ai fondi speculativi modi per vendere allo scoperto il credito privato

Un altro analogo del 2008: Goldman, JPM offrono ai fondi speculativi modi per scommettere al ribasso sul credito privato

La grande storia della scorsa settimana, una narrazione che forse abbiamo involontariamente avviato, è stato il confronto ricorrente tra vari desk sellside (e parecchi buysider) della doppia crisi attuale (credito privato come analogo della crisi dei subprime del 2007/2008 unita ai prezzi del petrolio in forte aumento che hanno raggiunto poco meno di 150 dollari nell'estate del 2008 prima di crollare insieme all'inizio della crisi finanziaria globale, simile a oggi). Nessuno meno di Michael Hartnett ha dedicato il suo ultimo Flow Show a descrivere come "Wall Street sta scambiando in modo inquietante l'analogia del 2008".

Beh, ora abbiamo un altro confronto molto netto con gli eventi del 2008.

Ricordate che allora, mentre grandi banche come Goldman stavano attivamente proponendo operazioni RMBS lunghe ai clienti, apparentemente ignare del rischio subprime, stavano tranquillamente organizzando transazioni per i loro migliori clienti - come Paulson e Magnetar - per scommettere al ribasso sull'intero stack RMBS/abitativo in anticipo sull'esplosione dei subprime che avrebbe innescato la crisi finanziaria globale. Infatti, fu questa operazione che rese Paulson miliardario (e alcuni potrebbero aggiungere, un one hit wonder).

Mentre i subprime sono stati il catalizzatore della crisi nel 2008, questa volta quasi tutti concordano sul fatto che il terreno zero della prossima crisi del credito sarà il mercato del credito privato da 1,8 trilioni di dollari, che come abbiamo descritto estesamente, è in gravi difficoltà (con il dovuto rispetto per Hormuz) a causa non solo del panico nelle richieste di rimborso a seguito di un'improvvisa avversione per la classe di attività che ha spinto numerosi fondi a imporre limiti...

... ma anche di ciò che Boaz Weinstein ha descritto come "i massicci cali in tutto da OTF, TCPC, FSK, OXLC, BPRE, il triplicarsi delle uscite per Cliffwater e Blue Owl, le frodi, l'aumento dei PIK negativi, la classificazione errata di Saas, l'abbellimento di quale porzione dei portafogli siano veri 1L, e molto altro ancora."

Sono genuinamente interessato ai pensieri di tutti. A mio umile parere, ciò che sta alimentando la paura @AcaciaCap non è la nostra offerta ma i massicci cali in tutto da OTF, TCPC, FSK, OXLC, BPRE, il triplicarsi delle uscite per Cliffwater e Blue Owl, le frodi, l'aumento dei PIK negativi, la classificazione errata di... https://t.co/lw29B9jJc3
— boaz weinstein (@boazweinstein) 14 marzo 2026
Ed è il credito privato che le grandi banche stanno ora tranquillamente aiutando i loro migliori clienti a scommettere al ribasso, anche mentre pubblicano rapporto dopo rapporto parlando di come le vendite nel credito privato siano irrazionali e dovrebbero invertirsi.

Secondo Bloomberg, Goldman e JPMorgan sono tra le banche d'investimento che offrono ai clienti dei fondi speculativi modi per scommettere contro i 1,8 trilioni di dollari dei mercati del credito privato, avendo assemblato panieri di società quotate con esposizione a questo spazio.

Gli indici di Goldman variano da uno focalizzato sulle istituzioni finanziarie europee con esposizione al credito privato a un gruppo di business development companies e un altro di gestori alternativi più in generale. Il paniere di JPMorgan include invece gestori alternativi e BDC, hanno detto le fonti di Bloomberg. I clienti possono anche investire negli indici.

Nel frattempo, Bank of America ha un paniere di società finanziarie europee con esposizione al credito privato, tra cui Partners Group, Deutsche Bank e Axa. Il Financial Times ha riferito giovedì scorso che la banca aveva da allora ritirato in modo imbarazzante una raccomandazione che i clienti scommettessero contro le società europee potenzialmente esposte a shock del credito privato.

Perché: perché la banca non vuole avere problemi con i regolatori europei che sanno molto bene che qualsiasi spinta a far crollare la casa di carte del credito privato potrebbe portare alla prossima crisi del credito, che quasi certamente trascinerebbe anche gli stati europei indebitati.

E solo per completare l'analogia del 2008, Bloomberg riferisce separatamente che un altro ramo di Goldman, la divisione Asset Management della banca, ha iniziato colloqui preliminari con gli investitori per raccogliere almeno 10 miliardi di dollari per un fondo di lending diretto globale.

Il fondo, West Street Loan Partners VI, si concentrerà su aziende in Nord America, Europa e Australia, prendendo di mira tipicamente aziende che generano oltre 100 milioni di dollari di EBITDA. Il suo predecessore ha raccolto oltre 13 miliardi di dollari nel 2024.

Goldman punta a rendimenti tra il 10% e il 12% su base leveraged per il fondo, e tra il 6% e il 7% su base unlevered, hanno detto le fonti di Bloomberg. Si prevede che almeno l'80% del portafoglio sarà costituito da posizioni di prestito senior.

In altre parole, il desk di trading di Goldman sta aiutando e organizzando per i suoi clienti dei fondi speculativi a vendere e scommettere al ribasso sull'esposizione al credito privato mentre un'altra divisione di Goldman (una che dovrebbe essere dietro un Chinese Wall) sta attivamente assorbendo tutto ciò che è in vendita, a un sostanziale sconto ovviamente. Non si vede l'ora delle udienze del Congresso del 2028 sull'argomento.

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Tyler Durden
Gio, 19/03/2026 - 13:40