Goldman Sachs lancia una bomba sulle azioni software

Le azioni software hanno appena registrato la peggiore performance relativa rispetto all'S&P 500 nella storia registrata del settore. L'iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) è crollato di oltre il 24% nel Q1 2026, il suo più ripido crollo trimestrale dal Q4 2008. Salesforce, Adobe, Oracle e persino Microsoft sono profondamente in territorio di correzione in questo momento.

La paura che attanaglia gli investitori si concentra su una singola minaccia: gli agenti di intelligenza artificiale potrebbero svuotare completamente le piattaforme software tradizionali. Il volume delle vendite allo scoperto su singole azioni ha raggiunto il livello più alto registrato da Goldman Sachs dal 2016, un segno di vera capitolazione.

Ma uno dei desk di ricerca più potenti di Wall Street sta contrastando duramente il panico che guida questa svendita storica. Goldman Sachs ha rilasciato un framework, un paniere di azioni personalizzato e quattro specifici titoli con rating buy che, a suo dire, vengono ingiustamente puniti.

Il framework AI a sei fattori di Goldman separa i vincitori dalle vittime

L'analista di Goldman Sachs Research Matthew Martino ha pubblicato un report nel febbraio 2026 che riformula completamente il dibattito AI contro software. La svendita riflette un rapido cambiamento nel sentiment degli investitori piuttosto che un improvviso deterioramento dei fondamentali, secondo i report di Goldman Sachs Research.

Il team ha creato un "AI Impact Framework" ripetibile che valuta le società software su sei dimensioni che determinano la resilienza all'IA.

"Riconosciamo che la rapida innovazione dell'IA crea incertezza legittima e giustifica un premio di rischio più elevato... Anche così, riteniamo che la riprezzatura sia stata applicata in modo ampio piuttosto che selettivo." — Matthew Martino, (analista di Goldman Sachs Research.)

Queste dimensioni includono il rischio di orchestrazione, l'esposizione alla monetizzazione, la proprietà del sistema di registrazione, il fossato di integrazione dei dati, l'esecuzione dell'IA e l'allineamento del budget. L'obiettivo è aiutare a distinguere tra azioni che affrontano una reale sostituzione e quelle che sono state vendute indiscriminatamente.

Le valutazioni del software sono crollate da una crescita implicita del 15% a solo il 5%

La scala della riprezzatura diventa chiara quando si esamina ciò che il mercato ora prezza nella crescita dei ricavi del software. Al loro recente picco, le valutazioni del software implicavano un tasso di crescita dei ricavi a medio termine del 15% - 20% fino al 2028, ha osservato Martino nella sua ricerca.

I multipli attuali corrispondono ora a un tasso di crescita atteso solo del 5% - 10%, un drastico calo della fiducia degli investitori.

Rispetto allo SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), il drawdown del settore software rappresenta una sottoperformance del 21% in questo anno solare. Tale cifra supera quanto il software ha sperimentato durante il crollo delle dot-com, la crisi finanziaria globale e lo shock degli aumenti dei tassi del 2022, rendendolo individualmente il peggior drawdown relativo mai registrato per il settore software.

I multipli prezzo/utili forward dell'ETF software sono scesi al di sotto di quelli dell'S&P 500 per la prima volta nella memoria recente. Goldman riconosce che la rapida innovazione dell'IA crea incertezza legittima e giustifica un premio di rischio più elevato sulle azioni software in questo momento.

La riprezzatura è stata applicata in modo ampio piuttosto che selettivo, creando potenziali opportunità dove i fondamentali rimangono intatti, ha scritto Martino nel suo report. Se sei un investitore a lungo termine, la distinzione tra paura diffusa e rischio selettivo è il takeaway più critico da questa analisi.

Quattro azioni software con rating buy che Goldman dice dovresti tenere d'occhio

Goldman ha applicato il suo AI Impact Framework a quattro specifiche società software mid-cap e ha concluso che ognuna offre un'isolamento significativo dalla disruption. La banca ha mantenuto i rating buy su MongoDB (MDB), Rubrik (RBRK), Procore Technologies (PCOR) e Nutanix (NTNX) con target price rivisti.

Ogni società ha ottenuto punteggi favorevoli in più dimensioni della valutazione a sei fattori di Goldman, suggerendo che le loro attività principali rimangono più resistenti di quanto rifletta il sentiment. Il modello di pricing basato sul consumo di MongoDB si allinea a come scalano i carichi di lavoro AI, supportando un caso di upside per la crescita dei ricavi di Atlas nella fascia alta dei 20.

Goldman ha ribadito un rating buy con un target price di $475, citando l'infrastruttura di database dell'azienda come critica per le pipeline di implementazione AI aziendali. Rubrik, in calo di circa il 33% anno su anno, ha ricevuto un target price di $80 poiché la sua piattaforma di sicurezza dei dati beneficia direttamente della proliferazione dei dati guidata dall'IA.

Procore Technologies, che è scesa di circa il 30% quest'anno, ha ottenuto un target price di $75 basato sulla sua posizione di sistema di registrazione nella gestione delle costruzioni. Goldman ha evidenziato che il nuovo CEO di Procore ha enfatizzato l'IA come una forza trasformativa per il settore delle costruzioni sotto-digitalizzato durante un incontro con gli investitori.

La società prevede una crescita costante dei ricavi nella fascia medio-bassa a due cifre e una continua espansione dei margini di free cash flow verso il 30%. Nutanix (NTNX) ha subito il calo più ripido del gruppo, scendendo circa il 47% negli ultimi sei mesi poiché un mix di preoccupazioni ha pesato sul titolo.

Goldman considera il posizionamento dell'infrastruttura ibrida multi-cloud di Nutanix strategico, con la domanda di ambienti ibridi probabilmente in aumento insieme alla complessità dell'IA. La banca ha riaffermato un rating buy con un target price a 12 mesi di $60, utilizzando un approccio di valutazione enterprise value/free-cash-flow, riporta Benzinga.

Come gli agenti AI potrebbero rafforzare le piattaforme invece di sostituirle

La paura dominante che guida questa svendita è che gli agenti AI diventeranno l'interfaccia principale per il lavoro aziendale, bypassando completamente le piattaforme software. Il team di ricerca di Goldman riconosce questa preoccupazione, ma sostiene che si applica in modo non uniforme a diversi livelli dello stack software.

A livello di applicazione, l'orchestrazione degli agenti potrebbe spostare l'engagement e la cattura del valore, specialmente per i prodotti monetizzati tramite licenze basate su postazione.

A livello di piattaforma e infrastruttura, tuttavia, le dinamiche sono fondamentalmente diverse perché gli agenti aumentano la domanda di servizi dati core. La gestione dei dati, l'orchestrazione dei carichi di lavoro, la sicurezza e le capacità di recupero si trovano al di sotto dell'interfaccia utente e non possono essere facilmente bypassate dagli strumenti AI.

Principali differenze identificate da Goldman nella vulnerabilità AI tra i software:

Il software monetizzato per utente o postazione affronta un rischio maggiore di sostituzione da parte di agenti AI che automatizzano i flussi di lavoro individuali a costi inferiori.

Le piattaforme legate ad asset di dati, conformità ed esecuzione fungono da sistemi di registrazione da cui gli agenti AI dipendono ancora per operare efficacemente.

Le aziende con forti fossati di integrazione dei dati e un'esecuzione attiva dei prodotti AI sono posizionate per beneficiare dell'adozione aziendale più ampia dell'IA.

L'allineamento del budget con le priorità aziendali relative alla sicurezza e al cloud ibrido fornisce un ulteriore isolamento contro le decisioni di taglio dei costi guidate dall'IA.

Il paniere di azioni "a prova di AI" di Goldman scommette contro i nomi software più vulnerabili

Oltre alle singole scelte di azioni, il desk di trading di Goldman ha lanciato un paniere personalizzato di pair-trade nel febbraio 2026, progettato per questo tema di disruption AI. Il paniere va long su aziende i cui business richiedono esecuzione fisica, radicamento normativo o responsabilità umana che l'IA non può replicare facilmente.

Contemporaneamente, va short su aziende i cui flussi di lavoro principali affrontano il rischio maggiore di automazione interna o replicazione guidata dall'IA, ha riportato Bloomberg. Il CEO di Goldman, David Solomon, ha rafforzato questa visione a una conferenza UBS, dicendo ai partecipanti che la narrativa della svendita era stata troppo ampia.

Ci saranno chiari vincitori e vinti tra le società software piuttosto che un crollo totale dell'intero settore, ha sottolineato pubblicamente Solomon. Per il tuo portafoglio, la vendita indiscriminata di posizioni software potrebbe bloccare le perdite su aziende che Goldman si aspetta si riprendano in modo significativo.

La proiezione del mercato software da $780 miliardi cambia il calcolo a lungo termine

Goldman Sachs Research stima che il mercato del software applicativo potrebbe crescere fino a $780 miliardi entro il 2030, riflettendo un tasso di crescita annuo composto del 13%. La porzione guidata da agenti del mercato software potrebbe rappresentare più del 60% del mercato totale indirizzabile a quel punto, secondo Goldman Sachs Research.

Il pool di profitti si sta spostando verso gli agenti, ma il mercato software complessivo si sta espandendo piuttosto che contraendo sotto la crescente influenza dell'IA. Per te come investitore, ciò significa che l'opportunità totale nel software potrebbe essere materialmente più grande tra cinque anni, anche in mezzo a una disruption in corso.

Cosa dovresti fare con le tue posizioni software in questo momento

Se detieni azioni software che sono state punite quest'anno, il report di Goldman fornisce un modo strutturato per valutare quali posizioni meritano pazienza. Il framework a sei fattori ti offre un metodo ripetibile per valutare le singole partecipazioni oltre a guardare solo all'azione dei prezzi principale.

Passaggi da considerare per le tue posizioni azionarie software in futuro:

Rivedi ogni partecipazione software rispetto alle sei dimensioni di Goldman per identificare l'esposizione specifica del tuo portafoglio ai rischi di sostituzione guidati dall'IA.

Determina se le tue partecipazioni generano ricavi da licenze basate su postazione o da dati e infrastrutture, poiché tale distinzione guida la vulnerabilità.

Valuta se nomi come MongoDB o Nutanix si adattano alla tua tolleranza al rischio e alla tua timeline di investimento prima di aggiungere qualsiasi nuova esposizione al settore.

Monitora i prossimi report sugli utili per segnali sui contributi dei ricavi relativi all'IA, poiché la completa sostituzione degli agenti AI è un evento post-2028 al più presto.

Nessun singolo report di analista garantisce che sia stato raggiunto un fondo, quindi dimensionare adeguatamente le posizioni rimane fondamentale in questo ambiente. Il framework di Goldman sostituisce il panico con un'analisi strutturata, ma dovresti comunque verificare i fondamentali di ogni azienda prima di prendere decisioni.

La storia della disruption AI è reale, ma il mercato potrebbe prezzare scenari peggiori per le aziende costruite per beneficiare della transizione.