Corpay – Come Stablecoin e Blockchain Possono Guidare la Crescita a Lungo Termine

Nonostante un trimestre solido e una previsione di crescita degli utili del +20% per il 2026, il titolo Corpay è in calo a causa delle preoccupazioni degli investitori riguardo alle stablecoin. Exec Edge ha avuto l'opportunità di sedersi con Ron Clarke (CEO) e Peter Walker (CFO) per discutere le loro opinioni su come il mercato stia interpretando erroneamente il rischio.
Exec Edge: Forse inizieremo dall'alto, giusto per i lettori che non hanno familiarità con Corpay. Ci spieghi cosa fa Corpay.
Ron Clarke: Al livello più semplice, siamo un'azienda di pagamenti aziendali con un menu di programmi di pagamento digitale per aiutare le aziende a controllare le loro spese non salariali. Forniamo programmi per controllare le spese in contanti dei dipendenti, automatizzare i pagamenti AP e convertire e spostare valute in tutto il mondo. Le nostre soluzioni aiutano le aziende a controllare meglio tutti i tipi di spese relative ai fornitori.
Exec Edge: Avete parlato della crescita del vostro business di pagamenti aziendali. Dove vedete il vostro fossato più forte nel settore dei pagamenti aziendali e transfrontalieri?
Ron Clarke: Il fossato più grande che abbiamo sono le varie reti di accettazione dei pagamenti che abbiamo costruito. Ad esempio, nei pagamenti aziendali, ciò che chiamiamo pagabili, dove aiutiamo le aziende ad automatizzare il flusso di lavoro AP e a pagare i loro fornitori. Abbiamo costruito reti... simili alle reti di carte, quindi sappiamo chi sono i fornitori, se accettano carte, quali sono le loro informazioni bancarie, ecc. Abbiamo costruito reti di pagamento fornitori B2B che sono proprietarie e vantaggiose.
Le nostre reti proprietarie hanno centinaia di migliaia di fornitori, e poi lo stesso nel business transfrontaliero, stiamo effettuando pagamenti per conto di clienti in tutto il mondo. Quindi, abbiamo canali (reti) proprietari e le capacità di conformità e licenza per spostare denaro in letteralmente centinaia di paesi in tutto il mondo. La licenza è un massiccio fossato normativo.
La base della nostra offerta di servizi transfrontalieri è un sistema centrale che si è integrato con centinaia di reti bancarie, schemi di pagamento in-country e reti di pagamento in tempo reale in tutto il mondo. Possiamo essenzialmente fornire accesso a un'intera rete globale di binari di pagamento, inclusi blockchain, stablecoin e portafogli digitali, tutto attraverso un unico punto di integrazione alla nostra tecnologia, con la liquidità e le licenze per supportare questi flussi a livello globale.
Poi abbiamo la distribuzione, centinaia e centinaia di venditori specializzati che trovano le aziende/clienti che hanno tutti i soldi. Ricorda, siamo nel business del controllo della spesa, quindi devi avere clienti che hanno spesa. Abbiamo i clienti, e la loro spesa supera i 400 miliardi di dollari all'anno. Quindi, abbiamo molti clienti che spostano molti soldi o acquistano molte cose, e abbiamo questi fossati di rete e normativi che rendono difficile per altre aziende competere.
Infine, siamo entusiasti delle stablecoin e della blockchain come mezzo per spostare denaro. Sebbene i pagamenti in-country siano essenzialmente gratuiti oggi, e i binari in tempo reale rendano i pagamenti istantanei, la blockchain e le stablecoin forniscono la capacità di spostare denaro in una capacità "sempre attiva, 24 ore su 24, 7 giorni su 7". Abilita anche la capacità di inviare denaro a valute esotiche in modo più efficiente. Quel caso d'uso in realtà non si applica al nostro business poiché oltre il 90% delle nostre entrate e volumi FX sono in valute G20.
Exec Edge: Pensa che il mercato stia interpretando erroneamente l'opportunità delle stablecoin come un ostacolo anziché un vantaggio per Corpay, in particolare per il vostro business transfrontaliero?
Ron Clarke: Sì. Nel nostro business transfrontaliero, che è il nostro business in più rapida crescita, la preoccupazione è che sarà interrotto dalle stablecoin. Ciò che manca davvero in questa narrazione è che le stablecoin forniscono una nuova e aggiuntiva valuta digitale e un binario di movimento del denaro. Vorrei anche sottolineare che le stablecoin sono essenzialmente la quarta generazione di capacità di movimento del denaro... a partire dalla rete Swift, poi schemi ACH diretti in-country, poi pagamenti in tempo reale, e ora valute tokenizzate e blockchain. Coesistono tutti oggi, e ci aspettiamo che le stablecoin aumentino la loro adozione nel tempo.
In realtà guadagniamo dalla conversione FX, dalla gestione del rischio o dai contratti di copertura e dai conti bancari esteri. E il fossato attorno al business è super forte in termini di tecnologia che abbiamo, liquidità che abbiamo, ecc. Quindi le persone stanno confondendo i binari, che sono stablecoin/blockchain, con la capacità di conversione FX e contratti di copertura. Le stablecoin sono un nuovo canale — guadagniamo su ciò che scorre attraverso il canale, indipendentemente da quale canale sia. Siamo completamente agnostici rispetto al binario e al mezzo di trasferimento dei fondi in quanto semplicemente ottimizziamo il binario per soddisfare le esigenze del cliente.
Nel novembre dello scorso anno ho condiviso la nostra strategia sulle stablecoin e stiamo facendo grandi progressi nell'eseguirla. Abbiamo in programma di ospitare un teach-in per investitori transfrontalieri dopo la nostra conference call sugli utili a maggio per approfondire il business e le nostre capacità di stablecoin.
Exec Edge: Quindi, in altre parole, gli investitori non capiscono appieno la natura complementare di un fornitore di infrastrutture, come Circle o BVNK, che sono simili alla rete Swift?
Ron Clarke: Vediamo Circle e BVNK come fornitori di infrastrutture alternativi, proprio come Swift o il tradizionale sistema bancario ACH.
Quindi, la differenza tra i "fornitori di infrastrutture" e noi è che siamo utenti di questi binari o infrastrutture. Non siamo fornitori dell'infrastruttura. Avere più fornitori di infrastrutture è una cosa positiva per Corpay, che fornisce nuovi modi alternativi per spostare denaro.
Di nuovo, non è competitivo con quello che facciamo. Oggi, semplicemente utilizziamo Swift o il sistema bancario, e stiamo incorporando i binari stablecoin/blockchain.
Exec Edge: Parliamo di quella partnership con MasterCard. Ora, capisco che possiedono anche una quota della vostra attività di pagamenti transfrontalieri. Perché?
Ron Clarke: L'idea è che la nostra attività transfrontaliera, che vale circa 1,5 miliardi di dollari di entrate quest'anno, vende a diversi tipi di clienti, conti aziendali e settori selezionati. I settori includono istituzioni finanziarie, gestori patrimoniali e valuta digitale. E quindi l'idea è che potremmo rendere il segmento delle istituzioni finanziarie molto più grande, è probabilmente inferiore al 10% del business oggi, se potessimo incontrare più persone nelle banche. Crediamo che nessuno conosca le banche in tutto il mondo meglio di MasterCard. Abbiamo proposto di andare sul mercato insieme, dove Mastercard presenta il nostro servizio, Corpay porta servizi transfrontalieri proprietari e i clienti delle banche possono utilizzare i nostri servizi. La partnership sta procedendo meglio delle aspettative con tre nuovi clienti e una solida pipeline.
Mastercard ha acquisito il 3% della nostra attività transfrontaliera, a una valutazione approssimativa di 13 miliardi di dollari. La nostra partnership è esclusiva, quindi Mastercard non può rivolgersi a un'altra società transfrontaliera per vendere alle banche.
Exec Edge: In che modo l'acquisizione di BVNK da parte di Mastercard influisce sulla partnership?
Peter Walker: Come ha detto Ron, BVNK è un'attività di infrastruttura blockchain che vende ad altri utenti di tale infrastruttura. Quindi Mastercard ha acquistato infrastrutture. Noi vendiamo servizi e abbiamo una partnership esclusiva con Mastercard per i servizi di cambio valuta e copertura. La nostra esclusività con Mastercard protegge completamente quella corsia.
Exec Edge: La performance storica del titolo è stata impressionante – in crescita di 10 volte dall'IPO nel 2010. A febbraio 2026 avete consegnato un altro trimestre di beat and raise e avete fornito solide indicazioni finanziarie, superiori alle stime degli analisti per l'anno fiscale 2026. Eppure il titolo è sceso quasi del 20% negli ultimi 30 giorni. Cosa si sta perdendo il mercato?
Ron Clarke: Crediamo che ci sia una disconnessione tra la nostra performance finanziaria e le prospettive di crescita futura, e la nostra valutazione. Affinché il nostro titolo scambi a circa 6 volte al di sotto dell'S&P ponderato equamente, pur crescendo più velocemente e con margini più elevati, non ha molto senso per noi.
Exec Edge: Parliamo un attimo di M&A e allocazione del capitale. Voi avete un buon track record. Qual è la strategia e l'appetito per ulteriori M&A e come bilanciate questo con il ritorno di capitale agli azionisti tramite buyback?
Ron Clarke: La nostra strategia di allocazione del capitale è di sovrappesare le acquisizioni nel settore dei pagamenti aziendali. Ci sono un certo numero di potenziali target di M&A nello spazio dei pagamenti aziendali. Abbiamo anche menzionato nella nostra recente conference call sugli utili che probabilmente cederemo alcune attività aggiuntive non legate ai pagamenti aziendali per semplificare l'azienda e generare capitale. Solo un altro modo per creare liquidità per ulteriori riacquisti di azioni.
Sebbene ci siano aziende interessanti che vogliamo acquistare, non c'è un utile migliore da comprare in questo momento di CPAY a questo prezzo. Crediamo che il titolo sia fondamentalmente prezzato erroneamente e sottovalutato, e stiamo mettendo capitale a sostegno di questa visione.