Aumento dei tassi della Banca d'Inghilterra: una questione di se o quando?

La Banca d'Inghilterra all'inizio di questo mese ha avvertito i mercati finanziari che gli aumenti dei tassi di interesse sono di nuovo sul tavolo, ma gli economisti sono divisi sul fatto che la soglia per un aumento sia già stata raggiunta – o se lo shock energetico debba intensificarsi ulteriormente prima che il Comitato di politica monetaria agisca.
I mercati stanno attualmente prezzando tre aumenti dei tassi quest'anno, sulla base degli attuali tassi swap, dove i prestatori prezzano le loro offerte a tasso fisso.
Queste aspettative sono probabilmente troppo aggressive, ritiene James Smith, economista di ING, avvertendo che potrebbero essere "distorte dalla scarsa liquidità nel mercato swap".
Il suo caso base è che il MPC mantenga i tassi stabili per tutto il 2026, con tagli che riprenderanno solo all'inizio del 2027.
Smith sostiene che ai prezzi attuali del petrolio intorno ai 100 dollari al barile l'inflazione del Regno Unito è in rotta per raggiungere un picco tra il 3,5% e il 4% questo autunno, circa un punto percentuale al di sopra delle previsioni pre-belliche, ma non sufficiente, a suo avviso, a forzare la mano del MPC.
"Questo non è un game-changer per una banca centrale che altrimenti era pronta a tagliare i tassi nella riunione di marzo", ha detto, indicando un fragile mercato del lavoro e la probabilità che le aziende rispondano alle bollette energetiche più alte tagliando il personale piuttosto che aumentando aggressivamente i prezzi.
Affinché un aumento diventi necessario, Smith ha affermato che i prezzi del petrolio dovrebbero mantenersi a 120 dollari al barile o più, o i prezzi del gas naturale europeo dovrebbero superare i 70 euro per megawattora – livelli che spingerebbero l'inflazione materialmente al di sopra del 4%.
Sanjay Raja, capo economista del Regno Unito presso Deutsche Bank, sostiene che i rischi di "aumenti anticipati e multipli non sembrano più fuori luogo".
Egli delinea quattro condizioni che potrebbero spingere il MPC all'azione già ad aprile: un'ulteriore escalation dei prezzi dell'energia; dati di sondaggio che mostrano che le aziende stanno trasferendo i costi ai consumatori mentre l'economia tiene; una mancanza di sostegno fiscale da parte del governo per attutire il colpo; e aspettative di inflazione in aumento che si riflettono nei contratti salariali.
Sul fronte fiscale, Raja osserva che recenti commenti del Cancelliere Rachel Reeves suggeriscono che un sostegno diffuso alle famiglie non è molto probabile, il che "potrebbe abbassare la soglia per gli aumenti anticipati dei tassi", poiché il MPC si trova ad affrontare da solo lo shock inflazionistico.
Le aspettative di inflazione stanno già lanciando segnali di allarme, con il sondaggio closely-watched Citi/YouGov che mostra un aumento delle aspettative a un anno al 5,4% a marzo, livelli visti l'ultima volta nel 2023.
Entrambi gli economisti concordano su una cosa: le prossime settimane di prezzi dell'energia e dati economici saranno cruciali.
Smith osserva che l'inflazione è ancora probabile che scenda bruscamente a circa il 2,3% ad aprile, poiché gli aumenti delle bollette delle utenze dell'anno scorso escono dal confronto annuale – un calo temporaneo che potrebbe offrire al MPC un po' di respiro prima che l'impatto reale dei prezzi dell'energia più alti colpisca le bollette delle famiglie a luglio, quando il tetto dei prezzi Ofgem sarà nuovamente rivisto.
Raja osserverà il sondaggio Decision Maker Panel della Banca, previsto per la prossima settimana, per segnali su come le imprese stanno rispondendo all'aumento dei costi – e se ciò è sufficiente a spingere la riunione di aprile in territorio "live".