Di Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Nonostante le prospettive rialziste sulla domanda di uranio guidata dalle proiezioni SMR, i relatori esprimono preoccupazioni sui rischi di esecuzione, sui fattori geopolitici e sull'elasticità dei prezzi della domanda. Il mercato potrebbe sottovalutare questi rischi, impattando potenzialmente le previsioni di 46 GW di capacità SMR.
Rischio: Rischi geopolitici legati all'approvvigionamento di HALEU e all'elasticità dei prezzi della domanda di uranio
Opportunità: Potenziale upside per i minatori di uranio a causa del deficit di approvvigionamento previsto
Questa analisi è generata dalla pipeline StockScreener — quattro LLM leader (Claude, GPT, Gemini, Grok) ricevono prompt identici con protezioni anti-allucinazione integrate. Leggi metodologia →
Il programma nucleare accelera con Goldman che ora include gli SMR nelle previsioni
L'ultima edizione di "Nuclear Nuggets: Global Reactor Tracker" di Goldman rafforza l'idea che la costruzione della forma più pulita e affidabile di cosiddetta energia "verde", l'energia nucleare, continui a guadagnare slancio. Il tema che abbiamo delineato per la prima volta nel dicembre 2020 continua ad ampliarsi, con la costruzione che accelera sia per i reattori su larga scala che per i piccoli reattori modulari, anche mentre emerge il crescente rischio di un massiccio deficit di approvvigionamento di uranio.
Concentrandosi sui più recenti progressi e annunci di reattori in Nord America:
16/04/2026 - Canada - Bruce Power ha firmato un MoU con SaskPower per condividere la propria esperienza nei reattori nucleari su larga scala, inclusi lo sviluppo del progetto e le operazioni a lungo termine, mentre il Saskatchewan valuta tecnologie di reattori su larga scala accanto al suo programma SMR. L'accordo formalizza la condivisione delle informazioni e allinea le strategie nucleari provinciali e federali.
24/04/2026 - Stati Uniti - L'impianto nucleare Robinson di Duke Energy è stato autorizzato per un funzionamento esteso fino a 80 anni, dopo che la U.S. Nuclear Regulatory Commission ha completato la sua revisione di rinnovo della licenza successiva più rapida di sempre. L'approvazione consente all'Unità 2 di Robinson da 759 MW nella Carolina del Sud di operare fino al 2050 secondo le nuove tempistiche federali accelerate.
29/04/2026 - Stati Uniti - La U.S. NRC ha approvato i rinnovi delle licenze successive per le unità 1 e 2 di St. Lucie, autorizzando l'impianto Florida Power & Light a operare per un massimo di 80 anni, con l'Unità 1 autorizzata fino al 2056 e l'Unità 2 fino al 2063. La decisione segue le revisioni di gestione dell'invecchiamento per il periodo operativo esteso e garantisce il funzionamento a lungo termine dei due reattori ad acqua pressurizzata.
05/05/2026 - Stati Uniti - Brookfield e The Nuclear Company hanno formato una joint venture per gestire il potenziale completamento delle due unità AP1000 di VC Summer nella Carolina del Sud, supportando la due diligence e l'esecuzione se il progetto procederà, soggetto ad approvazioni e a una decisione finale di investimento.
Uno dei maggiori cambiamenti nella nota scritta dall'analista Brian Lee è l'aggiunta dei piccoli reattori modulari al modello di domanda e offerta di uranio di Goldman, che prevede dispiegamenti cumulativi di SMR di quasi 46 GW entro il 2045.
A sua volta, ciò aumenterebbe la sua previsione di generazione nucleare per il 2045 di circa il 6% e creerebbe una domanda aggiuntiva di 62 milioni di libbre di uranio, ovvero un aumento del 17% rispetto alla sua precedente stima di domanda a lungo termine.
Tracker globale delle costruzioni di reattori, per paese:
Anni in costruzione, per paese:
Reattori cinesi, anni in costruzione:
Lee ha affermato che i prezzi spot dell'uranio si sono stabilizzati tra i 80 e i 90 dollari per libbra dopo essere rimbalzati ad aprile, supportati dall'attività di acquisto nello Sprott Physical Uranium Trust. I prezzi a termine si sono mantenuti vicini a 90 dollari per libbra, segnalando che le utility continuano ad accettare accordi sui prezzi a lungo termine più elevati.
Con l'entrata in funzione di nuovi reattori, Lee avverte di un deficit cumulativo di approvvigionamento di uranio di 2,3 miliardi di libbre tra il 2025 e il 2045.
I prezzi dell'uranio saranno in aumento per un bel po' di tempo...
Ultime notizie sull'uranio:
Febbraio 2026
Big Tech si rivolge all'uranio mentre la domanda di energia dei data center aumenta (18 febbraio) – Discute le aziende tecnologiche che esplorano accordi di estrazione/fornitura di uranio per un'energia affidabile per i data center.
Nessun Sostituto: L'uranio al centro dello shock energetico dell'IA (19 febbraio) – Copre il ruolo dell'uranio nella domanda di energia guidata dall'IA, i problemi di affidabilità dell'offerta e la costruzione di reattori.
Marzo 2026
Oklo e Centrus segnalano progressi sul collo di bottiglia della catena del combustibile nucleare americana (9 marzo) – Joint venture sui servizi di deconversione HALEU e progressi nel ciclo del combustibile.
Nano Nuclear progredisce nel pacchetto di trasporto HALEU (16 marzo) – Progressi nel trasporto di uranio a basso arricchimento ad alto tenore (HALEU) per reattori avanzati.
Come trasportare in sicurezza il combustibile nucleare di prossima generazione? NANO Nuclear raggiunge un traguardo chiave (20 marzo) – Sviluppo del pacchetto di trasporto HALEU per più tipi di combustibile.
Gli Stati Uniti devono aumentare l'arricchimento dell'uranio domestico per contrastare i rischi di proliferazione (31 marzo) – Necessità di espandere la capacità di arricchimento degli Stati Uniti in mezzo a divieti di importazione e colli di bottiglia del mercato.
Aprile 2026
Goldman evidenzia i progressi nucleari globali tra SMR e catena del combustibile (15 aprile) – Aggiornamenti sui prezzi spot/a termine dell'uranio, modelli di domanda e offerta e sviluppi della catena del combustibile.
Il Consorzio del Combustibile Nucleare fornirà un aggiornamento sui Piani d'Azione Approvati (23 aprile) – Progressi nell'affrontare le carenze nell'intera catena di approvvigionamento del combustibile nucleare (dall'estrazione alla fabbricazione).
La crisi dell'approvvigionamento di uranio peggiora con il piano del Kazakistan per una riserva strategica (30 aprile) – Piani di riserva strategica del Kazakistan e persistente squilibrio globale tra domanda e offerta di uranio (circa 86 $/lb spot).
Maggio 2026
La NNSA del DOE rimuove uranio arricchito da Venezuela e Giappone (circa 9 maggio) – Trasferimenti di combustibile HALEU a supporto della catena di approvvigionamento nucleare domestica degli Stati Uniti.
La sussidiaria di ASP Isotopes firma un MOU con una società europea di tecnologia nucleare per la fornitura di combustibile (circa 11 maggio) – Partnership a lungo termine per la fornitura di HALEU per reattori avanzati.
Uranio – La guida di Cameco appesa a un filo, implicazioni per gli acquisti di mercato (11 maggio) – Guida alla produzione di Cameco e impatti diretti sul mercato dell'uranio/acquisti spot.
Fino a 170 miliardi di dollari necessari per garantire la catena di approvvigionamento completa del combustibile nucleare domestico (circa 13-14 maggio) – Massicci requisiti di investimento per l'estrazione, la macinazione, la conversione, l'arricchimento, ecc. dell'uranio negli Stati Uniti.
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Tyler Durden
Gio, 14/05/2026 - 22:10
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"Il vero valore risiede nel collo di bottiglia della catena di approvvigionamento del ciclo del combustibile, poiché è più probabile che il dispiegamento degli SMR sia limitato dalle carenze di HALEU piuttosto che dal design del reattore o dalla domanda delle utility."
Il cambiamento nelle previsioni di Goldman è un vento a favore strutturale per il ciclo del combustibile nucleare, ma il mercato sta sottovalutando il rischio di esecuzione degli SMR. Mentre le estensioni di vita di 80 anni per gli asset esistenti come Robinson e St. Lucie forniscono un pavimento di flusso di cassa stabile per le utility, i 46 GW di capacità SMR previsti entro il 2045 si basano su un miracolo normativo e della catena di approvvigionamento. Stiamo assistendo a una massiccia discrepanza tra la narrativa della "domanda di energia dell'IA" e la realtà della disponibilità di combustibile HALEU (High-Assay Low-Enriched Uranium). Gli investitori dovrebbero passare dai semplici sviluppatori di reattori all'infrastruttura di arricchimento e ciclo del combustibile di medio termine, dove il fossato è più profondo e il collo di bottiglia è più acuto.
L'intera tesi si basa sull'assunto che gli SMR possano raggiungere economie di scala, eppure il precedente storico suggerisce che i progetti nucleari, grandi o piccoli, sono soggetti a superamenti di costi di miliardi di dollari e a ritardi di costruzione indefiniti.
"La previsione di Goldman, che include gli SMR, conferma una crisi di approvvigionamento di uranio pluridecennale, giustificando prezzi a termine superiori a 90 $/lb con l'accelerazione delle costruzioni."
L'aggiunta di 46 GW di capacità SMR entro il 2045 da parte di Goldman al loro modello aumenta la domanda di uranio di 62 milioni di libbre (aumento del 17%), esacerbando il deficit di approvvigionamento di 2,3 miliardi di libbre fino al 2045 in un contesto di prezzi spot a 80 $/lb e termini vicini a 90 $. I catalizzatori nordamericani come l'estensione di Robinson di Duke fino al 2050, St. Lucie di FPL fino al 2063 e la JV VC Summer di Brookfield segnalano stabilità operativa e potenziali riavvii, ma la Cina domina la costruzione effettiva (secondo i tracker). I progressi della catena del combustibile (accordi HALEU) sono vitali ma nascenti. Ciò si inclina rialzista per i minatori di uranio come CCJ, con rischi nelle tempistiche di commercializzazione degli SMR.
Le previsioni SMR presuppongono una scalabilità non dimostrata e ignorano la storia del nucleare di ritardi/superamenti di costi pluriennali (ad esempio, l'abbandono precedente di 9 miliardi di dollari di VC Summer), che potrebbero ridurre la crescita della domanda e innescare risposte aggressive all'offerta da parte del Kazakistan/Canada.
"Il deficit di approvvigionamento è reale e strutturale, ma l'articolo sottovaluta il rischio di esecuzione sul dispiegamento degli SMR e l'elasticità dei prezzi della domanda ai livelli di uranio richiesti per innescare nuove estrazioni."
L'inclusione degli SMR nei modelli di domanda di uranio da parte di Goldman è significativa: l'aggiunta di 62 milioni di libbre di domanda cumulativa (aumento del 17% rispetto alle previsioni per il 2045) segnala convinzione istituzionale. Ma l'articolo confonde le vittorie di approvazione normativa (rinnovi di licenza, formazione della JV VC Summer) con il dispiegamento effettivo. I rinnovi delle licenze per i reattori esistenti estendono la capacità *attuale*; non aggiungono nuova generazione. VC Summer rimane un'esplorazione di JV, non un impegno finanziato. La vera storia è la previsione di un deficit di approvvigionamento di 2,3 miliardi di libbre, ma ciò presuppone che sia la costruzione di reattori su larga scala che gli SMR si materializzino nei tempi previsti. L'uranio spot a 86-90 $/lb riflette la scarsità attuale; l'articolo non affronta se i prezzi a 150+ $ (necessari per incentivare nuove forniture) soffocherebbero la domanda o innescherebbero una distruzione della domanda in applicazioni non essenziali.
Le previsioni di dispiegamento degli SMR sono notoriamente ottimistiche; la maggior parte dei progetti SMR a livello globale rimane pre-commerciale o pesantemente sovvenzionata. Se i 46 GW di SMR entro il 2045 slittassero a 20 GW, l'aumento della domanda del 17% evaporerebbe, e il rischio diventerebbe invece un eccesso di offerta di uranio.
"L'upside si basa su un'implementazione fluida e pluridecennale degli SMR e su prezzi sostenuti dell'uranio, ma le economie del mondo reale, le tempistiche di permessi e i rischi di finanziamento potrebbero compromettere materialmente le previsioni."
La nota di Goldman aggiunge gli SMR al modello dell'uranio, proiettando circa 46 GW di capacità SMR entro il 2045 e un aumento del 6% della generazione nucleare nel 2045, più un balzo di 62 milioni di libbre nella domanda di uranio. Ciò dipinge uno scenario costruttivo e a lunga durata per il settore dell'energia nucleare e le azioni legate all'uranio. Tuttavia, l'articolo sorvola su rischi profondi: le economie degli SMR rimangono non dimostrate su larga scala, con ingenti spese in conto capitale, gestione dei rifiuti e ostacoli normativi; le tempistiche di permessi e finanziamenti potrebbero spingere il dispiegamento ben oltre le ipotesi; la domanda di uranio è sensibile alle traiettorie dei prezzi, ai cambiamenti negli approvvigionamenti e ai potenziali sostituti (rinnovabili, stoccaggio, riciclaggio). La ristrettezza dell'offerta globale potrebbe diminuire o peggiorare a seconda dei cambiamenti politici e della nuova capacità; le tempistiche potrebbero non allinearsi con le previsioni.
Il dispiegamento degli SMR e la domanda di uranio dipendono da molteplici progressi politici, finanziari e ingegneristici che non si sono materializzati su larga scala; pochi anni di ottimismo potrebbero sgretolarsi se le tempistiche slittassero o i costi aumentassero.
"La tesi nucleare è limitata dalla geopolitica dell'arricchimento del combustibile, non solo dalle tempistiche di dispiegamento degli SMR o dai prezzi spot dell'uranio."
Claude ha ragione a segnalare la distruzione della domanda, ma tutti stanno perdendo il rischio sovrano. Stiamo trattando l'HALEU come una commodity, ma è un'arma geopolitica. Se la capacità di arricchimento rimanesse concentrata in Russia o dipendesse da fragili sussidi occidentali, i minatori di uranio come CCJ diventerebbero secondari rispetto al collo di bottiglia dell'arricchimento. Il vero rischio non sono solo i superamenti dei costi degli SMR; è un "disaccoppiamento nucleare" in cui le utility occidentali non possono approvvigionarsi di combustibile indipendentemente dal prezzo spot, rendendo nulle le previsioni di 46 GW.
"I traguardi di produzione di HALEU negli Stati Uniti riducono materialmente il rischio geopolitico di disaccoppiamento dell'offerta evidenziato da Gemini."
Gemini, la geopolitica dell'HALEU è un punto valido, ma esagerato: Centrus ha prodotto il primo HALEU statunitense nel 2023 sotto contratto DOE (900 kg esecuzione iniziale, scalabile a 20 t/anno entro il 2027 tramite programma da 2,7 miliardi di dollari), con espansioni LEU di Urenco/Orano. Questa rampa domestica mitiga la dipendenza dalla Russia più velocemente della costruzione di SMR, mantenendo i minatori di uranio come CCJ in prima linea nel deficit di 2,3 miliardi di libbre.
"I progressi nell'approvvigionamento di HALEU non risolvono il vero vincolo: se le utility assorbiranno prezzi dell'uranio superiori a 150 $ o differiranno gli ordini di SMR/reattori per preservare il capex."
La tempistica di Centrus di Grok (20 t/anno entro il 2027) presuppone zero rischio di esecuzione su un programma DOE da 2,7 miliardi di dollari, storicamente ottimistico per l'infrastruttura del combustibile nucleare. Ancora più importante: anche se l'HALEU si scalasse, è una soluzione dal *lato dell'offerta* che non affronta se le utility pagheranno 150 $/lb di uranio per giustificare nuovi capex minerari. Il deficit di 2,3 miliardi di libbre presuppone che la domanda si materializzi; Grok confonde la ristrettezza dell'offerta con l'upside dei minatori senza stressare l'elasticità dei prezzi degli operatori di reattori effettivi.
"La rampa domestica di HALEU a 20 t/anno entro il 2027 non chiuderà in modo significativo il deficit di 2,3 miliardi di libbre; persistono colli di bottiglia, quindi la tesi della domanda SMR rimane fragile senza un'espansione più ampia dell'offerta."
La tempistica di Centrus è il punto ottimistico in una lunga e faticosa storia di infrastrutture nucleari. Anche a 20 tonnellate all'anno entro il 2027, l'HALEU aggiungerebbe solo una piccola frazione del deficit di 2,3 miliardi di libbre fino al 2045; quel collo di bottiglia rimane il vero vincolo. Se i ritardi normativi/finanziari spingessero le tempistiche dell'HALEU, il mercato dell'uranio affronterebbe comunque la scarsità, e l'upside dei minatori dipenderebbe più dal potere di determinazione dei prezzi che da questi traguardi domestici di produzione di combustibile.
Nonostante le prospettive rialziste sulla domanda di uranio guidata dalle proiezioni SMR, i relatori esprimono preoccupazioni sui rischi di esecuzione, sui fattori geopolitici e sull'elasticità dei prezzi della domanda. Il mercato potrebbe sottovalutare questi rischi, impattando potenzialmente le previsioni di 46 GW di capacità SMR.
Potenziale upside per i minatori di uranio a causa del deficit di approvvigionamento previsto
Rischi geopolitici legati all'approvvigionamento di HALEU e all'elasticità dei prezzi della domanda di uranio