Combattere Mentre Si Parla, Cavalli E Sicurezza

Combattere Mentre Si Parla, Cavalli, e Sicurezza

Di Peter Tchir di Academy Securities

Combattere Mentre Si Parla, Cavalli, e Sicurezza

Aggiornamenti rapidi sui temi recenti. L'ultima novità sull'Iran è al centro dell'attenzione, e se vi siete persi l'Around the World di questa settimana, vale la pena darci un'occhiata. Non solo un aggiornamento sull'Iran, ma copriamo anche Cuba, Russia/Ucraina, il Summit Cina e Nigeria (devo sicuramente aggiornarmi di più sull'Africa). Esamineremo il Reddito di Base Universale e il Mercato del Lavoro nella sezione che abbiamo deciso di etichettare Cavalli. Sebbene sembri che ne stiamo parlando di ProSec in una forma o nell'altra da più di un anno (perché lo stiamo facendo), piuttosto che diventare "troppo lungo", sta solo iniziando a prendere piede.

Combattere Mentre Si Parla

La definizione di "cessate il fuoco" è ciò che entrambe le parti ne fanno. È facile pensare a un "cessate il fuoco" come qualcosa di semplice come entrambe le parti "cessano di sparare" l'una all'altra, ma non è così che funziona nel mondo reale.

Il concetto di continuare gli attacchi (tipicamente, ma non sempre, limitati in portata) mentre si discutono accordi è iniziato quando le persone hanno iniziato a raccogliere pietre e lanciarle l'una contro l'altra. Da una prospettiva statunitense, è stata una politica esplicita di Nixon e Kissinger quando si trattava del Vietnam del Nord. Negoziare a Parigi. Bombardare in Vietnam.

Mentre l'annuncio tanto atteso dopo la riunione di venerdì della "situation room" non si è materializzato, leggiamo di rapporti secondo cui l'Iran sta attaccando basi statunitensi in Kuwait. Questo, ovviamente, da una prospettiva iraniana, è in risposta ad alcuni attacchi statunitensi la scorsa settimana a Bandar Abbas e nello Stretto di Hormuz.

Possiamo solo presumere che i negoziati siano in corso, poiché nessuna delle due parti sembra preparata a tornare a un livello più alto di attività militare, quindi questo è solo entrambe le parti che ricordano all'altra che potrebbero andare in quella direzione, se lo volessero.

Anche, dal nostro GIG, è diventato molto chiaro che il blocco dello Stretto da parte degli Stati Uniti ha sorpreso l'Iran e ha creato una leva che gli attacchi militari iniziali non avevano.

Possiamo solo dire che riguardo ai negoziati, penso che la maggior parte delle persone sia diventata, al meglio, stanca del flusso infinito di annunci "siamo vicini". Abbiamo perso il conto di quante volte i mercati si sono ripresi su tali annunci (spesso, ma non sempre sotto forma di post sui social media). Al peggio, sta crescendo un cinismo che questi annunci siano solo momenti di ricerca di attenzione politica, accoppiati a un' "opportunità" per fare trading. Il numero di persone che immediatamente cercano siti di mercato predittivi, o cercano grandi scambi in contratti future su petrolio o azioni per vedere se c'è una sorta di "conferma" che l'articolo di notizie sia nuovo e reale, è quasi sbalorditivo.

Sebbene la parte anteriore del mercato dei contratti future sul petrolio greggio (che non è lo stesso contratto di quando è iniziata questa guerra) risponda molto bene agli annunci di accordi di pace, la parte più lunga della curva non è così reattiva. Ho scelto il contratto WTI di gennaio 2027 perché è WTI (quindi beneficia dell'indipendenza energetica degli Stati Uniti ed è del 2027). È ancora a 77 dollari. Al di sotto del suo massimo di 83 dollari, ma non di molto. Non è salito sopra i 77 dollari fino a fine marzo. Era al di sotto dei 60 dollari prima della guerra. Immagino che questo sia un modo lungo per dire Prezzi dell'energia più alti per un periodo più lungo.

Il consenso è che non assisteremo a una ripresa seria, ma sia gli Stati Uniti che l'Iran sembrano avere difficoltà a inquadrare un accordo come una vittoria (l'Iran, perché è stato colpito duramente, e gli Stati Uniti perché sembra che ci siamo allontanati molto da una "resa incondizionata").

L'unica cosa che posso dire è che penso che stia iniziando a penetrare il fatto che prezzi dell'energia più alti per un periodo più lungo sono reali, anche con un accordo, e questo è problematico per un mondo che lotta con l'accessibilità.

Cavalli

Ma di cosa stiamo parlando di cavalli? Cosa c'entrano i cavalli con qualsiasi cosa, figuriamoci con l'IA? Abbiamo visto discorsi di laurea in cui i laureati hanno fischiato alla menzione dell'IA. Abbiamo avuto il termine piuttosto sfortunato (a mio parere) "capitale umano di valore inferiore" entrare nel lessico. I miei editori rabbrividiscono di fronte ad alcune delle cose che scrivo e dico, ma wow!

Non sorprendentemente, abbiamo visto molte persone del settore minimizzare i rischi per i posti di lavoro. Anche alcuni leader che fino a poco tempo fa avevano previsto la perdita di posti di lavoro, in particolare per i dipendenti con titoli di studio elevati, hanno invertito la rotta e ora stanno prevedendo assunzioni basate su maggiore efficienza.

Penso che la giuria sia ancora in corso su questo. Ci sono alcuni esempi che ho visto che sembrano indicare il potenziale per la crescita dell'occupazione.

Una storia che ho vista, ma non ho rintracciato per il rapporto, è "la capacità dell'IA di analizzare le radiografie ha portato a più radiologi". Sembra plausibile e si adatta sicuramente alla storia dell'efficienza (anche se potrebbero esserci altre ragioni per cui abbiamo più radiologi).
Un altro rapporto che è stato diffuso e che ho trovato sui social media ha discusso di come il numero di cassieri negli Stati Uniti sia aumentato anche con l'introduzione degli sportelli bancomat. Puoi trovare il post su Twitter cercando AI ATM Tellers. Questo è stato diffuso come un esempio di come le persone (i cassieri in questo caso) si adattino a nuove tecnologie e diventino più efficienti. Il motivo per cui non ho incluso un collegamento a questa idea è perché penso che sia piuttosto difettosa e non mi sentivo di iniziare una discussione. Non ha normalizzato la grande crescita del numero di persone che lavorano negli Stati Uniti durante la fase in cui gli sportelli bancomat sono stati introdotti, presumibilmente creando una maggiore necessità di banche. Non ha discusso del fatto che durante i primi 20 anni degli sportelli bancomat, il PIL degli Stati Uniti è quintuplicato. È stato anche un periodo in cui la periferia è cresciuta. Sarei tentato di dire che se si controllasse il numero di persone che avevano bisogno di conti, la crescente complessità delle finanze personali e lo spostamento della popolazione, questo probabilmente spiega più che adeguatamente perché i cassieri non sono andati così male come inizialmente temuto con l'introduzione degli sportelli bancomat. Comunque, mi sono lamentato troppo su questo argomento, ma penso che sia importante che pensiamo in modo critico a cosa varie tecnologie hanno o non hanno fatto per l'occupazione.
Produttori di fruste per cavalli. Se segui un corso introduttivo di economia aziendale, sentirai probabilmente parlare della "sventura" dei produttori di fruste per cavalli.

Una grande attività fino all'avvento dell'automobile. L'automobile, in un periodo di tempo relativamente breve, ha distrutto questo business. Ma l'automobile era fantastica! Le case automobilistiche hanno fatto spettacolarmente bene! (Anche se molte delle prime, anche quelle ben note, sono fallite, ma questo è un concetto per un altro giorno). Il paese ha fatto bene poiché l'automobile (e il camion) ha rimodellato l'economia a beneficio di tutti! Non è questo l'esempio perfetto di come una nuova tecnologia efficiente guidi la crescita e i posti di lavoro nel complesso, anche se alcuni settori perdono?

Ma cosa ne è dei cavalli? Secondo Grok, c'erano oltre 25 milioni di cavalli e muli negli Stati Uniti intorno al 1920. I "cavalli" erano "impiegati" nelle fattorie e per il trasporto urbano. Le stime più recenti indicano che la popolazione equina è inferiore a 7 milioni oggi. Ora, i cavalli che sono in vita oggi sono per lo più per il tempo libero, lo sport e l'allevamento, piuttosto che per il lavoro. Molti meno cavalli oggi, ma quelli che sono in giro vivono la vita di Riley rispetto a quella dei loro antenati.

Se l'IA è come le automobili per gli umani, siamo in per un bel giro!
Se l'IA è come le automobili per i cavalli, potremmo avere dei problemi, anche se quelli che lavorano dovrebbero essere in ottima forma!
Probabilmente sono più nel primo campo, ma questa tecnologia sembra molto diversa (o forse sembra solo molto diversa perché viene applicata direttamente in aree che conosco e con cui lavoro?). Non voglio pensare che potremmo essere la prima popolazione a "creare il nostro evento di estinzione", ma ho letto troppi romanzi di fantascienza per tenere quel pensiero completamente fuori discussione.

In ogni caso, se qualcuno che legge questo può anche solo intrattenere questi pensieri, sai che i politici cercheranno di trovare modi per catturare quell'inimicizia. La mia ipotesi è che il "gruppo di controllo" di persone che leggono il T-Report stanno tutti esplorando l'IA. Cercano tutti di capire come usarla. Molti, tra cui io e Academy Securities, stanno beneficiando della crescita dell'IA. I data center, l'IA e i chip sono una parte fondamentale di ProSec, ma posso vedere il crescente risentimento che si manifesta in tempo reale.

L'interferenza dei politici con il settore potrebbe diventare un rischio per la crescita e la redditività. Non è ancora lì (questa amministrazione è estremamente favorevole non solo alla crescita dell'IA, ma anche alla generazione e alla trasmissione di energia per alimentare il settore). Che potrebbe essere il momento perfetto per sollevare questa piccola sezione, che non si adatta esattamente a questo tema, ma sembra rilevante.

Tenete d'occhio la Corea del Sud. Stiamo assistendo a un'ondata di "bonus AI" pagati. Questo viene pagato ai dipendenti delle aziende che stanno andando bene grazie alla crescita dell'IA e dei data center (chip, memoria, ecc.). Questa è la "norma" negli Stati Uniti, ma sembra insolita in Corea del Sud. Le storie probabilmente non avrebbero attirato la mia attenzione affatto, poiché è così logico da una prospettiva statunitense, ma questo è un paese che solo poche settimane fa aveva iniziato a vedere figure politiche discutere di pagare i cittadini dai profitti/tasse generate dal successo dell'IA: che sembra un potenziale "sentiero scivoloso" per introdurre il Reddito di Base Universale (UBI). O immagino che se sei un sostenitore dell'UBI, il potenziale punto di lancio per una ridistribuzione della ricchezza molto necessaria.
Ho parlato di recente a una conferenza per la gestione del rischio (principalmente per le grandi istituzioni finanziarie). Ho discusso con l'organizzatore della conferenza del numero di presentazioni su AI, cyber e AI agentiche. Sembrava che circa la metà della conferenza fosse focalizzata su quei soggetti. L'organizzatore ha confermato che era corretto ed era circa lo stesso dell'anno precedente, quando avevano fatto uno sforzo significativo per indirizzare la conferenza in quella direzione. Ciò che era interessante era che nel 2025, il pubblico era entusiasta di imparare così tanto. Sembrava un'area nuova e l'argomento risuonava. Nessuno aveva bisogno di essere informato su quanto fossero importanti questi argomenti. Quanto stanno crescendo rapidamente. Basta dare un'occhiata al mercato azionario e lo saprai. Ciò che le persone volevano sapere quest'anno era come le persone le stessero usando e qual era la loro esperienza! Ho trovato questo interessante e risuona con me, poiché probabilmente sono nello stesso campo. Alcuni successi mescolati a volte chiedendosi perché mi fossi preoccupato di provare l'IA. Non so cosa significhi questo cambiamento, ma è interessante (e potrebbe spiegare perché i formatori di IA vengono pagati a palate).

Se questo sembra un po' più come pensare ad alta voce che avere un'opinione forte, è perché probabilmente lo è. Ma pensare ad alta voce sembra un buon modo per avere una comprensione di questa incredibile evoluzione.

Mettere in produzione la sicurezza

Abbiamo concluso una settimana fantastica di incontri a Londra la settimana scorsa. Ho sentito un po' troppo parlare di "obbligazioni di difesa" e un po' troppo poco di obbligazioni ProSec per i miei gusti (Mike Rodriguez, Head of Sustainable Finance di Academy, ha una presentazione fantastica sul concetto). Sto solo scherzando su questo (non sulla presentazione, che è fantastica, ma sul fatto che ho sentito troppo parlare di obbligazioni di difesa).

L'Europa sta spostando rapidamente verso la sicurezza e la resilienza

Potremmo divagare a lungo su quanto siano cambiate le cose nella posizione dell'Europa sull'ESG e su quanto velocemente si stia muovendo verso qualcosa che si allinea con ProSec, ma siamo alla fine di una settimana breve ma difficile nei mercati, quindi non vi annoieremo con i dettagli.
Ci limiteremo a presentare ciò che il Segretario del Tesoro Bessent (@SecScottBessent) ha pubblicato su Twitter venerdì (il grassetto è opera mia):

Per troppo tempo, la nostra classe politica ha trattato l'efficienza come un sostituto della resilienza e il consumo come una misura di prosperità.
Il commercio, la capacità industriale e la sicurezza nazionale sono inseparabili. E consentire dipendenze straniere di degradare uno qualsiasi di questi domini significa consentire loro di definire il futuro dell'America. Sotto la guida del @POTUS, stiamo ricostruendo la produzione nazionale per ripristinare la sovranità americana.

Ammetto che c'è molta politica nella sua dichiarazione, più di quanto mi piacerebbe, ma evidenzia e incapsula più di ciò che abbiamo detto e scritto su ProSec.

Penso che ci sia MOLTO PIÙ SPAZIO per lavorare con alleati e vicini, ma questo evolverà nel tempo, anche con l'attuale amministrazione.

Durante una chiacchierata informale con l'amministratore delegato di un'azienda del settore energetico, mi sono aggrappato al concetto che il Canada di tutti i posti potrebbe ricevere una delle rare opportunità di "do over". Diciamo 15 anni fa, sia gli Stati Uniti che il Canada erano ben posizionati per far crescere il loro business di GNL. Gli Stati Uniti lo hanno fatto e ne stanno raccogliendo i dividendi! Il Canada è rimasto impantanato nella regolamentazione ed è stato praticamente lasciato al cancello di partenza. Ma ora, con il mondo alla ricerca di alternative al Medio Oriente, il Canada ha un'altra possibilità di uscire dal cancello e cercare di approfittare delle mutevoli esigenze.

Anche se mi innervosisco un po' per la retorica "America Only" dell'amministrazione, questo non è come la vede l'Europa. In parte l'Europa non ha un'abbondanza di tutte le risorse naturali di cui potrebbe aver bisogno, quindi sarà costretta a lavorare con partner fidati. Gli Stati Uniti possono e lavoreranno con loro, ma la semantica e gli slogan contano nel tempo. Si formeranno o si rafforzeranno nuove alleanze e c'è una grande opportunità, in tutto il mondo, di unirsi al tema ProSec (quasi ho detto movimento, perché è un po' politico, ma...).

Ecco un link a ProSec 2026 se non lo hai mai visto o vuoi un aggiornamento.
Se sei interessato a vedere i nostri pensieri sul framework per un'obbligazione ProSec, non esitare a contattare il tuo responsabile di copertura presso Academy.
Ci troviamo nelle prime fasi del passaggio da un ordine stabile (regole-based con la Cina che non rispetta le regole, a un altro, con più (ma non totale) indipendenza). Vedi Molotov Cocktails.

Conclusione

La prossima settimana dovremmo:

Approfondire lo stato tra Stati Uniti e Iran. In ogni caso, penso che il tema dei prezzi dell'energia più alti per un periodo più lungo si infiltrerà e inizierà a influenzare i mercati ancora di più di quanto non lo abbiano già fatto.
Ottenere maggiore chiarezza sul mercato del lavoro (all'interno del genere di ampi margini di errore che semplicemente impariamo a gestire).

Mi attengo alla visione che abbiamo una storia di due economie: l'economia dell'IA, dei data center e dei chip rispetto all'economia dell'accessibilità. Sono interconnesse, con un certo grado di sovrapposizione.

L'economia dell'IA/Data Center/Chip va bene per i posti di lavoro per ora (la costruzione di data center e delle infrastrutture per supportarli crea molti posti di lavoro). È stato FANTASTICO per gli indici di borsa.
L'economia dell'accessibilità è un freno su alcuni consumi e fiducia. Questa parte dell'economia sta trascinando più famiglie in essa, qui e all'estero, e questo non è buono.

I rendimenti obbligazionari sono diminuiti nell'ultima settimana, il che è stato positivo e in buona parte è stato aiutato dalla continua raffica di titoli di notizie "apri lo Stretto".

Mi aspetto che questo inverta la rotta poiché siamo vicino al fondo dell'intervallo sui 10 e ora sono pienamente nel campo che i 10 raggiungono il 5% prima di raggiungere il 4%. Qualsiasi tentativo da parte della Fed di tagliare i tassi, date le attuali condizioni economiche, probabilmente finirebbe con rendimenti obbligazionari a lungo termine più elevati, perché è sempre più difficile trovare una narrazione per supportare un taglio. Questa è una visione molto diversa da quella che avevo prima che iniziasse la guerra (e alcuni grandi numeri NFP sull'occupazione fossero rilasciati).

Sarebbe bello ottenere una risoluzione con l'Iran in modo da poter tornare a tutte le solite incertezze come la spesa, i posti di lavoro, l'IA, l'inflazione, la Fed, ecc.

Tyler Durden
Dom, 31/05/2026 - 16:20