Di Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Il panel ha in gran parte concordato sul fatto che l'attuale dominio di mercato di Lilly (LLY) nei farmaci GLP-1 sia reale, ma il confronto con il successo di Nvidia nei chip AI è errato a causa dell'intensa concorrenza, degli ostacoli normativi e delle pressioni sui prezzi nel settore farmaceutico. I relatori hanno espresso preoccupazioni sui rischi di produzione, sull'erosione generica, sull'opposizione dei pagatori e sulla potenziale compressione dei margini, portando a un consenso ribassista sulla valutazione azionaria di LLY.
Rischio: Compressione dei margini dovuta a intensa concorrenza, opposizione dei pagatori e potenziale fuga del mercato grigio.
Opportunità: Espansione della franchise GLP-1 di Lilly con studi avanzati di successo e approvazioni normative.
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Eli Lilly ha recentemente ottenuto l'approvazione di un nuovo prodotto, rafforzando il suo portafoglio per la perdita di peso.
Il colosso farmaceutico è diventato il leader nel mercato statunitense dei GLP-1.
Nvidia ha offerto agli investitori un percorso quasi certo verso guadagni negli ultimi anni. In quanto leader nel mercato dei chip per l'intelligenza artificiale (AI), l'azienda ha generato una crescita esplosiva dei ricavi e la sua innovazione ha suggerito che questo slancio potesse continuare nel tempo. Di conseguenza, gli investitori si sono riversati sul titolo, che è aumentato di oltre il 400% negli ultimi tre anni.
Il gigante farmaceutico Eli Lilly (NYSE: LLY) ha alcune cose in comune con questo gigante tecnologico. In primo luogo, opera anche in un settore ad alta crescita e destinato a progredire negli anni a venire: qui parlo di farmaci per la perdita di peso. Questo mercato è destinato a raggiungere quasi 100 miliardi di dollari entro la fine del decennio. Come Nvidia, anche Lilly domina il suo mercato di riferimento. Lilly detiene attualmente il 60% del mercato statunitense dei farmaci GLP-1, superando di gran lunga l'ex leader Novo Nordisk. Infine, come Nvidia, Lilly si concentra sull'innovazione e si aspetta che questa continui a guidare la sua leadership: l'azienda ha appena lanciato un nuovo farmaco per la perdita di peso e ha recentemente riportato risultati positivi dagli studi clinici di un candidato in fase avanzata.
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Nel frattempo, anche la performance azionaria di Lilly è stata simile a quella di Nvidia di recente. Le azioni Lilly sono salite di oltre il 18% nel mese di maggio. Eli Lilly sta iniziando una corsa stile Nvidia? Scopriamolo.
Innanzitutto, diamo un'occhiata al percorso di Lilly verso il dominio dei GLP-1 e consideriamo perché il titolo è decollato di recente. Novo Nordisk è entrata per prima in questo mercato, nel 2017, con Ozempic, approvato dalle autorità di regolamentazione per il diabete di tipo 2. Poco dopo, tuttavia, le autorità di regolamentazione hanno approvato anche il prodotto sottostante, la semaglutide, per la perdita di peso con il nome di Wegovy. E Lilly è entrata nel mercato con la tirzepatide, prima approvata per il diabete di tipo 2 come Mounjaro e per la perdita di peso come Zepbound.
Tutti questi farmaci stimolano le vie ormonali coinvolte nei processi digestivi chiave come il controllo dell'appetito e la regolazione dei livelli di zucchero nel sangue. I pazienti si auto-iniettano il prodotto settimanalmente e, nel tempo, molti hanno perso una quantità significativa di peso.
Sebbene Novo abbia guidato il mercato nei suoi primi giorni, Lilly ha preso il sopravvento circa un anno fa. Perché il cambiamento? Ci possono essere più ragioni. Due in particolare potrebbero essere le migliori prestazioni di Zepbound rispetto a Wegovy in uno studio testa a testa e l'aumento della produzione da parte di Lilly e altre decisioni per garantire la disponibilità dei suoi prodotti. Ad esempio, Lilly è stata rapida nell'introdurre Zepbound in flaconcini monodose come alternativa al formato penna iniettore. Questo è più economico e più facile da produrre.
Come accennato, nell'ultimo mese, il titolo Lilly è decollato, superando i 1.000 dollari, e il motivo potrebbe essere molto chiaro. Lilly ha compiuto due passi importanti verso la creazione di un ampio portafoglio per la perdita di peso che potrebbe aiutarla a mantenere il suo dominio in un momento importante, mentre il mercato cresce verso i 100 miliardi di dollari.
Lilly ha ottenuto l'approvazione per Foundayo, il suo farmaco orale per la perdita di peso, ad aprile, e le prime tendenze sono promettenti. Sebbene Wegovy orale di Novo sia in vantaggio in termini di numero di prescrizioni, ciò non sorprende dato che quel prodotto è stato lanciato qualche mese prima. E proprio di recente, Lilly ha riportato dati positivi dagli studi di fase 3 per la retatrutide, un candidato che potrebbe aiutare i pazienti che necessitano di perdere una quantità significativa di peso. Se la retatrutide raggiungerà il traguardo, essa, insieme ai farmaci orali e iniettabili di Lilly, creerà un ampio portafoglio per la perdita di peso. E l'innovazione della pipeline continua con altri candidati in progressione, il che potrebbe ulteriormente ampliare il portafoglio tra qualche anno.
Gli investitori potrebbero notarlo e puntare a entrare presto nell'opportunità: dico "presto" perché Lilly ha grandi ambizioni per quanto riguarda il mercato della perdita di peso. L'azienda non lo vede solo come un'opportunità per un singolo farmaco, ma piuttosto come un'opportunità per sviluppare un ampio portafoglio di prodotti per trattare vari livelli di obesità e condizioni associate.
Tutto ciò significa che, sì, Lilly potrebbe star iniziando una corsa stile Nvidia. E, come il gigante dei chip AI, questa azienda farmaceutica potrebbe essere sulla buona strada per offrire molti anni di guadagni sui ricavi grazie al suo focus sull'innovazione in un settore ad alta crescita.
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Adria Cimino non ha posizioni in nessuna delle azioni menzionate. The Motley Fool ha posizioni in e raccomanda Eli Lilly e Nvidia. The Motley Fool raccomanda Novo Nordisk. The Motley Fool ha una politica di divulgazione.
Le opinioni e i pareri espressi nel presente documento sono quelli dell'autore e non riflettono necessariamente quelli di Nasdaq, Inc.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"Il dominio di LLY nei GLP-1 è reale ma temporaneo; il P/E forward di 65 volte del titolo prezza una crescita perpetua simile a quella di Nvidia che il settore farmaceutico raramente offre prima della generizzazione e dell'erosione competitiva."
La quota di mercato del 60% di LLY nei GLP-1 e l'ampiezza della pipeline sono reali, ma il confronto con Nvidia è strutturalmente errato. Nvidia ha affrontato una concorrenza quasi nulla nei chip AI; LLY affronta Novo Nordisk, Amgen (MariTide), Viking (VK2735) e altri con dati di efficacia superiori emergenti. La stima di mercato di 100 miliardi di dollari presuppone un potere di prezzo sostenuto, ma i farmaci per l'obesità affrontano inevitabile generizzazione, opposizione dei pagatori e saturazione. A 1.000 dollari per azione, LLY scambia a circa 65 volte gli utili futuri; Nvidia al suo picco era a circa 50 volte. L'articolo omette: ostacoli al rimborso, rischi di scala produttiva per le formulazioni orali e il fatto che la leadership di mercato nel settore farmaceutico raramente persiste oltre le scadenze dei brevetti.
Se la retatrutide fornisse una perdita di peso del 25%+ con una tollerabilità superiore e LLY catturasse oltre il 50% del mercato entro il 2030, il TAM di 100 miliardi di dollari giustificherebbe multipli premium e i vantaggi di scala del first-mover nella produzione e nelle relazioni con i pagatori potrebbero sostenere i prezzi più a lungo del precedente farmaceutico storico.
"Il portafoglio per la perdita di peso di LLY affronta un'erosione competitiva e di rimborso più rapida rispetto alla posizione AI di Nvidia, limitando qualsiasi rivalutazione pluriennale."
L'articolo esagera i parallelismi tra LLY e Nvidia. Mentre il vantaggio di tirzepatide e la pipeline orale/retatrutide supportano guadagni di quota a breve termine verso il mercato dell'obesità da 100 miliardi di dollari, il settore farmaceutico affronta un'erosione generica più rapida, un controllo più rigoroso dei rimborsi e pipeline rivali da Novo, Pfizer e Amgen. La quota del 60% di LLY nel mercato statunitense dei GLP-1 si basa in parte su modifiche produttive come i flaconcini monodose; qualsiasi carenza di capacità o segnale di sicurezza potrebbe invertire lo slancio. La valutazione prezza già anni di dominio, a differenza dell'inflexione AI precedente di Nvidia. I rischi di secondo ordine includono l'opposizione dei pagatori all'uso cronico e potenziali dati sugli esiti cardiovascolari che potrebbero non giustificare una copertura ampia.
La tesi rialzista dell'articolo potrebbe ancora reggere se l'efficacia superiore della retatrutide bloccasse abitudini prescrittive durature prima che i concorrenti scalino, rispecchiando il fossato CUDA di Nvidia più di quanto gli scettici si aspettino.
"Il multiplo di valutazione per LLY sta attualmente prezzando uno scenario di crescita senza attriti che ignora i rischi sistemici della regolamentazione dei prezzi dei farmaci e l'intensa concorrenza di Novo Nordisk."
Confrontare LLY con NVDA è una pericolosa trappola narrativa. Mentre la domanda di GLP-1 è massiccia, LLY scambia a circa 60 volte gli utili futuri, prezzando la perfezione in un settore afflitto da scadenze brevettuali, pressioni sui prezzi da parte dei PBM (Pharmacy Benefit Managers) e potenziali negoziazioni sui prezzi Medicare. A differenza di Nvidia, che gode di un quasi monopolio sull'architettura di calcolo di fascia alta, LLY affronta un feroce duopolio con Novo Nordisk e una pipeline affollata di concorrenti a piccole molecole orali. La "corsa in stile Nvidia" ignora che i margini farmaceutici sono strutturalmente limitati da interventi politici e normativi. LLY è un asset di alta qualità, ma a questi multipli, il rapporto rischio-rendimento è sbilanciato verso la volatilità piuttosto che verso una crescita verticale sostenuta.
Se LLY riuscirà a trasformarsi in un portafoglio multi-farmaco, inclusi trattamenti orali, ed espandere le indicazioni all'apnea del sonno o alle malattie cardiache, la valutazione attuale potrebbe semplicemente essere il punto di ingresso per una nuova base di multipli più elevati per l'intero settore della salute metabolica.
"L'espansione dei GLP-1 di Lilly potrebbe guidare la crescita dei ricavi pluriennale, ma una corsa in stile Nvidia non è garantita e dipende dall'adozione sostenuta del mercato, dalle approvazioni normative e dalle dinamiche competitive."
L'hype odierno si basa sull'espansione della franchise GLP-1 di Lilly (approvazione di Foundayo, crescita di Zepbound, retatrutide in studi avanzati) e sul consolidamento delle quote da parte dei rivali. Ma equiparare ciò all'esplosione dei ricavi guidata dall'AI di Nvidia ignora le differenze fondamentali: i farmaci dipendono da approvazioni normative, accesso ai pagatori, adozione da parte dei pazienti e scala produttiva; Novo Nordisk rimane una forza dominante; le dinamiche di prezzo/copertura potrebbero limitare l'upside; il successo della pipeline non è garantito e qualsiasi intoppo nei dati di sicurezza o un'adozione più lenta del previsto potrebbe far deragliare la tesi di crescita pluriennale. Una corsa in stile Nvidia richiederebbe un'espansione persistente e ampia del mercato dell'obesità/diabete e un vantaggio competitivo duraturo, segnali poco chiari a questo punto.
Ma i venti favorevoli clinici e dei pagatori potrebbero rivelarsi temporanei; la concorrenza potrebbe accelerare e qualsiasi segnale avverso materiale sulla sicurezza potrebbe appiattire la crescita.
"Il vantaggio produttivo di LLY è temporaneo; il vantaggio di scala di Novo potrebbe invertire la dinamica competitiva entro 18-24 mesi se eseguiranno le formulazioni orali."
Nessuno ha segnalato l'asimmetria produttiva: il vantaggio della formulazione orale di LLY (Foundayo) è reale, ma il dominio iniettabile di Novo significa che possono scalare più velocemente se si rivolgono all'orale. L'articolo presuppone che il vantaggio di Lilly nel modificare i flaconcini persista, ma la quota del 40% di Novo negli Stati Uniti e la catena di approvvigionamento consolidata potrebbero comprimere il margine di LLY più velocemente di quanto suggerisca il panel. Questa non è solo concorrenza, è un rischio di arbitraggio della catena di approvvigionamento.
"Le farmacie galeniche creano un'erosione più rapida e non regolamentata del potere di prezzo di LLY rispetto alle scadenze brevettuali o alle pipeline dei concorrenti."
Claude segnala l'arbitraggio della catena di approvvigionamento ma non coglie come le farmacie galeniche e le piattaforme di telemedicina stiano già distribuendo copie non autorizzate di tirzepatide a sconti del 50-70%. Con carenze in corso, questo volume di mercato grigio potrebbe sottrarre miliardi alle vendite di marca prima che qualsiasi orale rivale raggiunga la scala. A differenza dell'ecosistema CUDA controllato di Nvidia, il settore farmaceutico affronta una fuga immediata e non regolamentata che le battaglie sui rimborsi non faranno che amplificare.
"La pressione degli sconti guidata dai PBM renderà i GLP-1 delle commodity, causando una compressione dei margini che invalida l'attuale valutazione premium di LLY."
Grok, il mercato grigio è un sintomo, non il rischio strutturale. Il vero pericolo è la "stretta dei PBM" menzionata da Gemini. Poiché i GLP-1 passano da nicchia a cronici, i PBM useranno la concorrenza tra LLY e Novo per imporre enormi sconti, rendendo di fatto i farmaci delle commodity. Se il mercato diventa una corsa al ribasso sui prezzi netti, il multiplo di 60 volte di LLY crollerà. Stiamo assistendo a un evento di compressione dei margini che la tesi di crescita "simile a Nvidia" ignora completamente.
"La fuga del mercato grigio non è il rischio principale; gli sconti guidati dai PBM e le dinamiche dei pagatori potrebbero causare una compressione dei margini, minando una corsa in stile Nvidia."
La tesi del mercato grigio di Grok sembra sottospecificate e potenzialmente esagerate; anche con le carenze, la fuga nel mondo reale dipende dall'applicazione e dai percorsi di rimborso, non da un semplice arbitraggio di prezzo. Il rischio strutturale più grande è che i PBM guidino gli sconti e le formulazioni preferite, come segnalato da Gemini, ma legati a periodi di esclusività e strategie di ottimizzazione del dosaggio. Se le dinamiche dei pagatori si irrigidiscono, LLY potrebbe vedere una compressione dei margini anche senza un'ampia erosione del mercato grigio; la corsa "simile a Nvidia" rimane subordinata all'efficacia duratura e all'accesso.
Il panel ha in gran parte concordato sul fatto che l'attuale dominio di mercato di Lilly (LLY) nei farmaci GLP-1 sia reale, ma il confronto con il successo di Nvidia nei chip AI è errato a causa dell'intensa concorrenza, degli ostacoli normativi e delle pressioni sui prezzi nel settore farmaceutico. I relatori hanno espresso preoccupazioni sui rischi di produzione, sull'erosione generica, sull'opposizione dei pagatori e sulla potenziale compressione dei margini, portando a un consenso ribassista sulla valutazione azionaria di LLY.
Espansione della franchise GLP-1 di Lilly con studi avanzati di successo e approvazioni normative.
Compressione dei margini dovuta a intensa concorrenza, opposizione dei pagatori e potenziale fuga del mercato grigio.