Associated British Foods Chiamate sugli utili del primo semestre Highlights

La scissione di Primark pianificata entro la fine del 2027 — il consiglio di amministrazione afferma che separare Primark dalle attività alimentari (con consigli di amministrazione e azionisti separati) migliorerà il processo decisionale a lungo termine e "non è un esercizio di ingegneria finanziaria", con un'esecuzione mirata intorno a metà-fine 2027.

L'utile del gruppo è diminuito drasticamente — l'utile operativo rettificato del primo semestre è diminuito del 18% a valuta costante (ricavi del gruppo stabili a 9,5 miliardi di sterline), l'EPS rettificato è diminuito del 15%, mentre il management ha mantenuto invariato il dividendo intermedio e continua un programma di riacquisto di azioni da 250 milioni di sterline (187 milioni di sterline completati YTD).

Debolezza sorprendente della divisione zucchero — lo zucchero ha registrato una perdita operativa rettificata nel primo semestre (27 milioni di sterline), vendite in calo del 9%, e ABF ora si aspetta che lo zucchero generi una perdita operativa rettificata per l'intero anno 2026 a causa dell'eccesso di offerta europea e dei prezzi aggressivi.

Associated British Foods (LON:ABF) ha utilizzato la sua ultima presentazione dei risultati per ribadire i piani di scissione di Primark entro la fine del 2027, segnalando una performance del primo semestre più debole che, secondo il management, è stata ampiamente in linea con le aspettative, ad eccezione dello zucchero.

Scissione di Primark: "non un esercizio di ingegneria finanziaria"

Il presidente Michael McLintock ha dichiarato che il consiglio di amministrazione ha esaminato "tutti gli aspetti" di una potenziale separazione di Primark da novembre e ora ha una convinzione ancora più forte che una scissione "sia la strada giusta da percorrere". Ha sottolineato che la mossa "non è un esercizio di ingegneria finanziaria", sostenendo che Primark e le attività alimentari hanno "dinamiche molto distinte" e "meritano e necessitano di una supervisione separata da parte di consigli di amministrazione dedicati e separati" e "gruppi di azionisti separati".

McLintock ha affermato che ABF è "assolutamente concentrata ora sulla realizzazione di questa transazione", con una tempistica discussa come "fine 2027". Ha aggiunto che c'è "probabilmente un punto ottimale tra giugno e ottobre", e ha detto che la società ha cercato di inserire una "stima massima" dei costi nella sua comunicazione. Ha anche detto che Wittington è "pienamente a sostegno".

Il CEO George Weston ha affermato che la separazione è intesa a migliorare il processo decisionale a lungo termine, osservando: "Se non pensassimo che questo cambiamento di governance accelererà la crescita a lungo termine in Primark, non lo faremmo". Nella sessione di domande e risposte, Weston ha affermato che Primark beneficerebbe dell'apporto di "competenze di settore... in materia di internazionale, digitale, marketing" a un consiglio di amministrazione dedicato, mentre un'azienda alimentare autonoma affronterebbe un controllo di mercato più diretto. La CFO Joana Edwards ha aggiunto che entrambe le attività dovrebbero avere "bilanci molto solidi" come entità autonome, sebbene il management non abbia fornito obiettivi dettagliati di struttura del capitale.

Per le 24 settimane terminate il 28 febbraio, Edwards ha dichiarato che i ricavi del gruppo sono stati di 9,5 miliardi di sterline, "stabili rispetto all'anno scorso ai tassi effettivi", inclusi 76 milioni di sterline di benefici di traduzione valutaria. A valuta costante, i ricavi sono stati inferiori del 2% rispetto all'anno precedente, riflettendo una crescita del 2% nelle vendite di Primark e un calo del 3% nelle vendite alimentari aggregate.

L'utile operativo rettificato del gruppo è stato di 691 milioni di sterline, in calo del 18% a valuta costante, che Edwards ha attribuito principalmente alla minore redditività in Primark, generi alimentari e zucchero. Weston ha affermato che l'utile operativo rettificato è diminuito del 18% e l'EPS rettificato è diminuito del 15%, aggiungendo che la differenza rifletteva il beneficio dei riacquisti di azioni.

Il management ha mantenuto invariato il dividendo intermedio anno su anno. Edwards ha affermato che il dividendo intermedio è stato di 0,207 sterline per azione, e Weston ha detto che il gruppo ha completato 187 milioni di sterline di riacquisti anno fino ad oggi, con l'intero programma da 250 milioni di sterline previsto per essere completato entro la fine dell'anno fiscale.

Edwards ha riportato un free cash flow di 71 milioni di sterline rispetto ai 27 milioni di sterline dell'anno precedente, citando una riduzione dell'esborso di capitale circolante dovuta a minori livelli di inventario di Primark dalla fine dell'anno fiscale 2025. Ha anche detto che la posizione di debito netto semestrale, comprese le passività per leasing, era di 3,0 miliardi di sterline, rispetto ai 2,1 miliardi di sterline del periodo precedente, con una leva finanziaria di 1,2 volte. Il surplus pensionistico era di 1,7 miliardi di sterline, che ha descritto come "un asset molto significativo".

Primark: Regno Unito in miglioramento, Europa debole; investimenti in aumento

Le vendite di Primark sono aumentate del 2% a 4,7 miliardi di sterline, ha detto Edwards, ma le vendite like-for-like sono diminuite del 2,7% complessivamente. Il Regno Unito è stato notevolmente più forte, con una crescita delle vendite del 3% e una crescita like-for-like dell'1,3%, e Edwards ha affermato che Primark "ha guadagnato quote di mercato in un difficile mercato dell'abbigliamento nel Regno Unito". Nell'Europa continentale, le vendite sono diminuite dell'1% e le vendite like-for-like del 5,6% in un contesto di consumo debole.

Il margine operativo rettificato di Primark è stato del 10,1%, che Edwards ha definito in linea con le aspettative. Ha affermato che il margine lordo è stato inferiore a causa "del maggiore livello di ribassi mentre gestivamo efficacemente i livelli di inventario", parzialmente compensato da FX favorevole ed efficienze dei fornitori. Durante la sessione di domande e risposte, Weston ha detto: "Inevitabilmente, abbiamo comprato troppo", e ha detto che i maggiori ribassi riflettevano questo, anche se ha aggiunto che l'azienda non si aspetta "lo stesso livello di ribassi che si ripetano". Edwards ha anche indicato un tempo "molto benigno" e la necessità di smaltire prodotti invernali.

Il CEO di Primark, Eoin Tonge, ha descritto iniziative per "rienergizzare" la proposta di valore per il cliente, focalizzate "senza scuse" sul Regno Unito e sull'abbigliamento femminile. Ha indicato i lanci di "Major Finds" per rafforzare il messaggio di valore, il lavoro di categoria su denim e abbigliamento tecnico, e nuove attività di abbigliamento femminile tra cui la campagna "Shock Me Chic" e partnership come Coleen Rooney. Tonge ha anche detto che Primark ha lanciato un nuovo marchio giovanile, "The Scene", con una risposta iniziale incoraggiante.

Sul fronte digitale, Tonge ha affermato che il traffico del sito web è aumentato del 37% nel primo semestre e il database CRM è cresciuto di 1 milione di clienti a oltre 5 milioni, di cui 3,5 milioni nel Regno Unito. Ha detto che l'app Primark è stata lanciata nel Regno Unito ed è disponibile in Irlanda e Italia, con un rollout in Spagna e Portogallo previsto nella seconda metà dell'anno. Il management ha ribadito che la consegna a domicilio rimane antieconomica per l'azienda; Weston ha detto che è ancora un "dilemma di ritorno".

Primark ha aperto 11 negozi di proprietà nel semestre, di cui cinque negli Stati Uniti, portando il totale statunitense a 38. Tonge ha evidenziato l'imminente apertura di un flagship store a Manhattan l'8 maggio come momento chiave per aumentare la consapevolezza. Ha anche descritto il nuovo modello di franchising di Primark in Medio Oriente come un "cambio di gioco", affermando che il primo negozio in Kuwait ha performato meglio del previsto e i primi negozi a Dubai hanno performato "ben al di sopra delle aspettative", con aperture previste in Bahrain e Qatar più avanti nell'anno solare.

Tuttavia, il management ha anche segnalato un recente rallentamento nel trading di Primark. Weston ha detto che l'azienda ha visto quello che ritiene essere un impatto sulle vendite "solo nelle ultime due settimane... in tutta Europa", legato all'effetto del conflitto in Medio Oriente sul sentimento dei consumatori. Tonge ha descritto il rallentamento come "marcato ma non drammatico". Edwards ha detto che i confronti sono complicati da effetti di tempistica come Pasqua e altri eventi del calendario, e ha ribadito la guidance che presuppone vendite like-for-like negative nella seconda metà dell'anno, con il margine operativo rettificato di Primark per l'intero anno previsto essere "circa il 10%".

Alimenti e zucchero: performance miste; prospettive dello zucchero peggiorano

Nei generi alimentari, Edwards ha detto che le vendite sono state di 2,1 miliardi di sterline, in linea con la prima metà dell'anno precedente, mentre l'utile operativo rettificato è diminuito del 20% a valuta costante, principalmente a causa della debolezza degli oli vegetali negli Stati Uniti (Mazola e la joint venture Stratas). Weston ha detto che i consumatori principali di Mazola sono le famiglie ispaniche, dove la spesa è stata sotto pressione, portando a una riduzione degli eventi sociali e del riutilizzo dell'olio. Ha detto che ABF ha risposto con promozioni, formati di confezione più piccoli e mantenendo la quota di voce pubblicitaria, definendo Mazola il marchio numero uno e dicendo che la sua quota è "circa la stessa dei successivi due messi insieme".

Weston ha detto che marchi internazionali come Twinings e Ovaltine hanno registrato una buona crescita guidata dai volumi, sebbene l'utile nel semestre sia stato influenzato dall'aumento dei costi del cacao e dai costi di avviamento per una nuova fabbrica Ovaltine in Nigeria. Ha detto che i prezzi del cacao hanno raggiunto il picco nel primo semestre e da allora sono diminuiti, aggiungendo che si prevede un miglioramento nella seconda metà poiché i costi di avviamento non si ripeteranno.

Nei prodotti ingredienti, Edwards ha detto che le vendite e gli utili di AB Mauri sono diminuiti a causa della debolezza della domanda statunitense di ingredienti per prodotti da forno e della domanda contenuta di lievito speciale utilizzato nelle bevande alcoliche. Weston ha detto che ABF Ingredients (ABFI) ha registrato una buona crescita nella maggior parte delle attività e ha evidenziato un accordo di SPI Pharma per acquisire Elementis Pharma per rafforzare la sua posizione nei principi attivi farmaceutici.

Lo zucchero è stata la chiara sorpresa negativa. Edwards ha detto che le vendite di zucchero sono diminuite del 9% e il segmento ha registrato una perdita operativa rettificata di 27 milioni di sterline, guidata dai prolungati bassi prezzi medi di vendita in Europa e, nel Regno Unito, da minori vendite all'esportazione e da una riduzione della valutazione delle scorte. La perdita della Spagna è migliorata rispetto alla prima metà dell'anno precedente grazie ad azioni di ristrutturazione. Edwards ha detto che ABF non si aspetta di compensare la perdita del primo semestre nella seconda metà e ora si aspetta che lo zucchero generi una perdita operativa rettificata per l'intero anno nel 2026.

Weston ha attribuito la situazione europea all'eccesso di offerta continua e alle rese elevate nonostante la riduzione delle superfici coltivate, affermando che il surplus è "abbastanza piccolo" ma ha guidato "prezzi molto aggressivi". Ha detto che le intenzioni di semina sono "ben al di sotto della media in gran parte d'Europa", ma ha aggiunto che l'azienda non ha ancora visto i prezzi rispondere a un potenziale deficit. Sull'Africa, ha detto che i fondamentali rimangono solidi ma ha notato venti contrari a breve termine, inclusi ritardi nell'avvio in Tanzania e importazioni di zucchero che premono sui margini in Sudafrica ed Eswatini.

Per il gruppo, Edwards ha ribadito che l'utile operativo rettificato e l'EPS rettificato dovrebbero essere inferiori rispetto all'anno precedente, con la ripartizione "a favore della seconda metà", e ha detto che la guidance settoriale è invariata ad eccezione dello zucchero. Weston ha detto che l'azienda si aspetta che l'impatto diretto dei costi del conflitto in Medio Oriente sia gestibile nel 2026 grazie alle coperture, pur avvertendo che un conflitto prolungato potrebbe indebolire ulteriormente la domanda dei consumatori.

Informazioni su Associated British Foods (LON:ABF)

Associated British Foods è un gruppo diversificato internazionale di alimentari, ingredienti e vendita al dettaglio con vendite di 13,9 miliardi di sterline, 128.000 dipendenti e operazioni in 53 paesi in Europa, Africa, Americhe, Asia e Australia. Il nostro scopo è fornire cibo sicuro, nutriente e accessibile, e abbigliamento di grande valore. Con l'ampiezza del nostro business, i nostri marchi e la nostra portata globale, ABF mira a fornire costantemente valore ai suoi stakeholder. Il nostro business è suddiviso in cinque segmenti: Generi alimentari; Zucchero; Agricoltura; Ingredienti; e Vendita al dettaglio.