Gore Street Energy Storage Fund Rivela Strategia di Pivot, Rinnovo del Consiglio e Dividendo di 7p Supportato da Vendite di Asset

Il fondo sta passando da un modello di acquisto e mantenimento a una strategia di "costruzione, aumento, cessione, restituzione e riciclo", pianificando vendite mirate di asset (£25 milioni l'anno prossimo, £75 milioni l'anno successivo e altri £75 milioni) e mantenendo la leva al di sotto del 20% per finanziare le distribuzioni e preservare la flessibilità di tempi/prezzi.
Il consiglio si è impegnato a un dividendo trimestrale di 1,75 pence (annuo 7 pence, circa £35 milioni), che secondo il management sarà finanziato per circa 2 pence dai ricavi e 5 pence dalle vendite di asset, più un'ulteriore distribuzione imminente di 1,5 pence per azione legata ai proventi dei crediti d'imposta statunitensi.
La governance è stata rinnovata con nuovi direttori, la rimozione delle commissioni di performance e di uscita, una ripartizione rivista delle commissioni di gestione (NAV/capitalizzazione di mercato) e "KPI rigorosi" che potrebbero innescare un voto di continuazione anticipato se non raggiunti; il consiglio mira anche a progetti di aumento con un IRR minimo del 15% e circa £50 milioni di capex potenziali in 2-3 anni.
Gore Street Energy Storage Fund (LON:GSF) ha utilizzato una presentazione agli investitori per delineare una nuova direzione strategica, modifiche alla governance e agli incentivi, e un impegno per le distribuzioni di cassa che l'azienda ha affermato essere progettate per migliorare i rendimenti degli azionisti dopo quello che il nuovo presidente ha descritto come un "percorso difficile" per gli investitori.
Consiglio rinnovato e focus sull'allineamento degli interessi
Il presidente Angus Gordon Lennox, entrato nel consiglio alla fine dello scorso anno e diventato presidente a gennaio, ha dichiarato che il consiglio è stato "completamente rinnovato" e ha trascorso le ultime settimane conducendo analisi per determinare la "migliore via da seguire". Ha sottolineato l'obiettivo di riavvicinare gli azionisti e allineare gli interessi tra il consiglio, il gestore e gli investitori.
Lennox ha presentato i nuovi direttori e le loro aree di competenza, tra cui esperienza negli investimenti infrastrutturali, asset reali, operazioni tecniche e governance di società di investimento. Ha anche affermato che è stato creato un nuovo comitato di marketing e comunicazione, presieduto dal direttore indipendente senior, in risposta alla convinzione che la comunicazione "non sia stata buona come avrebbe dovuto essere".
Cambiamento di strategia: da buy-and-hold a riciclo del capitale
Il rappresentante del gestore Alex ha descritto il cambiamento strategico come una risposta ai tassi di interesse più elevati, sostenendo che ai livelli attuali di "tasso privo di rischio", i flussi di cassa a lungo termine sono meno attraenti del "ritorno di capitale a breve termine". Il fondo si sta allontanando da un approccio di acquisto e mantenimento verso un modello descritto come "costruzione, aumento, cessione, restituzione e riciclo".
Il management ha dichiarato che continuerà a dare priorità alla massimizzazione dei ricavi, notando che il portafoglio è diversificato tra i mercati e sta ottenendo quelli che ha definito ricavi best-in-class all'interno di tali mercati. Allo stesso tempo, il team ha riconosciuto che il ritmo di costruzione dello stoccaggio di energia nei mercati è stato più elevato del previsto, esercitando pressioni sui ricavi rispetto alle aspettative precedenti.
Nell'ambito del nuovo approccio, il fondo prevede di dismettere determinati asset e di utilizzare i proventi per finanziare le distribuzioni. Il management ha dichiarato di mirare a evitare "transazioni forzate o distruttive per il valore" avendo più asset in commercializzazione in qualsiasi momento per preservare la flessibilità sui tempi e sui prezzi. La società ha anche discusso la possibilità di utilizzare joint venture con altri sponsor finanziari per determinate costruzioni, a seconda del percorso che ritiene più efficiente per gli azionisti.
Il consiglio si è impegnato a un dividendo trimestrale di 1,75 pence per azione, a partire da subito, pari a 7 pence per azione all'anno (descritto come circa 35 milioni di sterline all'anno). Lennox ha dichiarato che il fondo intende fornire agli azionisti "certezza" sui rendimenti in contanti utilizzando quelle che ha definito ipotesi responsabili.
Nella sessione di domande e risposte, Lennox ha dichiarato che alle condizioni attuali, la distribuzione annuale di 7 pence dovrebbe essere finanziata da "poco più di 2 pence" dai ricavi e circa "5 pence dal capitale", con il capitale proveniente dalle vendite di asset. Il management ha osservato che a livelli di ricavi storici più elevati, il dividendo sarebbe stato coperto dal flusso di cassa operativo.
Alex ha fornito un contesto aggiuntivo sulle condizioni dei ricavi, citando un intervallo storico nel 2021-2022 di circa £20-£24 per MW all'ora nei punti più alti. Ha affermato che il dividendo di 7 pence è completamente coperto a circa £10-£12, ma i ricavi medi attuali in tutto il portafoglio sono stati descritti come "appena sotto £7", il che non copre completamente la distribuzione dalle sole operazioni.
La società ha delineato obiettivi di dismissione e relativi KPI, inclusi obiettivi di realizzazione di asset di 25 milioni di sterline nell'anno a venire, almeno 75 milioni di sterline nell'anno successivo e altri 75 milioni di sterline nell'anno seguente. Il management ha anche dichiarato che il fondo manterrà la leva al di sotto del 20% e ha affermato che non aumenterà la leva per pagare i dividendi.
Proventi dei crediti d'imposta statunitensi e distribuzione aggiuntiva
Il management ha anche affrontato un ritorno di cassa separato legato ai crediti d'imposta statunitensi. Lennox e Alex hanno dichiarato che i proventi dei crediti d'imposta sono stati ricevuti e che un importo di 1,5 pence per azione relativo a tali crediti è destinato ad aggiungersi al dividendo trimestrale di 1,75 pence. Hanno affermato che il rilascio dei fondi agli azionisti era "imminente", in attesa della documentazione finale, e hanno chiesto agli investitori di avere pazienza con l'azienda per "i prossimi giorni".
Piani di aumento, costi e modifiche alla governance
Il fondo ha evidenziato l'aumento — l'aggiunta di celle di batteria a progetti esistenti — come un'attività chiave che crea valore, con un KPI di almeno il 15% di IRR per gli investimenti di aumento. Il management ha dichiarato che i costi delle celle di batteria sono diminuiti di circa il 40% negli ultimi due anni e ha definito favorevoli i prezzi attuali del CapEx. In risposta a una domanda, Alex ha dichiarato che il fondo sta valutando circa 50 milioni di sterline di potenziale CapEx di aumento nei prossimi due o tre anni, soggetto ai rendimenti e alla supervisione del consiglio.
Per quanto riguarda la governance e le commissioni, la società ha dichiarato che le modifiche precedenti hanno rimosso una commissione di performance e una commissione di uscita, hanno spostato la commissione di gestione in modo che sia metà basata sul NAV e metà sulla capitalizzazione di mercato, e hanno annunciato che è stata rimossa anche una commissione di uscita del 2% sull'accordo di gestione degli investimenti. Il consiglio ha dichiarato di aver fissato "KPI rigorosi" e che un voto di continuazione previsto per il 2028 sarebbe stato anticipato se i KPI — "incluso il pagamento del trimestrale 1,75 pence" — non fossero stati raggiunti.
Durante la sessione di domande e risposte, il management ha discusso il processo di vendita dell'asset Cremzow in Germania, affermando che la vendita stava "procedendo secondo i piani", che l'interesse è stato forte e che il mercato dovrebbe aspettarsi un aggiornamento entro "le prossime 4-8 settimane". La società ha anche dichiarato che l'attuale debito è circa il 17% del GAV e ha descritto i costi di servizio del debito come "intorno a 300 in più".
Informazioni su Gore Street Energy Storage Fund (LON:GSF)
Chi siamo: Gore Street Energy Storage Fund plc è il primo fondo di stoccaggio di energia quotato a Londra, lanciato nel 2018. La Società è l'unico fondo di stoccaggio di energia quotato nel Regno Unito con un portafoglio diversificato in cinque reti elettriche. La Società è uno dei principali proprietari e operatori di impianti di stoccaggio a batteria in Gran Bretagna e Irlanda e possiede e gestisce impianti nell'Europa continentale occidentale e negli Stati Uniti. È quotata nel segmento Premium della Borsa di Londra ed è inclusa nell'indice FTSE All-Share. Le tecnologie di stoccaggio dell'energia migliorano la stabilità e la flessibilità del sistema elettrico e sono strumenti chiave per bilanciare la variabilità della generazione di energia rinnovabile, facilitando l'integrazione di una maggiore fornitura di energia rinnovabile nelle reti elettriche.