Di Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Il consenso del panel è ribassista, aspettandosi un percorso dei tassi di interesse 'più alto più a lungo' a causa della vittoria degli hawks dell'inflazione sull'argomento, nonostante la preferenza del nuovo Presidente Warsh per i tagli dei tassi. I rischi chiave includono l'inflazione core persistente, il potenziale riprezzamento dei tagli che colpisce le small cap e una collisione fiscale-monetaria che porta a un bear steepening della curva dei rendimenti.
Rischio: L'inflazione core persistente e il potenziale riprezzamento dei tagli che colpiscono le small cap
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Di Dan Burns
WASHINGTON, 20 maggio (Reuters) - La profondità delle divergenze tra le opinioni dei responsabili della politica monetaria della Federal Reserve sulla direzione dei tassi di interesse e sulla gravità dell'inflazione sarà visibile mercoledì con il rilascio di un resoconto della riunione più divisa in una generazione, che ha anche segnato la fine del mandato di leadership del presidente Jerome Powell.
Con il successore di Powell, Kevin Warsh, che presterà giuramento venerdì, il rilascio mercoledì dei verbali della riunione del 28-29 aprile aggiungerà dettagli critici sugli spostamenti in due blocchi di funzionari della Fed in attesa di accoglierlo: uno crescente, preoccupato per l'inflazione derivante dalla guerra in Iran e da qualsiasi discorso sui futuri tagli dei tassi, e uno in diminuzione, ancora incline ad abbassare i costi di finanziamento.
Warsh, che afferma di amare un "buon litigio in famiglia" e ha lui stesso esposto argomenti a favore di tassi di interesse più bassi, diventerà presidente della Fed in una cerimonia alla Casa Bianca ospitata dal presidente Donald Trump, che lo ha nominato e che è stato esplicito nelle sue richieste di profondi tagli dei tassi. I verbali potrebbero mostrare quanto sarà difficile prevalere in un argomento a favore di una politica più accomodante, sebbene lo stesso Trump abbia recentemente minimizzato tali aspettative.
Il Federal Open Market Committee, l'organo di fissazione dei tassi della Fed, ha lasciato invariato il suo tasso di politica a breve termine in un intervallo compreso tra il 3,50% e il 3,75% il mese scorso, ma quattro responsabili politici hanno dissentito, il numero più alto dal 1992.
Inoltre, i dissenzi erano misti. Un funzionario - il governatore Stephen Miran, un altro nominato da Trump che lascerà la Fed venerdì per liberare un posto per Warsh - ha dissentito a favore, ancora una volta, di un taglio dei tassi. Altri tre, nel frattempo, hanno dissentito sull'uso continuato del linguaggio nella dichiarazione di politica allegata che suggerisce che la Fed potrebbe ancora tagliare i tassi.
Questi tre - e altri nelle settimane successive alla riunione - indicano un'inflazione che è ben al di sopra dell'obiettivo del 2% della Fed e probabilmente se ne allontanerà ulteriormente nel breve termine grazie a pressioni sui prezzi in aumento aggravate dalla guerra guidata dagli Stati Uniti e Israele contro l'Iran. Il conflitto ha fatto salire i prezzi del petrolio di oltre il 50%, e gli ultimi dati sull'inflazione al consumo e all'ingrosso mostrano che le pressioni sui prezzi hanno iniziato ad estendersi oltre il settore energetico.
Notano anche un tasso di disoccupazione stabile e due mesi di creazione di posti di lavoro più forti del previsto indicano che il mercato del lavoro rimane resiliente e non ha bisogno di tassi di interesse più bassi per sostenerlo.
Un punto focale chiave nel resoconto di mercoledì sarà una sezione utilizzata per descrivere il dibattito del FOMC sulle prospettive della politica monetaria. I verbali della riunione di marzo, ad esempio, hanno mostrato un aumento rispetto alla riunione precedente di gennaio nel numero di responsabili politici che ritenevano ci fosse una base per una "descrizione a due facce delle future decisioni sui tassi di interesse del Comitato nella dichiarazione post-riunione". Ciò ha indicato che più tra loro ritenevano che un aumento dei tassi potesse essere appropriato se l'inflazione fosse rimasta al di sopra dell'obiettivo.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"L'inflazione guidata dall'Iran e i dissenzi misti ancoreranno la Fed a tassi più alti più a lungo di quanto attualmente si aspettino i mercati, limitando il rialzo delle azioni."
I verbali probabilmente sottolineeranno una tendenza hawkish guidata dagli shock petroliferi legati all'Iran che spingono l'inflazione headline e core più in alto, con tre dissenzi che già rifiutano la forward guidance dovish. Questo scenario consegna al nuovo presidente Warsh un comitato diviso dove l'equilibrio si è spostato contro i tagli a breve termine nonostante la pressione di Trump. I mercati che prezzano due allentamenti nel 2025 potrebbero dover riprezzare se il resoconto mostrerà i funzionari che considerano il mercato del lavoro sufficientemente resiliente. Il risultato è un percorso più alto più a lungo che comprime i multipli, specialmente nei settori sensibili ai tassi, anche se Warsh personalmente favorisce l'allentamento.
L'aumento dei prezzi guidato dalla guerra potrebbe rivelarsi transitorio una volta che si verificheranno aggiustamenti dell'offerta, e i verbali potrebbero rivelare silenziosamente che più funzionari vedono ora rischi al ribasso per la crescita che giustificherebbero tagli una volta che la stampa iniziale sull'inflazione svanirà.
"I dissenzi dell'FOMC di aprile rivelano una maggioranza hawkish di 3 a 1, non una Fed divisa, e la retorica dovish in arrivo di Warsh si scontrerà con un quadro inflazionistico che sta attivamente peggiorando, non stabilizzandosi."
L'articolo inquadra questo come una Fed divisa che si avvia verso il mandato di Warsh, ma il segnale effettivo è un consolidamento hawkish. Quattro dissenzi suonano drammatici finché non li si analizza: uno voleva tagli (Miran, in uscita), tre volevano *un linguaggio meno dovish*. Questo è uno sbilanciamento hawkish di 3 a 1. La vera storia non è la divisione, è che gli hawks dell'inflazione stanno vincendo l'argomento. Petrolio +50%, tasso di disoccupazione stabile e pressioni sui prezzi che si allargano oltre l'energia. I verbali probabilmente mostreranno un crescente sostegno a una posizione di 'più alto più a lungo'. La preferenza dichiarata di Warsh per i tagli dei tassi diventa politicamente interessante ma economicamente marginale se i dati continuano a puntare verso l'alto.
L'articolo potrebbe esagerare lo slancio hawkish: se i dati sull'inflazione si ammorbidiscono a maggio-giugno, o se le tensioni geopolitiche si allentano e il petrolio si ritira, la posizione dei tre dissidenti si indebolisce rapidamente, e gli argomenti di Warsh per i tagli dei tassi avranno improvvisamente più spazio per svilupparsi.
"I dissenzi record dell'FOMC segnalano una perdita di controllo istituzionale che costringerà una rivalutazione hawkish del tasso terminale indipendentemente dalla preferenza personale di Warsh per tassi più bassi."
I verbali dell'FOMC rappresentano una transizione da una Fed 'data-dependent' a una 'geopoliticamente vincolata'. Con quattro dissenzi, l'FOMC è effettivamente paralizzato; la divisione tra hawks dell'inflazione e doves sensibili alla crescita crea un vuoto politico proprio mentre Warsh assume le redini. Il mercato sta sottovalutando la volatilità che questo crea per il rendimento del Treasury a 10 anni, che sta attualmente ignorando l'impatto inflazionistico di un picco del 50% nei prezzi del petrolio. Se i verbali confermeranno che il blocco 'dovish' si sta riducendo, aspettatevi un brusco riprezzamento del tasso terminale. Il rischio non è solo più alto più a lungo; è un crollo della credibilità del segnale della Fed durante un periodo di acuta inflazione da costi trainata dall'energia.
Il mercato potrebbe prezzare un 'Warsh Pivot' in cui il nuovo Presidente utilizza il suo capitale politico per forzare un consenso, rendendo le divisioni interne dell'FOMC irrilevanti per gli esiti effettivi della politica.
"I tagli dei tassi a breve termine rimangono improbabili data l'inflazione persistente e la dipendenza dai dati, anche con Warsh che assume la presidenza."
I mercati scrutiniranno i verbali per la persistenza di segnali hawkish vs. dovish. Lo shock petrolifero legato all'Iran e l'inflazione core persistente suggeriscono cautela basata sui dati e potenziale rinvio dei tagli, anche se la nomina di Warsh potrebbe spostare il sentimento verso l'allentamento se l'inflazione si raffredda. L'articolo omette contesti cruciali come la normalizzazione del bilancio, le condizioni finanziarie e le dinamiche delle banche centrali globali, che potrebbero amplificare o smorzare qualsiasi inclinazione politica. Il vero rischio è che i verbali trascurino per quanto tempo la Fed tollererà un'inflazione superiore all'obiettivo prima di agire, lasciando un divario tra narrativa e azione qualora i dati evolvano inaspettatamente.
Controargomentazione: se l'inflazione si raffredda più velocemente del previsto o le condizioni finanziarie si inaspriscono, Warsh potrebbe spingere per un percorso di allentamento più rapido, facendo apparire il tono dei verbali fuorviante rispetto alle mosse politiche effettive.
"Claude trascura come Warsh potrebbe forzare un compromesso e quanto velocemente le inversioni del petrolio potrebbero convalidare tagli precedenti."
Lo sbilanciamento hawkish di 3 a 1 di Claude sottovaluta come l'uscita di Miran e l'arrivo di Warsh potrebbero rapidamente spostare l'equilibrio interno verso un compromesso sulla forward guidance. I picchi del petrolio spesso si invertono più velocemente dei dati sull'inflazione core, e una stampa hawkish dei verbali rischia di innescare un rally di short covering sul decennale piuttosto che bloccare rendimenti più alti più a lungo. La trasmissione non menzionata è che qualsiasi riprezzamento di due tagli nel 2025 colpirebbe più duramente le small cap sensibili ai tassi prima che le azioni più ampie si adeguino.
"Le inversioni dei rendimenti guidate dal petrolio richiedono una sorpresa dovish che i verbali difficilmente forniranno dato lo sbilanciamento hawkish di 3 a 1."
La tesi del rally di short covering di Grok sul decennale contraddice il consolidamento hawkish identificato da Claude. Se gli hawks stanno vincendo e i funzionari vedono un'inflazione core persistente, i rendimenti dovrebbero rimanere richiesti, non invertirsi su tecnicismi. Il vero rischio di trasmissione segnalato da Grok - il dolore delle small cap dovuto ai tagli riprezzati - è valido, ma si materializza solo se i verbali *non* confermano il dominio hawkish. Questo è uno scenario limite, non il caso base che i verbali probabilmente stamperanno.
"L'FOMC darà priorità alla stabilità istituzionale rispetto al segnale, portando a un bear steepening della curva dei rendimenti poiché le pressioni fiscali prevarranno sulla retorica monetaria."
La tesi del 'vuoto politico' di Gemini ignora l'inerzia istituzionale della Fed. Anche con quattro dissenzi, l'FOMC raramente cambia rotta all'improvviso; i verbali probabilmente rifletteranno un comitato che perde tempo piuttosto che collassare. Il vero rischio non è un 'crollo del segnale', ma la collisione fiscale-monetaria: se la Fed rimane hawkish mentre il Tesoro aumenta l'emissione di obbligazioni a lungo termine per finanziare la spesa geopolitica, otterremo un violento bear steepening della curva dei rendimenti che schiaccerà i multipli azionari indipendentemente dalle inclinazioni personali di Warsh.
"Anche se i verbali suggeriscono un percorso più alto più a lungo, le dinamiche petrolifere/inflazione core e i rischi di emissione del Tesoro possono guidare un bear steepening e una compressione dei multipli indipendentemente dall'inclinazione all'allentamento di Warsh."
Lo sbilanciamento hawkish di Claude è plausibile, ma il rischio maggiore è il tempismo. Anche se i verbali confermano un percorso più alto più a lungo, due questioni potrebbero far deragliare la narrativa: (1) il petrolio e l'inflazione core si muovono meno del previsto, lasciando che i tassi reali scendano e spostando il percorso verso tagli successivi; (2) la domanda fiscale/del Tesoro ancora non prezzata, che forza un bear steepening che schiaccia i multipli indipendentemente dalla retorica di Warsh. La trappola della dipendenza dai dati rimane il vero pericolo per le azioni.
Il consenso del panel è ribassista, aspettandosi un percorso dei tassi di interesse 'più alto più a lungo' a causa della vittoria degli hawks dell'inflazione sull'argomento, nonostante la preferenza del nuovo Presidente Warsh per i tagli dei tassi. I rischi chiave includono l'inflazione core persistente, il potenziale riprezzamento dei tagli che colpisce le small cap e una collisione fiscale-monetaria che porta a un bear steepening della curva dei rendimenti.
L'inflazione core persistente e il potenziale riprezzamento dei tagli che colpiscono le small cap