Di Maksym Misichenko · CNBC ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Il panel concorda sul fatto che la tradizionale regola del 'massimo 30% di azioni' per i pensionati sia superata e che sia necessaria una maggiore esposizione azionaria per combattere l'inflazione e il rischio di longevità. Tuttavia, mettono in guardia contro il rischio di sequenza dei rendimenti, specialmente nei primi 5-7 anni di pensionamento, e la mancanza di classi di attività valide con bassi rendimenti reali.
Rischio: Il rischio di sequenza dei rendimenti, in particolare nei primi anni di pensionamento, unito ai bassi rendimenti reali dei titoli obbligazionari, aumenta la probabilità di vendite forzate ai prezzi minimi.
Opportunità: Un quadro dinamico che include l'annuitizzazione parziale, i TIPS, le obbligazioni a breve durata e un percorso di avvicinamento (glide path) che passa dalla crescita alla protezione può aiutare a mitigare il rischio di sequenza e migliorare i risultati pensionistici.
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Attenzione pensionati: essere eccessivamente prudenti con i propri investimenti dopo aver lasciato il mondo del lavoro aumenta la probabilità di esaurire il denaro in pensione.
Molti pensionati potrebbero aver sentito da amici o familiari di adottare un approccio conservativo in pensione. Ma la saggezza convenzionale è cambiata. Il pensiero moderno tra i consulenti finanziari è che le azioni dovrebbero costituire una parte significativa del portafoglio di ogni pensionato — spesso tra il 40% e l'80% — per generare reddito e mitigare il rischio di inflazione e longevità.
In passato, c'era una regola generale per ridurre la quota azionaria di un portafoglio non appena si andava in pensione, a circa il 30%, al massimo, ha affermato Cheri Belski, responsabile delle soluzioni di gestione degli investimenti presso LPL Financial a Fort Mill, South Carolina. "Il nuovo modo di pensare è essere intenzionali riguardo alla pensione, non conservativi."
Non esiste un'allocazione target unica che si adatti a ogni individuo all'inizio della pensione. Piuttosto, arrivare a un'adeguata esposizione azionaria significa fare i conti, tenendo conto di fattori quali l'età del conto, la tolleranza al rischio, il reddito, gli attivi, le esigenze di spesa e le tasse, per aumentare la probabilità che i risparmi dei pensionati durino 30 anni o più. La posta in gioco è particolarmente alta, dato che oltre 11.200 americani compiono 65 anni ogni giorno — o oltre 4,1 milioni ogni anno — dal 2024 al 2027, secondo le stime del Retirement Income Institute presso l'Alliance for Lifetime Income.
"Per me, le azioni non riguardano l'assunzione di maggiori rischi; si tratta di dare al tuo portafoglio una possibilità di tenere il passo con la tua vita", ha detto Belski. "Probabilmente avrai 30 anni di pensione. Vuoi assicurarti di avere gli attivi per sostenerla."
Ecco cosa devono sapere i pensionati riguardo al mantenimento di azioni nel loro portafoglio di investimenti.
Inflazione e rischio di longevità richiedono la crescita del portafoglio
"È necessaria un'allocazione del portafoglio che abbia benefici di crescita a lungo termine, e le azioni possono servire a tale scopo — per affrontare il rischio di longevità e l'inflazione", ha affermato Stuart Katz, chief investment officer di Robertson Stephens a San Francisco. Non c'è bisogno di essere eccessivamente aggressivi, ma piuttosto, l'approccio in pensione dovrebbe essere "crescita con guardrail", ha aggiunto.
Collin Lindsey, amministratore delegato e wealth manager presso il Lindsey Trost Group di Steward Partners a Lake Oswego, Oregon, raccomanda generalmente ai clienti tra i 60 e i 70 anni di allocare circa il 40% al 60% in azioni, a seconda delle altre risorse pensionistiche, dello stile di vita, delle esigenze e del profilo di rischio. Il portafoglio azionario potrebbe includere azioni individuali, fondi negoziati in borsa (ETF), unit investment trust e REIT, a seconda degli obiettivi del cliente. Raccomanda ai pensionati di limitare la volatilità nel loro portafoglio, ove possibile. Ciò include probabilmente l'evitare attivi ad alta volatilità come le IPO. Un esempio recente di ciò è SpaceX, che dal suo primo scambio il 12 giugno, ha perso oltre 500 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato. "Se hai un forte calo e devi prelevare denaro per vivere, non lo recupererai mai", ha detto Lindsey.
La diversificazione rimane importante anche nel portafoglio di un pensionato. All'interno delle azioni, i pensionati dovrebbero avere partecipazioni internazionali e azioni con diverse capitalizzazioni di mercato. Alcune partecipazioni dovrebbero essere focalizzate sulla crescita, e alcune dovrebbero concentrarsi sul reddito attraverso i dividendi. Non esporsi eccessivamente a un particolare settore come la tecnologia, anche se sembra un modo rapido per generare rendimenti, hanno detto i consulenti.
L'esposizione al mercato azionario non dovrebbe essere fissa in pensione
Solo perché si inizia con un'allocazione azionaria in pensione, non significa che debba rimanere tale in seguito. Se le tue spese aumentano, ad esempio, potresti aver bisogno di un'allocazione azionaria leggermente più aggressiva per scopi di reddito, ha affermato Matt Gentzkow, amministratore delegato e wealth advisor presso Coastal Bridge Advisors a Nashville, Tennessee.
Quando si determina un'allocazione appropriata, è anche importante considerare se i tuoi obiettivi includono lasciare un'eredità a figli e nipoti. Forse hai soddisfatto le tue esigenze di reddito pensionistico ma vuoi provvedere alla generazione successiva, il che espande l'orizzonte temporale e ti consente di essere più aggressivo, ha detto Gentzkow.
Assicurati di stress-testare il piano finanziario, in modo che se attraversi un periodo di rendimenti inferiori, rimanga appropriato per le tue esigenze finanziarie. Mentre i rendimenti dell'S&P 500 nell'ultimo decennio sono stati straordinari — rendimenti percentuali a doppia cifra nella maggior parte degli anni e guadagni superiori al 20% in quattro degli ultimi dieci — a Gentzkow piace proiettare un tasso di rendimento più conservativo, intorno al 6% o 7% per le azioni.
È consigliabile rivedere le allocazioni almeno una volta all'anno, tenendo conto delle condizioni di mercato e delle tue finanze, ha affermato Brad Rollins, chief investment officer per Mariner a Tulsa, Oklahoma. Il portafoglio è cambiato drasticamente? È successo qualcosa di importante nella tua vita che richiede spese extra, come un problema di salute o la decisione di offrire supporto finanziario aggiuntivo a un figlio adulto?
Investire per gli 80 anni e oltre: più reddito, conservazione del patrimonio
Man mano che la pensione progredisce, molti consulenti suggeriscono di spostare l'attenzione sul reddito e sulla conservazione del capitale, pur mantenendo l'esposizione azionaria. Un ottantenne oggi potrebbe vivere fino a 95 o 100 anni, il che significa che avrà bisogno di denaro per altri 15 anni o più. "Anche a 80 anni, potresti volere azioni in un intervallo dal 20% al 40%. Non zero", ha detto Katz.
Ciò potrebbe essere realizzato aggiungendo più azioni che pagano dividendi, ad esempio. Un portafoglio modello per il reddito potrebbe includere ETF da reddito, azioni individuali large-cap e azioni internazionali che pagano un tasso di dividendo più elevato, ha detto Lindsey.
Ci sono molti modi per ottenere reddito all'interno dei fondi azionari. Ad esempio, Capital Group Dividend Value ETF (CGDV), Fidelity High Dividend ETF (FDVV), JPMorgan Dividend Leaders ETF (JDIV) e Schwab International Dividend Equity ETF (SCHY) sono considerati da Morningstar tra i migliori ETF ad alto dividendo per il reddito passivo nel 2026.
I fondi target date offrono una soluzione più semplice
Per semplicità, molti investitori fai-da-te potrebbero voler considerare un fondo target date basato sul loro anno di pensione previsto. Questi fondi diventano spesso più conservativi intorno alla data target, ma alcuni continuano ad avere un'allocazione azionaria significativa man mano che la pensione progredisce, sebbene possa ancora scendere al di sotto dell'intervallo (40% - 80%) ora considerato appropriato da molti consulenti date le preoccupazioni sull'inflazione e sulla longevità. American Funds, T. Rowe Price e Vanguard sono tra le società di fondi che offrono fondi target date per supportare il reddito per tutta la vita.
Questi fondi generalmente riducono l'esposizione azionaria gradualmente per 10-20 anni dopo la data target, ma non eliminano l'esposizione. Vanguard, ad esempio, riduce l'esposizione totale al mercato azionario al 30% sette anni dopo aver raggiunto l'anno di pensione. Assicurati di sapere che tipo di fondo target date stai acquistando e come cambiano le percentuali di allocazione nel tempo, ha detto Belski. Inizia scegliendo un fondo che corrisponda all'anno in cui prevedi di andare in pensione, quindi leggi attentamente la descrizione per assicurarti che corrisponda ai tuoi piani a lungo termine, ha detto.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"I pensionati necessitano di un'esposizione azionaria orientata alla crescita, ma devono modellare esplicitamente il rischio di sequenza e rendimenti azionari prospettici realistici del 5-6% anziché estrapolare l'ultimo decennio."
L'articolo contesta correttamente la regola obsoleta del 'massimo 30% di azioni' per i pensionati, sottolineando che un'esposizione azionaria del 40-80% è spesso necessaria per contrastare un'inflazione superiore al 3% e un rischio di longevità di 30 anni. Tuttavia, sorvola sul rischio di sequenza dei rendimenti nei primi 5-7 anni di pensionamento, quando un crollo del 50% in stile 2008 su un portafoglio azionario del 60%, combinato con i prelievi, può danneggiare permanentemente un gruzzolo. Anche le ipotesi di rendimento del 6-7% degli consulenti appaiono ottimistiche dopo un decennio di guadagni annualizzati dell'S&P 500 superiori al 15%; l'attuale Shiller P/E superiore a 34x segnala rendimenti futuri inferiori. Il consiglio sulla diversificazione è valido ma non affronta i picchi di correlazione nelle crisi.
Per molti pensionati con portafogli modesti e elevate esigenze di spesa, anche un'allocazione azionaria del 40% potrebbe innescare vendite dettate dal panico nel prossimo mercato orso, cristallizzando perdite che un mix più conservativo del 20-30% avrebbe evitato.
"Mantenere un'elevata esposizione azionaria in pensione sposta il rischio primario dall'inflazione al rischio di sequenza dei rendimenti, che può compromettere permanentemente il capitale se un crollo di mercato coincide con prelievi in pensione anticipata."
La tendenza verso allocazioni azionarie del 40-80% per i pensionati è una risposta razionale al "rischio di longevità" — il pericolo di sopravvivere ai propri beni — ma l'articolo sorvola pericolosamente sul rischio di sequenza dei rendimenti. Se un pensionato entra in un mercato orso secolare o in un prolungato periodo di stagflazione (come negli anni '70) a 65 anni, un portafoglio azionario al 60% può essere decimato, costringendo alla liquidazione di attività a prezzi minimi. Mentre la "crescita con salvaguardie" suona prudente, ignora che molti pensionati mancano della forza psicologica di mantenere la rotta durante un ribasso del 30%. I consulenti stanno effettivamente promuovendo una mentalità di "ritorno totale" che presuppone il ritorno alla media, il che è un lusso, non una garanzia, per coloro nella fase di prelievo.
Se non si detengono azioni, si è garantiti di perdere potere d'acquisto a causa dell'inflazione; per un orizzonte di 30 anni, il rischio di essere 'troppo sicuri' è matematicamente più letale del rischio di volatilità del mercato.
"Una maggiore allocazione azionaria attenua il rischio di longevità e inflazione, ma concentra il rischio di sequenza dei rendimenti all'inizio del pensionamento — un compromesso che l'articolo riconosce ma non prezza adeguatamente."
L'articolo presenta un caso difendibile per l'esposizione azionaria in pensione — il rischio di longevità è reale, l'inflazione erode il potere d'acquisto e un orizzonte di 30 anni richiede crescita. Ma confonde due problemi distinti: (1) il rischio di sequenza dei rendimenti, che un'allocazione azionaria più elevata *peggiora* all'inizio della pensione, e (2) il rischio di longevità, che affronta. I consulenti citati raccomandano il 40–80% di azioni, tuttavia l'articolo non quantifica mai i tassi di successo in scenari di prelievo o regimi di mercato diversi. Un pensionato che sceglie il 60% di azioni e si imbatte in un mercato ribassista del 2000-2002 o 2008-2009 mentre preleva il 4% annuo affronta un dolore reale. Lo stress-testing menzionato è vago; rendimenti azionari futuri del 6–7% sono ottimistici date le attuali valutazioni (l'S&P 500 scambia a circa 21x gli utili futuri, vicino ai massimi storici). I fondi target date sono presentati come 'più semplici', ma l'articolo ammette che molti scendono *al di sotto* dell'intervallo raccomandato 40–80% — un tacito riconoscimento che il consenso stesso è incerto.
Se i pensionati avessero seguito questo consiglio nel 2007, avrebbero subito perdite catastrofiche nel 2008-2009 proprio quando avrebbero dovuto prelevare; il rischio di sequenza non è teorico. L'articolo presuppone inoltre che i pensionati possano tollerare psicologicamente la volatilità e non vendano in preda al panico durante i ribassi, cosa che le prove comportamentali contraddicono.
"I pensionati non dovrebbero attenersi a una regola del 40-80% di azioni; adottare un piano dinamico e gestito dal rischio che enfatizzi il reddito protetto dall'inflazione e la conservazione del capitale per proteggersi dal rischio di sequenza."
Sebbene l'articolo colga un reale cambiamento nella pianificazione pensionistica — le azioni dovrebbero ancora svolgere un ruolo — la lettura più forte è che una regola fissa del 40-80% di azioni sia eccessivamente ottimistica per molti pensionati. L'articolo sorvola sul rischio di sequenza dei rendimenti: un mercato ribassista all'inizio di una fase di prelievo può erodere il capitale più velocemente di quanto un mix 60/40 o più conservativo possa recuperare, anche con una crescita presunta. Sottovaluta inoltre il ruolo del reddito protetto dall'inflazione, delle rendite vitalizie e dei prelievi flessibili nel ridurre il rischio di esaurimento del denaro. Trascura l'ottimizzazione fiscale e delle Social Security, e può incoraggiare una valutazione errata del rischio in lunghi orizzonti pensionistici. Un approccio dinamico, che includa liquidità e TIPS/obbligazioni, potrebbe essere più sicuro per la maggior parte.
Controargomentazione più forte: per i pensionati con flussi di reddito stabili e garantiti (pensioni, previdenza sociale, rendite vitalizie) e una maggiore tolleranza al rischio, un maggiore orientamento azionario non è sconsiderato e può migliorare materialmente i prelievi sostenibili; la cautela dell'articolo sul rischio di sequenza non è universale.
"Gli override comportamentali e le attuali valutazioni stringono l'impatto del rischio di sequenza oltre quanto implicano i modelli."
Gemini e Claude segnalano entrambi il rischio di sequenza ma non colgono la cascata comportamentale di secondo ordine: il panic-selling non è binario. Un drawdown del 50% su un portafoglio azionario del 60% con prelievi del 4% spesso innesca l'abbandono da parte del consulente o modifiche ad hoc delle regole a metà crisi, amplificando i tassi di fallimento oltre i modelli di Monte Carlo. Nessuno ha affrontato come l'attuale Shiller P/E di 34x comprima il margine di errore rispetto ai backtest storici.
"L'hedge obbligazionario tradizionale sta attualmente fallendo nel fornire rendimenti reali, costringendo i pensionati ad investire in azioni non solo per la crescita, ma per la sopravvivenza."
Grok, la tua attenzione sulla cascata comportamentale è vitale, ma stai ignorando la 'trappola obbligazionaria'. Con i rendimenti attuali, un'allocazione obbligazionaria del 40% non è il contrappeso privo di rischio che era nel 1980; è un freno ai rendimenti reali. Claude, il tuo scetticismo sulle valutazioni è corretto, ma dobbiamo riconoscere che i TIPS e le rendite sono attualmente sopravvalutati a causa della domanda istituzionale, rendendo le alternative 'sicure' alle azioni a rendimento negativo dopo l'inflazione. Il vero rischio non è solo la sequenza dei rendimenti; è la mancanza di classi di attività valide.
"L'assenza di rendimenti 'sicuri' non giustifica una maggiore allocazione azionaria; giustifica tassi di prelievo inferiori e maggiore liquidità."
L'osservazione di Gemini sulla "trappola obbligazionaria" è acuta ma incompleta. Sì, i rendimenti reali delle obbligazioni sono compressi, ma è proprio per questo che il rischio di sequenza diventa *più* letale con un'esposizione azionaria superiore al 60%: i pensionati non possono passare alla sicurezza senza realizzare perdite. Il pezzo mancante: un pensionato trentennale necessita di *flessibilità*, non di ottimizzazione. La liquidità e i TIPS a breve scadenza non sono positivi in termini di rendimento, ma costituiscono una copertura contro vendite forzate a prezzi minimi. Gemini confonde il "freno sui rendimenti" con il "freno sulla sopravvivenza".
"Un reddito pensionistico dinamico basato sull'opzionalità batte una regola statica del 40-80% di azioni, anche con bassi rendimenti reali."
La definizione di "trappola obbligazionaria" da parte di Gemini rischia di mettere in ombra un percorso pratico: i pensionati necessitano di opzionalità, non solo di una rischiosa inclinazione verso il mercato azionario. Anche con bassi rendimenti reali, un quadro dinamico — annuitizzazione parziale, obbligazioni TIPS/a breve scadenza e un percorso di avvicinamento che passa dalla crescita alla protezione al verificarsi dei prelievi — può attenuare il rischio di sequenza molto più di una regola statica del 40–80% di azioni. Il valore non sta nell'evitare la volatilità; sta nel sopravvivere agli shock dei flussi di cassa senza vendite forzate.
Il panel concorda sul fatto che la tradizionale regola del 'massimo 30% di azioni' per i pensionati sia superata e che sia necessaria una maggiore esposizione azionaria per combattere l'inflazione e il rischio di longevità. Tuttavia, mettono in guardia contro il rischio di sequenza dei rendimenti, specialmente nei primi 5-7 anni di pensionamento, e la mancanza di classi di attività valide con bassi rendimenti reali.
Un quadro dinamico che include l'annuitizzazione parziale, i TIPS, le obbligazioni a breve durata e un percorso di avvicinamento (glide path) che passa dalla crescita alla protezione può aiutare a mitigare il rischio di sequenza e migliorare i risultati pensionistici.
Il rischio di sequenza dei rendimenti, in particolare nei primi anni di pensionamento, unito ai bassi rendimenti reali dei titoli obbligazionari, aumenta la probabilità di vendite forzate ai prezzi minimi.