Di Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Il consenso del panel è che JPM e BAC potrebbero non essere ben posizionate per sovraperformare in condizioni creditizie in deterioramento nella seconda metà del 2026, nonostante i loro flussi di ricavi diversificati e i clienti ad alto patrimonio netto. I rischi chiave includono forti accantonamenti per perdite su crediti, fuga dei depositi e vincoli di capitale normativo, mentre l'opportunità principale è l'attività di M&A distressed, che è contingente e ritardata.
Rischio: Forti accantonamenti per perdite su crediti dovuti a un rallentamento della crescita del PIL e dell'occupazione più rapido del previsto e a una significativa esposizione immobiliare commerciale.
Opportunità: Attività di M&A distressed, sebbene sia contingente e ritardata.
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Si prevede un ulteriore deterioramento delle condizioni creditizie nella seconda metà del 2026.
L'ambiente incerto favorirà le banche più grandi.
Queste due mega banche sembrano i migliori acquisti nel settore bancario in questo momento.
Le grandi banche statunitensi hanno generalmente avuto un forte primo trimestre con un aumento dell'attività di prestito, un solido investment banking, ricavi in crescita, utili robusti e condizioni creditizie stabili o benigne.
Eppure i solidi risultati non hanno fatto molto per aumentare l'interesse per le azioni bancarie. Infatti, molte di esse sono scese dopo gli utili. L'indice KBW Nasdaq Bank, che segue le maggiori banche, è in calo di circa il 2% nell'ultimo mese ed è in territorio negativo da inizio anno.
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Questo pessimismo da parte degli investitori è molto probabilmente legato non ai risultati del primo trimestre, ma a ciò che potrebbe accadere nella seconda metà del 2026. In particolare, molti esperti indicano un deterioramento delle condizioni creditizie nella seconda metà dell'anno.
L'indice delle condizioni creditizie del primo trimestre dell'American Bankers Association ha segnalato che le condizioni creditizie probabilmente si deterioreranno nei prossimi sei mesi. Il suo Consumer Credit Index è stato peggiore, scendendo di 1,7 punti nel primo trimestre a 33,3. Qualsiasi punteggio superiore a 50 significa che le condizioni creditizie stanno migliorando, mentre un punteggio inferiore a 50 significa che stanno peggiorando. Il Business Credit Index era in condizioni molto migliori, con un punteggio di 41,7, in aumento di 1,7 punti nel primo trimestre.
Il peggioramento delle condizioni creditizie potrebbe rallentare la crescita dei prestiti, ridurre il reddito netto da interessi e portare a maggiori accantonamenti per perdite su crediti, trascinando così gli utili. Indicatori come la crescita dell'occupazione, il prodotto interno lordo e l'inflazione influenzeranno le condizioni creditizie.
Lo stato incerto e precario dell'economia e dell'ambiente creditizio favorisce decisamente le banche più grandi per diverse ragioni. Primo, servono più imprese e individui ad alto patrimonio netto rispetto alle banche più piccole, quindi la loro clientela non sarà colpita così duramente dai venti contrari economici. Secondo, dispongono di un'ampia gamma di servizi, tra cui investment banking, gestione patrimoniale e trading istituzionale, che possono aiutare a compensare qualsiasi debolezza nel credito al consumo.
Con i tassi di interesse che non dovrebbero scendere più di una volta quest'anno, un ambiente di tassi più alti più a lungo favorirà le banche più grandi. Permetterà loro di mantenere tassi di prestito più elevati e rendimenti dei depositi abbastanza bassi, poiché i clienti tendono a riversarsi nelle banche più grandi come rifugi sicuri durante i mercati incerti.
Considerando questi fattori, gli investitori potrebbero trovare le migliori banche in cui investire in questo momento sono le due più grandi, JPMorgan Chase (NYSE: JPM) e Bank of America (NYSE: BAC). Entrambe queste società genereranno probabilmente un reddito netto da interessi più elevato nel 2026, con JPMorgan Chase che punta a un aumento dell'8% rispetto al 2025 e Bank of America che proietta un aumento del 6%-8%. Entrambe le banche hanno anche solidi bilanci, con elevata liquidità e riserve di capitale, per aiutarle a navigare in un ammorbidimento dell'ambiente creditizio.
Le azioni di JPMorgan Chase e Bank of America sono scambiate a prezzi piuttosto bassi al momento, con JPMorgan Chase scambiata a 13 volte gli utili futuri e Bank of America a 11 volte gli utili futuri. Wall Street le considera entrambe acquisti di consenso, con le azioni di JPMorgan Chase previste in aumento del 16% e le azioni di Bank of America previste in aumento del 24% nei prossimi 12 mesi.
In un momento di incertezza economica, queste due banche dovrebbero essere in grado non solo di navigare nelle acque agitate, ma anche di cogliere alcuni venti favorevoli.
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Bank of America è un partner pubblicitario di Motley Fool Money. JPMorgan Chase è un partner pubblicitario di Motley Fool Money. Dave Kovaleski non detiene posizioni in nessuna delle azioni menzionate. The Motley Fool ha posizioni e raccomanda JPMorgan Chase. The Motley Fool ha una politica di divulgazione.
Le opinioni espresse qui sono quelle dell'autore e non riflettono necessariamente quelle di Nasdaq, Inc.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"La crescita proiettata del NII in JPM e BAC potrebbe rivelarsi insufficiente a compensare accantonamenti più elevati se le metriche creditizie peggiorano oltre le attuali previsioni ABA."
L'articolo sostiene che il peggioramento delle condizioni creditizie nella seconda metà del 2026, secondo l'indice ABA, favorirà JPM e BAC grazie ai loro flussi di ricavi diversificati, ai clienti ad alto patrimonio netto e ai flussi di depositi "porto sicuro" in un ambiente di tassi più alti più a lungo. Evidenzia i loro obiettivi di crescita NII dell'8% e del 6-8% rispettivamente, oltre a valutazioni economiche a 13x e 11x gli utili futuri. Tuttavia, ciò trascura come un rapido aumento degli accantonamenti per perdite su crediti possa ancora compensare tali guadagni se la crescita del PIL e dell'occupazione rallenta più del previsto. Le grandi banche hanno anche una significativa esposizione immobiliare commerciale che le banche regionali più piccole hanno ridotto dopo il 2023.
Se il deterioramento del credito innesca una recessione ampia anziché un lieve rallentamento, anche JPM e BAC potrebbero affrontare accantonamenti sproporzionati che cancellano l'aumento del NII, mentre le commissioni di investment banking crollano con mercati volatili.
"L'articolo confonde "le banche più grandi sopravvivono meglio" con "le banche più grandi sono economiche ora", ignorando che i multipli futuri di 11-13x già prezzano un significativo deterioramento del credito, lasciando un margine di sicurezza minimo se lo stress creditizio della seconda metà del 2026 supera le aspettative di consenso."
La tesi centrale dell'articolo — che le mega-banche sovraperformano in condizioni creditizie in deterioramento — si basa su un'inversione logica. JPM e BAC sono scambiate rispettivamente a 13x e 11x gli utili futuri, eppure l'articolo stesso segnala che le condizioni creditizie peggioreranno nella seconda metà del 2026, il che storicamente comprime i multipli bancari poiché gli accantonamenti per perdite su crediti aumentano. L'articolo riconosce questo ostacolo ma poi lo liquida con un gesto della mano riguardo ai "flussi di ricavi diversificati". Il rischio reale: se il Consumer Credit Index (33,3) continua a deteriorarsi, anche la gestione patrimoniale e l'investment banking non compenseranno completamente la compressione del NII e i costi del credito. Le proiezioni di crescita del NII del 6-8% presuppongono che i tassi rimangano più alti più a lungo, ma se le paure di recessione si intensificano, la fuga dei depositi verso i Treasury potrebbe effettivamente *ridurre* i rendimenti su entrambi i lati del bilancio.
Se le condizioni creditizie si deteriorano nettamente, la scala e la diversificazione delle banche più grandi forniscono effettivamente un fossato — le banche regionali più piccole potrebbero affrontare corse ai depositi e vendite forzate di attività, mentre JPM/BAC assorbono depositi e mantengono il potere di determinazione dei prezzi, rendendo la loro valutazione relativa un legittimo commercio di "fuga verso la sicurezza".
"Le valutazioni di mercato per JPM e BAC non prezzano la potenziale compressione dei margini di interesse netti causata dall'aumento degli accantonamenti per perdite su crediti e dall'inevitabile costo della ritenzione dei depositi al deteriorarsi delle condizioni creditizie."
La tesi dell'articolo si basa su una narrativa di "fuga verso la sicurezza" per JPM e BAC, ma ignora il significativo rischio di durata incorporato nei loro bilanci. Mentre i tassi più alti più a lungo supportano il reddito netto da interessi (NII), contemporaneamente deprimono il valore degli attivi legacy a tasso fisso e aumentano il costo della ritenzione dei depositi. A 13x e 11x gli utili futuri, queste banche non sono necessariamente "economiche" se teniamo conto del crescente costo del rischio nella seconda metà del 2026. Se gli indici creditizi dell'American Bankers Association sono accurati, dovremmo aspettarci un netto aumento degli accantonamenti per perdite su crediti che probabilmente eroderà la crescita proiettata del NII del 6-8%, facendo apparire le valutazioni attuali ottimistiche piuttosto che difensive.
L'argomento del "bilancio a prova di bomba" per JPM è storicamente robusto; in una vera crisi creditizia, queste banche guadagnano quote di mercato poiché i concorrenti regionali sono costretti a inasprire aggressivamente gli standard di prestito.
"Il rischio maggiore per la visione dei rialzisti è che un ciclo creditizio e un accantonamento per perdite su crediti più acuti del previsto possano cancellare l'aumento del NII e comprimere gli utili, minando la logica secondo cui JPM e BAC sono le scommesse più sicure per il 2026."
L'articolo si concentra su una narrativa secondo cui "le grandi banche vincono nell'incertezza", indicando JPMorgan Chase e Bank of America come le migliori scommesse per il 2026 grazie a un reddito netto da interessi più elevato in un regime di tassi più alti più a lungo e a solidi bilanci. Ma il controargomento più forte: un significativo deterioramento del ciclo creditizio potrebbe colpire più velocemente del previsto nella seconda metà del 2026, costringendo a maggiori accantonamenti per perdite su crediti e a una crescita dei prestiti più debole; pressioni sui costi dei depositi e un potenziale calo dei ricavi non da interessi comprimerebbero gli utili, e i multipli bassi potrebbero già riflettere quel rischio. L'articolo omette stress test, rischi normativi/di scenario e dinamiche di liquidità che potrebbero limitare i rialzi.
Contro questo scenario ribassista, JPM e BAC beneficiano della scala, dei ricavi diversificati e dell'abbondante liquidità che tende ad attutire le perdite; in una lieve recessione possono ancora generare utili e un potenziale supporto dei multipli, rendendo il downside argomentabilmente limitato.
"Il franchise IB di JPM offre un potenziale di commissioni derivante da attività distressed che compensa i costi del credito oltre le dinamiche dei depositi."
Claude segnala rischi di fuga dei depositi in caso di timori di recessione, ma ciò sottovaluta come la pipeline di investment banking di JPM potrebbe espandersi tramite mandati di M&A distressed e ristrutturazione che tipicamente accelerano nello stress creditizio della seconda metà del 2026. Quelle commissioni hanno margini più elevati rispetto al NII e compenserebbero gli aumenti degli accantonamenti in modo più efficace di quanto l'articolo o il focus di Claude sul NII presumano. Il multiplo di 13x incorpora già parte di questa opzionalità.
"Le commissioni di M&A distressed sono un indicatore ritardato, non un offset concorrente agli aumenti degli accantonamenti della seconda metà del 2026."
L'upside da M&A distressed di Grok è reale, ma è una scommessa sul *timing*. I mandati di ristrutturazione aumentano 6-12 mesi *dopo* il picco dello stress creditizio, non durante. Se il deterioramento della seconda metà del 2026 accelera più velocemente del previsto, JPM affronta accantonamenti *ora* mentre l'upside delle commissioni rimane contingente e ritardato. Il multiplo di 13x non compensa adeguatamente quel rischio di ritardo, soprattutto se i timori di recessione innescano volatilità del mercato azionario che sopprime del tutto l'attività di consulenza.
"I requisiti di capitale normativo probabilmente compenseranno qualsiasi guadagno di margine derivante da M&A distressed, limitando l'upside per JPM e BAC."
Claude ha ragione sul ritardo temporale, ma entrambi perdono il vincolo del capitale normativo. Anche se JPM cattura M&A distressed, i requisiti di Basel III endgame la costringono a detenere più capitale contro tali attività ponderate per il rischio. Ciò limita la capacità di riacquisto di azioni che tipicamente supporta queste valutazioni di 11x-13x. Se il credito si deteriora, il "bilancio a prova di bomba" non è solo un cuscinetto; è un freno per il ROE perché il capitale è bloccato in riserve piuttosto che impiegato per riacquisti di azioni o crescita.
"Le entrate da M&A distressed sono un rischio di timing, non una copertura affidabile contro picchi di accantonamenti in un peggioramento del credito."
Grok sovrastima l'M&A distressed come cuscinetto. In uno shock creditizio della seconda metà del 2026 più acuto del previsto, il lavoro di ristrutturazione tende a ritardare il picco degli accantonamenti e il flusso di operazioni può prosciugarsi in mercati volatili. Le regole di capitale di Basilea III limitano anche i riacquisti e l'assunzione di rischi, limitando l'upside del ROE. Quindi il rischio di "offset" è più un rischio di timing che una copertura duratura; l'upside degli utili dipende sia dal timing favorevole che dalla materializzazione delle condizioni di liquidità.
Il consenso del panel è che JPM e BAC potrebbero non essere ben posizionate per sovraperformare in condizioni creditizie in deterioramento nella seconda metà del 2026, nonostante i loro flussi di ricavi diversificati e i clienti ad alto patrimonio netto. I rischi chiave includono forti accantonamenti per perdite su crediti, fuga dei depositi e vincoli di capitale normativo, mentre l'opportunità principale è l'attività di M&A distressed, che è contingente e ritardata.
Attività di M&A distressed, sebbene sia contingente e ritardata.
Forti accantonamenti per perdite su crediti dovuti a un rallentamento della crescita del PIL e dell'occupazione più rapido del previsto e a una significativa esposizione immobiliare commerciale.