Goldman Sachs ha un messaggio netto per gli investitori in azioni AI

<p>Wall Street sta tracciando una linea netta tra le azioni che beneficiano dell'intelligenza artificiale e quelle che ne vengono sepolte. Goldman Sachs ha fatto i conti e i risultati stanno ridisegnando il modo in cui gli investitori posizionano attualmente i loro portafogli.</p>
<p>Gli strateghi della banca hanno delineato una rotazione che è saldamente in corso nel febbraio 2026. Le aziende con un elevato patrimonio di asset, con fabbriche, catene di approvvigionamento fisiche e attrezzature specializzate, stanno prendendo il sopravvento. I nomi del software legati a flussi di lavoro ad alta intensità di manodopera stanno assorbendo il dolore di una vendita deliberata e in approfondimento.</p>
<p>Per gli investitori di tutti i giorni, la domanda non è più se l'intelligenza artificiale sconvolgerà i mercati. Lo sta già facendo. La vera domanda è quali azioni si troveranno sul lato giusto di questa divisione, e Goldman ha un quadro specifico per rispondere.</p>
<p>Due metriche che Goldman utilizza per classificare il rischio di disruption da AI</p>
<p>L'approccio di Goldman si basa su due screening specifici. Il primo è il costo del lavoro come quota dei ricavi.</p>
<p>La metrica a livello aziendale di Goldman stima l'esposizione all'automazione tramite AI analizzando le funzioni lavorative e sovrapponendole a misure a livello di attività della capacità dell'AI, quindi combinando tale stima con il rapporto costo del lavoro/ricavi di ciascuna azienda. Software, servizi professionali, banche e media si classificano come i settori più a rischio secondo questa misura.</p>
<p>Il secondo screening è la densità degli asset fisici. Le aziende ancorate a fabbriche, reti di distribuzione o attrezzature di produzione di precisione hanno un fossato naturale. Tali operazioni richiedono anni per essere replicate e nessun modello di AI può accorciare tale tempistica.</p>
<p>Insieme, le due misure separano le attività genuinamente durevoli da quelle che sembrano stabili ma nascondono un reale rischio di automazione.</p>
<p>Il HALO Trade: le azioni con elevato patrimonio di asset vincono la rotazione</p>
<p>Gli strateghi di Goldman hanno chiamato questa dinamica "effetto HALO", acronimo di heavy assets e low obsolescence (elevati asset e bassa obsolescenza). Secondo la nota ai clienti di Goldman, redatta da strateghi tra cui Guillaume Jaisson e Peter Oppenheimer, il paniere di azioni a elevato impiego di capitale della banca ha sovraperformato un gruppo a basso impiego di capitale di circa il 35% dall'inizio del 2025.</p>
<p>Reti elettriche, gasdotti, servizi di pubblica utilità, infrastrutture di trasporto e macchinari critici sono tutti citati come esempi principali di attività HALO.</p>
<p>Jaisson ha scritto che i mercati stanno premiando la capacità, le reti, le infrastrutture e la complessità ingegneristica, in particolare gli asset costosi da replicare e meno esposti all'obsolescenza tecnologica. Utilities, risorse di base ed energia stanno attirando i maggiori afflussi poiché gli investitori si spostano dai modelli di capitale digitale verso aziende con capacità produttiva tangibile.</p>
<p>Azioni europee a elevato impiego di capitale favorite da Goldman</p>
<p>ASML (ASML): Detiene il monopolio delle apparecchiature per la litografia di chip a ultravioletti estremi senza sostituti credibili in tutto il mondo.</p>
<p>Airbus: L'assemblaggio di aeromobili commerciali richiede anni di competenza ingegneristica di precisione e una profondità della catena di approvvigionamento globale che l'intelligenza artificiale non può replicare.</p>
<p>Safran: Integrata in contratti aerospaziali a lungo ciclo su programmi di aviazione globali, offrendole una visibilità dei ricavi insolitamente forte.</p>
<p>LVMH: Il dominio del marchio di lusso supportato dall'artigianato fisico e dall'eredità crea un potere di determinazione dei prezzi che nessun algoritmo può produrre.</p>
<p>Air Liquide: Le infrastrutture per gas industriali costruite in più continenti nel corso dei decenni non sono un modello di business che qualsiasi startup di AI possa sconvolgere dall'oggi al domani.</p>
<p>Gli hyperscaler stanno diventando essi stessi investimenti a elevato impiego di capitale. Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOGL), Meta (META) e Oracle (ORCL) sono sulla buona strada per spendere 1,5 trilioni di dollari per costruire infrastrutture AI tra il 2023 e il 2026, circa il doppio di quanto hanno investito nella loro intera storia prima del 2022.</p>
<p>Solo nel 2026, il loro capex è sulla buona strada per superare i 650 miliardi di dollari.</p>
<p>Software split: chi sopravvive e chi no</p>
<p>Goldman è stata deliberata nel distinguere le società di software che supereranno questo cambiamento da quelle che non lo faranno.</p>
<p>La banca ha lanciato un paniere che va long sulle società che l'intelligenza artificiale non può facilmente sostituire, e short su quelle i cui flussi di lavoro principali sono più vulnerabili all'automazione.</p>
<p>La vendita è stata severa e costante. Il paniere software di Goldman ha registrato il suo settimo calo giornaliero consecutivo all'inizio di febbraio 2026, portando la sua perdita dall'inizio dell'anno al 19%. La disfatta si è estesa alle misure tecnologiche più ampie, trascinando il Nasdaq 100 in ribasso dell'1,4% finora nel 2026.</p>
<p>Azioni software che Goldman ritiene vincenti</p>
<p>Microsoft (MSFT): Infrastruttura cloud e AI da cui dipende praticamente ogni grande impresa, con costi di passaggio che rendono lo spostamento estremamente difficile.</p>
<p>Oracle (ORCL): Sistemi di database così profondamente integrati nei flussi di lavoro aziendali che sostituirli comporta enormi costi e rischi operativi.</p>
<p>CrowdStrike (CRWD): Infrastruttura di cybersecurity che diventa più critica, non meno, poiché gli strumenti AI moltiplicano la superficie di attacco per i malintenzionati.</p>
<p>Palo Alto Networks (PANW): Sicurezza di rete con un profondo radicamento normativo nei servizi finanziari, sanitari e governativi.</p>
<p>Cloudflare (NET): Infrastruttura Internet che gestisce una quota crescente del traffico globale guidato dall'AI su larga scala.</p>
<p>Azioni software che Goldman ritiene perdenti</p>
<p>Salesforce (CRM): Automazione dei flussi di lavoro principali che gli agenti AI stanno iniziando a replicare internamente senza un abbonamento a pagamento.</p>
<p>Accenture (ACN): Servizi di consulenza ed outsourcing che gli agenti AI stanno assorbendo a un ritmo che minaccia il modello di fatturazione tradizionale.</p>
<p>DocuSign (DOCU): Flussi di lavoro di gestione documentale che l'AI generativa ora gestisce dalla stesura alla firma in un'unica pipeline.</p>
<p>Monday.com (MNDY): Strumenti di coordinamento di progetti che affrontano la pressione diretta degli assistenti AI autonomi che gestiscono nativamente la pianificazione e la gestione delle attività.</p>
<p>Duolingo (DUOL): Piattaforma di apprendimento delle lingue in competizione diretta con tutor AI che personalizzano le lezioni a una frazione del costo.</p>
<p>Cosa mostrano i dati di mercato più ampi</p>
<p>La scala dell'attività di vendita è sorprendente. Il prime brokerage di Goldman ha riferito che la vendita allo scoperto nozionale su singole azioni nella settimana dal 30 gennaio al 5 febbraio è stata la più grande mai registrata nei dati della banca risalenti al 2016, con vendite allo scoperto che superavano gli acquisti long con un rapporto di due a uno.</p>
<p>Il CEO di Goldman, David Solomon, ha riconosciuto l'intensità dei movimenti. Parlando a una conferenza UBS a Key Biscayne, Florida, Solomon ha detto ai partecipanti che la narrativa di vendita della settimana precedente era stata "un po' troppo ampia" e che ci sarebbero stati chiari vincitori e vinti tra le società di software piuttosto che un crollo generale.</p>
<p>La rotazione è reale, i dati la supportano e Goldman ha posizionato il denaro dei clienti su entrambi i lati del trade. Per gli investitori che stanno ancora cercando di capire dove posizionarsi mentre l'intelligenza artificiale riscrive il panorama competitivo, questo è un quadro che vale la pena comprendere attentamente.</p>