Cincinnati Financial Q1 Earnings Call Punti salienti

Inversione di tendenza nel primo trimestre: Cincinnati Financial ha riportato un utile netto di 274 milioni di dollari e un utile operativo non-GAAP di 330 milioni di dollari, con il rapporto combinato proprietà-casualty che è migliorato al 95,6%, un miglioramento di 17,7 punti su base annua, guidato in gran parte da minori perdite catastrofiche.

I premi rimangono positivi ma stanno rallentando – i premi netti consolidati per proprietà-casualty sono aumentati del 7% a/a – mentre i risultati per segmento sono stati contrastanti: le linee personali sono cresciute del 15% con un rapporto combinato molto migliore, e le linee eccesso & surplus e la riassicurazione hanno fornito solidi rapporti combinati.

Il reddito da investimenti è aumentato del 14% e il flusso di cassa operativo è più che raddoppiato, ma le oscillazioni della valutazione del portafoglio hanno prodotto perdite ante imposte (circa 71 milioni di dollari di azioni e 220 milioni di dollari di obbligazioni); il bilancio rimane solido con 5,6 miliardi di dollari di liquidità/titoli negoziabili della società madre, 133 milioni di dollari di dividendi pagati e circa 1,1 milioni di azioni riacquistate.

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Cincinnati Financial (NASDAQ:CINF) ha riportato quello che il Presidente e CEO Steve Spray ha definito un “buon” primo trimestre del 2026, guidato da risultati di sottoscrizione migliorati e maggiori redditi da investimenti. La società ha registrato un utile netto di 274 milioni di dollari e un utile operativo non-GAAP di 330 milioni di dollari, rispetto a una perdita operativa di 37 milioni di dollari nel trimestre dell'anno precedente.

Spray ha affermato che i risultati riflettono una forte performance sia nelle operazioni assicurative che in quelle di investimento. L'utile netto ha incluso un impatto post-tasse di 82 milioni di dollari legato a una diminuzione del valore equo dei titoli azionari ancora detenuti.

I risultati di sottoscrizione migliorano con il calo delle perdite catastrofiche

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Il rapporto combinato proprietà-casualty di Cincinnati Financial per il primo trimestre è stato del 95,6%, un miglioramento di 17,7 punti percentuali rispetto al trimestre dell'anno precedente. Spray ha attribuito 14,2 punti di tale miglioramento a minori perdite catastrofiche. La società ha riportato un rapporto combinato per l'anno di incidente 2026 del 87,5% prima delle perdite catastrofiche per il trimestre.

L'Executive Vice President e CFO Michael J. Sewell ha aggiunto che il rapporto di spesa per la sottoscrizione di proprietà-casualty è diminuito dello 0,6 punto percentuale, notando che il confronto includeva “un effetto favorevole di 0,7 punti derivante dagli effetti dei premi di reintegrazione netti nel primo trimestre del 2025”.

La crescita dei premi rallenta rispetto al ritmo del mercato difficile, ma rimane positiva

I premi netti consolidati per proprietà-casualty sono aumentati del 7% su base annua. Spray ha affermato che il confronto includeva un effetto favorevole del 2% derivante dai premi di reintegrazione netti registrati nel primo trimestre del 2025. Ha anche affermato che gli strumenti di prezzi e segmentazione dell'azienda l'hanno aiutata a beneficiare delle interruzioni del settore negli ultimi anni, pur notando che la crescita sta ora rallentando poiché i sottoscrittori enfatizzano i prezzi e la selezione del rischio “su base polizza per polizza”.

Spray ha affermato che gli aumenti di prezzo medi stimati per la maggior parte delle linee erano inferiori rispetto al quarto trimestre del 2025 ma “ancora a livelli che riteniamo sani”. Ha caratterizzato i prezzi di rinnovo come segue:

Linee commerciali: aumenti vicino alla fascia alta della fascia percentuale a una cifra bassa

Linee eccesso e surplus: fascia media a una cifra

Linee personali (auto e abitazioni): fascia alta a una cifra

Nella sessione di domande e risposte, Spray ha detto a Michael Phillips di Oppenheimer che, complessivamente, per quanto riguarda i danni, la società sta registrando “aumenti a una cifra media”, sottolineando che le medie possono mascherare l'approccio di sottoscrizione. “Siamo uno scrittore di pacchetti focalizzato su polizza per polizza”, ha detto, citando la selezione del rischio, i termini e le condizioni e la segmentazione.

Performance per segmento: le linee personali rimbalzano; E&S e la riassicurazione forniscono solidi rapporti combinati

Spray ha evidenziato risultati contrastanti tra le linee di business:

Linee commerciali: i premi netti scritti sono aumentati del 3%. Il rapporto combinato è stato del 98,6%, in aumento di 6,7 punti, inclusi 6,0 punti derivanti da maggiori perdite catastrofiche.

Linee personali: i premi netti scritti sono aumentati del 15%, il che, secondo Spray, è stato guidato da Cincinnati Private Client. Il rapporto combinato è migliorato al 96,8%, 54,5 punti meglio rispetto all'anno scorso, inclusi 41,9 punti di beneficio derivanti da minori perdite catastrofiche.

Linee eccesso e surplus: i premi netti scritti sono cresciuti dell'8% e il rapporto combinato è stato dell'89,3%.

Cincinnati Re: i premi netti scritti sono diminuiti di meno dell'1% e il rapporto combinato è stato del 79,7%.

Cincinnati Global: la crescita dei premi è stata del 31% con un rapporto combinato del 78,7%, che Spray ha attribuito all'espansione del prodotto negli ultimi anni.

Spray ha affermato che la filiale assicurativa sulla vita ha fornito “risultati eccellenti”, inclusa una crescita del 24% dell'utile netto e una crescita del 7% dei premi maturati per la vita a termine.

Joshua Shanker di Bank of America ha chiesto dei diversi tassi di crescita all'interno delle linee personali. Spray ha affermato che Cincinnati è uno scrittore di pacchetti e vuole essere una “soluzione all-in” per i titolari di polizza. Ha affermato che l'attività ad alto patrimonio netto tende ad essere più guidata dalla proprietà, con “forse meno veicoli”, mentre l'attività del mercato medio è “l'opposto”, con una minore esposizione alla proprietà e una maggiore esposizione all'auto. Spray ha anche affermato che la società sta vedendo una diversificazione geografica, con il mercato medio più concentrato al centro del paese e Private Client più guidato dal Nord-Est, dalla costa occidentale e dalla Florida.

Shanker ha anche insistito sulle unità e sulle tendenze del nuovo business, e Spray ha affermato che le unità di esposizione delle linee personali sono state “leggermente inferiori” e il numero di polizze è “leggermente inferiore”, aggiungendo: “Il che pensiamo sia una cosa buona”, perché la società sta “ottenendo più tariffe per meno esposizione”. Discutendo della California, Spray ha ribadito che tutta la nuova attività di abitazioni scritta lì “oggi e negli ultimi anni è su base eccesso e surplus”, e ha affermato che una concorrenza aggiuntiva sta tornando per il nuovo business.

Risultati degli investimenti: il reddito aumenta, ma la valutazione del portafoglio diminuisce

Sewell ha affermato che il reddito da investimenti è aumentato del 14% nel primo trimestre, grazie a “un forte flusso di cassa dalle operazioni assicurative”. Il reddito da interessi obbligazionari è aumentato del 12% e la società ha registrato 624 milioni di dollari di acquisti netti di titoli a scadenza nei primi tre mesi dell'anno.

Il rendimento medio ante imposte sul portafoglio a scadenza era del 5,02%, in aumento di 10 punti base rispetto all'anno precedente. Sewell ha affermato che il rendimento medio ante imposte per i titoli tassabili ed esenti da imposte acquistati nel trimestre è stato del 5,37%.

Il reddito da dividendi è aumentato del 13%, inclusi 6 milioni di dollari di dividendi speciali da una partecipazione azionaria. La società ha riportato 54 milioni di dollari di vendite nette di titoli azionari.

Le variazioni di valutazione sono state sfavorevoli nel trimestre, con Sewell che ha riportato, prima degli effetti fiscali, una perdita netta di 71 milioni di dollari per il portafoglio azionario e 220 milioni di dollari per il portafoglio obbligazionario. Alla fine del trimestre, il portafoglio di investimenti totale aveva un valore apprezzato netto di circa 7,7 miliardi di dollari, con il portafoglio azionario in una posizione di guadagno netto di 8,1 miliardi di dollari e il portafoglio a scadenza in una posizione di perdita netta di 401 milioni di dollari.

Il flusso di cassa operativo per i primi tre mesi del 2026 è stato di 656 milioni di dollari, che Sewell ha affermato essere “più che raddoppiato rispetto all'anno scorso”.

Riserve, gestione del capitale e elementi di monitoraggio del rischio

Per quanto riguarda le riserve, Sewell ha affermato che Cincinnati mira a importi netti “nella metà superiore dell'intervallo stimato attuarialmente”. Durante i primi tre mesi del 2026, la società ha registrato un'aggiunta netta alle riserve per perdite e spese per perdite di proprietà-casualty di 466 milioni di dollari, inclusi 419 milioni di dollari per IBNR. La società ha registrato 81 milioni di dollari di sviluppo favorevole netto delle riserve sugli anni di incidente precedenti, migliorando il rapporto combinato di 3,2 punti. Lo sviluppo includeva 72 milioni di dollari favorevoli per l'anno di incidente 2025, 25 milioni di dollari favorevoli per il 2024 e 16 milioni di dollari sfavorevoli in aggregato per gli anni di incidente precedenti al 2024.

Alla domanda di Paul Newsome di Piper Sandler sullo sviluppo sfavorevole negli anni più vecchi, Sewell ha affermato che era distribuito su più anni di incidente e che “niente mi salta particolarmente all'occhio”. Spray ha anche ribadito che l'intervallo di riferimento del rapporto combinato a lungo termine dell'azienda rimane tra il 92% e il 98%, pur riconoscendo una potenziale pressione al ribasso sui tassi nel mercato.

Per quanto riguarda la gestione del capitale, Sewell ha affermato che Cincinnati ha pagato 133 milioni di dollari di dividendi agli azionisti e ha riacquistato circa 1,1 milioni di azioni a un prezzo medio di 164,93 dollari. Michael Zaremski di BMO ha chiesto se il ritmo di riacquisto debba essere considerato un tasso di esecuzione. Sewell ha descritto il trimestre come “manutenzione più”, aggiungendo che il livello non era insolito storicamente e che la società “vedrà come andranno le cose per il resto dell'anno”.

Sewell ha anche citato liquidità e titoli negoziabili della società madre pari a 5,6 miliardi di dollari, debito rispetto al capitale totale inferiore al 10% e valore contabile di 101,60 dollari per azione. Il patrimonio netto consolidato GAAP era di quasi 16 miliardi di dollari, il che, a suo dire, fornisce capacità per una crescita redditizia.

In altre discussioni, Spray ha affrontato gli abusi del sistema legale e l'inflazione sociale, dicendo agli analisti che la società si sente fiduciosa nei prezzi e nella selezione del rischio, ma non crede che il settore sia “fuori dai guai”. Ha affermato che la pressione è più pronunciata sui grandi conti commerciali e sulla proprietà commerciale, e che Cincinnati ha costruito deliberatamente competenze per servire i grandi conti nell'ultimo decennio, il che può influire sia sulle nuove vittorie commerciali che sulla fidelizzazione quando la concorrenza aumenta.

Meyer Shields di KBW ha chiesto gli appuntamenti di agenzia e l'attenzione geografica. Spray ha affermato che la strategia di Cincinnati è quella di avere “il minor numero possibile di agenti, ma tanti quanti sono necessari”, e che la società continua a dare la priorità alla qualità dell'agenzia di sottoscrizione. Ha affermato che gli appuntamenti possono avvenire in qualsiasi stato, ma la società dà la priorità a dove ritiene di avere una migliore possibilità di “buoni rendimenti adeguati al rischio”.

Shields ha anche chiesto l'esposizione alla violenza politica, ai rischi marittimi o energetici in Medio Oriente all'interno di Cincinnati Global o Cincinnati Re. Spray ha affermato che l'esposizione era “molto poca”, citando 5 milioni di dollari sul lato Cincinnati Re e circa 1 milione di dollari (inferiore a 1 milione di dollari) per Cincinnati Global, aggiungendo che la società osserverà la situazione “giorno per giorno”.

Spray ha notato che AM Best ha confermato il rating A+ della società all'inizio di marzo, citando un solido bilancio e una solida performance operativa. Ha anche invitato gli azionisti a partecipare all'assemblea annuale del 2 maggio al Cincinnati Art Museum, con una trasmissione web disponibile sul sito web degli investitori.

Informazioni su Cincinnati Financial (NASDAQ:CINF)

Cincinnati Financial Corporation (NASDAQ: CINF) è una società di partecipazione assicurativa con sede nell'area di Cincinnati, Ohio, che fornisce prodotti assicurativi per proprietà e responsabilità civile e servizi correlati. Fondata come parte del gruppo Cincinnati Insurance, la società opera attraverso una serie di filiali assicurative per sottoscrivere e gestire le polizze per clienti personali e commerciali. Cincinnati Financial è quotata in borsa e sottolinea la disciplina di sottoscrizione e le relazioni a lungo termine con i suoi partner di distribuzione e i titolari di polizza.

Il core business dell'azienda si concentra sull'assicurazione per proprietà e responsabilità civile, inclusi proprietari di case, automobili, responsabilità civile commerciale, multi-pericolo commerciale e coperture commerciali speciali.