Di Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Il panel concorda in generale sul fatto che il mercato dei cereali, in particolare il Mais di Dicembre (ZCZ26), è a rischio di un evento di "liquidazione di posizioni lunghe" a causa delle posizioni nette lunghe affollate, nonostante una base debole e curve forward neutre. Tuttavia, l'entità e la tempistica del calo sono dibattute, con alcuni panelist che citano potenziali livelli di supporto e rischi condizionali.
Rischio: Massiccia liquidazione dei fondi che innesca un rapido calo dei prezzi, potenzialmente esacerbato dalle vendite commerciali e dai fondamentali guidati dal meteo.
Opportunità: Potenziali livelli di supporto, come il "pavimento dell'etanolo" per ZCZ26, potrebbero limitare il ribasso se i costi energetici cooperano.
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Stagionalmente, i mercati chiave del settore Cereali hanno raggiunto un punto di svolta ribassista.
Ci sono alcuni punti chiave da tenere a mente mentre ci addentriamo in un'altra settimana nel Mese Allegro di Maggio: 1) C'è un vecchio adagio per i mercati azionari statunitensi che dice: "Vendi a Maggio e vattene" e 2) Il lato dei fondi/investimenti del settore Cereali, alimentato in parte dal continuo rally degli indici azionari globali, ha continuato ad aumentare le sue posizioni nette lunghe sui futures quasi su tutta la linea e 3) Il Predicamento di Poseidone ci dice che quando tutti sono dalla stessa parte della barca, la nave tende a rovesciarsi.
Tutto questo mi è venuto in mente lo scorso fine settimana mentre analizzavo i miei grafici e studi settimanali, tenendo d'occhio le mie posizioni di investimento a lungo termine nel settore Cereali basate su grafici mensili. Da un punto di vista tecnico c'erano una serie di pattern tecnici di medio termine che molto tempo fa, in una galassia lontana lontana, sarebbero stati considerati ribassisti, inversioni chiave che indicavano che i trend si erano invertiti al ribasso. Ma quello era ai tempi in cui quel tipo di pattern contava per i trader, un'idea che è scomparsa come i dinosauri in quest'era del trading guidato da algoritmi. Quindi, ho preso nota dei pattern e sono andato avanti.
Ma l'idea di cambiamenti di trend di medio termine mi è rimasta impressa mentre mi addentravo nella parte stagionale della mia analisi. Un paio di cose da ricordare sull'analisi stagionale: 1) Fa parte della Regola di Mercato n. 3, utilizzare filtri (stagionalità, distribuzione dei prezzi, volatilità) per gestire il rischio e 2) Watson non è eccessivamente preoccupato per le tendenze stagionali. Almeno non al grado in cui lo sono gli analisti stagionali. Detto questo, però, se i mercati nel settore Cereali iniziano a vedere un aumento delle vendite commerciali, normale in questo periodo dell'anno, che inizia a cambiare gli indicatori di momentum a cui gli algoritmi PRESTANO attenzione, allora è possibile che i mercati vedano i movimenti stagionali a cui siamo abituati. Inoltre, se Michael Burry (famoso per The Big Short) ha detto: "il mercato (indici azionari) oggi sembra gli ultimi mesi della bolla del 1999-2000", allora un top negli equities potrebbe scatenare una liquidazione di posizioni lunghe in altri settori di mercato dove gli investitori detengono grandi posizioni, inclusi i Cereali. I mercati più vulnerabili sarebbero quelli le cui curve forward non indicano situazioni di domanda e offerta rialziste.
Diamo un'occhiata agli studi stagionali per tre mercati chiave di Cereali. Come al solito, inizierò con il Mais di Dicembre (ZCZ26).
Il report Commitments of Traders di venerdì scorso (legacy, solo futures) ha mostrato una posizione netta lunga non commerciale sui futures di 433.384 contratti martedì 5 maggio, un aumento di 92.644 contratti rispetto alla settimana precedente. Questo includeva un aumento di 72.596 contratti di futures lunghi e una diminuzione di 20.048 contratti di futures corti. Questa è stata la posizione netta lunga sui futures più alta dalla settimana del 25 febbraio 2025, con 441.161 contratti.
La base media nazionale rimane debole mentre la curva forward 2026-2027 è neutrale. Ciò significa che i fondi non hanno una ragione fondamentale per aumentare la loro posizione lunga sui futures.
Stagionalmente, i futures sul mais di dicembre tendono a registrare una chiusura settimanale alta tra la seconda settimana di maggio (media a 5 anni, venerdì scorso) e la terza settimana di giugno (media a 10 anni). Da lì, il contratto tende a perdere l'11% fino alla prima chiusura settimanale di settembre.
Per quanto riguarda la Soia di Novembre (ZSX26):
L'ultimo report Commitments of Traders ha mostrato che i fondi detenevano una posizione netta lunga sui futures di 232.198 contratti, un aumento di 38.259 contratti rispetto alla settimana precedente. Questo includeva un aumento dei futures lunghi di 44.662 contratti e un aumento dei futures corti di 6.403 contratti. Questa è stata la posizione netta lunga sui futures più alta dal 245.272 contratti della settimana del 2 dicembre 2025.
La base media nazionale è neutrale-debole mentre gli spread dei futures sulla nuova raccolta sono neutrali-rialzisti, il che significa che i fondi hanno una ragione fondamentale leggermente maggiore per aumentare le loro posizioni lunghe sui futures.
Stagionalmente, i futures sulla soia di novembre tendono a registrare una chiusura settimanale alta tra la seconda settimana di maggio (media a 5 anni) e la seconda settimana di giugno (media a 10 anni). Da lì, il contratto tende a scendere tra il 5% e il 7% fino alla fine di ottobre.
E poi c'è il Grano tenero SRW di Luglio (ZWN26), il buon vecchio "Poverty Grass".
Fondamentalmente, gli spread dei futures del mercato (curva forward) hanno coperto un livello estremamente ribassista di carry commerciale completo calcolato alla chiusura di venerdì scorso: Luglio-Settembre al 91% e Settembre-Dicembre all'86%. Sì, questo è ribassista, ma dobbiamo tenere presente che SRW sta utilizzando il tasso di stoccaggio variabile inferiore del CME di 5 centesimi per bushel al mese. Se lo cambiassimo agli 8 centesimi per bushel al mese utilizzati in HRW, gli stessi due spread si sarebbero chiusi la scorsa settimana coprendo circa il 64% e il 62%, ancora tendenti al ribasso.
A causa di ciò, l'ultimo aggiornamento dei Commitments of Traders ha mostrato che Watson deteneva una posizione netta corta sui futures di 16.668 contratti, un'inversione di 17.534 contratti rispetto alla settimana precedente. SRW potrebbe essere un modello per altri mercati, se vedremo emergere un aumento delle vendite commerciali.
Stagionalmente, il problema del SRW di Luglio tende a registrare una chiusura settimanale alta la seconda settimana di maggio (di nuovo, venerdì scorso) prima di perdere tra il 13% (media a 5 anni) e il 6% (media a 10 anni) fino alla fine di giugno.
Alla data di pubblicazione, Darin Newsom non deteneva (né direttamente né indirettamente) posizioni in nessuno dei titoli menzionati in questo articolo. Tutte le informazioni e i dati in questo articolo sono esclusivamente a scopo informativo. Questo articolo è stato originariamente pubblicato su Barchart.com
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"L'attuale posizionamento speculativo netto lungo nei cereali non è fondamentalmente supportato dai livelli di base, creando un'alta probabilità di una liquidazione netta e rapida, innescata da algoritmi."
L'articolo identifica correttamente un classico scenario di 'crowded trade' nei cereali, in particolare con i net-long del Mais di Dicembre (ZCZ26) che salgono a 433k contratti. Quando i non commerciali sono così aggressivi nonostante una base debole e curve forward neutre, il rischio di un evento di 'liquidazione di posizioni lunghe' è elevato. Tuttavia, fare affidamento sulle tendenze stagionali è pericoloso in un clima di estrema volatilità meteorologica e shock di offerta geopolitici. Mentre l'impostazione tecnica punta a un picco stagionale, il 'Poseidon Predicament' presuppone una correlazione con l'azionario che potrebbe rompersi se l'inflazione nelle materie prime agricole dovesse riaccelerare. Sono ribassista sull'azione dei prezzi a breve termine per ZCZ26 e ZSX26 poiché la schiuma speculativa è chiaramente disconnessa dai fondamentali attuali del mercato cash.
Una siccità improvvisa e diffusa nel Midwest degli Stati Uniti potrebbe forzare un massiccio rally di copertura di posizioni corte che renderebbe irrilevanti le medie storiche stagionali e il posizionamento netto lungo attuale.
"I record di fondi netti lunghi nel mais e nella soia coincidono con i picchi stagionali storici di Maggio/Giugno, preparando pullback del 5-13% durante l'estate a fronte di una crescente pressione di vendita commerciale."
L'articolo segnala un classico pivot stagionale ribassista nei cereali: il Mais di Dicembre (ZCZ26) che si prevede subirà un calo dell'11% dopo i picchi di Maggio/Giugno, con 433k fondi netti lunghi record; le Soia di Novembre (ZSX26) con un calo del 5-7% con 232k lunghi; il Grano tenero invernale (SRW) di Luglio (ZWN26) già al picco con spread di carry ribassisti dell'86-91% e fondi che passano a corti. Lunghi speculativi affollati + potenziale vendita commerciale potrebbero innescare una liquidazione, soprattutto se i picchi dell'azionario si ripercuotono. Ma gli algoritmi ignorano i vecchi pattern, e Watson (algoritmi) dà priorità ai cambiamenti di momentum dei commerciali. La base debole segnala nessuna ricerca fondamentale, amplificando il rischio stagionale durante l'estate.
Condizioni meteorologiche avverse in Sud America o un aumento delle esportazioni cinesi potrebbero stringere le forniture, sovvertendo la stagionalità come visto in anni passati quando i fondamentali hanno prevalso sui trade affollati. Gli spread della soia neutri-rialzisti giustificano già alcuni lunghi, potenzialmente limitando il ribasso.
"Mais e soia affrontano un rischio di "unwind" di un trade affollato se i mercati azionari correggono, ma solo se la vendita commerciale accelera; senza quel catalizzatore, i cali stagionali sono modesti (5-11%) e già prezzati in una base neutra-debole."
L'articolo confonde tre segnali separati in una narrativa stagionale ribassista senza una ponderazione rigorosa. Sì, i fondi sono lunghi su ZCZ26 (mais) e ZSX26 (soia) a livelli elevati, e sì, i pattern stagionali suggeriscono picchi a Maggio-Giugno seguiti da cali estivi. Ma l'autore ammette che i pattern tecnici "non contano" per gli algoritmi, e poi costruisce una tesi sulla stagionalità, che gli algoritmi ignorano anch'essi. Il vero rischio è asimmetrico: se emerge una vendita commerciale (comportamento normale di Maggio) e coincide con la debolezza dell'azionario, si verificano cascate di liquidazione. Ma questo è condizionale. L'attuale debolezza della base e le curve forward neutre non *forzano* la vendita; rimuovono semplicemente il supporto fondamentale. L'impostazione corta per SRW (copertura del 91-86% del carry) è l'unico segnale genuinamente ribassista con un certo peso.
I pattern stagionali sono artefatti statistici retrospettivi con potere predittivo decrescente in mercati con regime cambiato. Se il raccolto 2026 affronta una carenza strutturale di offerta (meteo, cambiamenti di superficie coltivata, domanda di esportazione), i fondi che aggiungono posizioni lunghe ora potrebbero essere razionali, non speculativi come una bolla—e l'articolo non fornisce dati meteorologici o di semina per contraddire ciò.
"La stagionalità da sola è insufficiente a guidare i movimenti a breve termine; il meteo, le revisioni della domanda e i cambiamenti di politica/finanziamento saranno i catalizzatori decisivi."
L'articolo propende per un'analisi ribassista sulla stagionalità con posizioni nette lunghe in aumento e curve forward neutre-deboli, implicando un limitato rialzo a breve termine a meno che non si verifichi una sorpresa. Tuttavia, la stagionalità può essere rumorosa e il posizionamento attuale potrebbe già prezzare un certo rischio. Un punto cieco maggiore è l'assenza di fondamentali guidati dal meteo: il rischio di siccità negli Stati Uniti, i progressi nella semina, le revisioni USDA, le condizioni del raccolto in Brasile, i margini di raffinazione dell'etanolo e i cambiamenti nella domanda di esportazione possono rapidamente sovvertire i pattern stagionali. Tratta anche il trading algoritmico come un'eliminazione dei pattern, il che non è garantito. Considerare la stagionalità come un input tra macro volatili e dati in tempo reale, non come una guida autonoma alla direzione dei prezzi.
Una siccità o un'ondata di calore nelle regioni agricole chiave potrebbe innescare un rally rapido e auto-rinforzante che renderebbe nulla la previsione stagionale; allo stesso modo, una revisione a sorpresa dell'USDA potrebbe catalizzare un rapido rialzo nonostante le curve forward deboli.
"Forti margini di raffinazione dell'etanolo forniscono un pavimento di prezzo strutturale che probabilmente mitigherà l'impatto di una liquidazione di posizioni lunghe guidata dai fondi nel mais."
Claude ha ragione a sottolineare la mancanza di dati strutturali sull'offerta, ma tutti ignorano il "pavimento dell'etanolo". Anche se i fondi liquidano, ZCZ26 ha un livello di supporto solido definito dagli attuali margini di raffinazione dell'etanolo. Se i margini rimangono sani, gli acquirenti commerciali assorbiranno la liquidazione dei fondi, prevenendo un crollo totale dei prezzi. Il vero rischio non è solo un evento di "liquidazione di posizioni lunghe"; è il potenziale di una massiccia divergenza tra mais e grano se i prezzi dell'energia mantengono l'inflazione persistente.
"L'aumento dei costi del gas naturale mina il pavimento dell'etanolo, aumentando i rischi di liquidazione per ZCZ26."
Gemini, i margini dell'etanolo offrono un pavimento solo se i costi energetici cooperano, ma i futures sul gas naturale (NGQ26) in aumento del 25% YTD erodono il valore di raffinazione, secondo i dati settimanali EIA, invitando vendite commerciali insieme alla liquidazione dei fondi per ZCZ26. Rischio non menzionato: pressione a cascata sulle esportazioni di DDGS se i prezzi scendono sotto i 4 $/bushel, colpendo le offerte di proteine e amplificando il calo stagionale del 10-15%.
"I venti contrari del gas naturale contano, ma gli spread di raffinazione sono un gioco di rapporti: il mais che scende più velocemente dell'energia che sale potrebbe preservare il supporto dell'etanolo anche se i margini si comprimono."
Il collegamento del gas naturale di Grok è acuto, ma incompleto. NGQ26 in aumento del 25% YTD non uccide automaticamente gli spread di raffinazione se il mais scende più velocemente: conta il *rapporto*. La domanda di etanolo dipende anche dai prezzi dei RIN e dai mandati di miscelazione dell'EPA, non solo dai margini. Il vero rischio a cascata segnalato da Grok (crollo delle esportazioni di DDGS sotto i 4 $/bu) è reale, ma è un evento di coda che richiede la liquidazione simultanea dei fondi E la persistenza energetica. Questo è condizionale, non inevitabile.
"I margini dell'etanolo non garantiscono un pavimento di prezzo per il mais; i RIN, i mandati e le dinamiche energetiche determinano se il pavimento regge."
L'affermazione di Gemini sul "pavimento dell'etanolo" è l'anello debole. I margini dell'etanolo e il valore di raffinazione possono fratturarsi se i costi dei RIN oscillano, i mandati dell'EPA cambiano, o la domanda di benzina si indebolisce, anche con un gas naturale sano. Uno shock energetico sostenuto potrebbe trascinare i margini di raffinazione più velocemente di quanto i prezzi del mais aumentino, minando l'argomento del pavimento e aumentando il rischio di un sell-off più marcato del mais se la liquidazione dei fondi accelera. Il pavimento non è un pavimento senza contesto energetico-politico.
Il panel concorda in generale sul fatto che il mercato dei cereali, in particolare il Mais di Dicembre (ZCZ26), è a rischio di un evento di "liquidazione di posizioni lunghe" a causa delle posizioni nette lunghe affollate, nonostante una base debole e curve forward neutre. Tuttavia, l'entità e la tempistica del calo sono dibattute, con alcuni panelist che citano potenziali livelli di supporto e rischi condizionali.
Potenziali livelli di supporto, come il "pavimento dell'etanolo" per ZCZ26, potrebbero limitare il ribasso se i costi energetici cooperano.
Massiccia liquidazione dei fondi che innesca un rapido calo dei prezzi, potenzialmente esacerbato dalle vendite commerciali e dai fondamentali guidati dal meteo.