Acquisto di cambiali del Tesoro da parte della Fed destinato a moderarsi, tra i lavori per riadattare le partecipazioni obbligazionarie

Acquisto di cambiali del Tesoro da parte della Fed destinato a moderarsi, tra i lavori per riadattare le partecipazioni obbligazionarie
Di Michael S. Derby
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Di Michael S. Derby
18 marzo (Reuters) - Il lavoro della Federal Reserve per gestire le sfide relative al suo bilancio si sta rivelando una rara isola di calma mentre la guerra e le questioni economiche più ampie complicano le prospettive della politica monetaria.
Dopo diversi mesi di ricostruzione della liquidità del mercato monetario, la Fed sembra essere in linea per moderare il ritmo dei suoi rinnovati acquisti di cambiali del Tesoro alla fine di aprile, come previsto. Nel frattempo, sta anche compiendo progressi nel piegare la maturità complessiva delle sue massicce partecipazioni obbligazionarie per meglio corrispondere al più ampio mercato del Tesoro, hanno detto i partecipanti al mercato.
Il lavoro per rafforzare la liquidità nei mercati monetari è iniziato a dicembre quando la Fed ha iniziato ad acquistare circa 40 miliardi di dollari al mese in cambiali del Tesoro almeno fino alla data fiscale di metà aprile.
L'obiettivo è garantire che ci siano abbastanza contanti nei mercati monetari affinché la Fed possa mantenere il controllo efficace sul suo obiettivo del tasso di interesse a breve termine. Ma fa anche parte dell'obiettivo di allineare la maturità media delle partecipazioni della Fed con il mercato nel suo complesso.
"La Fed ha ampiamente raggiunto i propri obiettivi e una volta superata la data fiscale, ci aspettiamo che la Fed rallenti il ritmo degli acquisti per tenere il passo con la crescita economica", ha detto Gennadiy Goldberg, responsabile della strategia dei tassi statunitensi presso TD Securities.
Goldberg ha detto che è probabile che la Fed moderi l'acquisto di cambiali del Tesoro a circa 20 miliardi di dollari al mese e continui a reinvestire i proventi per le partecipazioni obbligazionarie ipotecarie in scadenza in cambiali.
L'aggiustamento delle partecipazioni della Fed "manterrà la crescita del bilancio proporzionale al tasso di crescita dell'economia, manterrà (le obbligazioni garantite da ipoteca) in diminuzione come percentuale del bilancio e accorcerà la durata complessiva del bilancio", ha detto Goldberg.
E mentre la Fed modifica la maturità media delle sue partecipazioni, la sua impronta complessiva nel mercato del Tesoro si è anche ridotta.
GIOCO DI CORRISPONDENZA
Raggiungere una corrispondenza con il profilo di maturità del mercato sarà un lavoro più lento a causa dei suoi aggressivi acquisti di obbligazioni a più lunga scadenza durante la pandemia di COVID-19 per deprimere i costi di finanziamento a lungo termine come stimolo durante la crisi. Tale distorsione ha reso più difficile l'eliminazione di tali obbligazioni tra il 2022 e la fine dello scorso anno.
"Sono preoccupato che siamo a una durata del nostro bilancio di circa otto anni e mezzo, nove anni", ha detto alla fine del mese scorso il leader della Fed di Kansas City, Jeff Schmid. "Il portafoglio del Tesoro è di circa cinque, cinque anni e mezzo, e penso che questo crei una distorsione", in particolare in termini di depressione dei tassi ipotecari, che sono probabilmente inferiori di 75-100 punti base rispetto a quanto sarebbero altrimenti, ha detto.
Derek Tang, analista della società di ricerca LHMeyer, ha detto che, dato l'attuale outlook su come la Fed si sta muovendo verso le cambiali del Tesoro e gestendo il deflusso delle partecipazioni a più lunga scadenza, "ci vorranno ancora 2-3 anni per riportare la quota di cambiali vicino a un terzo del portafoglio".
Tang ha detto che si aspetta che la Fed mantenga il cambiamento in una modalità per lo più passiva e non comporterà la vendita attiva di obbligazioni a più lunga scadenza per acquistare le cambiali a più breve scadenza.
CAMBIO DI REGIME
Kevin Warsh, che è stato nominato per succedere all'attuale presidente della Fed Jerome Powell quando il suo mandato termina a maggio, è stato un critico di come la Fed utilizza il suo bilancio e ha detto che vorrebbe che le partecipazioni della Fed fossero più piccole. Gli osservatori non sono sicuri di come Warsh realizzerebbe ciò, dato quanto il bilancio della Fed sia diventato intrecciato con la sua gestione del tasso di politica monetaria.
E non è chiaro quanto gli attuali funzionari della Fed abbiano appetito per tali cambiamenti.
"Tutto ciò che stai cercando di fare è fornire tutte le riserve di cui il sistema bancario ha bisogno e vuole per assicurarsi che non ci siano problemi finanziari", ha detto il mese scorso il governatore della Fed Christopher Waller. "Non vuoi che le banche ogni sera... frugando tra i cuscini del divano, alla ricerca di denaro. Questo è massicciamente inefficiente, stupido", ha detto.
Waller e altri funzionari della Fed concordano sul fatto che le modifiche normative potrebbero diminuire la domanda di contanti da parte delle banche e il vicepresidente della Fed per la supervisione Michelle Bowman sta guidando uno sforzo per allentare tali regole.
Ma anche allora, Waller ha detto che non c'è motivo di tornare al sistema utilizzato dalla Fed 20 anni fa che teneva i mercati su una stretta morsa di liquidità, che richiedeva anche una gestione quasi costante della Fed per mantenere il tasso di interesse sui fondi federali in target.
"La scarsità non è l'obiettivo in economia, non lo è mai stata, non dovrebbe mai esserlo", ha detto Waller, e questo dovrebbe anche applicarsi alla gestione della liquidità della Fed.
Detto questo, alcuni alla Fed sono disposti a smanettare con i meccanismi. Parlando all'inizio del mese, il presidente della Fed di Minneapolis Neel Kashkari ha detto che "questo regime molto semplice che abbiamo creato non è affatto semplice come era stato originariamente spiegato".
"Per noi fare un passo indietro e guardare a questo e dire, è questo ottimale per l'economia statunitense, penso che sarebbe un dibattito che varrebbe la pena di avere", ha detto.
Ma anche quel dibattito è probabilmente lento. In un'intervista all'inizio del mese, il presidente della Fed di Cleveland Beth Hammack ha detto che i cambiamenti alla Fed vengono effettuati "molto metodicamente, molto attentamente... mi aspetto che, se dovessimo apportare una modifica, ci sarebbe un insieme davvero rigoroso di discussioni e dibattiti al riguardo".
(Servizio di Michael S. Derby; Editing di Dan Burns, Andrea Ricci e Chizu Nomiyama)