FMI Avverte Usa Mercato Del Tesoro Soggetto A "Rivalutazione Improvvisa" A Causa Dell'Aumento Del Debito, Eccessiva Dipendenza Dai Titoli Di Stato A Breve Termine

FMI Avverte Usa Mercato Del Tesoro Soggetto A "Rivalutazione Improvvisa" A Causa Dell'Aumento Del Debito, Eccessiva Dipendenza Dai Titoli Di Stato A Breve Termine

Il Fondo Monetario Internazionale ha avvertito mercoledì che la continua emissione di debito statunitense sta minando il premio che i Titoli del Tesoro hanno tradizionalmente richiesto dagli investitori, con implicazioni per i titoli governativi in tutto il mondo.

"L'aumento dell'offerta di titoli del Tesoro statunitense sta comprimendo il premio di sicurezza che i Titoli del Tesoro statunitense hanno tradizionalmente richiesto, un'erosione che aumenta i costi di finanziamento a livello globale", ha affermato l'FMI nel suo ultimo rapporto sul monitoraggio fiscale.

Gli Stati Uniti hanno venduto volumi elevati di debito perché il loro deficit di bilancio ha mediato circa il 6% del prodotto interno lordo negli ultimi tre anni, un deficit senza precedenti al di fuori delle epoche di guerra o recessione. Si prevede che il divario rimarrà a quei livelli per il prossimo decennio, secondo l'Ufficio del Bilancio del Congresso. In realtà, diventerà solo più ampio. 

Come riporta Bloomberg, l'FMI ha indicato il restringimento del divario tra i rendimenti delle obbligazioni societarie con rating AAA e dei Titoli del Tesoro come segno di ridotto appeal dei titoli governativi statunitensi. Sebbene gli spread siano stati tipicamente considerati un indicatore del rischio che gli investitori stimano per i mutuatari societari, il fondo sta ribaltando tale analisi per considerare tale parametro come una misura di quanto i compratori sono disposti a pagare in più per i Titoli del Tesoro.

"Un restringimento dello spread implica che il premio che gli investitori pagano per la sicurezza e la liquidità dei Titoli del Tesoro (rispetto al debito societario di alta qualità) si sta comprimendo", ha affermato l'FMI. Il fondo ha mostrato che gli spread delle obbligazioni societarie AAA sono diminuiti a circa 35 punti base rispetto a più di 55 punti base all'inizio del 2019.

Oltre a finanziare il debito statunitense in crescita, un altro pericolo segnalato dall'FMI è stata la crescente dipendenza del Tesoro statunitense dalle vendite di debito a breve termine, un processo avviato da Janet Yellen e dalla sua Activist Treasury Issuance, e mantenuto da allora. Dopo aver inizialmente criticato la costruzione dei Bill, il Segretario del Tesoro Scott Bessent ha dichiarato l'anno scorso che non aveva senso espandere l'emissione di titoli a più lunga scadenza, dato che i loro livelli di rendimento erano superiori a quelli dei T-Bill, che scadono in meno di un anno.

"Quando il debito è concentrato a scadenze più brevi, i governi devono rifinanziare più frequentemente, aumentando la loro esposizione a bruschi cambiamenti nelle condizioni del mercato o nel sentiment degli investitori", ha affermato il fondo, notando che gli Stati Uniti - insieme a tutti gli altri governi "sviluppati" - hanno spostato la dipendenza verso le vendite di bill.

Gli avvertimenti di mercoledì arrivano tre settimane prima che Bessent's Treasury presenti il suo ultimo piano per l'emissione di debito statunitense, noto come dichiarazione sulla politica di rimborso trimestrale.

Infine, l'FMI ha anche segnalato il crescente ruolo che i hedge fund stanno svolgendo nel mercato dei Titoli del Tesoro, attraverso cosiddetti scambi di base cash-futures, come un rischio.

"La liquidità che gli hedge fund forniscono attraverso tali scambi può essere soggetta a fughe, poiché è sostenuta da investitori più leveraged: un aumento della volatilità o dei costi di finanziamento può innescare un'estinzione forzata, amplificando le distorsioni dei prezzi", ha affermato.

Molteplici elementi - esigenze storicamente elevate di finanziamento, la composizione della domanda di Titoli del Tesoro che si orienta verso gli hedge fund e la crescente dipendenza dai titoli a breve termine - stanno contribuendo all'aumento della vulnerabilità del mercato a una "rivalutazione improvvisa", secondo l'FMI. Questi dinamici possono anche diventare auto-rinforzanti, ha affermato il fondo.

"Se gli investitori si preoccupano della capacità di un paese di rimborsare il debito, potrebbero chiedere rendimenti più elevati o astenersi del tutto dalle aste di obbligazioni sovrane, convalidando la preoccupazione iniziale", ha affermato l'FMI, spiegando efficacemente cosa succede quando uno schema Ponzi smette di funzionare.

"La conseguente pressione politica per affrontare l'aumento dei costi di servizio del debito può a sua volta diventare una fonte di incertezza che i mercati prezzano."

Nel frattempo, la guerra in Iran alimenterà nuove pressioni fiscali, costringendo i governi a scegliere tra proteggere le loro economie dall'aumento dei costi energetici o contenere i prestiti, ha affermato anche l'FMI.

"Il Medio Oriente ha aggiunto una nuova fonte di pressione fiscale a un panorama globale già teso", ha affermato. "In uno scenario di conflitto prolungato, il debito a rischio globale potrebbe aumentare di ulteriori 4 punti percentuali", ha affermato l'FMI, utilizzando un termine che si riferisce al pericolo di difficoltà di rimborso in uno scenario avverso.

Mentre ministri delle finanze e banchieri centrali di tutto il mondo si riuniscono questa settimana nella capitale statunitense per gli incontri di primavera dell'FMI e della Banca Mondiale, il fondo ha rimproverato la maggior parte delle economie importanti per le loro politiche fiscali, a cominciare dagli Stati Uniti che "non hanno in vista un piano di consolidamento del debito" - l'FMI ha certamente ragione a questo proposito - mentre i persistenti e ampi deficit della Cina continuano ad aumentare il suo debito, il che è anch'esso accurato, ma non discute la incessante cessione di prodotti da parte della Cina che sta facendo crollare i suoi mercati di esportazione principali poiché i loro settori manifatturieri implodono poiché non riescono a competere con i sussidi statali cinesi. Diverse nazioni dell'Unione Europea hanno attivato clausole di salvaguardia dalle regole dell'unione sui deficit al fine di finanziare la spesa per la difesa, ha notato l'FMI.

Ma gli Stati Uniti hanno un ruolo speciale, dato come le ripercussioni nel mercato dei Titoli del Tesoro si diffondono in tutto il mondo, ha affermato l'FMI.

"La trasmissione è globale: gli aumenti guidati dall'offerta dei rendimenti statunitensi si riversano quasi uno a uno sui mercati obbligazionari esteri, colpendo in modo sproporzionato i paesi dipendenti dal finanziamento esterno", ha affermato l'FMI.

L'intero rapporto sul monitoraggio fiscale dell'FMI può essere trovato qui.

Tyler Durden
Mer, 15/04/2026 - 17:20