Murphy Oil Dettaglia Meccanismi PSC Vietnamiti, Recupero Costi e Produzione di Diritto in Webinar Offshore

Murphy ha illustrato agli investitori come i contratti di condivisione della produzione del Vietnam (PSC) sequenziano i flussi di cassa: royalty, recupero dei costi (soggetto a un limite annuale), quindi condivisione degli utili, mostrando che i contraenti recuperano i costi iniziali ma vedono diminuire la produzione idonea e il flusso di cassa libero una volta che un progetto diventa "cost current".
La strategia hub-and-spoke di Murphy e i costi a livello di blocco (ad esempio, Golden Camel e Golden Sea Lion) significano che i future tieback possono accelerare i costi recuperabili e il flusso di cassa e l'azienda inizierà a segnalare la produzione idonea dal Vietnam nel Q4.
Il management ha sottolineato di non poter pubblicare termini PSC specifici a causa della riservatezza, ha notato che esempi di webinar illustrativi non erano termini contrattuali e ha affermato che il prelievo governativo storico in Vietnam è stato approssimativamente compreso tra il 65% e il 75% a seconda del blocco e dei tassi di produzione.
Portfolio Rate Cut Savvy Investors: Obbligazioni, Small Cap, Energia
I dirigenti di Murphy Oil (NYSE:MUR) hanno utilizzato l'ultima sessione della serie di webinar educativi offshore in tre parti dell'azienda per spiegare come funzionano i contratti di condivisione della produzione (PSC) e perché il quadro è centrale per la valutazione dei progetti offshore del Vietnam. Il management ha affermato che la sessione era intesa ad aiutare gli investitori a comprendere le meccaniche del flusso di cassa, la produzione idonea e come la strategia di sviluppo hub-and-spoke di Murphy potrebbe influire sulla tempistica del recupero dei costi e del flusso di cassa libero in Vietnam.
Focus del webinar: meccaniche PSC e quadro fiscale del Vietnam
Il presidente e CEO Eric Hambly ha affermato che la terza sessione è stata progettata per "dare un'occhiata più da vicino" ai PSC, che sono alla base della struttura contrattuale offshore del Vietnam. Ha affermato che l'azienda ha esaminato un modello PSC semplificato e fittizio utilizzando numeri di esempio per mostrare come i flussi di cassa e la produzione idonea possono evolversi durante la vita di un progetto, compreso come il flusso di cassa libero si comporta ai sensi dei PSC rispetto agli accordi concessivi tradizionali.
3 Small-Cap Stocks nel Russell 2000 pronti a Rally
Atif Riaz, vice presidente delle relazioni con gli investitori e tesoriere, ha ribadito che la discussione dell'azienda includeva dichiarazioni prospettiche e che i termini PSC discussi erano illustrativi e non intesi a riflettere i termini dei contratti Vietnamiti effettivi di Murphy. Ha anche notato che determinate quantità di produzione, riserve e finanziarie sono regolate per escludere le partecipazioni di controllo nel Golfo del Messico.
Perché esistono i PSC e come differiscono dalle concessioni
Nelle osservazioni che inquadrano la storia dei PSC, Murphy ha descritto i PSC come un'alternativa agli accordi concessivi che hanno guadagnato terreno a partire dagli anni '60 e sono stati ampiamente adottati nelle province petrolifere emergenti negli anni '70. Secondo la presentazione, circa un quarto dei paesi produttori del mondo utilizza PSC oggi.
Murphy ha affermato che i PSC sono stati sviluppati per attrarre investimenti esteri consentendo al contempo ai governi ospitanti di mantenere un maggiore controllo sui tempi di sviluppo e di catturare maggiori vantaggi dalle risorse di idrocarburi. In base a una struttura PSC, il governo mantiene la proprietà degli idrocarburi e il rischio e la ricompensa sono condivisi in modo più uniforme rispetto a un modello concessorio, ha affermato l'azienda.
Murphy ha evidenziato due meccanismi PSC fondamentali:
Recupero dei costi: i contraenti possono recuperare i costi ammissibili di esplorazione, valutazione, sviluppo e operazione dai flussi di entrate iniziali, che Murphy ha caratterizzato come protezione dal rischio durante le fasi ad alta intensità di capitale.
Condivisione degli utili: dopo royalty e recupero dei costi, la produzione rimanente (petrolio/gas di profitto) è divisa tra contraenti e governo, spesso tramite scale progressive che aumentano il prelievo governativo man mano che la redditività migliora.
Il management ha anche affrontato le preoccupazioni degli investitori sul "prelievo governativo", descrivendolo come una funzione del rischio, della ricompensa e della dinamica negoziale. L'azienda ha affermato che un prelievo governativo più elevato non implica necessariamente una debolezza economica perché il recupero dei costi può proteggere i rendimenti iniziali, mentre la condivisione degli utili è legata alla redditività nel tempo.
Componenti e sequenza tipiche del PSC del Vietnam
Murphy ha affermato di non poter divulgare i termini specifici dei suoi PSC del Vietnam a causa della riservatezza contrattuale, ma ha esaminato ciò che ha descritto come i mattoni fondamentali di un tipico PSC del Vietnam. I dirigenti hanno delineato la royalty sul ricavo lordo utilizzando una scala incrementale legata al ricavo generato dalla produzione giornaliera, il recupero dei costi che è limitato annualmente a una percentuale negoziata del ricavo lordo e la condivisione del petrolio/gas di profitto dopo royalty e recupero dei costi.
L'azienda ha anche fatto riferimento a tasse e imposte che possono essere applicate ai sensi del quadro PSC, tra cui l'imposta sulle esportazioni del petrolio greggio sul petrolio esportato e le tasse ambientali, e ha affermato che i tassi di imposta sul reddito delle società possono variare in base allo stato di incentivo di un blocco.
I dirigenti hanno sottolineato che i PSC operano con una sequenza definita:
Il ricavo lordo viene generato una volta iniziata la produzione.
La royalty viene pagata per prima.
Il recupero dei costi viene allocato successivamente (soggetto a un limite annuale), attingendo ai costi accumulati in un "cost bank".
Il ricavo rimanente è trattato come petrolio/gas di profitto e diviso tra contraenti e governo.
Il flusso di cassa del contraente riflette il recupero dei costi più la quota di profitto, al netto di tasse e costi, mentre il prelievo governativo include royalty, quota di profitto e tasse.
Modello di progetto illustrativo e produzione idonea
Utilizzando un esempio di progetto fittizio di 12 anni, Murphy ha assunto un tasso di royalty del 5% e un limite di recupero dei costi del 50% annuo, insieme a una quota di profitto del 50% e un'aliquota fiscale aziendale del 50%. L'esempio ha assunto un prezzo di commodity fisso di 75 dollari, spese operative di 10 dollari per barile di equivalente petrolifero e una produzione piatta di 15.000 barili di equivalente petrolifero al giorno.
Nell'esempio, i costi di esplorazione e sviluppo si sono accumulati nel cost bank prima della prima produzione e, una volta iniziata la produzione, il progetto ha attinto al cost bank fino al limite annuale. Murphy ha affermato che l'anno 10 nell'esempio è stato il primo anno in cui il progetto è diventato "cost current", il che significa che i costi accumulati sono stati recuperati. Il management ha affermato che una volta che il progetto è cost current, la quota governativa aumenta e la produzione idonea e il flusso di cassa libero del contraente diminuiscono, notando che il calo della produzione idonea è un meccanismo PSC piuttosto che una prestazione del serbatoio.
Murphy ha anche affermato che a partire dal quarto trimestre inizierà a segnalare la produzione idonea dalla sua business unit del Vietnam.
Strategia hub-and-spoke, domande di unitizzazione e limiti di divulgazione
Il management ha collegato le meccaniche PSC all'approccio di sviluppo del Vietnam di Murphy, affermando che i PSC operano su un cost bank a livello di blocco, che può consentire ai futuri tieback di spesa di essere recuperati contro i ricavi dai hub esistenti. Murphy ha fatto riferimento al suo hub "Golden Camel" nel Blocco 15-1/05 e all'hub "Golden Sea Lion" nel Blocco 15-2/17 e ha affermato che una volta che tali hub sono in produzione, ulteriori tieback all'interno dello stesso blocco potrebbero accelerare i costi recuperabili e il flusso di cassa.
Durante la sessione di domande e risposte, Wolfe Research ha chiesto informazioni sul prelievo governativo, citando riferimenti precedenti nell'intervallo del 70%. Hambly ha affermato di aver storicamente citato tra il 65% e il 75% a seconda dei tassi di produzione del blocco e che l'esempio del webinar era inteso a essere indicativo di come potrebbe apparire un "model field" ai sensi della legge petrolifera del Vietnam piuttosto che una stima precisa per i blocchi di Murphy. Ha aggiunto che il PSC del Blocco 15-1/05 è stato firmato nel 2007 prima che Murphy entrasse nel blocco ed è stato negoziato da un operatore supermajor, limitando la capacità di Murphy di plasmare tali termini.
In merito all'unitizzazione e a un ipotetico pozzo esplorativo di successo che potrebbe collegare risorse attraverso i blocchi, i dirigenti hanno affermato che l'unitizzazione implicherebbe la determinazione delle quote di partecipazione per le porzioni di un campo in ciascun blocco e che il recupero dei costi rimane a livello di blocco. Hanno descritto l'approccio al recupero dei costi come "first in" costi che vengono recuperati per primi e hanno indicato che i costi associati alla porzione di un campo unitizzato in un blocco potrebbero potenzialmente essere recuperati dai ricavi di quel blocco dopo che i costi precedenti sono stati recuperati.
Johnson Rice ha chiesto se l'impossibilità di Murphy di divulgare i termini PSC sia guidata dal Vietnam o dalla scelta dell'azienda. Hambly ha risposto che Murphy non è autorizzata ai sensi dei suoi accordi del Vietnam a pubblicare termini PSC e ha affermato che l'azienda sta cercando di fornire informazioni sufficienti affinché gli investitori possano modellare i PSC da vicino senza divulgare termini riservati. Alla domanda su Côte d'Ivoire, Hambly ha affermato di non sapere la legalità della divulgazione dei termini PSC lì e avrebbe dovuto rivederlo, affermando che i termini in Côte d'Ivoire sono "molto buoni" e "quasi buoni come gli Stati Uniti", anche se non così favorevoli.
Barclays ha chiesto come Murphy pensi di ottimizzare la produzione dato che alcuni termini sono collegati a livelli di produzione. Murphy ha affermato che si concentra sulla massimizzazione del valore a livello di blocco piuttosto che sul targeting di livelli specifici, eseguendo casi di capacità dell'impianto vincolati e non vincolati per valutare gli investimenti di capitale e i rendimenti. I dirigenti hanno anche chiarito che la produzione e i costi sono aggregati a livello di blocco in Vietnam e che l'azienda non vincola intenzionalmente la produzione per massimizzare l'entitlement, descrivendo la pianificazione dello sviluppo come un processo trasparente che coinvolge partner e il governo ospitante.
Nelle osservazioni conclusive, Hambly ha affermato che Murphy ritiene che la produzione di petrolio di scisto probabilmente raggiungerà il picco entro il decennio mentre la domanda globale continua a crescere e ha sostenuto che l'esplorazione continua sarà necessaria per colmare un divario di approvvigionamento. Ha indicato il recente tasso di successo di esplorazione del 60% di Murphy e la sua affermazione di sviluppare risorse 40% più velocemente del settore e ha affermato che l'azienda vede una "linea di vista" su un'attività da 30.000 a 50.000 barili al giorno in Vietnam negli anni '30.
Informazioni su Murphy Oil (NYSE:MUR)
Murphy Oil Corporation è una società indipendente upstream di petrolio e gas impegnata nell'esplorazione, nello sviluppo e nella produzione di petrolio greggio, gas naturale e liquidi di gas naturale. Le operazioni dell'azienda comprendono serbatoi terrestri e offshore convenzionali, con particolare attenzione alle proprietà ricche di liquidi e alle risorse in acque profonde. Attraverso una combinazione di tecnologie proprietarie e joint venture strategiche, Murphy Oil cerca di ottimizzare i tassi di recupero e di gestire il proprio portafoglio per bilanciare lo sviluppo a lungo termine delle risorse con la flessibilità operativa.
Le attività di esplorazione e produzione di Murphy Oil sono geograficamente diversificate.