Un Giorno Dopo Aver Bloccato i Prelievi, il Fondo di Credito Privato di Ares Registra la Più Grande Perdita Mensile della Storia, Mentre Blankfein Avverte di una "Resa dei Conti"

Un Giorno Dopo Aver Bloccato i Prelievi, il Fondo di Credito Privato di Ares Registra la Più Grande Perdita Mensile della Storia, Mentre Blankfein Avverte di una "Resa dei Conti"

Il mercato ha avuto a malapena il tempo di elaborare la notizia che il gigante degli investimenti alternativi, Ares, si era unito alla "parata dei blocchi" del credito privato - dove fondo dopo fondo da miliardi di dollari ha informato gli investitori che avrebbero ricevuto solo una frazione della loro richiesta di rimborso dai soldi investiti in prestiti di credito privato "non così perfettamente buoni" - prima di scoprire che lo stesso fondo di credito privato di Ares, ha registrato la sua perdita mensile più ripida di sempre a febbraio, fornendo ulteriori prove della rapida decompressione nel mercato del credito privato da 1,8 trilioni di dollari (che Goldman ha valorosamente difeso durante la notte, in quello che potrebbe rivelarsi molto rapidamente uno sforzo futile).

L'Ares Strategic Income Fund, una business development company non quotata lanciata nel dicembre 2022, ha perso lo 0,68% a febbraio, secondo i calcoli di Bloomberg basati sui documenti normativi del fondo.

Febbraio è stato il peggior mese per il mercato più ampio dei prestiti a leva da settembre 2022, poiché le scarpe del credito privato hanno iniziato a cadere una dopo l'altra. Proprio questo fine settimana abbiamo riportato che "Il Fondo di Credito Privato di punta di Blackstone, il più grande del mondo, registra la prima perdita mensile dal 2022". E improvvisamente tutti si affrettano a rivalutare i loro fondi dal mito a qualcosa che assomigli a un mercato (naturalmente ci vorranno mesi per arrivarci).

Includendo una piccola perdita a gennaio, il fondo Ares, che gestisce quasi 23 miliardi di dollari di asset, è in calo dello 0,7% finora quest'anno.

Il calo del fondo riflette la più ampia vendita sui mercati del debito pubblico, che Ares utilizza per assegnare prezzi ai suoi asset, piuttosto che perdite su specifici investimenti, hanno detto fonti di Bloomberg, anche se se i suoi investimenti in software sono anche lontanamente nella stessa categoria di altri fondi, attenzione.

Ares - opportunamente chiamato come l'antico dio greco della guerra - ha lanciato ufficialmente ASIF sulla sua piattaforma di gestione patrimoniale e attraverso consulenti di investimento nell'aprile 2023 come parte di una mossa per ampliare la sua portata tra gli investitori individuali (leggi: per attirare gli ingenui investitori al dettaglio).

Come notato sopra, il "problema di performance" di Ares non è un caso isolato. Un fondo simile gestito da Blackstone ha anch'esso registrato la sua peggiore performance mensile in oltre tre anni a febbraio, che Blackstone ha attribuito a spread più ampi nei mercati pubblici e privati, nonché a perdite non realizzate su singoli nomi.

Entrambi i fondi stanno ancora sovraperformando il mercato dei prestiti a leva, che ha generato rendimenti del -0,82% a febbraio e -1,08% per l'anno fino a febbraio, secondo l'S&P UBS Leveraged Loan Index. Tuttavia, la loro sovraperformance non durerà se la pressione sarà finalmente quella di ammettere la verità sulla piuttosto sordida faccenda che sta accadendo con i flussi di cassa in un mondo di disruption da AI e in vista di quella che potrebbe essere una brutale recessione stagflazionaria che potrebbe portare a default fino al 15% nello spazio del Credito Privato secondo UBS.

Nel frattempo, come riportato ieri sera, tra il crescente panico per la sostenibilità a lungo termine dell'intera industria che ha portato a un'impennata delle richieste di rimborso da parte degli investitori individuali dal credito privato, Ares ha seguito le orme di molti dei suoi rivali e ha deciso di limitare i prelievi da ASIF al 5% degli attivi netti del fondo, dopo che gli investitori hanno chiesto di prelevare l'11,2%. In altre parole, più della metà delle richieste di rimborso sono state bloccate.

In una lettera agli investitori che annunciava la sua decisione, Ares ha sottolineato che il fondo ha generato rendimenti annualizzati del 10,6% dall'inizio fino alla fine di gennaio e ha confermato il suo dividendo fino a giugno. Sfortunatamente, ciò su cui gli investitori si sono concentrati molto di più è che il fondo ha già bloccato i futuri rimborsi, indicando che consentirà solo rimborsi massimi del 5% nel prossimo trimestre, quando la "corsa agli sportelli" cumulativa è già ben oltre il 10%.

Eppure anche ora, i maggiori sciocchi abbondano, e il tentativo di Blackstone di ripacchettizzare i suoi prestiti come obbligazioni nella speranza di trovare un nuovo lotto di investitori ingenui ha funzionato: Bloomberg riporta che non solo il più grande fondo di credito privato del mondo ha trovato con successo una domanda sufficiente da parte degli investitori per colmare un buco di 400 milioni di dollari, ma è anche riuscito ad aumentare l'operazione di collateralized loan obligation, trovando abbastanza domanda per il debito da aumentare la sua dimensione di 50 milioni di dollari a 450 milioni di dollari da 400 milioni di dollari.

La porzione più grande dell'offerta, classificata AAA, è stata venduta agli investitori a un premio di 1,28 punti percentuali rispetto a un benchmark di tasso di interesse fluttuante. Si tratta di un premio di rischio simile a quello delle precedenti CLO emesse da BCRED.

L'aumento delle dimensioni dell'offerta da parte della società che ha spremuto i suoi dipendenti poche settimane fa per finanziare la carenza di rimborso dallo stesso fondo, indica che nonostante le preoccupazioni sui rischi nel credito privato, gli investitori istituzionali sono ancora felici di investire in operazioni garantite da pool di quei prestiti, fiduciosi che sia stato finalmente trovato un fondo.

O forse no.

Secondo l'ex CEO di Goldman Sachs, Lloyd Blankfein, l'accumulo di asset privati invenduti nei bilanci degli investitori è un avvertimento che alcuni potrebbero essere sopravvalutati - e una scintilla potrebbe innescare una svalutazione diffusa.

"A un certo punto ci deve essere una funzione di forzatura o una resa dei conti che ti costringa a fare i conti con ciò che vale veramente il tuo bilancio", ha detto Blankfein in un'intervista a Bloomberg Television con Francine Lacqua.

L'ex capo di Wall Street, che ha trascorso gran parte della sua carriera come trader prima di guidare Goldman durante la crisi finanziaria, quando proponeva accordi di RMBS garantiti da subprime ad alcuni investitori, proponendo allo stesso tempo modi per vendere allo scoperto quegli stessi RMBS garantiti da subprime ad altri investitori (il tutto culminato in un'udienza congressuale molto teatrale), ha fatto le sue osservazioni mentre la disruption causata dall'intelligenza artificiale e sacche di presunte frodi hanno causato nervosismo nei mercati privati. Il CEO ha anche avvertito che la probabilità di un'esplosione più grande è aumentata con la lunghezza del tempo trascorso dalle crisi precedenti.

"L'analogia che mi piace fare è che si accumula materiale infiammabile sul pavimento della foresta e alla fine arriverà una scintilla", ha detto Blankfein. "Ma più lungo è l'intervallo tra una scintilla che la incendia, più materiale si accumula."

Forse dovremmo chiamare quello che viene dopo una svendita... In tal caso, non preoccuparti Lloyd: è già iniziata.

L'ex CEO di Goldman ha anche espresso preoccupazione per la crescita del credito privato nei portafogli degli investitori individuali. "Quando si perdono soldi per i consumatori individuali, cioè contribuenti e cittadini, le persone al governo si arrabbiano molto, molto", ha detto all'inizio di questo mese, intuendo con deliziosa accuratezza ciò che verrà dopo...

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Mer, 25/03/2026 - 23:25