Giappone voleva inflazione e la guerra in Iran potrebbe concedere quel desiderio. Ma non è il tipo che Tokyo desidera

La Banca del Giappone ha a lungo dichiarato che livelli di inflazione sostenuti aiuteranno a procedere con la normalizzazione della politica, dopo aver posto fine all'unica regime di tassi di interesse negativi al mondo nel 2024.
L'inflazione di fondo in Giappone ha superato il target del 2% della BOJ per 45 mesi consecutivi, raffreddandosi solo a gennaio 2026. E ora la guerra in Medio Oriente rischia di alimentarla ulteriormente, cosa che la banca centrale ha segnalato quando ha mantenuto i tassi invariati giovedì.
Per il Giappone, un paese che importa quasi tutto il suo petrolio, questa è la "inflazione da aumento dei costi" sbagliata, piuttosto che l'aumento dei prezzi dovuto all'"aumento della domanda" che la BOJ stava cercando. "Inflazione da aumento dei costi" si riferisce all'aumento dei prezzi dovuto a fattori esterni, invece di un aumento del potere d'acquisto interno.
Nel frattempo, l'Iran ha minacciato di intensificare le tensioni fino a quando il petrolio non raggiungerà i "$200 per barile".
Ad aggravare la situazione è il fatto che questi rischi inflazionistici dal lato dell'offerta si verificano in un contesto di prolungato calo dei salari nel paese. I salari reali sono diminuiti ogni mese nel 2025, prima di aumentare dell'1,4% a gennaio.
La BOJ è alla ricerca di un'inflazione alimentata dalla crescita salariale: un ciclo virtuoso di aumenti di prezzi e salari. Anche il Primo Ministro Sanae Takaichi ha presumibilmente esortato la BOJ a garantire che il suo target di inflazione sia raggiunto, non attraverso l'aumento dei costi delle materie prime, ma attraverso gli aumenti salariali.
Thomas Rupf, chief investment officer per l'Asia presso la banca privata VP Bank, ha detto a CNBC che l'inflazione dovrebbe aumentare in modo significativo da marzo in poi. "I prezzi globali dell'energia più elevati a seguito del conflitto, combinati con la forte dipendenza del Giappone dalle importazioni di energia e uno yen più debole, passeranno probabilmente rapidamente ai prezzi al consumo."
L'inflazione potrebbe rimbalzare oltre il 2%, ha aggiunto Rupf.
Martedì, anche Ueda ha detto che l'inflazione di fondo in Giappone sta accelerando verso il target del 2% della banca, ribadendo che gli aumenti dei prezzi devono essere accompagnati da solidi aumenti salariali.
In precedenza, aveva presumibilmente detto al parlamento giapponese che l'aumento dei prezzi del petrolio greggio peggiorerebbe i termini di scambio del Giappone e danneggerebbe l'economia, e se i prezzi elevati del petrolio dovessero persistere, potrebbe aumentare l'inflazione di fondo.
Impatto energetico
Sam Jochim, economista presso la banca privata svizzera EFG, ha detto a CNBC che sebbene l'energia rappresenti il 7% del paniere dell'IPC giapponese, e quindi un aumento del 10% dei prezzi dell'energia dovrebbe tradursi direttamente in un aumento dello 0,7% dell'inflazione complessiva.
Ma non è così semplice, ha sottolineato, dicendo che "l'energia è un importante input nella produzione di molti beni e servizi, e quindi l'aumento complessivo dell'inflazione sarebbe probabilmente ancora maggiore di questo."
Hirofumi Suzuki, chief FX strategist e head of research presso Sumitomo Mitsui Banking Corporation, condivide anche questa opinione.
Suzuki ha detto che sebbene l'impatto sull'inflazione in Giappone sia limitato per il momento, per ogni aumento del 20% dei prezzi del petrolio, l'IPC del Giappone aumenterà dello 0,3%. Suzuki ha un prezzo di base del petrolio prebellico di $60 per barile.
"Pensiamo che questo stia aumentando il rischio che la pressione al rialzo sui prezzi complessivi possa rafforzarsi in modo significativo."
L'aspetto positivo è che il Giappone ha significative riserve di petrolio per mitigare questo shock dei prezzi in una certa misura. Il paese deteneva riserve di petrolio di emergenza equivalenti a 254 giorni di consumo interno a febbraio, secondo i dati governativi.
Il dilemma della politica della BOJ
Uno scenario "da aumento dei costi" costringerebbe la BOJ in un dilemma politico, poiché dovrà quindi deliberare tra l'aumento dei tassi per contenere l'inflazione o il mantenimento dei tassi, per sostenere la crescita nella quarta economia più grande del mondo.
Rupf di VP Bank ha suggerito che se l'inflazione dovesse aumentare mentre la politica fiscale rimane di supporto, la banca centrale potrebbe aver bisogno di accelerare leggermente la normalizzazione, poiché l'inflazione guidata dai costi riduce i salari reali e grava sui consumi.
Tipicamente, tassi più elevati limitano l'inflazione rendendo più costosi i prestiti e rallentando la crescita economica.
Jochim di EFG ha sottolineato che l'inflazione causata dall'aumento dei prezzi esterni dell'energia sarebbe vista come uno shock dell'offerta, che danneggerebbe la crescita economica, creando così un difficile compromesso per la BOJ.
Gli analisti avevano precedentemente detto a CNBC che l'aumento dei tassi non farebbe altro che frenare l'inflazione "da aumento dei costi" poiché i tassi mirano alla domanda.
"Di conseguenza, è più realistico aspettarsi che la BOJ adotti un approccio di "wait and see" piuttosto che affrettarsi ad aumentare i tassi per combattere l'inflazione più elevata", ha detto.