Di Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
I relatori concordano sul fatto che il business delle interconnessioni di Marvell sia un motore chiave di crescita, ma non concordano sull'impatto delle pressioni competitive e dell'integrazione verticale degli hyperscaler sui margini e sulla posizione di mercato dell'azienda.
Rischio: L'integrazione verticale degli hyperscaler e il potenziale sviluppo di ASIC interni potrebbero comprimere i margini di Marvell ed erodere la sua quota di mercato.
Opportunità: La proprietà intellettuale delle interconnessioni e la tecnologia CXL di Marvell potrebbero fornire un blocco della piattaforma e ricavi da licenze, assicurando la sua posizione nel mercato del tessuto di memoria AI.
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Marvell ha ottenuto ottimi risultati e ha aumentato la sua guidance sia per l'anno fiscale 2027 che per l'anno fiscale 2028.
L'azienda sta vedendo slancio guidato da chip personalizzati e interconnessioni ottiche.
Marvell Technology (NASDAQ: MRVL) è stata una delle azioni più calde del mercato quest'anno, con le sue azioni in rialzo del 141% anno su anno, al momento della scrittura. Dopo aver aumentato significativamente le sue prospettive di fatturato per i prossimi due anni, la domanda è se l'azione dei semiconduttori possa continuare la sua forte performance.
Analizziamo i risultati del primo trimestre fiscale e le prospettive per vedere se l'azione è ancora un acquisto.
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Marvell sta cavalcando due potenti tendenze con chip AI personalizzati e componenti ottici per data center. Fornisce un'importante proprietà intellettuale (IP) per il chip Trainium di Amazon e ha anche aiutato Microsoft a sviluppare il suo nuovo chip Maia. È anche leader nelle interconnessioni ottiche, fornendo connettività di rete critica per i data center AI.
Nel primo trimestre fiscale, i ricavi del quarto trimestre fiscale di Marvell sono aumentati del 28% anno su anno a 2,42 miliardi di dollari. I ricavi del data center sono aumentati del 27% anno su anno nel trimestre a 1,83 miliardi di dollari, mentre i ricavi del segmento comunicazione sono saliti del 29% a 585 milioni di dollari. L'utile per azione (EPS) rettificato è aumentato del 29% da 0,62 dollari un anno fa a 0,80 dollari. Questi risultati sono stati leggermente superiori alla media della guidance del management per un EPS rettificato di 0,79 dollari su ricavi di 2,4 miliardi di dollari.
Guardando avanti, Marvell prevede che i ricavi del secondo trimestre fiscale crescano del 35% anno su anno a circa 2,7 miliardi di dollari. Ha guidato un EPS rettificato di 0,93 dollari, in aumento rispetto ai 0,67 dollari dell'anno precedente.
Per l'intero anno, l'azienda ha significativamente aumentato le sue previsioni, guidando una crescita dei ricavi del 40% a quasi 11,5 miliardi di dollari. Ciò è stato un aumento rispetto a una precedente previsione di 11 miliardi di dollari di vendite, che rappresenta una crescita del 30%. La crescita dovrebbe essere guidata dal suo business dei data center, con ricavi ora previsti in aumento del 50%, rispetto a una precedente previsione di crescita del 40%. All'interno di quel segmento, il suo business delle interconnessioni dovrebbe aumentare del 70%, al di sopra della sua precedente proiezione del 50%.
Si prevede che questo slancio continuerà nell'anno fiscale 2028, con Marvell che proietta una crescita dei ricavi del 45% a 16,5 miliardi di dollari, al di sopra della sua precedente previsione di 15 miliardi di dollari. Si aspetta che il suo business dei chip personalizzati raddoppi.
Il business di connettività di rete di Marvell, in particolare le interconnessioni, sta vedendo uno slancio forte e crescente, mentre il suo business di ASIC AI (application-specific integrated circuit) dovrebbe vedere un enorme impulso l'anno prossimo. Nel frattempo, la proprietà intellettuale dell'azienda con SRAM (static random-access memory), che è la memoria utilizzata nell'unità di elaborazione del linguaggio di Nvidia e nei chip di Cerebras per l'inferenza, potrebbe diventare un buon motore di crescita in futuro. Tuttavia, ci sono alcune domande a lungo termine riguardo al suo business dei chip Amazon, con l'azienda taiwanese AIchip che si dice combatta per catturare più contenuti IP.
L'azione attualmente scambia a un rapporto prezzo/utili (P/E) futuro di 37 volte le stime degli analisti per l'anno fiscale 2028, che è un enorme balzo rispetto all'inizio dell'anno. Date le incertezze di Amazon, non sto inseguendo l'azione qui, anche se mi piace il suo posizionamento nelle interconnessioni.
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Geoffrey Seiler ha posizioni in Amazon. The Motley Fool ha posizioni e raccomanda Amazon, Marvell Technology, Microsoft e Nvidia. The Motley Fool ha una politica di divulgazione.
Le opinioni e i pareri espressi qui sono le opinioni dell'autore e non riflettono necessariamente quelle di Nasdaq, Inc.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"Il P/E di 37x dell'anno fiscale 2028 di Marvell prezza già un'esecuzione impeccabile sui ramp di interconnessione e ASIC che affrontano credibili rischi competitivi e di concentrazione dei clienti."
L'obiettivo di fatturato rivisto di Marvell per l'anno fiscale 2027 di 11,5 miliardi di dollari (40% YoY) e l'obiettivo per l'anno fiscale 2028 di 16,5 miliardi di dollari (45% YoY), con i data center ora visti al 50% di crescita e le interconnessioni al 70%, riflettono reali venti di coda dell'IA nei chip ASIC personalizzati e nei componenti ottici. Tuttavia, il rally del 141% YTD del titolo e il P/E forward di 37x sulle stime dell'anno fiscale 2028 lasciano poco margine se la quota IP di Trainium di Amazon si erode o se la spesa ASIC degli hyperscaler rallenta. L'esposizione SRAM a Nvidia/Cerebras è un aspetto positivo secondario ma improbabile che influenzi significativamente nel breve termine. Il rischio di esecuzione nel raddoppiare il fatturato dei chip personalizzati nell'anno fiscale 2028 è sottovalutato.
Se il fatturato delle interconnessioni si comporrà effettivamente al 70% per due anni mentre gli ASIC personalizzati raddoppiano, il multiplo di 37x potrebbe comprimersi verso 25x su utili molto più elevati, facendo apparire il prezzo odierno economico piuttosto che teso.
"Il business delle interconnessioni di MRVL è veramente forte, ma il P/E forward di 37x del titolo lascia zero margine di errore sulla concorrenza di Amazon o sulla normalizzazione della domanda."
Il rally del 141% YTD di MRVL e il P/E forward di 37x sulle stime dell'anno fiscale 2028 urlano rischio di valutazione, non opportunità. Sì, la crescita del fatturato del 45% fino al 2028 è reale, ma l'articolo nasconde il problema critico: l'esposizione ai chip Amazon affronta pressioni competitive da parte di AIchip, e il silicio personalizzato è un business a margine inferiore e a rischio più elevato rispetto alle pure interconnessioni. Il business delle interconnessioni (previsione di crescita del 70%) è il vero fossato, ma è già prezzato. A 37x gli utili futuri, MRVL necessita di un'esecuzione impeccabile e zero sorprese competitive — una scommessa che non farei ai livelli attuali.
Se le interconnessioni diventano IL collo di bottiglia nell'infrastruttura AI (non il calcolo), la crescita del 70% di MRVL potrebbe giustificare multipli di 40x+ per anni, soprattutto se i chip personalizzati scalano più velocemente di quanto l'articolo ipotizzi.
"La valutazione attuale di Marvell prezza pienamente una crescita aggressiva, lasciando il titolo vulnerabile a qualsiasi lieve decelerazione della spesa in conto capitale degli hyperscaler."
Marvell sta effettivamente passando da un attore diversificato nel settore dei semiconduttori a un fornitore puro di infrastrutture AI. Mentre la guidance di crescita del fatturato del 40% per l'anno fiscale 25 è impressionante, la valutazione è il punto critico. Negoziare a 37x gli utili futuri per l'anno fiscale 28 presuppone un'esecuzione quasi perfetta nello spazio ASIC personalizzato. Il vero rischio non è solo la concorrenza di AIchip; è la ciclicità del segmento di rete. Se la spesa in conto capitale dei data center si raffredda o se gli hyperscaler come Amazon e Microsoft accelerano l'internalizzazione dei loro cicli di progettazione dei semiconduttori, i margini di Marvell subiranno una compressione immediata. Sono neutrale perché il premio attuale lascia zero margine di errore in un settore incline a improvvise correzioni delle scorte.
Il caso rialzista si basa sul "fossato" della loro proprietà intellettuale per le interconnessioni ottiche, che sta diventando un collo di bottiglia standardizzato in ogni cluster AI, potenzialmente garantendo loro un potere di determinazione dei prezzi che compensa qualsiasi potenziale perdita di quota di mercato degli ASIC personalizzati.
"La continua spesa in conto capitale AI degli hyperscaler e la robusta monetizzazione delle interconnessioni/IP di MRVL potrebbero giustificare un multiplo premium e portare i ricavi del 2028 verso i 16,5 miliardi di dollari."
Il superamento del FQ4 di Marvell e la guidance segnalano una solida fase di crescita dei data center AI, con ricavi previsti per il 2028 a 16,5 miliardi di dollari (+45% anno su anno) e slancio nei data center/interconnessioni (data center +50%, interconnessioni +70%). Ciò è in linea con la costruzione di infrastrutture AI e le vittorie di IP OEM per Trainium/Maia. Il titolo è costoso a circa 37x le stime per l'anno fiscale 2028, quindi il potenziale di rialzo dipende da una continua corsa alla spesa in conto capitale degli hyperscaler e dal successo nella monetizzazione dei suoi chip personalizzati. L'angolo IP di Amazon rimane una notevole incognita; le voci su AIchip suggeriscono rischi competitivi. Osservare anche la pressione sui margini durante la scalabilità delle interconnessioni e il potenziale rallentamento del ciclo AI. Se il ciclo di spesa in conto capitale AI si raffredda o se i clienti chiave ritardano, MRVL potrebbe deludere.
Tuttavia, se gli hyperscaler riducono la spesa in conto capitale AI o adottano interconnessioni alternative, la traiettoria dei ricavi potrebbe arrestarsi e il multiplo elevato potrebbe comprimersi più velocemente del previsto.
"L'espansione dei margini delle interconnessioni potrebbe sostenere la valutazione se il mix migliora."
Claude sottovaluta come le interconnessioni potrebbero aumentare i margini complessivi man mano che la loro quota cresce. Con una crescita del 70%, i componenti ottici tipicamente offrono margini lordi superiori di 5-8 punti rispetto agli ASIC personalizzati; se questo mix raggiungesse il 35% dei ricavi dei data center entro l'anno fiscale 2028, i margini medi potrebbero espandersi anziché comprimersi anche con l'esposizione ad Amazon. Ciò compensa parte del rischio AIchip segnalato dal panel ma rimane non quantificato nella discussione.
"Le interconnessioni ottiche stanno diventando un collo di bottiglia standardizzato, non un fossato duraturo — l'integrazione verticale degli hyperscaler minaccia l'espansione dei margini, non solo la quota degli ASIC personalizzati."
La matematica dei margini di Grok è solida ma incompleta. Le interconnessioni ottiche al 35% dei ricavi dei data center entro l'anno fiscale 2028 richiederebbero che quel segmento cresca più velocemente del 70% dichiarato — attualmente rappresenta circa il 15-20% del mix. Ancora più importante: gli hyperscaler stanno anche integrando verticalmente lo switching ottico (vedi Myrtle di Microsoft). L'espansione dei margini presuppone che MRVL mantenga il potere di determinazione dei prezzi in uno strato che sta diventando una commodity. L'aumento dei margini lordi di 5-8 punti non sopravvive se i clienti costruiscono internamente.
"Il valore a lungo termine di Marvell risiede nel diventare lo standard obbligatorio di interconnessione basato su CXL per la memoria AI, che gli hyperscaler non possono replicare facilmente internamente."
Claude ha ragione a segnalare l'integrazione verticale, ma il panel ignora il fattore 'CXL' (Compute Express Link). Marvell non sta solo vendendo ottiche; sta costruendo il tessuto di pooling della memoria essenziale per i futuri cluster GPU. Se l'adozione di CXL accelera, il fossato di Marvell non è solo ottico; è lo standard architetturale per la scalabilità della memoria AI. Questo sposta il dibattito da "compressione dei margini" a "blocco della piattaforma". Anche se gli hyperscaler costruissero i propri ASIC, probabilmente concederebbero in licenza l'IP di interconnessione di Marvell per garantirne l'interoperabilità.
"CXL potrebbe creare un fossato di piattaforma tramite licenze, ma potrebbe erodersi se gli hyperscaler spingono per tessuti di memoria interni, rendendo il rischio delle interconnessioni più rischioso di quanto sembri."
Rispondendo a Gemini: l'angolo CXL è un'arma a doppio taglio. Se CXL si consolida come standard del tessuto di memoria AI, MRVL potrebbe ottenere un blocco a livello di piattaforma e ricavi da licenze, non solo vendite di hardware. Questo è un potenziale vantaggio, ma esternalizza anche il valore, rendendo MRVL dipendente dalla crescita dell'ecosistema piuttosto che dai margini dei chip. Se gli hyperscaler spingono per tessuti di memoria interni e negoziano aggressivamente, il "fossato della piattaforma" potrebbe erodersi rapidamente, rendendo il rischio del 70% delle interconnessioni più rischioso di quanto pubblicizzato.
I relatori concordano sul fatto che il business delle interconnessioni di Marvell sia un motore chiave di crescita, ma non concordano sull'impatto delle pressioni competitive e dell'integrazione verticale degli hyperscaler sui margini e sulla posizione di mercato dell'azienda.
La proprietà intellettuale delle interconnessioni e la tecnologia CXL di Marvell potrebbero fornire un blocco della piattaforma e ricavi da licenze, assicurando la sua posizione nel mercato del tessuto di memoria AI.
L'integrazione verticale degli hyperscaler e il potenziale sviluppo di ASIC interni potrebbero comprimere i margini di Marvell ed erodere la sua quota di mercato.