Come Funziona la Vendita allo Scoperto? Cosa Devi Sapere

Nasdaq Public Policy questo mese ha rilasciato un nuovo <a href="https://www.nasdaq.com/public-policy/resource-center/short-selling-resource-hub">Short Selling Resource Hub</a>, che fornisce ai partecipanti al mercato le informazioni di cui hanno bisogno su come funziona la vendita allo scoperto – inclusi il panorama dei dati di mercato e le protezioni normative che salvaguardano il mercato dei titoli.

Ma anche le basi della vendita allo scoperto sono più complesse rispetto al tradizionale acquisto e vendita di titoli. Continua a leggere per una panoramica di tutto ciò che devi sapere su come funziona la vendita allo scoperto.

Perché la Vendita allo Scoperto è Importante?

La vendita allo scoperto è uno dei concetti più fraintesi ma essenziali nei mercati finanziari. Invece dell'approccio tradizionale per ottenere profitti nel mercato acquistando a basso prezzo e vendendo a un prezzo più alto, i venditori allo scoperto invertono il processo: vendono prima a un prezzo alto, quindi mirano a riacquistare in seguito a un prezzo inferiore. Questo viene tipicamente fatto prendendo in prestito azioni, vendendole sul mercato aperto e infine riacquistandole per restituirle al prestatore. Se il prezzo scende come previsto, il venditore allo scoperto mantiene la differenza come profitto; se sale, registrerà una perdita.

Importante, la vendita allo scoperto è utilizzata anche dai market maker per fornire liquidità intra-day e dagli investitori per coprire posizioni in azioni, futures, opzioni e titoli convertibili.

Le vendite allo scoperto svolgono un ruolo cruciale nel funzionamento dei mercati, tra cui il miglioramento della scoperta dei prezzi, la facilitazione della formazione di capitali e la fornitura di liquidità. I venditori allo scoperto spesso agiscono come un contrappeso all'eccessivo ottimismo: senza la vendita allo scoperto, i mercati potrebbero diventare più inclini alle bolle, poiché ci sarebbero meno meccanismi per identificare e correggere gli asset sopravvalutati.

Per chiunque sia interessato ai mercati, la vendita allo scoperto è più di una semplice strategia di trading sofisticata: è una lente attraverso cui comprendere meglio i mercati e il rischio.

Qual è la Definizione di Vendita allo Scoperto?

Nella sua forma più semplice, la vendita allo scoperto è la vendita di un titolo che non possiedi già.

La vendita allo scoperto è una strategia di trading utilizzata dagli investitori per trarre profitto o coprirsi da un calo del prezzo di un'azione. A differenza degli investimenti tradizionali, in cui si acquista a basso prezzo e si vende a un prezzo più alto, la vendita allo scoperto prevede la vendita di azioni prese in prestito a un prezzo elevato con l'obiettivo di riacquistarle in seguito a un prezzo inferiore.

Se il prezzo dell'azione diminuisce, il venditore allo scoperto trae profitto tra il prezzo di vendita più alto e il prezzo di acquisto più basso.

Importante, non tutte le vendite allo scoperto sono scommesse contro un'azienda. Le vendite allo scoperto sono utilizzate per coprirsi da posizioni lunghe, opzioni, futures e titoli convertibili come obbligazioni o warrant. La copertura è una strategia di gestione del rischio che prevede l'assunzione di una posizione in un investimento per compensare una potenziale perdita in un altro. Le vendite allo scoperto sono utilizzate anche dai market maker per fornire liquidità al mercato. Ad esempio, se un market maker vende opzioni put a un investitore, ottiene un'esposizione positiva all'azione (simile all'essere long azioni) e potrebbe vendere allo scoperto l'azione sottostante per mantenere una posizione neutrale.

La vendita allo scoperto è vantaggiosa per i mercati contribuendo alla scoperta dei prezzi e alla liquidità del mercato, garantendo che i prezzi delle azioni riflettano il loro vero valore più rapidamente.

Come Funziona la Vendita allo Scoperto: Passo Dopo Passo

La vendita allo scoperto è la vendita di azioni che un investitore non possiede ancora. In una tipica vendita allo scoperto, un investitore farebbe:

1. Individuare e Prendere in Prestito: L'investitore identifica un'azione o un titolo e individua azioni da prendere in prestito da un broker. Tipicamente, gli investitori prendono in prestito azioni nel mercato dei prestiti attraverso la loro società di intermediazione. I prestatori possono essere broker al dettaglio o istituzioni come fondi indicizzati o ETF e tipicamente riscuotono una commissione per il prestito di azioni. Le azioni in grandi indici come il Russell 3000 o l'S&P 1500 hanno generalmente più azioni disponibili per il prestito.
2. Vendere: Le azioni prese in prestito vengono vendute sul mercato aperto al prezzo corrente.
3. Consegna e Copertura: L'investitore acquista successivamente le azioni (che spera saranno a un prezzo inferiore) per restituirle al prestatore. Questa "chiusura" della posizione è chiamata "acquisto per copertura".

I Rischi della Vendita allo Scoperto

• Potenziale di Perdita Illimitato: Nel normale processo di acquisto di azioni di capitale, la cosa peggiore che può accadere è che il prezzo scenda a zero, azzerando l'intero importo pagato per ciascuna azione. Con la vendita allo scoperto, tuttavia, se il prezzo di un'azione continua a salire, il venditore allo scoperto potrebbe affrontare perdite crescenti senza limite superiore. In altre parole, se un venditore allo scoperto vende un'azione presa in prestito a 10 dollari, ma il prezzo sale a 500 dollari, dovrebbe quindi subire una perdita di 490 dollari per chiudere la sua posizione.
• Requisiti di Margine: I broker richiedono tipicamente agli investitori di mantenere un collaterale nel loro conto pari a una certa percentuale del valore delle azioni prese in prestito. Di conseguenza, se il valore di tali azioni dovesse improvvisamente aumentare, l'investitore dovrebbe aggiungere più denaro al proprio conto margine per soddisfare i requisiti del proprio broker. Se non lo fa, un broker potrebbe chiudere le posizioni per riportare il portafoglio all'interno della percentuale richiesta.

Protezione degli Investitori e Salvaguardie del Mercato

Alcune regole e regimi di divulgazione già proteggono gli investitori dalla vendita allo scoperto manipolativa, sebbene nessuno fornisca una panoramica completa dell'interesse allo scoperto in un particolare titolo.

Negli Stati Uniti, <a href="https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/trading-markets-frequently-asked-questions-8">Regulation SHO (Reg SHO)</a> è un insieme di regole della SEC progettate per prevenire la "vendita allo scoperto nuda". Reg SHO è stata adottata dalla SEC nel 2005 per affrontare le preoccupazioni riguardanti i persistenti mancati recapiti e la potenziale vendita allo scoperto nuda abusiva.

La vendita allo scoperto nuda si verifica quando un venditore non prende in prestito o non organizza di prendere in prestito i titoli in tempo per effettuare la consegna all'acquirente alla data di regolamento. Di conseguenza, il venditore non consegna i titoli all'acquirente quando la consegna è dovuta. Reg SHO richiede ai broker di avere "ragioni ragionevoli" per credere che un titolo possa essere preso in prestito prima che si verifichi una vendita allo scoperto. I market maker di buona fede hanno un'esenzione dalla regola di localizzazione.

Reg SHO affronta queste e altre preoccupazioni nel seguente modo:

• Requisiti di Marcatura: La regola 200 di Reg SHO richiede che un broker-dealer segni correttamente tutti gli ordini di vendita di un titolo azionario come "long" o "short" (o "short exempt" in determinati casi).
• Short Sale Price Test Circuit Breaker: La regola 201 di Reg SHO richiede ai centri di negoziazione di limitare temporaneamente le vendite allo scoperto quando un determinato titolo ha innescato un interruttore di circuito avendo il suo prezzo diminuire di almeno il 10 percento in un giorno. In tal caso, la vendita allo scoperto di tale titolo è limitata per il resto di quella sessione di negoziazione e il successivo.
• Prevenzione della Vendita allo Scoperto Nuda con il “Locate” Requisito: La regola 203(b)(1) di Reg SHO richiede che un broker-dealer possa accettare un ordine di vendita allo scoperto solo se ha "ragioni ragionevoli" per credere che le azioni possano essere prese in prestito e "possono essere consegnate alla data di scadenza della consegna".
• Requisito di Chiusura: La regola 204 di Reg SHO richiede che i broker e i dealer consegnino i titoli entro la data di regolamento e istituisce requisiti di chiusura per le "posizioni di mancato recapito".

Sebbene i dati tendano a mostrare che pochissime persone si impegnano nella vendita allo scoperto nuda, i regimi di applicazione pubblica e privata agiscono quando ciò accade:

• Applicazione FINRA: FINRA può avviare azioni di applicazione contro le società per non aver mantenuto un sistema di supervisione ragionevolmente progettato per conformarsi a Reg SHO, compreso il divieto di vendita allo scoperto nuda.
• Applicazione SEC: La SEC può avviare azioni di applicazione contro individui e istituzioni per essersi impegnati nella vendita allo scoperto nuda.
• Accuse Penali: Il DOJ può accusare individui e istituzioni di reati, tra cui frode sui titoli o filo, per essersi impegnati in negoziazioni fraudolente o manipolative che includono la vendita allo scoperto nuda.
• Cause Private: I querelanti privati, compresi gli emittenti, possono intentare cause contro i venditori allo scoperto nudi per manipolazione del mercato e frode sui titoli.
• Regolamentazione Nasdaq: Nasdaq Regulation indaga sulla manipolazione del mercato, compresa la vendita allo scoperto nuda, e può avviare azioni di applicazione o riferire la condotta a FINRA, alla SEC o al Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti (DOJ).

Come Nasdaq Sostiene la Trasparenza della Vendita allo Scoperto

Per più di un decennio, Nasdaq ha costantemente sostenuto una maggiore trasparenza sulla vendita allo scoperto.

In una lettera di commento del 2022, Nasdaq ha sostenuto la proposta di rulemaking per migliorare la trasparenza per gli investitori e i regolatori aumentando i dati relativi alla vendita allo scoperto pubblicamente disponibili e ha sostenuto la divulgazione quando un partecipante al mercato stabilisce una posizione allo scoperto in una società e contemporaneamente pubblica, finanzia o commissiona in altro modo rapporti di ricerca negativi su tale società.

La white paper del 2025 di Nasdaq “<a href="https://www.nasdaq.com/Elevate">Advancing the U.S. Public Markets: Unlocking Capital Formation for a Stronger American Economy</a>,” ha raccomandato che la SEC richieda una divulgazione aggiuntiva da parte dei venditori allo scoperto in parità con la divulgazione dei venditori long e che ci sia una maggiore trasparenza e responsabilità sulle posizioni allo scoperto da parte dei partecipanti al mercato che pubblicano rapporti di ricerca negativi.

Domande Frequenti:

• Perché la vendita allo scoperto è buona per il mercato? <a href="https://www.nasdaq.com/articles/deep-dive-how-short-selling-really-works">La ricerca accademica mostra in modo schiacciante</a> che la vendita allo scoperto, nel complesso, avvantaggia i mercati. La maggior parte delle ricerche dimostra che la pratica restringe gli spread, aumenta la liquidità e migliora l'accuratezza delle valutazioni, soprattutto dopo eventi di notizie. Nel complesso, ciò rende i mercati più efficienti nell'allocazione del capitale, riduce i costi del capitale per le società e riduce i costi di negoziazione per gli investitori. Altre ricerche hanno dimostrato che i divieti a breve termine sulla vendita allo scoperto fanno l'opposto: riducono la liquidità e allargano gli spread. Curiosamente, gli studi hanno anche riscontrato che non ci sono prove che i divieti impediscano ai prezzi delle azioni di scendere. In modo interessante, uno studio ha rilevato che durante i grandi ribaltamenti dei prezzi, la vendita allo scoperto è notevolmente inferiore alla vendita long. Di conseguenza, è stato dimostrato che la vendita long influisce sui prezzi delle azioni più della vendita allo scoperto.
• Cos'è un "short squeeze"? Uno short squeeze si verifica quando il prezzo di un'azione o di una commodity aumenta bruscamente, costringendo gli investitori con posizioni allo scoperto a comprare azioni o contratti per coprire le loro posizioni e limitare le perdite, il che a sua volta spinge i prezzi ancora più in alto e intensifica la pressione sui venditori allo scoperto rimanenti.
• Chi regola la vendita allo scoperto? Negli Stati Uniti, la vendita allo scoperto è supervisionata principalmente dalla SEC e da FINRA, con borse come Nasdaq che indagano su potenziali manipolazioni.

Vuoi saperne di più?

<a href="https://www.nasdaq.com/public-policy/resource-center/short-selling-resource-hub">Dai un'occhiata al Short Selling Resource Hub di Nasdaq Public Policy</a>, dove investitori e altri partecipanti al mercato possono trovare informazioni educative sulla vendita allo scoperto, dati di mercato e le protezioni normative che salvaguardano il mercato dei titoli.