Le probabilità di recessione aumentano a Wall Street mentre l'economia mostra crepe sotto la superficie

Il presidente della Federal Reserve Jerome Powell la scorsa settimana ha respinto le domande sulla minaccia della stagflazione per l'economia statunitense. Il suo successore potrebbe affrontare una sfida più ardua, poiché i previsori di Wall Street aumentano le loro aspettative di recessione, causate in parte dalla guerra in Iran e dal potenziale di prezzi più alti.
Negli ultimi giorni, gli economisti hanno rivisto al rialzo le loro valutazioni di rischio di una contrazione statunitense in un contesto di incertezza accresciuta sul rischio geopolitico e su un mercato del lavoro che nell'ultimo anno ha mostrato tensioni.
Il modello di Moody's Analytics ha aumentato le sue prospettive di recessione per i prossimi 12 mesi al 48,6%. Goldman Sachs ha aumentato la sua stima al 30%. Wilmington Trust valuta le probabilità al 45%, mentre EY Parthenon le valuta al 40%, con la precisazione che "tali probabilità potrebbero aumentare rapidamente in caso di un conflitto più prolungato o grave in Medio Oriente".
In tempi normali, il rischio di recessione in un arco di 12 mesi è di circa il 20%. Quindi, sebbene le attuali previsioni siano tutt'altro che certezze, esse segnalano un rischio elevato.
La situazione pone una sfida difficile per i responsabili politici che sono chiamati a bilanciare le minacce al mercato del lavoro con l'inflazione persistente.
"Sono preoccupato che i rischi di recessione siano insopportabilmente alti e in aumento", ha dichiarato Mark Zandi, economista capo di Moody's Analytics. "La recessione è una minaccia reale qui."
La guerra alimenta le paure
Il discorso su una contrazione economica si è accelerato con il protrarsi della guerra con l'Iran.
Uno shock petrolifero ha preceduto praticamente ogni recessione che gli Stati Uniti hanno visto dalla Grande Depressione, ad eccezione della pandemia di Covid. I prezzi alla pompa sono aumentati di 1,02 dollari al gallone nell'ultimo mese, un aumento del 35%, secondo AAA.
Sebbene gli economisti dibattano ancora sull'impatto del passaggio dei prezzi energetici più alti, la tendenza è rimasta.
"Le conseguenze negative dei prezzi del petrolio più alti avvengono prima e velocemente", ha detto Zandi. "Se i prezzi del petrolio rimangono più o meno dove sono fino al Memorial Day, certamente fino alla fine del secondo trimestre, questo ci spingerà in recessione."
Come i suoi colleghi previsori, Zandi ha affermato che la sua aspettativa "di base" è che le parti in guerra trovino una via d'uscita diplomatica, che il petrolio torni a fluire attraverso lo Stretto di Hormuz e che l'economia possa evitare uno scenario peggiore.
Certo, gli economisti nel loro complesso sono negativi e soggetti al vecchio cliché di prevedere nove delle ultime cinque recessioni. Anche i mercati si sono sbagliati sulla direzione dell'economia. Una parte della curva dei rendimenti - o lo spread tra le varie scadenze del Tesoro - più attentamente monitorata dalla Fed ha inviato ripetuti falsi segnali di recessione per gran parte degli ultimi 3 anni e mezzo.
Ma la minaccia di una guerra prolungata, la pressione su un consumatore che guida più di due terzi di tutta la crescita, e un mercato del lavoro che ha creato quasi nessun posto di lavoro nel 2025 collettivamente aumentano il rischio che l'espansione possa vacillare.
"Quel percorso è sempre più stretto, e diventa sempre più difficile vedere l'altro lato", ha detto Zandi.
Anche i consumatori sono pessimisti. Il sito per consumatori NerdWallet ha dichiarato che il suo sondaggio di marzo ha mostrato che il 65% degli intervistati si aspetta una recessione nei prossimi 12 mesi, in aumento di 6 punti percentuali rispetto al mese precedente.
Problemi con i posti di lavoro
Oltre ai prezzi dell'energia, gli economisti affermano che il mercato del lavoro è un punto di pressione chiave.
L'economia statunitense ha creato solo 116.000 posti di lavoro per tutto il 2025 e ne ha persi 92.000 a febbraio. Sebbene il tasso di disoccupazione sia rimasto stabile al 4,4%, ciò è dovuto in gran parte a una carenza di licenziamenti piuttosto che a un'ondata di assunzioni.
Inoltre, il mercato del lavoro è stato afflitto da una ristretta ampiezza di assunzioni. Escludendo i robusti guadagni nei settori legati all'assistenza sanitaria - più di 700.000 in totale - le buste paga al di fuori di queste aree sono diminuite di oltre mezzo milione nell'ultimo anno.
"Penso che ci sia molto meno rischio di inflazione di quanto pensino i funzionari della Fed, e più rischio per il mercato del lavoro al ribasso di quanto abbiano dichiarato", ha detto Luke Tilley, economista capo di Wilmington Trust.
"Stiamo avendo più persone che hanno bisogno di più assistenza sanitaria in futuro", ha aggiunto Dan North, economista senior USA di Allianz. "La domanda per quei lavori ci sarà. Ma non è un modo di gestire una ferrovia se la si fa funzionare con un solo motore."
L'occupazione, naturalmente, è un motore chiave per la spesa dei consumatori, che è rimasta forte nonostante l'aumento dei prezzi e le preoccupazioni per la crescita.
Queste doppie preoccupazioni hanno alimentato il dibattito sulla stagflazione, la combinazione di inflazione galoppante e crescita in calo che ha afflitto gli Stati Uniti negli anni '70 e primi anni '80. Il capo della Fed Powell ha respinto la caratterizzazione in una conferenza stampa dopo la riunione politica della scorsa settimana, durante la quale la banca centrale ha mantenuto il suo tasso di interesse di riferimento in un intervallo tra il 3,5% e il 3,75%.
"Devo sempre sottolineare che si trattava di un termine degli anni '70 in un momento in cui la disoccupazione era a due cifre e l'inflazione era molto alta", ha detto. "Non è questo il caso in questo momento."
"È una situazione molto difficile, ma non è minimamente paragonabile a quella che hanno affrontato negli anni '70, e... mi riservo la stagflazione per quello, la parola, per quel periodo. Forse sono solo io", ha aggiunto Powell.
Crepe nelle fondamenta
La situazione attuale, quindi, potrebbe essere più una stagflazione-lite - una condizione non così pronunciata come l'episodio precedente, ma che tuttavia presenta dei rischi. Il sentimento dei consumatori è stato generalmente scarso, frenato principalmente da coloro nella fascia bassa della scala dei redditi che sono colpiti più duramente dai prezzi più alti.
Tilley di Wilmington Trust ha avvertito che la spesa è stata fortemente sostenuta dall'aumento dei prezzi degli asset, una dinamica che potrebbe non persistere.
"Stimiamo che dal 20% al 25% della crescita della spesa sia stata sostenuta dall'effetto ricchezza proveniente dal mercato azionario negli ultimi due anni", ha detto. "Se non si ottiene questo impulso dell'effetto ricchezza, allora si perderà molta della crescita."
Infatti, le azioni hanno avuto un percorso difficile durante la guerra. Il Dow Jones Industrial Average è sceso di oltre il 5% durante le ostilità - importante perché la spesa dei consumatori e il sentimento sono stati sostenuti dalle famiglie ad alto reddito che beneficiano maggiormente dell'aumento dei prezzi delle azioni.
Il prodotto interno lordo è in linea per crescere a un ritmo del 2% nel primo trimestre, secondo il tracker GDPNow della Fed di Atlanta sui dati in corso. Tuttavia, ciò deriva da un aumento di solo lo 0,7% nel quarto trimestre, prodotto in parte dalla chiusura del governo. Gli economisti si aspettavano che il drenaggio sulla crescita nel Q4 si traducesse in un aumento nel Q1, ma gli effetti di ciò sembrano essere modesti.
Tuttavia, se i leader mondiali riusciranno presto a porre fine alla guerra, si prevede che l'economia eviterà nuovamente le previsioni più cupe. Si prevede che gli stimoli derivanti dall'One Big Beautiful Bill nel 2025 daranno una spinta alla crescita, con minori regolamentazioni e un aumento dei rimborsi fiscali che potrebbero aiutare i consumatori a far fronte ai prezzi elevati. Un aumento sostenuto della produzione è anche un fatt a favore dell'economia.
"C'è un supporto sottostante", ha detto North, l'economista di Allianz. "Questo mi rende molto esitante a usare la parola 'R'. Ma certamente, penso che stiamo assistendo a un rallentamento quest'anno."