Manulife Financial ribadisce l'obiettivo del 18% del Core ROE per il 2027, prevede una normalizzazione della mortalità negli Stati Uniti.

Manulife ha ribadito un obiettivo a tutto l'anno del 18% di core ROE per il 2027, rilevando di aver registrato il 16,5% nel 2025 con risultati più forti nel secondo semestre (Q3 18,1%, Q4 17,1%) e affermando che l'azienda è "abbastanza vicina" all'obiettivo.
Il management ha dichiarato che le perdite di mortalità statunitensi di circa 251 milioni di CAD pre-tasse nel 2025 hanno ridotto di circa 50 punti base il ROE, ma si aspettano che l'esperienza si normalizzi e stanno promuovendo un programma di assicurazione comportamentale Vitality per migliorare la salute dei titolari di polizza.
Le mosse strategiche includono l'acquisizione di circa il 75% di Comvest, un gestore di credito privato, per poco meno di 1 miliardo di dollari (circa 14 miliardi di dollari di piattaforma), una modifica delle commissioni MPF di Hong Kong che ridurrà i profitti di circa 25 milioni di dollari per trimestre e continui riacquisti di azioni (recentemente al 2,5%).
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I dirigenti di Manulife Financial (NYSE:MFC) hanno discusso gli obiettivi di redditività dell'assicuratore, la recente esperienza di mortalità statunitense, la crescita in Asia e le priorità di allocazione del capitale durante un intervento in stile Q&A a Montreal. Il management ha ribadito il suo obiettivo di raggiungere un 18% di core return on equity (ROE) nel 2027 e ha sostenuto che i risultati recenti dimostrano che l'azienda è "abbastanza vicina" a tale obiettivo.
Manulife ribadisce l'obiettivo del 18% di core ROE per il full-year 2027
Alla domanda se l'obiettivo del 18% sia un tasso di uscita o un obiettivo a tutto l'anno, il management ha dichiarato che si tratta di un obiettivo a tutto l'anno del 18% di core ROE nel 2027. La discussione ha rilevato che Manulife ha registrato il 16,5% di core ROE nel 2025, ma le performance sono migliorate nella seconda metà dell'anno, compreso il 18,1% di core ROE nel Q3 e il 17,1% nel Q4.
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Il management ha inquadrato l'obiettivo di ROE come un modo per dimostrare la "qualità" del franchise, affermando che l'azienda ritiene che il mercato sottovaluti la qualità del business e che fornire costantemente un 18% di core ROE contribuirebbe a dimostrare il suo profilo di guadagno.
Le perdite di mortalità statunitensi hanno pesato sui risultati del 2025; l'azienda si aspetta una normalizzazione
Il management ha attribuito una parte importante del headwind di ROE dell'anno all'esperienza di mortalità statunitense, citando perdite di mortalità di circa 251 milioni di CAD pre-tasse nel 2025. Escludendo tali perdite, il management ha affermato che il 16,5% di core ROE sarebbe stato di circa il 17%, implicando un impatto di circa 50 punti base.
L'azienda ha affermato che le perdite erano legate alla sua attenzione alla fascia alta del mercato e ad "alcune grandi morti", con titolari di polizza assicurati 10, 15 o 20 anni fa. Il management ha descritto il Q2 come "l'anomalia", mentre ha caratterizzato il Q3 e il Q4 come più vicini alla normale variabilità. L'azienda ha affermato di non aspettarsi che l'esperienza di mortalità del 2025 persista e ha evidenziato gli sforzi volti a migliorare la salute dei titolari di polizza attraverso un programma di assicurazione comportamentale o "Vitality", offrendo in modo proattivo rilevamenti del cancro o controlli sanitari a determinati clienti di grandi dimensioni.
Performance in Asia forte; il cambiamento del mix di Hong Kong ha migliorato i margini
Il management ha evidenziato risultati positivi in Asia, citando circa il 21% di core ROE per la regione nel 2025. Ha anche indicato una crescita attraverso metriche operative chiave, tra cui:
Il management ha affermato che il ROE della regione riflette i vantaggi di far parte di un gruppo canadese più ampio e ben capitalizzato, consentendo all'attività asiatica di operare con "margini elevati" e "rendimenti decenti" senza capitalizzare come entità autonoma.
A Hong Kong, i dirigenti hanno affrontato un calo delle vendite trimestrali, rilevando che il confronto dell'anno precedente includeva un aumento delle vendite di circa il 60% nel 2024. Il management ha attribuito parte della recente debolezza delle vendite a un cambiamento normativo che ha interessato il canale degli intermediari indipendenti, che era stato un importante motore dell'aumento precedente. Sebbene l'APE sia diminuito a seguito della diminuzione del business degli intermediari nel Q4, il management ha affermato che i margini sono migliorati di 13 punti percentuali durante il trimestre, riflettendo un cambiamento del mix verso i propri agenti e i canali bancari. Il management ha anche notato che gli utili core di Hong Kong sono aumentati del 26% e ha sottolineato il vantaggio della diversificazione geografica in 12 mercati asiatici.
Il cambiamento delle commissioni MPF ridurrà i profitti di 25 milioni di dollari per trimestre
Il management ha discusso un cambiamento normativo che riguarda il Mandatory Provident Fund (MPF) di Hong Kong, dove Manulife detiene circa il 30% della quota di mercato ed è il fornitore numero uno del mercato. Ai sensi del nuovo quadro, il governo si sta facendo carico dell'amministrazione per l'intero settore e i fornitori pagheranno al governo punti base per l'amministrazione anziché svolgere il lavoro da soli.
L'azienda ha quantificato l'impatto netto in 25 milioni di dollari per trimestre, tenendo conto delle riduzioni delle spese derivanti dal non aver più svolto l'amministrazione. Il management ha affermato di dover ancora "riallineare" l'attività e ha definito il cambiamento deludente, descrivendolo come equivalente alla rinuncia a "due anni di crescita". Sebbene l'azienda affermi che ridurrà il personale amministrativo, non ha delineato ulteriori compensazioni al di là di ciò e ha dichiarato: "non ci sono ulteriori novità in merito".
Il management ha affermato di continuare a valutare opportunità per acquisire libri di affari MPF, suggerendo tuttavia che le nuove regole potrebbero non necessariamente guidare una maggiore consolidamento, poiché i piccoli attori non avranno più bisogno di scala per l'amministrazione se il governo se ne occupa.
Acquisizione di Comvest e allocazione del capitale: riacquisti di azioni, riassicurazione e postura M&A
In merito all'acquisizione di Comvest, descritto come un gestore di credito privato, il management ha affermato che Comvest aveva circa 14 miliardi di dollari sulla sua piattaforma e che Manulife ha pagato poco meno di 1 miliardo di dollari per il 75% dell'attività. I dirigenti hanno caratterizzato il credito privato come il "pezzo mancante" nelle capacità di alternative di Manulife e hanno affermato che Comvest fornisce una scala in aree come il credito privato a basso rating e a tasso variabile con una durata di circa cinque anni. Il management ha anche sottolineato che i fondi di Comvest sono di terzi e che "non vi è alcun reale rischio" per il bilancio di Manulife da tali attività.
Affrontando le notizie negative sulle parti del credito privato, il management ha affermato che Comvest si concentra sul mercato intermedio e su "cose complesse" e che non ha esposizione nei confronti di BDC perpetui al dettaglio, che il management ha definito un punto focale delle preoccupazioni relative alla liquidità. I dirigenti hanno aggiunto che le condizioni attuali sembrano più attraenti per i prestatori, citando spread più ampi, e hanno affermato di sentirsi "molto bene" per l'acquisizione.
In merito ai tassi di interesse, il management ha affermato che l'azienda generalmente non cerca di assumersi rischi sui tassi di interesse e copre le esposizioni una volta che l'attività è in essere. I dirigenti hanno affermato che una curva dei rendimenti più alta e più ripida tende a sostenere la domanda di prodotti assicurativi e hanno citato una sensibilità che il New Business Value aumenta di 140 milioni di CAD per ogni aumento di 50 punti base. Sebbene tassi più bassi possano aiutare le valutazioni per le partecipazioni immobiliari commerciali e private equity, il management ha avvertito che i tagli dei tassi potrebbero coincidere con un'economia più debole.
Il management ha anche discusso di Manulife Bank, descrivendola come l'ottavo attore del mercato canadese e affermando che le attività di prestito sono aumentate del 12%. Ha attribuito i guadagni piatti alla pressione sul margine di interesse netto perché la banca "non è un'attività finanziaria finanziata dai depositi" e la parte inferiore della curva è diminuita. Il management ha affermato che possedere la banca "ha assolutamente senso", ma ha riconosciuto che l'azienda non ha ancora massimizzato il valore dell'integrazione della banca in un'offerta più completa per i clienti.
Infine, in merito all'allocazione del capitale, il management ha indicato una progressione dei riacquisti di azioni - 5% due anni fa, 3% a seguito di un'altra transazione di riassicurazione e un riacquisto recentemente annunciato del 2,5% - e ha affermato che i riacquisti precedenti più ampi erano collegati al capitale rilasciato attraverso le transazioni di riassicurazione. In merito all'ulteriore ottimizzazione del portafoglio legacy, il management ha affermato che i riassicuratori rimangono interessati a concludere accordi con Manulife, ma ha suggerito che ulteriori transazioni non sono attualmente una priorità per l'azienda. In merito a grandi M&A, il management ha affermato che sarebbe "insolito" e che l'azienda "non sta dedicando enormi quantità di tempo" a questo, sebbene non lo abbia escluso del tutto.
Informazioni su Manulife Financial (NYSE:MFC)
Manulife Financial Corporation è una società multinazionale di assicurazioni e servizi finanziari con sede a Toronto, Ontario. Fondata alla fine del XIX secolo come The Manufacturers Life Insurance Company, Manulife fornisce un'ampia gamma di prodotti e servizi finanziari a clienti individuali e istituzionali. Le sue attività principali includono assicurazioni vita e sanitarie, soluzioni pensionistiche e pensionistiche, gestione patrimoniale e dei beni e prestazioni di gruppo.
Nella gestione patrimoniale e dei beni, Manulife opera attraverso Manulife Investment Management e offre fondi comuni di investimento, fondi segregati, gestione patrimoniale istituzionale e soluzioni per piani pensionistici.