Di Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Mentre la divisione Missiles and Fire Control di Lockheed Martin beneficia dell'aumento della domanda di HIMARS, guidata dalle tensioni geopolitiche, i relatori mettono in guardia contro la compressione dei margini dovuta a complessità operative, colli di bottiglia nella catena di approvvigionamento e pressioni sui prezzi. La valutazione del titolo potrebbe non giustificare pienamente i potenziali rischi.
Rischio: Erosione dei margini dovuta a complessità operative e colli di bottiglia nella catena di approvvigionamento, in particolare per quanto riguarda le munizioni GMLRS.
Opportunità: Aumento della domanda di lanciatori HIMARS guidato dall'hedging geopolitico e potenziale esplosione del backlog.
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L'Esercito degli Stati Uniti ha appena emesso un ordine per 1,1 miliardi di dollari di sistemi missilistici HIMARS da Lockheed Martin.
Molti paesi in tutto il mondo stanno ordinando HIMARS ancora più velocemente di quanto Lockheed possa costruirli.
La guerra degli Stati Uniti contro l'Iran continua a dominare i titoli dei giornali, anche se apparentemente è attualmente in modalità cessate il fuoco (a parte occasionali blocchi navali o controblocchi). Due mesi dopo il conflitto, con le armi che hanno finalmente smesso di sparare, il Controllore del Pentagono Jay Hurst ha detto al Congresso la scorsa settimana che la guerra è costata ai contribuenti statunitensi 25 miliardi di dollari.
(Sembra molto, ma in realtà è molto meno degli 80-100 miliardi di dollari stimati dal The Washington Post il mese scorso, e molto, molto meno degli 8 trilioni di dollari spesi per finanziare la Guerra al Terrore durata 20 anni (GWoT).)
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Quindi è finita? Solo 25 miliardi di dollari e poi basta? O i colloqui di pace falliranno e il conflitto mediorientale si rianimerà?
Nessuno lo sa veramente. Ma anche con la questione iraniana ancora in sospeso, gli Stati Uniti e i loro alleati si stanno già muovendo per preoccuparsi della prossima grande minaccia proveniente dalla Russia e anche dalla Cina.
A riprova di ciò, si veda un recente elenco di contratti di difesa aggiudicati dal Pentagono, descritto nel bollettino giornaliero del 29 aprile del Dipartimento della Difesa degli Stati Uniti. La vendita principale in questo annuncio riguardava un accordo da 1,1 miliardi di dollari con Lockheed Martin (NYSE: LMT) per la produzione di lanciatori High Mobility Artillery Rocket Systems (HIMARS) M142.
A dicembre, la Defense Security Cooperation Agency (DSCA) degli Stati Uniti ha notificato al Congresso una vendita in sospeso di 82 HIMARS a Taiwan. Inclusa la munizionamento sotto forma di M57 Army Tactical Missile System (ATACMS), M31A2 Guided Multiple Launch Rocket System-Unitary pods (GMLRS-U) e altre armi, la vendita totale è stata valutata 4 miliardi di dollari. Questo nuovo contratto, annunciato ad aprile, sembra più piccolo in termini di dimensioni, con 17 HIMARS, e includerà vendite all'Esercito degli Stati Uniti e al Corpo dei Marine degli Stati Uniti, e anche a diversi acquirenti stranieri: Australia, Canada, Estonia, Svezia e Taiwan.
Nessuno di questi paesi, si potrebbe notare, si trova in Medio Oriente. Allora perché Australia e Taiwan stanno comprando HIMARS? La conclusione logica è che stanno comprando per proteggersi da potenziali aggressioni da parte della Cina. E per quanto riguarda Canada, Estonia e Svezia?
A causa della Russia (molto probabilmente).
Questa potrebbe essere una dinamica importante da tenere a mente per gli investitori mentre la guerra iraniana si conclude. Già, le menti militari – e i dollari del Pentagono – si stanno spostando per affrontare minacce più grandi e i sistemi d'arma che potrebbero mitigarle.
Inoltre, 17 vendite di HIMARS sono probabilmente solo l'inizio. Riportando la notizia la scorsa settimana, la CBC canadese ha sottolineato che il Canada ha effettivamente espresso interesse nell'acquistare 26 sistemi HIMARS, più dell'intero numero prodotto nell'ambito del contratto Lockheed appena annunciato. E non dimenticare l'ordine di Taiwan per 82 HIMARS. Guardando più indietro, a settembre, la DSCA ha informato il Congresso di una richiesta australiana per 48 sistemi HIMARS.
Si tratta di un sacco di vendite di HIMARS per Lockheed Martin. Ma cosa significa tutto questo per il titolo Lockheed Martin?
Lockheed colloca le vendite di HIMARS all'interno della sua divisione Missiles and Fire Control (MFC). Questa è la seconda divisione principale più piccola dell'azienda in termini di dollari, ma anche attualmente la più redditizia in termini di quanto profitto genera un dollaro di vendite. Generando solo 15,3 miliardi di dollari di vendite l'anno scorso, secondo i dati di S&P Global Market Intelligence, MFC ha guadagnato quasi tanto profitto operativo (2 miliardi di dollari) quanto la divisione più nota dell'azienda, Aeronautics (2,1 miliardi di dollari), nonostante Aeronautics abbia registrato quasi il doppio delle vendite (30,6 miliardi di dollari).
Risultato: MFC ha guadagnato un margine di profitto operativo del 13%, contro solo un margine del 6,8% per la divisione che produce il jet da combattimento F-35.
Su una vendita di HIMARS da 1,1 miliardi di dollari, ciò si traduce in un profitto operativo aggiuntivo di 143 milioni di dollari per Lockheed. Anche distribuito su un numero di azioni di 230,6 milioni, si tratta già di un aumento non trascurabile di 0,62 dollari al profitto operativo per azione. E con la prospettiva di molte altre vendite di HIMARS in arrivo dopo che questi 17 saranno spediti, HIMARS potrebbe persino influenzare un titolo grande come Lockheed Martin.
Con un rapporto P/E di 25, un tasso di crescita degli utili previsti a lungo termine del 18,5% e un generoso rendimento da dividendo del 2,7%, il titolo Lockheed sembra prezzato per muoversi.
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Rich Smith non ha posizioni in nessuna delle azioni menzionate. The Motley Fool raccomanda Lockheed Martin. The Motley Fool ha una politica di divulgazione.
Le opinioni e i pareri espressi qui sono le opinioni dell'autore e non riflettono necessariamente quelle di Nasdaq, Inc.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"Il passaggio della spesa per la difesa verso sistemi missilistici a più alto margine fornisce un vento favorevole strutturale per i margini operativi di LMT, a condizione che l'azienda possa superare i persistenti problemi di produttività della catena di approvvigionamento."
La divisione Missiles and Fire Control (MFC) di Lockheed Martin (LMT) è la vera storia qui, non solo il valore nominale del contratto. Con margini operativi del 13% - quasi il doppio della divisione Aeronautics - il passaggio a fuochi di precisione terrestri come HIMARS è accrescitivo per l'utile netto di LMT. Tuttavia, gli investitori dovrebbero diffidare della narrativa del "collo di bottiglia della produzione". L'articolo presume che la domanda si traduca linearmente in profitto, ma i primi della difesa affrontano spesso vincoli della catena di approvvigionamento e rischi di contratti a prezzo fisso che possono erodere i margini durante periodi inflazionistici. Mentre il pivot geopolitico verso la deterrenza nell'Indo-Pacifico è un vento favorevole strutturale, LMT è attualmente scambiata a un P/E premium che lascia poco spazio a errori di esecuzione su questi ordini ad alto volume.
Il caso più forte contro questa visione rialzista è che LMT è un produttore di difesa maturo, a lenta crescita, simile a un'utility, dove enormi arretrati di ordini sono già prezzati, e qualsiasi fallimento nello scalare rapidamente la produzione porterà a penali contrattuali piuttosto che a un'espansione dei profitti.
"Il crescente backlog di HIMARS guidato dalle minacce Russia/Cina favorisce la crescita ad alto margine della MFC, supportando una rivalutazione di LMT oltre 25x P/E."
Il contratto da 1,1 miliardi di dollari di Lockheed Martin per 17 lanciatori M142 HIMARS all'esercito USA, ai Marines e agli alleati (Australia, Canada, Estonia, Svezia, Taiwan) segnala un pivot dalle minacce del Medio Oriente a quelle Russia/Cina, incrementando il margine operativo del 13% della divisione MFC (profitto stimato di 143 milioni di dollari solo per questo accordo, o 0,62 dollari/azione su 230,6 milioni di azioni). Accordi in sospeso come i 4 miliardi di dollari/82 unità di Taiwan, la richiesta australiana di 48 unità, l'interesse canadese di 26 unità suggeriscono un'esplosione del backlog. A 25x P/E rispetto a una crescita LT degli EPS del 18,5% e un rendimento del 2,7%, LMT appare sottovalutata se la produzione scala, potenzialmente rivalutata a 28-30x.
Lockheed ammette che i paesi stanno ordinando HIMARS più velocemente di quanto possa produrli, rischiando ritardi di consegna, frustrazione dei clienti o ordini deviati a concorrenti come RTX. Questo 1,1 miliardo di dollari rappresenta solo l'1,5% del fatturato annuo, improbabile che muova un titolo con capitalizzazione di mercato superiore a 120 miliardi di dollari senza un'esecuzione impeccabile in un contesto di budget della difesa piatti.
"La domanda di HIMARS è reale, ma l'articolo confonde la visibilità dei ricavi con l'espansione dei margini: le vendite internazionali FMS comprimono tipicamente il profitto operativo, non lo espandono."
L'articolo confonde il flusso degli ordini con l'espansione dei margini. Sì, la domanda di HIMARS è reale: Taiwan (82 unità), Canada (26 potenziali), Australia (48 potenziali) segnalano un reale hedging geopolitico. Ma ecco il problema: la divisione MFC di Lockheed viene scambiata con margini operativi del 13% proprio *perché* HIMARS è maturo, competitivo e soggetto a pressioni sui prezzi da parte del Congresso. Un contratto da 1,1 miliardi di dollari che genera 143 milioni di dollari di profitto operativo (13%) va bene, ma le vendite internazionali spesso comprimono ulteriormente i margini a causa dei costi generali delle vendite militari all'estero (FMS) e delle concessioni politiche. L'articolo presume la persistenza dei margini; la storia suggerisce il contrario. A 25x P/E rispetto a una crescita del 18,5%, LMT è prezzata per la perfezione: il titolo necessita *sia* di volume *che* di mantenimento dei margini per giustificare la valutazione.
La frammentazione geopolitica in realtà *danneggia* le economie di scala di Lockheed: 5+ paesi che acquistano piccole tranche (17 unità qui, 26 lì, 48 lì) significano lotti di produzione più brevi, costi unitari più elevati e margini inferiori rispetto a quanto genererebbe un singolo grande ordine interno.
"Gli ordini di HIMARS potrebbero fornire un rialzo guidato dai margini per Lockheed Martin, ma sono necessari una domanda sostenuta pluriennale e una stabilità dei margini per un movimento duraturo del titolo piuttosto che per un contratto una tantum."
La notizia di un contratto HIMARS da 1,1 miliardi di dollari rafforza una domanda duratura per il braccio Missiles and Fire Control di Lockheed Martin e potrebbe supportare un modesto aumento degli utili di LMT, supportato dai margini. I calcoli dell'articolo - margine MFC del 13%, circa 143 milioni di dollari di profitto operativo dall'accordo e un aumento per azione di circa 0,62 dollari - mostrano perché il titolo potrebbe continuare a salire se arrivassero altri ordini (17 nell'ultima ondata, più potenziali acquisti futuri all'estero). Ma l'entusiasmo non è privo di rischi: la capitalizzazione di mercato è molto più grande, il backlog e la capacità sono finiti, i budget della difesa sono ciclici e un plateau negli ordini o una concorrenza a prezzi più bassi potrebbero erodere il potenziale rialzo. Il pezzo sorvola su questi vincoli.
Il mercato potrebbe aver già prezzato l'ottimismo per HIMARS; un singolo contratto da 1,1 miliardi di dollari aggiunge solo un modesto guadagno rispetto alla scala di LMT, e ordini più lenti o costi più elevati potrebbero giustificare una reazione smorzata o un pullback.
"La complessità operativa nella gestione di diverse configurazioni internazionali di HIMARS comprimerà i margini MFC più di quanto il mercato anticipi attualmente."
Il tuo punto sulla frammentazione, Claude, è il pezzo mancante critico. Tutti trattano questi ordini internazionali come un monolite, ma la gestione di una dozzina di configurazioni FMS (Foreign Military Sales) disparate, ognuna con requisiti di integrazione locali unici, è un incubo operativo che distrugge la narrativa delle "economie di scala". Non si tratta solo di velocità di produzione; si tratta dei costi nascosti di ingegneria per unità che inevitabilmente comprimeranno i margini MFC ben al di sotto di quella soglia del 13% man mano che la complessità globale aumenta.
"I vincoli della catena di approvvigionamento delle munizioni, non solo la produzione di lanciatori o la frammentazione FMS, rappresentano il rischio maggiore per la conversione del backlog HIMARS e i margini."
Gemini, Claude: la frammentazione erode i margini, certo, ma l'elefante nella stanza sono le munizioni GMLRS. Le operazioni in Ucraina hanno esaurito le scorte; la produzione di razzi di Lockheed (circa 500/mese) è 2-3 volte inferiore alla domanda. I lanciatori generano titoli, ma le carenze di munizioni significano ritardi di consegna del 20-40%, penali e potenziali deviazioni degli ordini verso alternative come EMLOR o Akeron. Questo limita il potenziale rialzo della MFC più dei costi generali FMS.
"La scarsità di munizioni è guidata dalla politica, non dalla capacità; un cambio di budget riporterà il vincolo ai lanciatori e ripristinerà il potenziale di margine."
Il collo di bottiglia delle munizioni GMLRS di Grok è il vincolo operativo, non le vendite di lanciatori. Ma vorrei obiettare: Lockheed produce circa 500 GMLRS/mese; l'Ucraina ne consuma circa 2.000/mese. Questo divario non è un problema di capacità di Lockheed, è un problema *geopolitico*. Il razionamento del DoD, non i limiti di produzione, guida i ritardi. Se il Congresso sblocca i budget per le munizioni (probabilmente dopo le elezioni), i lanciatori diventeranno di nuovo il vincolo, e i margini MFC miglioreranno effettivamente. Il vero rischio: la volontà politica, non l'ingegneria.
"La struttura del contratto e il rischio dei costi generali eroderanno i margini MFC al di sotto del 13% anche se i volumi degli ordini rimangono robusti."
Concentrati sulla struttura del contratto, non solo sugli ordini. Sovrapposizioni di prezzi DoD/FMS e contratti pluriennali possono spingere i margini ben al di sotto dell'obiettivo del 13% poiché i costi generali, i costi PSA e le concessioni di prezzo vengono applicati agli accordi internazionali. La frammentazione aumenta il fatturato ma spesso distrugge le economie di scopo perché ogni paese richiede un'integrazione su misura. Il vero rischio è l'erosione dei margini dovuta ai tipi di contratto e ai costi generali piuttosto che alle unità sul campo.
Mentre la divisione Missiles and Fire Control di Lockheed Martin beneficia dell'aumento della domanda di HIMARS, guidata dalle tensioni geopolitiche, i relatori mettono in guardia contro la compressione dei margini dovuta a complessità operative, colli di bottiglia nella catena di approvvigionamento e pressioni sui prezzi. La valutazione del titolo potrebbe non giustificare pienamente i potenziali rischi.
Aumento della domanda di lanciatori HIMARS guidato dall'hedging geopolitico e potenziale esplosione del backlog.
Erosione dei margini dovuta a complessità operative e colli di bottiglia nella catena di approvvigionamento, in particolare per quanto riguarda le munizioni GMLRS.