Power Co. of Canada CEO Dice che i Rendimenti sono Guidati dagli Utili, Prevede Riacquisti Più Aggressivi

Power Co. CEO Jeff Orr ha detto che i recenti rendimenti per gli azionisti sono stati principalmente guidati dagli utili, citando la crescita degli EPS di circa il 12% di Great‑West Lifeco negli ultimi quattro anni e la continua esecuzione di una strategia di semplificazione/sblocco del valore.
Con uno sconto NAV elevato e “molti contanti” nel bilancio, l’azienda prevede di perseguire riacquisti più aggressivi, sostenendo che i riacquisti acquistano efficacemente l’esposizione di Great-West mentre acquisiscono il resto del portafoglio a uno sconto.
La piattaforma alternatives di Power si concentra prima sulla scala, poi sui profitti, sostenendo Sagard e Power Sustainable con circa 1 miliardo di CAD ciascuno e puntando a rendimenti a lungo termine (circa il 10%) nonostante il “rumore” contabile a breve termine.
Il Presidente e CEO di Power Co. of Canada (TSE:POW) Jeff Orr ha affermato che la strategia dell’azienda di semplificare la sua struttura e sbloccare il valore rimane intatta, sottolineando che i recenti rendimenti per gli azionisti sono stati guidati principalmente dalla crescita degli utili piuttosto che dall’espansione dei multipli.
Orr ha fatto i commenti in una discussione in conferenza moderata dall’analista di equity di National Bank James Glynn, dove Orr ha affrontato anche le transizioni di leadership in tutto il gruppo, lo slancio operativo di Great-West Lifeco e IGM Financial, la piattaforma di asset alternativi dell’azienda e la sua visione di come l’intelligenza artificiale possa influire sui servizi finanziari.
Orr ha detto che l’azienda è “in una posizione migliore per eseguire la strategia” rispetto a quando è stata lanciata circa sei anni fa, aggiungendo che non si aspetta un “cambio radicale” di direzione. Ha attribuito la creazione di valore a tre elementi principali:
Migliorare le prestazioni delle “parti redditizie” del gruppo, tra cui Great-West Life e IG Wealth e Mackenzie a IGM, attraverso investimenti organici e acquisizioni per sostenere una crescita più coerente.
Costruire e convalidare investimenti a più lunga scadenza che “ci faranno guadagnare denaro tra cinque e dieci anni”, indicando Wealthsimple e Rockefeller come esempi di valore che emerge al di fuori degli utili dichiarati a breve termine.
Semplificare la struttura aziendale, concentrare l’azienda più strettamente sui servizi finanziari e migliorare la comunicazione con gli investitori.
Orr ha anche respinto l’idea che le prestazioni del titolo siano state principalmente una storia di valutazione. “Non è stata una storia di valutazione. È stata una storia di crescita degli utili”, ha detto, citando la crescita degli EPS di “12% di Great-West Life negli ultimi quattro anni” e notando che lo sconto dell’azienda si è ridotto ma rimane elevato.
Alla domanda sulle continuità strategiche in caso di transizione di leadership, Orr ha detto di essere “delizioso con i cambiamenti di leadership”, notando che il gruppo ha cambiato leader nelle sue tre società principali così come in Power Corporation negli ultimi 12 mesi. Ha descritto il processo come un “classico playbook di transizione di Power”, evidenziando la familiarità dei dirigenti con l’organizzazione e le sue filiali.
Orr ha detto di sentirsi “alla grande” per la preparazione del nuovo CEO James per il ruolo, citando l’esperienza nella gestione di IGM, l’esposizione del consiglio di amministrazione a Great-West Life e la conoscenza di Power Corp. Ha anche detto che la transizione a David Harney a Great-West Life da Paul Mahon è stata eseguita con successo e ha definito la mossa a Damon Murchison a IGM “fantastica”.
Great-West Lifeco: crescita costante degli utili, guidata da Empower
Orr ha detto che i rendimenti per gli azionisti di Great-West Lifeco sono stati guidati dalla “crescita costante degli utili”, citando ancora una volta una crescita degli EPS di circa il 12% negli ultimi quattro anni. Ha detto che le prestazioni sono state diversificate ma “ovviamente guidate da Empower”.
Ha detto che la scala e la forza del franchise di Great-West sono state costruite attraverso investimenti a lungo termine e M&A che hanno riposizionato l’attività. Guardando al futuro, Orr ha detto che l’azienda “non dipende dal fare acquisizioni” per soddisfare la sua “barriera di crescita degli utili dell’8%-10%” dichiarata, sebbene abbia aggiunto che ulteriori M&A potrebbero contribuire a quella.
Riguardo a Empower in particolare, Orr ha detto che l’azienda può crescere “a doppia cifra senza ulteriori acquisizioni”, sostenendo anche che sono probabilmente opportunità di ulteriore consolidamento nel tempo. Ha indicato la posizione dei costi e l’esperienza di integrazione di Empower, notando: “Li abbiamo effettivamente messi tutti su un’unica piattaforma”. Tuttavia, ha detto che i tempi sono incerti: “Non so se sarà il prossimo anno o tra cinque anni”.
Orr ha offerto anche una prospettiva a lungo termine sui rendimenti, dicendo che non si aspetta che i prossimi cinque anni corrispondano ai rendimenti annualizzati “20+” realizzati negli ultimi sei anni. Tuttavia, ha suggerito che la crescita degli utili più il rendimento dei dividendi potrebbero supportare rendimenti “a metà strada degli anni ’90”, descrivendo Power e Great-West come attività gestite “a un punto di rischio inferiore rispetto al gruppo di pari”.
Flussi IGM e il ruolo degli investimenti strategici
Discutendo IGM Financial, Orr ha detto che il recente ritorno a flussi netti più coerenti a IG Wealth e Mackenzie riflette sia le condizioni del settore in miglioramento che le iniziative specifiche dell’azienda. Ha descritto IG Wealth come un “business riingegnerizzato” rispetto a un decennio fa, citando un focus su “affluent di massa e high net worth”, modifiche ai prezzi e alla combinazione di prodotti e una “piattaforma tecnologica incredibile”.
Orr ha detto che i deflussi del settore sono seguiti lo shock inflazionistico e dei tassi, poiché i clienti hanno spostato gli asset verso depositi o pagamenti del mutuo, ma il settore è tornato a flussi negli ultimi trimestri. Ha suggerito che IG Wealth è posizionata per superare la crescita nel segmento high-net-worth inferiore.
Per Mackenzie, ha detto che il miglioramento è legato al lavoro sui prodotti e alla spinta nei canali istituzionali, sebbene abbia notato che alcune strategie rimangono in deflusso a causa di periodi di sottoperformance. Ciononostante, ha detto che la piattaforma è “in ottima forma” e si aspetta “grandi cose” nei prossimi paio d’anni.
Orr ha anche enfatizzato la “flessibilità” di IGM dagli investimenti strategici, citando Wealthsimple e Rockefeller. Ha detto che la maggior parte di quel portafoglio non sta ancora producendo utili, con China Asset Management come eccezione, ma ha inquadrato gli investimenti come potenziali futuri motori di crescita.
Piattaforma alternatives: crescita prima, profitti dopo
Orr ha delineato tre potenziali fonti di contributo agli utili dalla piattaforma di investimento alternativo dell’azienda: rendimenti sul capitale seme, redditività dalle attività di general partner (GP) e carried interest. Ha detto che Power ha “circa 1 miliardo di CAD di capitale alla base di Sagard e Power Sustainable” e si aspetta rendimenti di circa “10%” in bilancio, sebbene abbia avvertito che gli utili contabili potrebbero non riflettere sempre i rendimenti in contanti. A titolo di esempio, ha citato asset infrastrutturali che possono generare flussi di cassa producendo “reddito negativo” nei risultati dichiarati.
Ha detto che il focus a breve termine è costruire la scala piuttosto che massimizzare i profitti. Usando Sagard come esempio, Orr ha detto che le commissioni di gestione sono cresciute da 19 milioni di dollari quando la strategia è stata lanciata a un tasso di 192 milioni di dollari, con costi intorno ai 200 milioni di dollari e l’attività vicina alla parità di bilancio. Ha anche detto che il valore di mercato della posizione di Sagard di Power è salito a circa 320 milioni di dollari (in dollari statunitensi), ma quel valore non passa attraverso il P&L, creando “rumore di utili” e sfide di comunicazione.
Per quanto riguarda i piani di crescita, Orr ha detto che Sagard mira a raggiungere 100 miliardi di dollari di asset in gestione e sarebbe intorno ai 44 miliardi di dollari dopo la chiusura in sospeso di Unigestion. Ha descritto l’accordo Unigestion come l’aggiunta di una capacità di “fornitore di soluzioni” in Europa. Per Power Sustainable, Orr ha detto che rimane in una fase iniziale ma ha costruito “quattro prodotti molto attraenti” e circa 4 miliardi di CAD di strategie.
AI come potenziatore della produttività, non necessariamente come motore di profitto
Orr ha detto che l’intelligenza artificiale “sicuramente” migliorerà la produttività e l’esperienza del cliente e renderà più produttivi i consulenti. Tuttavia, ha messo in discussione quanto di tali vantaggi si tradurrà in margini più elevati, sostenendo che le pressioni competitive potrebbero trasferire i risparmi a clienti o fornitori.
Ha detto che i cambiamenti tecnologici hanno storicamente ampliato i mercati piuttosto che eliminarli e si aspetta che la consulenza si sposti “a un livello di valore aggiunto più elevato”, con maggiore enfasi sulla pianificazione olistica. Sulla gestione degli asset, ha detto che l’IA può aumentare l’accesso alle informazioni, ma non si aspetta che il giudizio di investimento e le competenze di costruzione del portafoglio scompaiano nei “prossimi cinque, sei, dieci anni”.
Sconto NAV, riacquisti e allocazione del capitale
Affrontando i movimenti dello sconto del valore patrimoniale netto (NAV) di Power, Orr ha detto che non si muove “in linea retta” e ha descritto l’attuale sconto come una “vera fonte di valore”. Ha sostenuto che l’acquisto di azioni Power fornisce efficacemente quasi una piena esposizione all’azione Great-West Life mentre si ottiene “il resto del portafoglio gratuitamente” ai livelli correnti.
Orr ha detto che la creazione di valore non dipende dai cambiamenti di valutazione, indicando invece la crescita degli utili delle attività operative, la creazione di valore nelle filiali a più lunga scadenza, i forti flussi di cassa e i riacquisti. Ha aggiunto che l’azienda “sta seduta su molti contanti in questo momento” e, con lo sconto elevato, si aspetta che i riacquisti vengano utilizzati “in modo più aggressivo in futuro”.
Circa Power Co. of Canada (TSE:POW)
Power Corp. of Canada è una società di partecipazione diversificata con interessi nei servizi finanziari, nelle comunicazioni e in altri settori aziendali attraverso le sue partecipazioni di controllo in Power Financial. Power Financial detiene a sua volta partecipazioni di controllo in Great-West Life (un conglomerato assicurativo), IGM Financial (il più grande gestore patrimoniale non bancario del Canada) e Pargesa (una società di partecipazione con interessi in società europee). Power Corp. ha acquistato le azioni rimanenti di Power Financial nel febbraio 2020.