Petrolio in Rialzo, Azioni in Calo per Iniziare la Settimana Mentre la Guerra si Intensifica e la Gamma si Allenta

Petrolio e Azioni Misti per Iniziare la Settimana Mentre la Guerra si Intensifica e la Gamma si Allenta
Aggiornamento (18:45 ET): Dopo un'iniziale reazione istintiva al rialzo del petrolio e al ribasso delle azioni, le cose si sono un po' stabilizzate con entrambi che si aggirano intorno a invariato...
Il Brent sta scivolando un po' dai massimi di venerdì...
I future azionari sono tornati intorno a invariato...
C'è molta strada da fare prima dell'alba...
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Dopo un fine settimana in cui i titoli geopolitici sono passati da "in via di conclusione" (venerdì dopo la chiusura) a minacce, scadenze e discorsi di "obliterazione" reciproci che suggeriscono nessuna fine in vista, non sorprende forse che i prezzi del petrolio siano in rialzo (e quindi i future azionari siano in calo) mentre apriamo domenica sera.
Il WTI ha superato di nuovo i 100 dollari (ma sta tornando un po' indietro dal picco di apertura)...
I future sono in calo di circa l'1-1,5% rispetto ai massimi del dopo-mercato di venerdì...
I future sui Treasury a 10 anni sono in calo, implicando un aumento dei rendimenti di circa 4-5 punti base...
L'oro è piatto, mantenendosi intorno ai 4500 dollari (dopo la sua peggiore settimana in 43 anni).
Bitcoin è scivolato tutto il fine settimana ed è tornato sotto i 68.000 dollari ora...
Gli investitori stanno finalmente iniziando a prezzare il conflitto iraniano come uno shock energetico più lungo, non una temporanea spavento geopolitico.
Senza una fine in vista, la trader di Goldman Sachs, Shreeti Kapa, afferma che sembra che il mercato abbia iniziato a riflettere il rischio di inflazione da uno shock energetico transitorio, ma non tanto il calo della crescita da uno shock più duraturo.
I mercati hanno prezzato per lo più uno shock dei tassi ma rischi di crescita limitati.
Questo è in netto contrasto con lo shock energetico del 2022, che ha anche portato a uno shock dei tassi reali molto più ampio poiché i rendimenti reali sono aumentati bruscamente da livelli negativi.
Ciò riflette ancora la convinzione che la guerra e le conseguenti interruzioni energetiche saranno relativamente di breve durata.
Se tale fiducia è mal riposta e gli aumenti dei prezzi dell'energia si rivelano più duraturi, i mercati dovranno prezzare un impatto più significativo sulla crescita globale e sugli utili e inevitabilmente un maggiore ridimensionamento delle azioni globali.
Come ha sottolineato in precedenza il macro strategist di Bloomberg, Michael Ball, i costi energetici più elevati sono inflazionistici e agiscono come una tassa sui consumatori, sui margini e sulla fiducia.
Ciò aiuta a spiegare perché le banche centrali hanno parlato più duramente questa settimana, spingendo i mercati a prezzare un passaggio a un percorso più restrittivo per la politica monetaria globale. I trader si sono mossi rapidamente, prezzando il tightening della BCE e della Banca d'Inghilterra e cancellando tutti gli allentamenti della Fed quest'anno. A un certo punto, sono emerse persino scommesse su un rialzo dei tassi della Fed.
I banchieri centrali non vogliono ripetere gli errori del 2021 e del 2022 essendo in ritardo nell'agire e sbagliando nella loro valutazione della forza e della durata dell'inflazione. Ma i rialzi dei tassi diventano più difficili da attuare man mano che la crescita si indebolisce e i mercati del lavoro si allentano, soprattutto perché le condizioni finanziarie si inaspriscono spesso ben prima che venga effettivamente effettuata la prima mossa.
Il mercato dei tassi sta già accennando a questa tensione. La storia del repricing del front-end oscura qualsiasi vendita pulita di duration poiché i timori di errori politici iniziano a manifestarsi. La retorica aggressiva può far salire rapidamente i rendimenti a due anni. È molto più difficile persuadere l'estremità lunga che le economie possono assorbire un ciclo di inasprimento completo oltre a uno shock energetico prolungato.
Quindi ora, l'unica domanda che conta davvero è quanto tempo rimarrà chiuso lo Stretto di Hormuz.
In parole povere, la risposta a tutto dipende da una variabile binaria: la durata della guerra.
Ciò a sua volta dipende se ci sarà un transito sicuro delle navi petrolifere attraverso lo Stretto di Hormuz. Anche se lo stretto venisse aperto, saremmo in grado di ripristinare i flussi di petrolio ai livelli pre-conflitto? Qual è la garanzia di passaggio sicuro? Ci si può fidare di un cessate il fuoco? Per quanto tempo durerebbe?
Come spiega Kapa di Goldman, il problema principale del rischio binario è che la diversificazione tradizionale non aiuta molto: non ci si può diversificare da un singolo evento esogeno che riprezza tutto simultaneamente. Quindi il playbook dovrà passare dall'ottimizzazione del portafoglio alla sua strutturazione attorno all'albero dei risultati.
Alcuni modi per pensarci
Bilanciere – possedere le code e ridurre il centro. Ad esempio, lunghe posizioni su energia, difesa, titoli difensivi, alta qualità, temi secolari sul lato "il conflitto persiste". Lunghe posizioni su titoli ad alta beta, ciclici, sensibili ai tassi, temi discrezionali dei consumatori sul lato "risoluzione rapida". Sottopesare tutto ciò che necessita di un percorso centrale benigno come cose costose che necessitano sia di tassi bassi CHE di utili solidi!
Riduci il lordo, non solo il netto – In una situazione binaria, la tua visione netta conta meno della tua dimensione. Anche una chiamata direzionale ad alta convinzione può essere sbagliata se il binario si risolve nell'altro modo. La mossa intelligente è ridurre l'esposizione lorda in modo che l'esito sbagliato non comprometta il capitale, preservando così la capacità di ricaricare una volta che il binario si risolve.
Possedere la risoluzione, non l'anticipazione – Storicamente, il miglior punto di ingresso nelle situazioni binarie geopolitiche è subito dopo la risoluzione, non prima. Mantenere liquidità e aspettare che il binario si risolva è spesso un rischio-rendimento migliore rispetto a indovinare la direzione in anticipo.
Opzioni – utilizzare le opzioni piuttosto che posizionamenti a delta singolo per catturare le code sinistra e destra. Consapevoli degli attuali livelli di VIX, questo è piuttosto costoso.
Il mercato delle opzioni ha appena superato uno dei più grandi eventi strutturali del trimestre, poiché l'OPEX di venerdì ha visto quasi 1,4 trilioni di dollari di notevole delta scadere per l'S&P 500.
Ma come spiega SpotGamma, poiché posizioni significative sono ora scadute dalla scadenza di marzo, il mercato ha perso un importante fattore di stabilizzazione proprio mentre le pressioni macroeconomiche iniziano a crescere.
La perdita di posizionamenti stabilizzanti dall'OPEX di marzo avviene in un momento particolarmente precario.
L'SPX è sceso al di sotto del Put Wall di 6.600, chiudendo venerdì a 6.506 e ora in calo di oltre il 7% rispetto ai massimi di gennaio.
Queste dinamiche potrebbero finalmente mettere il chiodo sulla bara nell'ambiente di trading laterale che abbiamo osservato all'inizio del 2026.
Anche nello scenario migliore, questo ci dice che non siamo ancora fuori pericolo. Lo scenario peggiore ci dice di tenerci stretti.
Almeno fino alla fine del trimestre, i principali indici sembrano sempre più suscettibili a movimenti direzionali più ampi.
Mentre questa volatilità potrebbe manifestarsi in termini di rialzi drammatici così come di ribassi, l'aumentata skew dei put indica che i trader si stanno in gran parte proteggendo dalla minaccia di un continuo sell-off.
Tenete presente che la scadenza di 48 ore del Presidente Trump è prevista per domani sera (lunedì) intorno alle 19:00 EST.
I mercati non hanno ancora capitolato, ma il lento derisking giornaliero potrebbe essere più preoccupante poiché gli investitori gettano sempre più la spugna e prezzano una maggiore probabilità di stagflazione quanto più a lungo la guerra si trascina.
Quindi, con tutto ciò in mente, Kapa di Goldman osserva, gli ambienti di rischio binario premiano l'opzionalità e la liquidità rispetto alla convinzione.
Gli investitori che fanno bene in tali circostanze non sono quelli che chiamano correttamente il fondo, sono quelli che avevano liquidità da impiegare quando l'incertezza si è chiarita.
Dato un premio di rischio azionario quasi nullo e valutazioni ai massimi storici in tutte le regioni e settori oggi, la liquidità è in realtà una posizione asimmetrica ragionevole – si rinuncia a quasi nulla in termini di rendimento atteso e si ottiene una flessibilità significativa!
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