Qatar Detronizzata Come 'Re dell'LNG' Mentre gli Stati Uniti Si Impossessano del Trono, Rimodellando il Futuro del Gas

Il Qatar Deposto Come 'Re del GNL' Mentre gli Stati Uniti Si Appropinano del Trono, Rimodellando il Futuro del Gas

Inoltrato da James Bevan, Presidente di Criterion Research 

Il calcolo geopolitico alla base dell'offerta globale di GNL attraverso i primi anni 2030 ha subito un cambiamento significativo. Gli attacchi con droni iraniani ai treni GNL del Qatar, i ritardi nei principali progetti di espansione e la chiusura indefinita dello Stretto di Hormuz hanno creato una minaccia cumulativa per la posizione del Qatar nel GNL che va ben oltre un ritardo nella costruzione. Ciò che era stato presentato come una competizione tra due contendenti per la quota di mercato globale del GNL ora appare notevolmente più sbilanciato. Il beneficiario è chiaro: il GNL della costa del Golfo degli Stati Uniti. 

In Criterion Research, la nostra previsione è che le esportazioni di GNL statunitensi quasi raddoppieranno entro il 2030, con un ulteriore potenziale di crescita nel prossimo decennio.

Il Divario del Qatar È Ampio e in Allargamento

Sebbene la perdita di 12,8 MTPA del Qatar per 3-5 anni a causa degli attacchi iraniani sia un duro colpo per la capacità di esportazione del Qatar di 77 MTPA, non è una catastrofe globale di per sé. Ciò che è preoccupante è che l'Iran ha dimostrato il potenziale per ulteriori attacchi, il che significa che anche la capacità ripristinata non può essere considerata un punto di riferimento stabile. Anche se gli impianti onshore vengono riparati e lo Stretto viene nominalmente riaperto, gli operatori di navi cisterna GNL e le loro compagnie assicurative difficilmente riprenderanno i transiti normali fino a quando non avranno, nel tempo, guadagnato la fiducia che le navi non siano esposte ad attacchi o mine. Tale fiducia non può essere dichiarata da un governo. Deve essere provata attraverso una sicurezza sostenuta in un ambiente di conflitto senza una chiara risoluzione, un processo che potrebbe richiedere mesi o anni, indipendentemente dalle condizioni fisiche dei terminal del Qatar. Le molecole che non possono raggiungere il mercato sono effettivamente bloccate, e il vincolo di spedizione dello Stretto di Hormuz è il pezzo che è più difficile da risolvere solo attraverso l'ingegneria o la diplomazia.

Oltre ai volumi qatari attuali che vengono interessati, il programma di espansione in tre fasi del North Field del Qatar, che comprende NFE, NFS e North Field West, è stato progettato per aumentare la capacità totale di liquefazione da 77 MTPA a 142 MTPA entro il 2030. La domanda globale di GNL contava su questi volumi. Tutte e tre le fasi ora devono affrontare ritardi indefiniti, senza una revisione ufficiale dei tempi e senza un percorso a breve termine per riprendere la costruzione offshore. Il primo treno di NFE aveva già subito un ritardo al 3Q26 prima della sospensione, e le voci dicono che fosse stato spostato al 2027 prima degli attacchi. 

Nel complesso, la perturbazione della base esistente e il ritardo del programma di espansione completo rappresentano un potenziale spostamento di ben oltre 100 MTPA rispetto a ciò che il mercato si aspettava attraverso i primi anni 2030. Nessun'altra fonte di approvvigionamento può sostituire questo in un lasso di tempo ristretto. 

Gli Stati Uniti Colmano il Vuoto

La pipeline di progetti statunitensi era già in rapido movimento prima che la situazione del Qatar peggiorasse. Secondo i nostri dati di Criterion Research, Golden Pass LNG è in fase di messa in servizio attiva, CP2 Fase 1, Port Arthur e Rio Grande LNG sono tutti in linea per la prima produzione nel 2027, seguendo, e CP2 Fase 2 ha raggiunto FID. Si prevede che i progetti statunitensi post-FID raggiungano i 39 Bcf/d entro il 2033. Sebbene gli Stati Uniti non possano compensare i volumi qatari persi prima del 2030, esiste una solida pipeline di progetti pre-FID per i primi anni 2030 e oltre che potrebbero ora essere spinti oltre il limite dalla nuova domanda dei clienti che sostituisce i volumi qatari.

La Clausola sulla Domanda

Il caso rialzista è reale ma non incondizionato. Se la domanda si materializza ai volumi richiesti per assorbire la piena espansione statunitense dipende fortemente dal prezzo, e l'infrastruttura richiesta per convertire la domanda sensibile al prezzo in importazioni effettive è ancora ben indietro rispetto al programma. In tutta l'Asia meridionale e sud-orientale, la costruzione di terminali di rigassificazione e della distribuzione del gas a valle che doveva sostenere il caso di domanda rialzista per gli anni 2030 è stata ripetutamente ritardata da una combinazione di prezzi elevati, vincoli fiscali e la migliore redditività delle alternative rinnovabili concorrenti. L'infrastruttura di rigassificazione che non viene costruita alla fine degli anni 2020 non può assorbire volumi nei primi anni 2030, e tale pipeline di progetti ritardati o annullati rappresenta un vero limite su quanto rapidamente la domanda dei mercati emergenti possa rispondere, anche se i prezzi dovessero scendere a livelli interessanti. Paradossalmente, uno shock dell'offerta di questa portata potrebbe spingere i prezzi abbastanza in alto da ritardare ulteriormente la costruzione di tale infrastruttura, sopprimendo la stessa crescita della domanda che altrimenti assorbirebbe i volumi statunitensi. La domanda strutturale da Europa e Asia nord-orientale, ancorata da contratti a lungo termine e mandati di sicurezza dell'approvvigionamento, è probabilmente in grado di resistere indipendentemente. Ma la domanda incrementale dei mercati emergenti che si supponeva tenesse il mercato in equilibrio fino alla metà degli anni 2030 appare ora notevolmente più incerta di quanto presupponesse il consenso pre-conflitto. 

La Conclusione Strutturale

Raramente una perturbazione dell'offerta di questa portata si è allineata così chiaramente con la finestra di espansione di un concorrente. Gli Stati Uniti hanno una pipeline di progetti ben finanziata, mentre il loro concorrente più capace sta affrontando ritardi chiave nell'espansione, danni operativi e un vincolo di spedizione che potrebbe durare più a lungo di entrambi. La dominanza del GNL per il GNL statunitense sembra sempre più certa. Se ciò si traduce in una forte redditività del progetto a livello globale dipende da quali pool di domanda alla fine si liberano e a quale prezzo.

Tyler Durden
Ven, 20/03/2026 - 18:55