Prima della pensione, Warren Buffett ha lasciato agli investitori un avvertimento da 373 miliardi di dollari. Ecco cosa dice la storia su cosa farà il mercato azionario successivamente.

Punti chiave
Buffett è stato un venditore netto di azioni per 13 trimestri consecutivi alla fine del suo mandato come amministratore delegato di Berkshire.
Ci sono due ragioni chiare per vendere azioni, ma solo una ragione per cui non ha acquistato di più.
La storia suggerisce che il prossimo decennio potrebbe essere difficile per gli investitori, ma potrebbe anche presentare un'opportunità.
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Warren Buffett si è dimesso dalla carica di amministratore delegato di Berkshire Hathaway (NYSE: BRKA) (NYSE: BRKB) all'inizio dell'anno, ma la sua eredità vivrà per sempre. In poco più di 60 anni alla guida dell'azienda, ha trasformato un'azienda tessile in difficoltà in un enorme conglomerato con un ampio portafoglio di filiali interamente controllate e un impressionante portafoglio di azioni quotate. In quel periodo, il valore di Berkshire è aumentato di un'incredibile cifra del 6.099.294%, superando i rendimenti dell'S&P 500 e creando molti investitori facoltosi nel processo.
Sebbene coloro che studiano e seguono Buffett nel corso della storia sappiano che ha attraversato molte epoche come investitore, l'ultima era della sua carriera si distingue per ciò che suggerisce sulla sua visione dello stato attuale del mercato azionario. In effetti, ha lasciato a Berkshire Hathaway un avvertimento massiccio agli investitori. È evidente nel $373 miliardi presenti sul bilancio di Berkshire alla fine del 2025.
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Il $373 miliardi di avvertimento agli investitori
Buffett ha stabilito un nuovo record a Berkshire Hathaway quando ha chiuso i conti nel 2025. L'azienda ha terminato l'anno con $373 miliardi in contanti e Titoli del Tesoro nel suo bilancio. Ciò è in aumento rispetto ai $321 miliardi alla fine del 2024 e ai $129 miliardi alla fine del 2022.
Questa montagna di contanti non si è accumulata per caso. È derivata da massicce vendite di azioni guidate da Buffett e, più importante, da una scarsità di acquisti. In effetti, Buffett ha venduto più azioni di quelle che ha acquistato in ognuno degli ultimi 13 trimestri del suo mandato come amministratore delegato.
Alcune delle sue vendite più importanti hanno riguardato Apple e Bank of America. La sua decisione di vendere queste partecipazioni è avvenuta dopo che entrambe le società hanno prodotto rendimenti fenomenali per Berkshire nel decennio precedente. La nuova legislazione fiscale ha ridotto l'aliquota fiscale aziendale al solo 21%, il che Buffett ha visto come un'eccellente opportunità per realizzare plusvalenze su tali azioni. Le vendite di azioni potrebbero anche aver contribuito a evitare l'imposta minima alternativa del 15% negli ultimi due anni.
Ma se Buffett volesse semplicemente bloccare un tasso fiscale favorevole, avrebbe potuto riacquistare le azioni che aveva venduto senza incorrere in penalità. Invece, ha permesso che il contante si accumulasse sul bilancio di Berkshire mentre cercava e aspettava nuove opportunità di investimento. Ciò suggerisce che anche lui riteneva che Apple e Bank of America fossero sopravvalutate quando le ha vendute. Dato che le azioni continuano a scambiare vicino ai loro massimi recenti, è probabile che la pensi ancora così.
Il grande avvertimento dietro i $373 miliardi sul bilancio di Berkshire è che suggerisce che Buffett pensa anche che quasi tutte le altre azioni valide per il portafoglio di Berkshire siano sopravvalutate. Se avesse ritenuto che ci fossero buoni valori là fuori, li avrebbe acquistati. Ciò include anche le azioni di Berkshire stesso, che Buffett notoriamente non ha riacquistato nei suoi ultimi 19 mesi come amministratore delegato.
Nella sua ultima lettera agli azionisti, Buffett ha notato che quando si tratta di investire in azioni, "Spesso, niente sembra convincente". Sembra essere il caso per la maggior parte degli ultimi tre anni trascorsi a dirigere l'azienda. Ha anche notato che "molto raramente ci troviamo con le nostre ginocchia piene di opportunità". Buffett sembra preparare il bilancio di Berkshire per uno di quei periodi, e la storia suggerisce che potrebbe essere all'orizzonte.
Cosa dice la storia che accade dopo
Ci sono alcune metriche di valutazione del mercato che suggeriscono che, nel complesso, le azioni sono molto costose in questo momento. La metrica di valutazione preferita da Buffett, il rapporto tra la capitalizzazione di mercato e il PIL, noto anche come indicatore di Buffett, si attesta vicino a un massimo storico del 217%. Sebbene ci siano alcune ragioni per cui questa metrica potrebbe essere aumentata negli ultimi 20 anni, rimane comunque a un livello anomalo, indicando che le azioni statunitensi sono sopravvalutate.
Forse uno dei predittori più forti dei rendimenti a lungo termine nella storia è il rapporto prezzo/utili corretto in base al ciclo (CAPE), sviluppato da Robert Shiller. Il rapporto CAPE divide il prezzo corrente per gli utili medi degli ultimi 10 anni, adeguati per l'inflazione. Oggi, il rapporto CAPE dell'S&P 500 si attesta a 38,8. (Era a 38,9 alla fine di febbraio.)
In ogni periodo dal 1871, quando il rapporto CAPE dell'S&P 500 ha superato 38,8, l'S&P 500 ha prodotto rendimenti negativi nei successivi 10 anni. Robert Shiller stesso prevede rendimenti annualizzati di soli 1,5% nel prossimo decennio in base al rapporto CAPE attuale. Quando si tiene conto dell'inflazione, ciò scende in territorio negativo.
C'è solo un piccolo inconveniente, tuttavia. C'è stato solo un periodo in cui il rapporto CAPE dell'S&P 500 ha superato 38,8: l'apice della bolla delle dot-com. Trarre conclusioni dal periodo di 10 anni che ha seguito, che ha incluso lo scoppio della bolla e la crisi finanziaria globale, potrebbe non essere prudente. La crisi finanziaria globale era completamente scollegata dallo scoppio della bolla delle dot-com.
Naturalmente, Buffett, uno studioso della storia, dei mercati e della psicologia, lo sa. Tuttavia, gli è stato difficile trovare un buon valore nel mercato odierno. Gli investitori che sono disposti a fare le proprie ricerche possono comunque trovare ottimi valori. Potresti essere disposto a guardare le aziende che Buffett ha ignorato. Buffett ha notoriamente evitato molte azioni tecnologiche, e le dimensioni di Berkshire hanno limitato il suo universo di investimenti alle più grandi società del mondo.
Sebbene possa essere saggio aumentare l'allocazione di contanti, non è necessario vendere tutto e aspettare un ribasso del mercato. Buffett ha notoriamente ancora detenuto un portafoglio azionario di $300 miliardi per Berkshire quando è andato in pensione.
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Bank of America è un partner pubblicitario di Motley Fool Money. Adam Levy ha posizioni in Apple. The Motley Fool ha posizioni in e raccomanda Apple e Berkshire Hathaway ed è allo scoperto sulle azioni di Apple. The Motley Fool ha una politica di divulgazione.
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