Di Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Il consenso del panel è che le recenti performance e le prospettive di JPMorgan siano contrastanti, con forza a breve termine ma rischi di fine ciclo e potenziale compressione dei margini. Il calo del titolo del 3-7% riflette lo scetticismo del mercato.
Rischio: Blocco di spese elevate (tasso di 106 miliardi di dollari) che potrebbero diventare permanenti se le commissioni di trading o IB si normalizzano, portando a una compressione dei margini.
Opportunità: Potenziali benefici dalla deregolamentazione, dalla spesa in conto capitale per l'AI e da una traiettoria di ricavi favorevole nel Q2.
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JPMorgan’s (JPM) Jamie Dimon ha dichiarato che Wall Street sta procedendo a pieno ritmo mentre il banco ora si aspetta un "buono extra miliardo" in spese per il 2026.
Il CEO del banco più grande del paese ha commentato su una serie di argomenti, tra cui le spese di JPMorgan per il 2026 e i ricavi trimestrali, durante un discorso alla Conferenza Strategiche Decisioni di Bernstein a New York.
"È gung ho, gente", ha detto Dimon al pubblico quando gli è stato chiesto cosa stanno facendo i clienti di credito, trading e banking d’investimento nell’ambiente attuale, aggiungendo una nota di cautela caratteristica.
"C’è molta eccessiva ottimismo là fuori, quindi sì, per ora è buono, ma lo era nel 1972, nel 1986, nel 2000, nel 2007. Questo non mi dà conforto", ha detto.
Dimon ha affermato che il banco si aspetta un aumento del 10% e dell’11% nei ricavi di banking d’investimento e trading nel secondo trimestre, rispettivamente, rispetto al periodo dello stesso anno precedente.
Nel frattempo, ha detto che le spese di JPMorgan sono previste per aumentare di 1 miliardo di dollari in più rispetto ai 105 miliardi di dollari che il banco aveva proiettato lo scorso mese. La crescita della compensazione è solitamente un componente significativo della crescita delle commissioni per le banche.
"Penso che sarà più vicino ai 106, principalmente a causa di un miglioramento delle performance", ha detto Dimon, notando che le commissioni dal trading sono state superiori a quanto JPMorgan si aspettava.
Le azioni di JPMorgan sono calate quasi del 3% mercoledì prima di stabilizzarsi. Le azioni sono in calo del 7% rispetto all’inizio dell’anno.
Gli operatori bancari sono pronti per un altro anno buono in compensazione, potenzialmente il più forte che Wall Street abbia visto. Le due forze della deregolamentazione nei servizi finanziari e degli investimenti massicci nell’infrastruttura AI hanno fatto aumentare i livelli di attività nelle società di Wall Street.
Il rivale Bank of America (BAC) sta anche aspettando ricavi di trading e dealmaking forti in questo trimestre.
"Siamo ottimi per il trimestre", ha detto il CEO Brian Moynihan alla stessa conferenza, aggiungendo che BofA si aspetta un aumento del 15% nei ricavi di trading mentre le commissioni di banking d’investimento sono previste essere "in crescita significativa".
JPMorgan e Bank of America, insieme a Citigroup e 20 altre banche, sono pronte a ricevere commissioni nei prossimi settimane dall’IPO di SpaceX. La quotazione del produttore di razzi guidato da Elon Musk è destinata a essere la più grande della storia.
Conosciuto per le sue spesso dirette e ben udite proiezioni sui rischi nel banking e nei mercati finanziari, Dimon ha anche riaffermato la sua visione personale che "ci sarà più inflazione di quanto le persone si aspettino" e che "i prezzi degli asset sono alti, incluso l’azione di JPMorgan".
Tuttavia, ha lasciato aperta la possibilità di un possibile merger nei prossimi anni se l’opportunità giusta si presenta.
"Penso che ci possa essere, nei prossimi paio di anni, una possibilità di investire 10 o 20 miliardi in qualcosa, e quando lo faremo, spiegheremo a voi perché pensiamo che sia un acquisto eccellente", ha detto Dimon.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"I riferimenti ciclici di Dimon e l'avvertimento sull'inflazione superano le prospettive positive sui ricavi del Q2, suggerendo che i titoli JPM affrontano un rischio di riprezzamento nonostante la crescita delle commissioni a breve termine."
La guidance sui ricavi di Dimon (+10% IB, +11% trading) e i 1 miliardo di dollari di spese extra legati alla sovraperformance segnalano una forza a breve termine per JPM, tuttavia i suoi espliciti paragoni con il 2000 e il 2007, oltre agli avvertimenti sull'inflazione e sui prezzi degli asset elevati, compresi i titoli JPM, indicano rischi di fine ciclo. Il calo del 3% del titolo e il calo del 7% YTD prezzano già un certo scetticismo. Driver più ampi come la deregolamentazione e la spesa in conto capitale per l'AI potrebbero sostenere l'attività, ma la crescita delle spese guidata dai compensi potrebbe comprimere i margini se lo slancio dei ricavi dovesse diminuire. Le commissioni dell'IPO di SpaceX offrono un impulso una tantum, ma non alterano le preoccupazioni strutturali sulla valutazione ai livelli attuali.
Gli avvertimenti storici di Dimon sui cicli hanno spesso preceduto recessioni effettive di anni, e il mercato potrebbe interpretare eccessivamente la cautela quando i trend del Q2 e lo slancio delle commissioni rimangono intatti.
"JPMorgan sta anticipando le spese in un picco di ricavi ciclico, lasciando alcuno margine di ammortamento se il trading o il dealmaking si normalizzeranno nella seconda metà del 2026."
L'aumento di 1 miliardo di dollari delle spese di JPM viene presentato come fiducia, ma in realtà è una compressione dei margini mascherata da buona notizia. Sì, i ricavi da trading e IB sono in aumento del 10-11% YoY, ma le spese che salgono a 106 miliardi di dollari significano che la banca sta spendendo quasi tutti i ricavi incrementali in compensi, non in reinvestimenti o riacquisti. La cautela storica di Dimon ('72, '86, 2000, 2007) sta facendo il grosso del lavoro qui; sta segnalando esuberanza senza definirla una bolla. La manna dell'IPO di SpaceX è reale ma una tantum. La cosa più preoccupante: se il trading del Q2 si normalizza anche modestamente, JPM ha bloccato spese a un tasso di 106 miliardi di dollari. Il calo immediato del 3% del titolo suggerisce che il mercato ha interpretato correttamente.
Dimon ha esplicitamente segnalato che le commissioni hanno superato le aspettative, e una crescita dei ricavi del 10-11% con una gestione disciplinata delle spese giustificherebbe normalmente un'espansione dei multipli. Se l'infrastruttura AI e la deregolamentazione sostengono veramente un aumento del dealmaking, compensi più elevati bloccano ora talenti e quota di mercato prima che i concorrenti facciano offerte più aggressive.
"JPMorgan sta sacrificando l'efficienza operativa a lungo termine per inseguire la crescita delle commissioni cicliche, creando una situazione rischiosa se la volatilità dei tassi di interesse persiste."
Il sentimento 'gung ho' di Dimon maschera una tensione strutturale critica: JPM sta effettivamente scambiando la compressione dei margini per la quota di mercato. Mentre la crescita dei ricavi del 10-11% nel trading e nel banking è impressionante, l'aumento delle spese di 1 miliardo di dollari, guidato dai compensi, suggerisce che la banca sta pagando un premio per i talenti per catturare un flusso di affari effimero. Il sell-off del 3% del mercato riflette la consapevolezza che la leva operativa di JPM si sta deteriorando poiché i costi superano la crescita dei ricavi. Con JPM che scambia a una valutazione premium, la dipendenza da un ambiente di mercato 'esuberante' è una copertura precaria contro le pressioni inflazionistiche di cui lo stesso Dimon avverte. Gli investitori stanno essenzialmente pagando per un picco di ciclo mentre la banca si prepara per una potenziale raffica di M&A che potrebbe diluire i rendimenti sull'equity comune tangibile (ROTCE).
L'aumento delle spese è in gran parte dovuto alla retribuzione variabile legata alla performance, il che significa che i costi aumentano solo perché i ricavi superano le aspettative, il che in realtà preserva il rapporto di efficienza della banca.
"L'upside a breve termine per JPM è condizionato dalla crescita sostenuta delle commissioni e dall'attività di mercato, ma l'aumento delle spese e l'incertezza macroeconomica creano un rischio di margine significativo anche se il potenziale di guadagno rimane legato all'attività ciclica."
Le osservazioni di Jamie Dimon implicano una robusta attività dei clienti e una traiettoria di ricavi favorevole per JPMorgan nel Q2 (IB in aumento di circa il 10%, trading in aumento di circa l'11%), con un aumento incrementale delle spese di circa 1 miliardo di dollari per raggiungere circa 106 miliardi di dollari. La narrazione si basa sulla deregolamentazione e sugli ingenti investimenti in infrastrutture AI che aumentano i volumi. Tuttavia, questo non è un caso da tori a colpo sicuro: spese più elevate comprimono i margini proprio quando la volatilità potrebbe diminuire, l'inflazione e i tassi rimangono un'incognita, e il ROI dell'AI è incerto. L'IPO di SpaceX è un evento idiosincratico sovradimensionato piuttosto che un driver duraturo. Il titolo è diminuito di circa il 7% YTD, segnalando un rischio di valutazione se l'ambiente dovesse diventare meno favorevole.
Il vero rischio è che l'aumento previsto dei ricavi non si materializzi o sia di breve durata, mentre la base di spese più elevata pesi sui margini, rendendo l'ottimismo attuale fragile piuttosto che duraturo.
"La struttura di retribuzione variabile offre a JPM maggiore flessibilità di spesa rispetto a quanto ipotizza la narrazione della compressione dei margini."
L'affermazione di Claude secondo cui JPM sta bloccando un tasso di spesa di 106 miliardi di dollari ignora quanto del balzo di 1 miliardo di dollari sia retribuzione variabile legata direttamente alla sovraperformance. Se le commissioni di trading o IB si normalizzano nel Q2, i bonus si contraggono automaticamente anziché creare un trascinamento permanente sui margini. Questa flessibilità è più importante del numero principale, soprattutto con gli avvertimenti in stile 2007 di Dimon già prezzati e la deregolamentazione ancora un vento a favore per i volumi.
"La flessibilità della retribuzione variabile conta solo se i ricavi si normalizzano veramente; se il beat del Q2 è stato guidato da eventi, JPM ha impegnato costi fissi contro commissioni transitorie."
La difesa della retribuzione variabile di Grok è meccanicamente valida, ma perde il rischio di tempistica. Sì, i bonus si contraggono se il trading si normalizza, ma JPM ha già *impegnato* il tasso di 106 miliardi di dollari per la fidelizzazione dei talenti fino alla seconda metà dell'anno. Svincolarsi da ciò a metà ciclo è operativamente complicato e distruttivo per i talenti. Gli avvertimenti di Dimon sono prezzati *ora*, non predittivi del prossimo trimestre. La vera trappola: se la sovraperformance del Q2 è stata guidata da SpaceX (una tantum) piuttosto che strutturale, JPM ha bloccato costi permanenti per ricavi temporanei. Questa è la compressione dei margini che Claude ha segnalato.
"L'aumento delle spese di JPM riflette un pivot strategico verso la conservazione della quota di mercato rispetto al ritorno del capitale, che è una mossa difensiva contro un imminente ciclo del credito."
Claude ha ragione sulla trappola della tempistica, ma sia Claude che Grok ignorano il cambiamento nell'allocazione del capitale. Se JPM sta dando priorità alla fidelizzazione dei talenti rispetto ai riacquisti di azioni a queste valutazioni, sta segnalando che vede un ROI più elevato nella cattura di quote di mercato rispetto al riacquisto delle proprie azioni costose. Non si tratta solo di compressione dei margini; è un pivot difensivo per proteggere il proprio fossato di franchising contro un potenziale calo del ciclo del credito. Il vero rischio è l'esecuzione, non solo il costo.
"I costi guidati dalla fidelizzazione potrebbero essere un zavorra permanente che avvolge un mix di ricavi ciclico e a forte componente di commissioni, rischiando una compressione del ROE se i tassi si stabilizzano e l'attività di dealmaking si normalizza."
Claude si concentra sul rischio di tempistica del tasso di spesa di 106 miliardi di dollari; la mia preoccupazione è un rischio strutturale più profondo: anche se una parte di tale spesa è variabile, la spesa per la fidelizzazione di JPM segnala una scarsa propensione all'efficienza della spesa in conto capitale se lo slancio dei ricavi dovesse diminuire. Il mix dei ricavi, IB/trading volatile più sottoscrizione a forte componente di commissioni, rimane altamente ciclico. Se i tassi rimangono in un intervallo e il flusso di affari si indebolisce, i costi di finanziamento e la compressione del ROE potrebbero superare qualsiasi aumento a breve termine dagli investimenti AI.
Il consenso del panel è che le recenti performance e le prospettive di JPMorgan siano contrastanti, con forza a breve termine ma rischi di fine ciclo e potenziale compressione dei margini. Il calo del titolo del 3-7% riflette lo scetticismo del mercato.
Potenziali benefici dalla deregolamentazione, dalla spesa in conto capitale per l'AI e da una traiettoria di ricavi favorevole nel Q2.
Blocco di spese elevate (tasso di 106 miliardi di dollari) che potrebbero diventare permanenti se le commissioni di trading o IB si normalizzano, portando a una compressione dei margini.