Di Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Il panel è diviso sulle prospettive di Circle. Mentre alcuni vedono potenziale nell'adozione istituzionale e nella chiarezza normativa, altri mettono in guardia da una trappola di "compressione dei rendimenti" dovuta alla dipendenza di Circle dal reddito da riserva, che potrebbe essere ridotto dai tagli dei tassi della Fed. L'elevata valutazione del mercato potrebbe non essere sostenibile.
Rischio: La dipendenza di Circle dal reddito da riserva, che potrebbe essere ridotto dai tagli dei tassi della Fed, portando potenzialmente a una compressione dei margini.
Opportunità: L'adozione istituzionale di USDC come livello di regolamento per asset reali tokenizzati, spostando potenzialmente il modello di ricavi di Circle verso una velocità di transazione attiva.
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11 maggio (Reuters) - Circle ha registrato lunedì ricavi trimestrali e redditi da riserva più elevati, spinti dall'aumento dell'adozione e della circolazione della sua stablecoin, facendo salire le sue azioni di quasi il 5% nelle negoziazioni prima dell'apertura.
La volatilità del mercato e il conflitto in Medio Oriente hanno spinto gli investitori a uscire dalle criptovalute e a entrare nelle stablecoin per parcheggiare il capitale all'inizio di quest'anno.
Ciò è stato sottolineato dai risultati della scorsa settimana della cripto exchange Coinbase, che ha riportato un calo dei volumi di trading. Coinbase ha una partnership strategica con Circle.
Il lancio del quadro normativo europeo MiCA e l'approvazione del GENIUS Act statunitense hanno indirizzato gli utenti verso asset digitali regolamentati, aumentando l'adozione di USDC, la stablecoin di punta di Circle e la seconda al mondo per valore di mercato dopo Tether.
Il token è ancorato al dollaro USA, supportato da riserve di contanti e altri asset a basso rischio che mantengono il suo prezzo di mercato vicino al benchmark di 1 dollaro.
La circolazione di USDC è aumentata del 28% rispetto all'anno precedente, raggiungendo i 77 miliardi di dollari alla fine del primo trimestre. I ricavi totali e i redditi da riserva sono cresciuti del 20% a 694 milioni di dollari.
Wall Street si aspetta che le stablecoin diventino uno dei temi più importanti della finanza nei prossimi anni e la prossima opportunità di mercato da trilioni di dollari.
Anche i tagli dei tassi alla fine del 2025 hanno favorito l'azienda, poiché Circle investe la liquidità che supporta i suoi token in depositi bancari e titoli del Tesoro USA a breve termine, guadagnando interessi su tali partecipazioni. Di conseguenza, il suo reddito è altamente sensibile ai cambiamenti di politica della Federal Reserve statunitense.
L'amministratore delegato Jeremy Allaire aveva dichiarato a Reuters che un'ulteriore riduzione dei costi di finanziamento nel 2026 sarebbe stata "benvenuta" dal punto di vista del business di Circle.
L'azienda è diventata pubblica con un debutto stellare alla Borsa di New York l'anno scorso, aprendo la strada a società simili per tentare la fortuna nei mercati pubblici.
Le azioni di Circle hanno chiuso a 113,67 dollari venerdì, in rialzo di circa il 43% da inizio anno e più di tre volte il loro prezzo IPO di 31 dollari.
(Servizio di Pritam Biswas a Bengaluru; editing di Pooja Desai)
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"La valutazione attuale di Circle è eccessivamente dipendente dagli alti tassi di interesse, creando un significativo rischio al ribasso se la Fed dovesse entrare in un prolungato ciclo di allentamento."
La crescita dei ricavi del 20% di Circle è impressionante, ma maschera una vulnerabilità strutturale: il modello di business è essenzialmente un proxy per il tasso di pronti contro termine overnight della Federal Reserve. Con 77 miliardi di dollari in circolazione, Circle funziona come una banca ombra, raccogliendo rendimenti sulle partecipazioni del Tesoro per finanziare le operazioni. Mentre il rally del 43% da inizio anno riflette l'ottimismo sulla chiarezza normativa tramite MiCA, gli investitori stanno ignorando la trappola della "compressione dei rendimenti". Se la Fed taglierà aggressivamente i tassi nel 2026 come suggerisce Allaire, il margine di interesse netto di Circle, ovvero il differenziale tra quanto guadagnano sulle riserve e quanto pagano per mantenere la fiducia, si contrarrà bruscamente. A 3 volte il prezzo IPO, il mercato sta prezzando una crescita perpetua, non una potenziale compressione dei margini.
Se l'adozione delle stablecoin raggiungerà la massa critica nei pagamenti transfrontalieri, le commissioni di transazione e l'integrazione dell'ecosistema potrebbero svincolare i ricavi di Circle dai cicli dei tassi di interesse della Fed.
"Il fossato di reddito da riserva di Circle amplifica i vantaggi dell'adozione di USDC, ma dipende da tassi elevati sostenuti e dall'assenza di depegging."
I ricavi e i redditi da riserva del Q1 di Circle sono balzati del 20% YoY a 694 milioni di dollari, superando il calo dei volumi di trading di Coinbase, poiché la circolazione di USDC è salita del 28% a 77 miliardi di dollari in un contesto di domanda di beni rifugio guidata dalla volatilità e di venti favorevoli da MiCA e dal GENIUS Act statunitense. I rendimenti delle riserve da titoli del Tesoro/depositi (altamente sensibili ai tassi) rimangono un motore di profitto ai livelli elevati attuali, supportando i margini EBITDA. Le azioni a 113,67 dollari (3x IPO, +43% YTD) segnalano un potenziale riprezzamento a 12-15x le vendite future se il TAM delle stablecoin raggiungerà i trilioni come scommette Wall Street. La chiarezza normativa differenzia USDC da Tether, posizionando Circle per il dominio nei pagamenti/DeFi.
La storia di depegging di USDC (ad esempio, la crisi SVB del 2023) persiste come rischio di fiducia rispetto all'onnipresente Tether; se la Fed ritarda i tagli o aumenta i tassi, i redditi da riserva, probabilmente oltre il 70% dei ricavi, potrebbero crollare, esponendo una crescita sottile basata sulle commissioni.
"Il beat dei ricavi a breve termine di Circle maschera una dipendenza strutturale dai tagli dei tassi della Fed e dalla volatilità guidata dalle crisi, entrambi fattori ciclici, non driver di crescita strutturale."
La crescita della circolazione di USDC del 28% e la crescita dei ricavi del 20% di Circle appaiono solide in superficie, ma l'articolo confonde due venti favorevoli distinti che potrebbero non persistere. La domanda di stablecoin guidata dalla volatilità è ciclica: aumenta durante le crisi, poi si normalizza. Più duraturo è il reddito da riserva: Circle ha guadagnato 694 milioni di dollari in parte grazie ai tagli dei tassi della Fed, ma l'amministratore delegato spera esplicitamente in *altri* tagli nel 2026. Questo è un segnale d'allarme. Se la Fed invece mantiene o aumenta i tassi, il reddito da riserva crolla indipendentemente dall'adozione di USDC. Il balzo del 43% da inizio anno dei titoli prezza già i venti favorevoli normativi (MiCA, GENIUS Act). I volumi in calo di Coinbase, menzionati quasi di sfuggita, suggeriscono una debolezza del mercato crypto, che potrebbe comprimere la velocità delle stablecoin anche se le partecipazioni crescono.
Se i tagli dei tassi della Fed non si materializzeranno e si manterranno al 4-5%, il margine di interesse netto di Circle si comprimerà bruscamente, potenzialmente dimezzando il reddito da riserva. Peggio ancora, la crescita della circolazione delle stablecoin potrebbe rallentare se la volatilità crypto si attenuerà e gli utenti reindirizzeranno il capitale verso asset rischiosi, minando la narrativa di crescita principale.
"Rischio normativo e di riserva/tassi sono minacce sottovalutate che potrebbero limitare il potenziale di crescita di Circle nonostante la crescente circolazione di USDC."
L'articolo dipinge una visione positiva per Circle: la circolazione di USDC è aumentata del 28% YoY a 77 miliardi di dollari e i ricavi/redditi da riserva sono aumentati del 20% a 694 milioni di dollari, aiutati dallo slancio di MiCA e del GENIUS Act. Tuttavia, la lettura principale si basa sulla domanda di stablecoin che rimane sostenuta in un contesto di volatilità e chiarezza politica. La vera esposizione è alle dinamiche dei tassi di interesse e agli asset di riserva di qualità; se i tagli della Fed rallentano o si invertono, i redditi da finanziamento di Circle potrebbero comprimersi. Il rischio normativo incombe: requisiti di riserva più stringenti, standard di audit o limiti all'uso delle stablecoin potrebbero soffocare la crescita. Il pezzo sorvola sulla composizione delle riserve, sul rischio di liquidità e sulle dinamiche di rimborso, e presuppone che i venti favorevoli politici rimangano intatti.
Un inasprimento normativo o modifiche alle regole di riserva potrebbero mettere sotto pressione i ricavi di Circle e l'affidabilità di USDC, anche se l'utilizzo cresce; la normalizzazione dei tassi o un ciclo di tagli dei tassi più rapido del previsto potrebbero ridurre il reddito da interessi, minando la redditività.
"La transizione di Circle a livello di regolamento per gli RWA tokenizzati svincolerà i ricavi dai cicli dei tassi della Fed dando priorità alla velocità di transazione rispetto al reddito da interessi passivi."
Claude, ti sfugge il fattore istituzionale 'sticky'. Circle non è solo una copertura della volatilità; sta diventando il livello di regolamento per il fondo BUIDL di BlackRock e per i pagamenti B2B transfrontalieri. Mentre tutti qui sono ossessionati dalla sensibilità ai tassi della Fed, tu ignori il fossato del 'denaro programmabile'. Se USDC diventerà lo standard per gli RWA (Real World Assets) tokenizzati, il modello di ricavi si sposterà dalla cattura passiva degli interessi alla velocità di transazione attiva, isolandoli efficacemente dai cicli di taglio dei tassi sostituendo i tradizionali canali SWIFT.
"Le integrazioni istituzionali aumentano l'adozione ma non diversificano sufficientemente i ricavi per contrastare i rischi di taglio dei tassi o il dominio di Tether."
Gemini, la stickiness istituzionale tramite BUIDL è promettente ma esagera il fossato: le commissioni di transazione del Q1 di Circle erano minime (~3% dei 694 milioni di dollari di ricavi) rispetto al reddito da riserva dominante. Il denaro programmabile richiede una velocità 10 volte superiore per compensare la compressione del NIM dai tagli del 2026; in assenza di ciò, la quota di mercato del 70%+ delle stablecoin di Tether (USDC ~20%) limita il percorso di USDC verso il dominio, indipendentemente dall'hype degli RWA.
"La stickiness istituzionale non risolve il modello di ricavi: Circle guadagna ancora il 97% dai rendimenti delle riserve, non dalla velocità delle transazioni."
La matematica di Grok espone la tesi RWA di Gemini: le commissioni di transazione rappresentano il 3% dei ricavi odierni, il che significa che USDC avrebbe bisogno di circa 33 volte la velocità attuale solo per eguagliare il reddito da riserva odierno. Non è un fossato, è una fantasia. Peggio ancora, Gemini confonde l'adozione istituzionale (reale) con la trasformazione del modello di ricavi (non provata). Il BUIDL di BlackRock non paga commissioni di transazione a Circle; paga costi di custodia e regolamento. Finché non vedremo un effettivo aumento dei ricavi da commissioni, Circle rimarrà una banca ombra sensibile ai tassi, non una piattaforma di pagamento.
"Il fossato BUIDL/regolamento non è uno scudo di margine duraturo; Circle dipende ancora dal reddito da riserva guidato dai tassi e da guadagni di velocità incerti."
Gemini, il fossato BUIDL/regolamento è una narrativa attraente, ma non cambia il rischio principale: i profitti di Circle sono ancora in gran parte reddito da riserva legato ai tassi. Le commissioni di transazione rimangono minime (circa il 3% dei ricavi). Anche se USDC diventasse un livello di infrastruttura, la crescita della velocità dovrebbe superare la compressione del NIM prevista dai tagli dei tassi più lenti o dalla normalizzazione dei tassi. Il fossato è speranzoso ma non uno scudo di margine duraturo in un ambiente guidato dalla volatilità e dalla regolamentazione.
Il panel è diviso sulle prospettive di Circle. Mentre alcuni vedono potenziale nell'adozione istituzionale e nella chiarezza normativa, altri mettono in guardia da una trappola di "compressione dei rendimenti" dovuta alla dipendenza di Circle dal reddito da riserva, che potrebbe essere ridotto dai tagli dei tassi della Fed. L'elevata valutazione del mercato potrebbe non essere sostenibile.
L'adozione istituzionale di USDC come livello di regolamento per asset reali tokenizzati, spostando potenzialmente il modello di ricavi di Circle verso una velocità di transazione attiva.
La dipendenza di Circle dal reddito da riserva, che potrebbe essere ridotto dai tagli dei tassi della Fed, portando potenzialmente a una compressione dei margini.