Apollo Private Credit Fund È l'Ultimo a Bloccare gli Investitori Mentre il Fondo KKR Viene Stracciato da Moody's

Apollo Private Credit Fund È l'Ultimo a Bloccare gli Investitori Mentre il Fondo KKR Viene Stracciato da Moody's

In mezzo alla continua frammentazione del settore del private credit, che dopo aver goduto di anni di crescita stabile e a leva (e quando ha esaurito i maggiori stupidi istituzionali, ha puntato più in basso, verso HNW e retail) ha finalmente colpito un muro a causa della SaaSpocalypse ispirata da Claude, che ha portato a un aumento storico delle richieste di rimborso tra i nomi più grandi (e certamente più piccoli) del settore, la scorsa settimana abbiamo detto che i fondi di debito gestiti da potenti società tra cui Blackstone, BlackRock, Cliffwater, Morgan Stanley e Monroe Capital hanno accettato di onorare solo il 70% delle richieste di rimborso di 10,1 miliardi di dollari che hanno affrontato, secondo i calcoli di FT, poiché fondo dopo fondo sta bloccando gli investitori.

Abbiamo anche detto che si prevede che il numero di rimborsi e blocchi aumenterà nelle prossime settimane, poiché i fondi gestiti da Ares Management, Apollo Global, Blue Owl, Oaktree e Goldman Sachs stanno contando quanti dei loro investitori si dirigono verso l'uscita, come discusso qui.

Secondo la tabella sopra, il fondo di private credit di Apollo, APODS, avrebbe dovuto comunicare il suo deflusso del primo trimestre all'inizio di maggio. Tuttavia, l'ondata di rimborsi è stata così grande che il gigante del private equity ha deciso di non aspettare così tanto, e secondo Bloomberg, Apollo Global Management si è unita a un numero crescente di suoi pari nel bloccare i rimborsi da uno dei suoi più grandi fondi di private credit non quotati per investitori retail, diventando l'ultimo gestore di asset alternativi ad essere inondato da un'ondata di tali richieste.

La società di sviluppo aziendale da 25 miliardi di dollari, Apollo Debt Solutions (APODS), ha limitato i prelievi al 5% delle azioni in circolazione lunedì dopo che i clienti hanno cercato di riscattare l'11,2%, secondo una lettera agli azionisti vista da Bloomberg, bloccando così più della metà delle richieste di rimborso.

"I periodi di complessità e incertezza possono creare alcune delle opportunità di investimento più interessanti, ma solo per coloro che hanno la flessibilità di agire in modo decisivo", ha affermato la società, aggiungendo che "mentre il mercato ha riprezzato il rischio, i fondamentali dei mutuatari sottostanti del fondo rimangono solidi".

La società prevede che i rimborsi concessi ammonteranno a circa 730 milioni di dollari di deflussi lordi per il primo trimestre, compensando i circa 724 milioni di dollari di afflussi per il periodo. Apollo Debt Solutions ha costruito le sue riserve nell'ultimo mese, raddoppiando le dimensioni di una linea di credito a 1 miliardo di dollari e firmando una nuova linea da 500 milioni di dollari.

Quel che è peggio è che Apollo ha effettivamente pre-bloccato le richieste di rimborso del prossimo trimestre, affermando che intende attenersi allo stesso limite il prossimo trimestre mentre bilancia "gli interessi degli azionisti che cercano liquidità con quelli che scelgono di rimanere investiti", ha affermato nella lettera, notando che i tempi difficili possono avvantaggiare gli investitori a lungo termine.

Con gli investitori che riscattano solo il 45% del loro capitale, Apollo Debt Solutions sta restituendo meno contanti ai clienti rispetto ad alcuni dei suoi concorrenti che hanno limitato i prelievi. Come abbiamo riportato in precedenza, mentre BlackRock ha anche limitato i rimborsi dal suo BDC non quotato da 26 miliardi di dollari a un pre-impostato 5% all'inizio di questo mese, gli investitori avevano richiesto "solo" il 9,3% delle loro azioni. Nel frattempo, i rimborsi pro-rata del North Haven Private Income Fund di Morgan Stanley sono stati concessi a un tasso simile a quello di Apollo.

Sembra che con ogni settimana che passa, dopo che Blue Owl ha dato il via alla svendita del private credit un mese fa, più investitori cercano di restituire il loro capitale... e più vengono bloccati.

Come i lettori abituali sanno, mentre i fondi di private credit limitano tipicamente i rimborsi al 5% delle azioni in circolazione, la recente corsa agli sportelli e la corsa ai rimborsi tra gli investitori retail hanno messo alla prova la flessibilità delle società. Alcune società come Blackstone hanno scelto di superare il limite - e finanziare la differenza con i propri fondi dei partner - nella speranza di sedare il panico degli investitori e arginare ulteriori deflussi. Quello sforzo valoroso è fallito dopo che i concorrenti di Blackstone come Blackrock, Cliffwater e Morgan Stanley hanno bloccato i propri investitori.

Apollo, che ha spinto per una maggiore trasparenza nei mercati privati, ha anche affermato lunedì che Apollo Debt Solutions aveva restituito l'1% negli ultimi tre mesi. Allo stesso tempo, il suo valore patrimoniale netto è diminuito dell'1,2% nello stesso periodo. Ieri sera abbiamo riferito che il più grande fondo di private credit, BCRED di Blackstone, ha registrato il suo primo calo mensile da settembre 2022.

Nel frattempo, in notizie correlate, lunedì sera un fondo di private credit gestito congiuntamente da Future Standard e KKR è stato il primo ad essere stracciato, perdendo una delle sue valutazioni di grado di investimento, un evento raro nel mercato del private credit da 1,8 trilioni di dollari, e che certamente comporterà costi di indebitamento più elevati per il veicolo di investimento da 14 miliardi di dollari.

Moody's Ratings ha abbassato la sua valutazione di FS KKR Capital Corp. a Ba1, ovvero un livello nella categoria junk, a causa di quelle che ha descritto come "continue sfide di qualità degli asset" che hanno danneggiato la redditività e il valore del portafoglio del fondo rispetto ai concorrenti, ha dichiarato l'agenzia di rating in una nota lunedì.

Il tasso di non accrual del fondo, che misura i prestiti in sofferenza, è salito al 5,5% degli investimenti totali alla fine dello scorso anno, una delle percentuali più alte tra i concorrenti. Ha anche espresso preoccupazione per altri investimenti non classificati come non accrual che hanno subito significative svalutazioni, incluso un prestito alla società di software Medallia.

L'agenzia di rating ha anche evidenziato la maggiore proporzione di reddito payment-in-kind (PIK) di FSK rispetto ai concorrenti, che ha definito un segno di "qualità degli utili più debole". Le disposizioni PIK consentono ai mutuatari di pagare gli interessi accumulando debito aggiuntivo invece di pagare in contanti.

Detto questo, la società di rating ha affermato che il fondo è "ben posizionato" dal punto di vista della liquidità, con circa 2,5 miliardi di dollari disponibili dopo aver rimborsato una nota da 1 miliardo di dollari all'inizio di quest'anno.

"FSK rimane ben posizionato nonostante la decisione", ha affermato un portavoce del fondo, riferendosi al suo ticker in borsa, in una dichiarazione via email. "Ha una struttura di passività forte e ben scalata, senza scadenze non garantite nel 2026 e scadenze a breve termine limitate, che ci consentono di continuare a supportare le nostre società in portafoglio e navigare nell'attuale contesto di mercato."

E ora è spazzatura.

Tyler Durden
Lun, 23/03/2026 - 21:50