Noah (NOAH) Chiamata sugli utili del Q4 2025: Trascrizione

Fonte immagine: The Motley Fool.
Data
Martedì 24 marzo 2026 alle 20:00 ET
Partecipanti alla chiamata
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Chairman e CEO — Zhe Yin
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Chief Financial Officer — Qing Pan
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Co-fondatore e Direttore — Jingbo Wang
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Presidente — Dorian Chiu
Trascrizione completa della teleconferenza
Zhe Yin: [Interpretato] Buongiorno a tutti e grazie per esservi uniti a noi oggi. Il 2026 segna il 21° anno dalla fondazione di Noah. In un ambiente di mercato definito da continua evoluzione e ristrutturazione, la nostra direzione strategica non è mai stata più chiara. Rimaniamo fermamente concentrati sul servire clienti globali high net worth e ultra-high net worth cinesi operando attraverso entità locali autorizzate per fornire servizi di gestione patrimoniale conformi e a lungo termine in più giurisdizioni. Ancora più importante, stiamo completando una trasformazione critica evolvendo da un'istituzione di gestione patrimoniale guidata principalmente dalla vendita di prodotti a una piattaforma completa, incentrata sull'allocazione degli asset, sulla strutturazione globale e sui sistemi AI. Nel 2025, questa trasformazione ha iniziato a produrre risultati operativi tangibili.
Questo non è un aggiustamento di business veramente temporaneo, ma la ricostruzione fondamentale del nostro modello operativo. Per Noah il 2025 rappresenta un traguardo importante. Guardando ai nostri risultati dell'intero anno [indiscernibile] la qualità della nostra redditività sta migliorando a un ritmo più veloce rispetto alla stabilizzazione della nostra struttura dei ricavi. Per l'intero anno, i ricavi netti sono stati di 2,6 miliardi di RMB, sostanzialmente stabili anno su anno. Tuttavia, l'utile operativo è stato di 777 milioni di RMB, in aumento del 22,5% anno su anno, con un margine operativo migliorato al 29,8% e un utile netto non-GAAP in aumento dell'11,2% anno su anno a 612 milioni di RMB. Escludendo l'impatto di voci non operative, l'utile netto non-GAAP rettificato è stato di circa 753 milioni di RMB.
Ciò che conta di più in questa fase non è la scala assoluta della nostra redditività, ma la struttura sottostante in miglioramento. Questa crescita dei profitti non è stata guidata da fattori una tantum, ma da una struttura dei costi ottimizzata, da una maggiore efficienza operativa e dal continuo spostamento del mix di ricavi verso attività legate agli investimenti. Ciò riflette come la nostra redditività stia passando dalla volatilità ciclica verso la stabilità strutturale. Si tratta di un cambiamento quantitativo, non semplicemente di una crescita quantitativa. Da una prospettiva di business, mentre i nostri segmenti di business domestici e d'oltremare si muovono a ritmi diversi, stanno tirando nella stessa direzione. Le capacità di investimento stanno diventando il principale motore di crescita.
I ricavi netti dalla nostra attività di gestione patrimoniale all'estero sono stati di 550 milioni di RMB nel 2025, in calo del 18,8% anno su anno, principalmente a causa di un calo dei ricavi dalla distribuzione di prodotti assicurativi. Tuttavia, l'AUA estero è cresciuto a 9,5 miliardi di USD, in aumento dell'8,6% anno su anno. In particolare, il valore delle transazioni di prodotti secondari privati denominati in dollari USA è triplicato anno su anno a 950 milioni di USD. Il numero di clienti registrati all'estero si è avvicinato a 20.000, in aumento del 13,2% anno su anno, di cui i clienti attivi hanno superato i 6.200, in aumento del 12,4% anno su anno. I ricavi netti da Olive, l'attività di gestione patrimoniale estera, sono stati di 550 milioni di RMB per l'intero anno, in aumento del 26,3% anno su anno, principalmente guidati da maggiori commissioni di gestione derivanti dalla crescita dell'AUM. L'AUM estero ha raggiunto 6,1 miliardi di USD, in aumento di quasi il 4% anno su anno, rappresentando il 30% dell'AUM totale.
I ricavi netti da Glory Family Heritage, la nostra attività di servizi integrati, sono stati di 180 milioni di RMB per l'intero anno, in aumento del 28,8% anno su anno. Nonostante un ambiente di mercato altamente competitivo, abbiamo ottenuto successi nelle vendite attraverso nuovi canali. A livello nazionale, la sostenuta ripresa del mercato asiatico ha contribuito a migliorare le nostre prestazioni. I prodotti secondari privati denominati in RMB hanno mantenuto lo slancio di crescita dal secondo trimestre in poi, il che ha contribuito a compensare parzialmente l'impatto del calo delle commissioni di gestione dai prodotti di private equity denominati in RMB in maturazione. Noah Upright, la nostra attività di titoli pubblici domestici, ha registrato ricavi netti di 570 milioni di RMB nel 2025, in aumento del 15,9% anno su anno, con un valore delle transazioni per prodotti secondari privati denominati in RMB che ha raggiunto 11,2 miliardi di RMB, in aumento del 107,2% anno su anno.
Gopher, la nostra attività di gestione patrimoniale domestica, ha registrato ricavi netti di 690 milioni di RMB per l'intero anno, in calo del 10,3% anno su anno, principalmente a causa di minori commissioni di gestione derivanti dalla maturazione dei prodotti di private equity denominati in RMB. Nel mercato primario, Gopher ha completato 5 miliardi di RMB di uscite e distribuzioni di asset di private equity nel 2025. Glory, la nostra attività assicurativa domestica, ha registrato ricavi netti di 19 milioni di RMB per l'intero anno, in calo del 56,5% anno su anno. Il calo dei ricavi era previsto ed era in linea con i nostri piani e la trasformazione strategica in corso. Nel complesso, le nostre prestazioni mostrano chiaramente uno spostamento del business verso le capacità di investimento e allocazione degli asset. È questa visione a lungo termine che ha ricostruito sistematicamente la nostra struttura complessiva negli ultimi anni.
Ciò che abbiamo realizzato non è semplicemente un'espansione del business, ma una ricostruzione fondamentale del nostro modello operativo. Oggi, stiamo costruendo un sistema operativo globale di gestione patrimoniale composto da 3 piattaforme principali, tutte operative sotto un quadro di gestione unificato. ARK funge da piattaforma di onboarding e esecuzione dei clienti, con licenze a Hong Kong, Singapore e negli Stati Uniti, opera in conformità con il quadro normativo locale. ARK è responsabile della gestione dei conti, dell'esecuzione delle transazioni, della distribuzione dei prodotti e dei servizi di consulenza patrimoniale basati sull'AI, fornendo ai clienti a livello globale un'esperienza coerente, fluida e conforme. Olive funge da nostra piattaforma di investimento e gestione patrimoniale a Hong Kong, negli Stati Uniti, Singapore, Giappone e Canada.
Ha le capacità per reperire asset globali, stabilire e gestire fondi in più giurisdizioni ed eseguire strategie di allocazione degli asset a lungo termine. È un pezzo fondamentale per la nostra creazione di valore a lungo termine e la stabilità dei ricavi. Glory funge da nostra piattaforma di strutturazione degli asset e gestione dei rischi che copre i principali mercati, tra cui Cina, Hong Kong, Singapore e Stati Uniti. Offre servizi di assicurazione, trust e pianificazione dell'identità che forniscono isolamento del rischio e protezione degli asset attraverso soluzioni di strutturazione e supportano il trasferimento a lungo termine della ricchezza familiare. A supporto di queste 3 piattaforme principali c'è la nostra architettura di conformità inter-giurisdizionale ancorata dai nostri 4 principali centri di prenotazione. Shanghai funge da hub di onboarding per clienti domestici per l'allocazione di asset in RMB, la distribuzione di fondi Noah Upright e la gestione di asset Gopher.
Hong Kong funge da connettore transfrontaliero per titoli e assicurazioni, fungendo da ponte tra la Cina e i mercati globali. Singapore è il nostro centro per l'allocazione di asset esteri e la strutturazione familiare e le nostre principali regioni pilota per la gestione patrimoniale basata sull'AI. Gli Stati Uniti fungono da hub chiave per le attività BPC e dei mercati dei capitali. In particolare, le nostre capacità di investimento nel settore tecnologico sono un importante contributore alla futura crescita dei ricavi e all'innovazione. Voglio sottolineare che tutti i centri di prenotazione sono gestiti in modo indipendente da entità autorizzate localmente e conducono affari all'interno del rispettivo quadro normativo; la collaborazione interregionale è principalmente limitata alla ricerca e al supporto informativo, senza attività commerciali dirette inter-giurisdizionali.
Questo rigoroso confine di conformità è il fondamento istituzionale della nostra crescita costante. Il [indiscernibile] è più visibile nei nostri risultati operativi. Pertanto, l'organico è diminuito dell'11% anno su anno, mentre i ricavi sono rimasti stabili, riflettendo il miglioramento dell'efficienza operativa. A lungo termine, l'AI porta molto di più a un miglioramento dell'efficienza operativa; sta anche ricostruendo il nostro modo di operare integrando l'AI in aree chiave come l'engagement dei clienti, la generazione di contenuti e i processi operativi; abbiamo stabilito [indiscernibile] un modello operativo collaborativo in determinate regioni. Ciò riflette la nostra transizione dall'espansione dell'organico a sistemi che guidano sia la scala che la qualità del servizio.
Guardando al 2026, rimarremo prudenti, ma molto concentrati sulla nostra chiara direzione strategica; mentre i ricavi potrebbero ancora fluttuare a causa di aggiustamenti strutturali, la proporzione dei redditi legati agli investimenti dovrebbe aumentare, con i margini di profitto che rimangono stabili o migliorano gradualmente. Inoltre, le nostre capacità di AI si evolveranno oltre i guadagni di efficienza del sistema e la scala, verso una validazione operativa più ampia. Siamo ancora nel pieno della nostra trasformazione, ma la logica alla base del nostro modello operativo a lungo termine è più forte che mai. Al suo interno, questa trasformazione non riguarda il cambiamento della forma del prodotto o l'espansione dei servizi. Si tratta di ricostruire fondamentalmente ciò che guida la nostra crescita. Storicamente, il nostro settore si è basato pesantemente sulle capacità individuali dei relationship manager.
Oggi, stiamo costruendo un modello operativo collaborativo uomo-macchina incentrato sull'allocazione degli asset, dove i relationship manager potenziati dall'AI e le nostre piattaforme globali amplificano le loro capacità. Il 2025 segna il punto di partenza di questo modello, dove si rifletterà gradualmente nei nostri risultati operativi. La trasformazione è in corso, ma la nostra direzione strategica è saldamente definita. Continueremo a eseguire questa strategia a lungo termine in modo prudente e conforme. Grazie. Ora cedo la parola al CFO, Pan, per esaminare più in dettaglio la nostra performance finanziaria.
Qing Pan: Grazie, Zander. E buongiorno a tutti, per la panoramica strategica completa e buongiorno a tutti coloro che si sono uniti a noi oggi. Vorrei concentrarmi su 2 messaggi finanziari chiave. Innanzitutto, il 2025 ha registrato una forte crescita dell'utile operativo e un'espansione strutturale dei margini, guidata da un chiaro spostamento del nostro mix di ricavi. Il reddito legato agli investimenti è aumentato significativamente durante l'anno, mentre abbiamo deliberatamente ridotto la nostra dipendenza dai ricavi legati alle assicurazioni. Ciò riflette la nostra continua transizione verso un modello di business più orientato agli investimenti, con una migliore qualità degli utili e una maggiore resilienza dei margini. In secondo luogo, il Consiglio di Amministrazione ha approvato la nostra proposta di dividendo, incluso un dividendo speciale, portando il pagamento totale al 100% dell'utile netto non-GAAP dell'intero anno per il terzo anno consecutivo.
Ciò rafforza la coerenza e la visibilità della nostra politica di rendimento per gli azionisti. Insieme, questi sviluppi sottolineano la nostra transizione verso un modello operativo più orientato agli investimenti, diversificato a livello globale e resiliente. Per l'intero anno 2025, il ricavo netto è stato di 2,6 miliardi di RMB, sostanzialmente stabile anno su anno. L'utile operativo è aumentato a 777 milioni di RMB, con una crescita del 22,5%. Il margine operativo si è ampliato al 29,8%, rispetto al 24,4% dell'anno precedente. L'utile netto non-GAAP ha raggiunto 612 milioni di RMB, in aumento dell'11,2% anno su anno. Questo miglioramento è stato principalmente guidato dall'ottimizzazione strutturale dei costi e dal miglioramento dell'efficienza operativa piuttosto che da fattori a breve termine. Nel quarto trimestre, i ricavi sono stati di 733 milioni di RMB, in aumento del 12,5% anno su anno.
L'utile operativo ha raggiunto 258 milioni di RMB, con un aumento significativo dell'87,3% e il margine operativo si è ulteriormente ampliato al 35,2%. Ciò riflette una forte leva operativa poiché i redditi basati sulla performance iniziano a materializzarsi, supportati da una struttura operativa più scalabile e disciplinata. Durante l'anno, abbiamo continuato a ottimizzare la nostra struttura dei ricavi. Le commissioni sui prodotti di investimento sono aumentate del 79,7% anno su anno e i redditi basati sulla performance sono aumentati del 78%. Allo stesso tempo, il contributo dei ricavi esteri è aumentato al 49% del ricavo netto totale. Questo spostamento verso flussi di ricavi guidati dagli investimenti e diversificati a livello globale ha migliorato la qualità degli utili e supportato l'espansione strutturale dei margini. Per fornire una visione più chiara delle nostre performance principali, vorrei affrontare 2 voci non operative che hanno influenzato i nostri risultati GAAP riportati nel quarto trimestre.
In primo luogo, sotto la voce reddito da partecipazioni in collegate, abbiamo registrato una perdita di circa 120 milioni di RMB. Ciò è stato principalmente guidato da aggiustamenti contabili mark-to-market relativi alla volatilità del prezzo delle azioni di un investimento quotato specifico. È importante sottolineare che questo rappresenta un riflesso contabile dei movimenti di mercato e non influisce sulle nostre principali attività di gestione patrimoniale. In secondo luogo, per quanto riguarda gli accordi legacy del fondo di credito Camsing, diversi casi hanno raggiunto traguardi procedurali in questo trimestre poiché alcuni clienti hanno optato per l'arbitrato. In linea con la nostra prudente politica finanziaria, abbiamo riconosciuto spese contingenti per circa 50 milioni di RMB. Gli accantonamenti totali ammontano ora a 505 milioni di RMB, rappresentando circa il 63% del capitale in sospeso.
Sulla base dei parametri di riferimento attuali e dell'andamento di questi casi, riteniamo che il livello di accantonamento esistente sia appropriato e copra una parte sostanziale dell'esposizione potenziale. Sulla base delle informazioni attualmente disponibili, non prevediamo accantonamenti aggiuntivi significativi. Se escludiamo queste 2 voci non operative, l'utile netto non-GAAP rettificato per l'intero anno sarebbe stato di circa 753 milioni di RMB, che riteniamo rifletta più accuratamente le nostre efficienze operative sottostanti. In termini di bilancio, al 31 dicembre 2025, la liquidità e gli investimenti a breve termine ammontavano a 5,0 miliardi di RMB. Il rapporto passività/attivo era del 15% e l'azienda non ha debiti con interessi. Il nostro rapporto corrente era di 4,5x.
Questa struttura priva di debiti fornisce una forte flessibilità finanziaria e rafforza la resilienza del bilancio. Da una prospettiva finanziaria, la nostra strategia AI è incentrata sul miglioramento della produttività piuttosto che su ingenti spese in conto capitale. Stiamo già vedendo risultati misurabili nella nostra struttura dei costi. Nel 2025, l'organico totale è diminuito dell'11% anno su anno, mentre i ricavi netti sono rimasti stabili a 2,6 miliardi di RMB. Ciò indica un aumento significativo dell'output pro capite. Gli strumenti basati sull'AI ora supportano una parte sostanziale dell'engagement dei clienti, della reportistica automatizzata e delle attività di routine che in precedenza richiedevano un notevole intervento manuale. A nostro avviso, l'AI funge da moltiplicatore di efficienza strutturale. Ci consente di scalare le operazioni globali mantenendo un controllo disciplinato dei costi e una qualità del servizio costante.
Alla fine dell'anno, il patrimonio netto degli azionisti ammontava a circa 9,9 miliardi di RMB. Alla nostra attuale capitalizzazione di mercato, la società è scambiata a circa 0,57x il valore contabile con un ritorno sul capitale proprio operativo vicino all'8%. Mentre la valutazione di mercato può fluttuare, il nostro obiettivo rimane la creazione di valore intrinseco a lungo termine attraverso un'esecuzione disciplinata e una continua espansione globale. La nostra solida posizione di liquidità e il flusso di cassa operativo ci forniscono sia fiducia che flessibilità per offrire rendimenti azionari interessanti e sostenibili attraverso i cicli di mercato. Guidato dalla nostra solida performance e dalla sana posizione di liquidità, il Consiglio di Amministrazione ha approvato un dividendo totale di 612 milioni di RMB, pari al 100% dell'utile netto non-GAAP del 2025. Questo è composto da un dividendo regolare del 50% e un dividendo speciale del 50%.
Soggetto all'approvazione degli azionisti all'Assemblea Generale Annuale del 2026, questo segnerà il nostro terzo anno consecutivo di pagamento completo. Ai prezzi di mercato attuali, il rendimento implicito del dividendo è di circa l'11%, inclusi 50 milioni di RMB in riacquisti di azioni.