Di Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
I relatori hanno concordato sul fatto che il confronto tra SpaceX ed Eli Lilly fatto nell'articolo è errato, con l'alta valutazione di SpaceX che dipende da una crescita futura incerta e da rischi normativi, mentre Lilly affronta vincoli di pagamento e concorrenza. L'orizzonte di due anni è stato ritenuto troppo breve per previsioni sicure.
Rischio: Rischi normativi per SpaceX, inclusi potenziali trappole di "Starlink come utility" e pressione sui rimborsi per la franchigia per l'obesità di Lilly.
Opportunità: Il potenziale rialzo di SpaceX se la monetizzazione di Starlink e la domanda di lancio dovessero realizzarsi, nonostante elevate perdite iniziali.
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SpaceX potrebbe essere uno dei più grandi titoli IPO nella storia, in un momento in cui il mercato più ampio è già molto costoso.
Eli Lilly è diventato un grande vincitore nei farmaci per l'obesità, e ha appena lanciato una pillola rivoluzionaria, con un prodotto di prossima generazione potenzialmente in arrivo.
Questi due titoli probabilmente si muoveranno in direzioni diverse, almeno a breve o medio termine.
C'è un nome più caldo di SpaceX su Wall Street? La multinazionale guidata da Elon Musk per servizi spaziali e lancio di razzi è pronta a andare in borsa, e potrebbe essere l'offerta iniziale pubblica (IPO) più grande della storia. SpaceX potrebbe andare in borsa a una valutazione di $1,8 trilioni, diventando immediatamente una delle aziende più grandi del mondo.
Ci porrebbe davanti a Eli Lilly (NYSE: LLY), il gigante farmaceutico che è diventato il leader nei farmaci per l'obesità. Questo non è per criticare Eli Lilly, che per caso è un gigante nel suo settore, con un capitale di mercato appena sopra i $1 trilione oggi.
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Cosa ha a che fare SpaceX con Eli Lilly? C'è una presa calda in cottura.
Resisti all'euforia e evita l'IPO di SpaceX. Invece, considera di investire il tuo capitale guadagnato in Eli Lilly. Non credo che ci vorrà molto per dimostrare che questa decisione sia giusta. Ecco perché predico che Eli Lilly sarà più valore di SpaceX in due anni.
Onestamente, la storia è contro le prestazioni delle azioni di SpaceX, almeno a breve termine. Dimensional Fund Advisors ha studiato le prestazioni delle azioni IPO utilizzando un portafoglio ipotetico tracciato su periodi di 18 anni dal 1992 al 2018. Lo studio ha scoperto che le azioni IPO tendono a sottoperformare il mercato più ampio.
Le aziende spesso vanno in borsa durante mercati azionari forti con euforia e fanfara degli investitori. Dopotutto, lo scopo di un IPO è raccogliere il massimo denaro possibile per l'azienda. SpaceX, dato il suo valore atteso di $1,8 trilioni, ha creato molta eccitazione.
Inoltre, il mercato più ampio non sta solo bene, è vicino ai massimi storici. Il rapporto Shiller P/E dell'indice S&P 500 si trova attualmente al livello più alto della storia. Solo la famosa bolla del 1999 del dot-com la supera. SpaceX potrebbe essere l'IPO più grande della storia, in un momento in cui la valutazione del mercato più ampio è vicino al suo massimo storico. Queste non sono condizioni buone per ottenere buoni rendimenti di investimento.
Eli Lilly sta funzionando al massimo nel mercato dei farmaci per l'obesità. Il suo successo con Mounjaro e Zepbound ha spinto una crescita impressionante negli ultimi anni, e questo dovrebbe continuare. Per iniziare, Eli Lilly ha appena lanciato Foundayo, dopo l'approvazione dell'FDA il 1 aprile 2026. Foundayo è solo il secondo farmaco GLP-1 sul mercato, e l'unico che i pazienti possono assumere senza restrizioni di cibo o acqua.
Inoltre, il Retatrutide sperimentale di Eli Lilly, un agonista triplo ormoni, è un farmaco per l'obesità di prossima generazione che alcuni esperti credono potrebbe essere un successo, in base ai dati eccezionali che ha prodotto nei trial clinici. Sembra probabile che Eli Lilly possa mantenere il suo slancio in un settore farmaceutico per l'obesità che Morgan Stanley stima potrebbe crescere da $79 miliardi nel 2025 a $195 miliardi entro il 2035.
I farmaci per l'obesità probabilmente rimarranno un motore di crescita centrale per Eli Lilly per il prossimo futuro. Gli analisti vedono attualmente l'azienda che cresce i propri utili a un ritmo impressionante del 25% annualmente per i prossimi tre o cinque anni.
Le preoccupazioni sull'IPO di SpaceX non sono solo circostanziali; l'azienda andrà in borsa a una valutazione esagerata. Ha registrato una perdita netta di $4,9 miliardi l'anno scorso, quindi non puoi valutare le sue azioni in base agli utili. A una valutazione di $1,8 trilioni, SpaceX commercerebbe a 96 volte il ricavo, che era di $18,7 miliardi nel 2025. Le azioni raramente raggiungono, figuriamoci mantengono, valutazioni così alte.
Supponiamo che la valutazione di SpaceX scenda a 30 volte le vendite nei prossimi due anni. Questo è molto possibile. Snowflake era un'azione IPO calda nel 2020. Dopo un aumento iniziale, ha punito gli investitori per diversi anni mentre la sua valutazione è tornata alla realtà.
Torniamo a SpaceX. L'azienda ha cresciuto il ricavo del 33% nel 2025. Se questa crescita si ripete quest'anno e l'anno prossimo, il suo ricavo di circa $33 miliardi nel 2027, a 30 volte quelle vendite, valuterà SpaceX a $990 miliardi. In altre parole, le azioni di SpaceX potrebbero scendere quasi del 50% nonostante una crescita molto forte.
Questo da solo porterebbe le azioni sotto la valutazione attuale di Eli Lilly. Nel frattempo, Eli Lilly ha spazio per crescere. Nonostante il suo capitale di mercato di un trilione di dollari, le azioni vengono negoziate a 39 volte gli utili. Questo è un prezzo attraente per la crescita che gli analisti prevedono. A un rapporto prezzo/utili/crescita (PEG) di appena 1,2, gli investitori possono ragionevolmente aspettarsi rendimenti di investimento a doppia cifra mentre gli utili di Eli Lilly si accumulano.
Gli investitori potrebbero guardare a due azioni che possono facilmente muoversi in direzioni diverse nei prossimi due anni. Purtroppo per SpaceX, è probabilmente non quella che sta crescendo.
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Justin Pope non ha posizioni in alcuna delle azioni menzionate. Il Motley Fool ha posizioni in e raccomanda Eli Lilly e Snowflake. Il Motley Fool ha una policy di divulgazione.
Le opinioni e le visioni espresse qui sono quelle dell'autore e non necessariamente quelle di Nasdaq, Inc.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"L'articolo identifica correttamente il rischio di valutazione di SpaceX, ma presume erroneamente che tale rischio si traduca automaticamente in un rialzo per LLY: ogni azione affronta venti contrari distinti e materiali che l'articolo minimizza."
La matematica sulla valutazione di SpaceX nell'articolo è solida: 96 volte i ricavi sono insostenibili, e una compressione a 30 volte farebbe effettivamente crollare il titolo nonostante una crescita del 33%. Ma l'articolo confonde "SpaceX sottoperforma" con "Eli Lilly sovraperforma", che non sono la stessa scommessa. LLY a 39 volte gli utili con una crescita degli EPS del 25% sembra ragionevole su base PEG, ma le curve di adozione dei farmaci per l'obesità si appiattiscono, la concorrenza (Novo Nordisk, Viking) si intensifica e la pressione sui rimborsi è reale. L'articolo ignora anche che la crescita dei ricavi di SpaceX potrebbe accelerare (sinergie di ricavi Starshield, Starlink) o che il multiplo di LLY potrebbe comprimersi se la crescita dei farmaci per l'obesità deludesse. L'orizzonte di due anni è troppo breve per fare previsioni con certezza.
I contratti governativi di SpaceX (Starshield, sicurezza nazionale) e la traiettoria dei ricavi di Starlink potrebbero giustificare un multiplo più elevato rispetto ai tipici paragoni SaaS, mentre LLY affronta scadenze di brevetti su farmaci non legati all'obesità e rischi di saturazione del mercato dei farmaci per l'obesità che l'articolo minimizza.
"La crescita prevista degli utili di Lilly è già riflessa nel suo multiplo attuale, quindi la sovraperformance rispetto a una SpaceX post-IPO dipende da rischi di esecuzione che l'articolo ignora in gran parte."
L'affermazione principale dell'articolo si basa sulla probabile compressione del multiplo post-IPO di SpaceX rispetto alla crescita degli EPS del 25% di Lilly a un P/E di 39x e un PEG di 1,2. Tuttavia, sottovaluta l'esposizione di Lilly ai tagli dei rimborsi GLP-1, i margini delle farmacie in compounding e la prossima concorrenza di Retatrutide da parte di candidati orali di Pfizer e Amgen. La base di ricavi di SpaceX per il 2025 di 18,7 miliardi di dollari incorpora già la scala di Starlink che potrebbe guidare un'espansione del fatturato più rapida rispetto al CAGR del 33% ipotizzato. I dati storici sulla sottoperformance delle IPO citati risalgono al 1992-2018 e ignorano i recenti debutti di mega-cap tech che hanno mantenuto multipli elevati quando la crescita superava il 30%. La matematica della valutazione presume che i ricavi di SpaceX rimangano stabili a 30x; qualsiasi accelerazione nella cadenza dei lanci o nei contratti governativi invaliderebbe l'obiettivo di 990 miliardi di dollari.
La franchigia per l'obesità di Lilly potrebbe affrontare un'erosione generica più rapida del previsto o una riprogettazione della Medicare Part D che limiti il potere di determinazione dei prezzi, mentre il backlog di difesa di SpaceX e l'aumento degli abbonati Starlink potrebbero giustificare il mantenimento di un multiplo di vendita di 50x o più più a lungo di quanto modellato nell'articolo.
"La valutazione di Eli Lilly è supportata da una crescita tangibile degli utili, mentre un'IPO di SpaceX da 1,8 trilioni di dollari richiederebbe un multiplo prezzo/vendite insostenibile che ignora i rischi ciclici del settore aerospaziale."
Confrontare LLY con un'ipotetica IPO di SpaceX è un errore di categoria. LLY è una potenza farmaceutica matura e ad alto margine con un chiaro rapporto PEG di 1,2, che suggerisce che è prezzata ragionevolmente per la sua crescita degli utili del 25%. Al contrario, valutare SpaceX a 1,8 trilioni di dollari implica un multiplo prezzo/vendite di 96x, che è scollegato dalla realtà delle operazioni aerospaziali ad alta intensità di capitale. Sebbene la domanda di GLP-1 sia attualmente insaziabile, il rischio per LLY risiede nella pressione sui prezzi a lungo termine e nelle potenziali scadenze brevettuali. Tuttavia, la valutazione di SpaceX richiede un'esecuzione perfetta in un ambiente di tassi di interesse elevati, rendendo LLY la scelta fondamentalmente più solida per la conservazione del capitale e la crescita in un orizzonte di due anni.
Il caso rialzista per SpaceX ignora che si tratta di un'azienda piattaforma con un quasi monopolio sulla capacità di lancio orbitale, potenzialmente giustificando un multiplo di valutazione "piattaforma tecnologica" che la farmaceutica tradizionale semplicemente non può comandare.
"Il potenziale rialzo di SpaceX, guidato da Starlink e dai servizi di lancio, potrebbe giustificare una valutazione a due anni più elevata rispetto a Lilly, rendendo incerta l'affermazione dell'articolo."
La previsione dipende dall'IPO di SpaceX a 1,8 trilioni di dollari rispetto alla capitalizzazione di mercato di circa 1 trilione di dollari di Lilly, implicando due anni di percorsi divergenti. Il caso rialzista per Lilly — slancio GLP-1, Foundayo, Retatrutide — accende la crescita, ma l'articolo trascura il rischio IPO e l'ambiente macro ancora elevato. Un unicorno come SpaceX porta grande opzionalità, tuttavia la sua storia di redditività non è provata nei mercati pubblici; a 96 volte i ricavi, qualsiasi rallentamento della crescita o maggiore capex potrebbe schiacciare i rendimenti. Lilly affronta vincoli di pagamento e la concorrenza imminente di Novo Nordisk, che potrebbe limitare l'espansione dei multipli. Il vero rischio: il potenziale rialzo di SpaceX potrebbe superare Lilly se la monetizzazione di Starlink e la domanda di lancio dovessero realizzarsi, anche con elevate perdite iniziali.
Avvocato del diavolo: se i ricavi di SpaceX accelerano oltre le previsioni ottimistiche e la finestra IPO rimane generosa, il titolo potrebbe rivalutarsi ben al di sopra di Lilly, rendendo la tesi dell'articolo ancora più errata. L'articolo presuppone uno scenario di ribasso per SpaceX che potrebbe non materializzarsi se i mercati dei capitali si flettono e la monetizzazione di Starlink raggiunge la scala.
"Il ribasso di LLY dovuto a shock politici (potere di determinazione dei prezzi di Medicare) è maggiore e più imminente del rischio di compressione del multiplo di SpaceX."
Gemini la definisce un "errore di categoria", ma è impreciso. Il vero difetto dell'articolo non è confrontare la farmaceutica con l'aerospaziale, ma presumere che il multiplo di ricavi di 96x di SpaceX *debba* comprimersi a 30x post-IPO. ChatGPT segnala correttamente l'opzionalità, ma nessuno ha quantificato il rischio di "scogliera" dei rimborsi per la franchigia per l'obesità di LLY se la negoziazione Medicare accelera nel 2025-26. Questo è il rischio di coda sottovalutato che potrebbe far crollare LLY più velocemente della compressione del multiplo di SpaceX.
"Il backlog di difesa di SpaceX affronta un rischio di esecuzione politica più acuto rispetto all'esposizione Medicare di Lilly nei prossimi due anni."
Claude segnala i rimborsi LLY come rischio di coda chiave, ma ciò ignora come la valutazione di 1,8 trilioni di dollari di SpaceX dipenda dai contratti Starshield vulnerabili alle lotte di bilancio del Congresso del 2025. Le ipotesi sui ricavi della difesa potrebbero svanire più velocemente della pressione sui prezzi GLP-1 se gli stanziamenti si bloccano, invalidando la tesi di supporto del multiplo e accelerando la compressione oltre il 30x modellato.
"Il percorso di SpaceX verso una valutazione di 1,8 trilioni di dollari invita a una supervisione normativa che probabilmente limiterà i margini, rendendo il multiplo di ricavi elevato permanentemente insostenibile."
Grok, la tua attenzione alle lotte di bilancio del Congresso per Starshield è limitata. Il vero rischio è la trappola di "Starlink come utility". Se SpaceX scala a 1,8 trilioni di dollari, diventa un fornitore di infrastrutture critiche de facto, invitando un controllo normativo che impone limiti ai margini "simili a utility", non solo una compressione dei ricavi. Il rischio di rimborso di LLY è una compressione dei margini, ma il rischio normativo di SpaceX è una minaccia esistenziale al suo potere di determinazione dei prezzi monopolistico. Stiamo dando troppo peso ai multipli dei ricavi e ignorando l'impatto del valore terminale della futura regolamentazione antitrust.
"Il caso rialzista di 1,8 trilioni di dollari di SpaceX si basa pesantemente sulla monetizzazione di Starlink e sull'efficienza dei capex; ritardi o sottoperformance qui potrebbero innescare una rivalutazione più brusca delle sole preoccupazioni normative."
La "trappola delle utility" di Gemini potrebbe avere ragione sul rischio normativo, ma il difetto maggiore è non quantificare la sensibilità di SpaceX ai capex e alla monetizzazione di Starlink. Se i ricavi di Starlink e gli ordini Starshield dovessero essere inferiori alle previsioni, o se le lotte di bilancio ritardassero i sussidi, l'obiettivo di 1,8 trilioni di dollari si disintegrerebbe molto più velocemente di una compressione del multiplo di crescita. Il fossato di SpaceX è condizionato all'esecuzione, non garantito, e quella fragilità dovrebbe potare il caso rialzista più del solo rischio normativo.
I relatori hanno concordato sul fatto che il confronto tra SpaceX ed Eli Lilly fatto nell'articolo è errato, con l'alta valutazione di SpaceX che dipende da una crescita futura incerta e da rischi normativi, mentre Lilly affronta vincoli di pagamento e concorrenza. L'orizzonte di due anni è stato ritenuto troppo breve per previsioni sicure.
Il potenziale rialzo di SpaceX se la monetizzazione di Starlink e la domanda di lancio dovessero realizzarsi, nonostante elevate perdite iniziali.
Rischi normativi per SpaceX, inclusi potenziali trappole di "Starlink come utility" e pressione sui rimborsi per la franchigia per l'obesità di Lilly.