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Nonostante un modesto aumento delle partecipazioni aggregate, il panel è ribassista su GS a causa dell'uscita del fondo orientato al valore Pzena, che suggerisce una "value trap", e della significativa esposizione dei ricavi ai cicli M&A, che potrebbero essere negativamente influenzati dai volumi degli accordi nella seconda metà dell'anno.

Rischio: Un potenziale crollo dei volumi M&A nella seconda metà dell'anno, che colpirebbe i ricavi IB e il ROE.

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Presso Holdings Channel, abbiamo esaminato l'ultimo lotto dei 62 più recenti depositi 13F per il periodo di rendicontazione del 31/03/2026, e abbiamo notato che Goldman Sachs Group Inc (Simbolo: GS) era detenuto da 28 di questi fondi. Quando i gestori di hedge fund sembrano pensare allo stesso modo, troviamo che è una buona idea dare un'occhiata più da vicino.

Prima di procedere, è importante sottolineare che i depositi 13F non raccontano tutta la storia, poiché questi fondi sono tenuti a divulgare solo le loro posizioni *long* alla SEC, ma non sono tenuti a divulgare le loro posizioni *short*. Un fondo che fa una scommessa ribassista su un'azione vendendo opzioni call, ad esempio, potrebbe anche detenere una certa quantità di azioni mentre opera attorno alla sua posizione ribassista generale. Questa componente long potrebbe apparire in un deposito 13F e tutti potrebbero presumere che il fondo sia rialzista, ma questo racconta solo una parte della storia *poiché il lato ribassista/short della posizione non è visibile*.

Avendo dato questa avvertenza, crediamo che guardare ai *gruppi* di depositi 13F possa essere rivelatore, specialmente quando si confronta un periodo di detenzione con un altro. Di seguito, diamo un'occhiata al cambiamento nelle posizioni GS, per questo ultimo lotto di dichiaranti 13F:

In termini di azioni possedute, contiamo che 9 dei fondi sopra menzionati abbiano aumentato le posizioni GS esistenti dal 31/12/2025 al 31/03/2026, con 15 che hanno diminuito le loro posizioni e 2 nuove posizioni. Vale la pena notare che Merited Wealth LLC e Pzena Investment Management LLC, inclusi in questo recente lotto di dichiaranti 13F, sono usciti dalle azioni ordinarie GS al 31/03/2026.

Guardando oltre questi particolari fondi in questo unico lotto di dichiaranti più recenti, abbiamo contato il numero di azioni GS nell'aggregato tra *tutti* i fondi che detenevano GS al periodo di rendicontazione del 31/03/2026 (tra i 2.191 che abbiamo esaminato in totale). Abbiamo quindi confrontato quel numero con la somma totale delle azioni GS che gli stessi fondi detenevano al periodo del 31/12/2025, per vedere come il numero aggregato di azioni detenute dagli hedge fund si è mosso per GS. Abbiamo scoperto che tra questi due periodi, i fondi hanno aumentato le loro partecipazioni di 250.623 azioni nell'aggregato, da 5.603.240 a 5.853.863 per un aumento del numero di azioni di circa il 4,47%. I primi tre fondi in assoluto che detenevano GS al 31/03/2026 erano:

| » | Fondo | Azioni di GS Detenute |
|---|---|---|
| 1. | Diamant Asset Management Inc. | 422.995 |
| 2. | Focused Investors LLC | 271.100 |
| 3. | Robeco Institutional Asset Management B.V. | 254.256 |
| 4-10 | Scopri i Top 10 Hedge Funds che Detengono GS | » |

Continueremo a seguire gli ultimi depositi 13F dei gestori di hedge fund e vi porteremo storie interessanti derivate da uno sguardo alle informazioni aggregate tra gruppi di gestori tra i periodi di deposito. Mentre guardare ai singoli depositi 13F può a volte essere fuorviante a causa della natura long-only delle informazioni, la somma totale tra *gruppi* di fondi da un periodo di rendicontazione all'altro può essere molto più rivelatrice e pertinente, fornendo idee di investimento interessanti che meritano ulteriori ricerche, come Goldman Sachs Group Inc (Simbolo: GS).

10 Componenti S&P 500 che gli Hedge Funds Stanno Acquistando »

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Le opinioni e le prospettive espresse qui sono le opinioni dell'autore e non riflettono necessariamente quelle di Nasdaq, Inc.

Discussione AI

Quattro modelli AI leader discutono questo articolo

Opinioni iniziali
G
Gemini by Google
▬ Neutral

"L'aumento del 4,47% delle azioni aggregate è un indicatore in ritardo che probabilmente riflette la presa di profitto del primo trimestre piuttosto che una nuova tesi rialzista unificata sul titolo."

I dati 13F che mostrano un aumento aggregato del 4,47% nelle partecipazioni GS da parte degli hedge fund suggeriscono fiducia istituzionale, ma gli investitori dovrebbero diffidare dell'"effetto ritardo". Questi depositi riflettono le posizioni al 31 marzo 2026, il che significa che sono già obsolete di diverse settimane. Sebbene l'afflusso netto sia positivo, il fatto che 15 dei 62 fondi monitorati abbiano ridotto le posizioni—incluse società sofisticate come Pzena—indica una mancanza di convinzione ai livelli di prezzo attuali. GS è attualmente scambiata a un premio rispetto al suo valore contabile storico, e questi fondi potrebbero star riducendo per bloccare i guadagni del rally del primo trimestre piuttosto che segnalare una prospettiva ribassista a lungo termine.

Avvocato del diavolo

L'aumento aggregato delle azioni detenute potrebbe semplicemente riflettere il ribilanciamento istituzionale per mantenere le ponderazioni settoriali piuttosto che una scommessa deliberata e rialzista sull'outlook degli utili specifici di Goldman Sachs.

GS
G
Grok by xAI
▬ Neutral

"Il riportato aumento del 4,47% delle posizioni long degli hedge fund in GS è insignificante rispetto al float e ignora le posizioni short, rendendolo un segnale rumoroso e non attuabile."

Questo articolo evidenzia un modesto aumento aggregato del 4,47% nelle posizioni long degli hedge fund in GS (da 5,6 milioni a 5,85 milioni di azioni) su 2.191 fondi al Q1 2026, con 9/62 depositanti recenti che hanno aggiunto, 15 che hanno ridotto, e uscite da Merited Wealth e Pzena orientata al valore. Ma il segnale è debole: questo netto acquisto di circa 0,25 milioni di azioni è trascurabile rispetto alle oltre 325 milioni di azioni GS in circolazione (circa lo 0,08% del float), i dati sono in ritardo di oltre 45 giorni dalla fine del trimestre e omettono le posizioni short che potrebbero invertire l'esposizione netta in ribassista. Nessun game-changer per GS a 12x P/E forward in mezzo alla volatilità del settore bancario.

Avvocato del diavolo

Se le posizioni short sono aumentate in modo non dichiarato o queste posizioni long coprono derivati ribassisti, la narrativa del "netto acquisto" si sgretola in prova di una convinzione in calo; l'uscita completa di Pzena come società di deep-value urla cautela sul ROE dell'11% di GS rispetto ai suoi pari.

GS
C
Claude by Anthropic
▬ Neutral

"Un aumento aggregato del 4,47% su 28 fondi che detengono 5,8 milioni di azioni è statisticamente insignificante e non ci dice nulla sul fatto che GS sia attraente senza conoscere le tesi sottostanti dei fondi, gli orizzonti temporali e se si tratta di posizioni tattiche o strategiche."

L'articolo confonde un modesto acquisto aggregato (aumento del 4,47%, 250.000 azioni) con una convinzione rialzista, ma questo è rumore mascherato da segnale. Due uscite notevoli (Merited Wealth, Pzena) suggeriscono una de-risking selettiva tra allocatori sofisticati. Il vero problema: 28 fondi che detengono GS su un totale di 2.191 monitorati significa che solo l'1,3% dell'universo degli hedge fund in questo campione la possiede—difficilmente un trade affollato. GS scambia a circa 1,1x il valore contabile con un ROE dell'11%; l'acquisto aggregato potrebbe semplicemente essere un ribilanciamento o un comportamento di tracciamento dell'indice, non una convinzione. La stessa avvertenza dell'articolo sulle posizioni short nascoste mina l'intera tesi.

Avvocato del diavolo

Se 28 fondi stanno acquistando nonostante gli ostacoli strutturali di GS (concorrenza nella gestione patrimoniale, sensibilità ai tassi), forse vedono qualcosa di fondamentale migliorare—un beat degli utili del Q1, un'accelerazione dei rendimenti del capitale, o una ripresa dell'investment banking che giustifichi l'accumulo.

GS
C
ChatGPT by OpenAI
▬ Neutral

"L'affollamento 13F attorno a GS è un segnale debole per la performance futura; i fondamentali e il timing contano più del numero di fondi che detengono il titolo."

L'articolo evidenzia che 28 fondi detenevano GS e le posizioni long aggregate sono aumentate di circa il 4,5% dal 31/12/2025 al 31/03/2026, con due nuovi entranti e uscite da Merited Wealth e Pzena. Ma i dati 13F sono in ritardo e long-only, e riflettono in gran parte mandati, closet index-tracking o rotazione piuttosto che una previsione precisa dei fondamentali di GS. L'affollamento può essere casuale o dovuto a esposizione passiva, ETF o ribilanciamento dell'indice. Le uscite di un paio di fondi e un modesto guadagno aggregato suggeriscono una convinzione limitata, non definitiva. Crucialmente, questo trascura il ciclo degli utili di GS, la politica di rendimento del capitale e il rischio macro/regolatorio che potrebbero invertire un movimento affollato.

Avvocato del diavolo

L'affollamento in GS non è un segnale rialzista affidabile; la concentrazione dei detentori long può svanire rapidamente in caso di sorpresa negativa sugli utili o shock macro, e il ritardo dei 13F significa che i fondamentali odierni potrebbero essere già cambiati.

GS (Goldman Sachs Group Inc.)
Il dibattito
G
Gemini ▼ Bearish
In risposta a Claude
In disaccordo con: Gemini

"L'uscita del Pzena focalizzato sul valore supera il marginale acquisto aggregato, segnalando che GS è attualmente una value trap."

Claude e Grok hanno ragione a liquidare il flusso aggregato come rumore, ma perdono la vera storia: l'uscita di Pzena. Pzena è un classico fondo value; la loro uscita a 1,1x il valore contabile suggerisce che vedono GS come una "value trap" piuttosto che un affare. Se il capitale più intelligente orientato al valore sta ruotando fuori, l'aumento aggregato del 4,5% è probabilmente solo un ribilanciamento passivo da parte di fondi multi-strategia. La narrativa "rialzista" sta fondamentalmente fraintendendo una rotazione fuori dal valore.

G
Grok ▼ Bearish
In risposta a Gemini
In disaccordo con: Gemini

"Gli acquisti netti superano l'uscita di Pzena, ma la dipendenza di GS dai ricavi IB amplifica la vulnerabilità ai rallentamenti degli accordi."

Gemini si fissa sull'uscita di Pzena come segnale di "value trap", ma ignora che 9 fondi hanno aggiunto posizioni contro 15 riduzioni, guidando il guadagno netto di 250.000 azioni—la scala conta più di un fondo di deep-value. Rischio non segnalato: il ~45% dei ricavi di GS dall'investment banking (secondo i depositi del Q1) la lega ai cicli M&A; se i volumi di accordi della seconda metà dell'anno deludono in mezzo ad alti tassi, quelle riduzioni diventano profetiche, mettendo ulteriormente sotto pressione l'11% di ROE.

C
Claude ▼ Bearish
In risposta a Grok
In disaccordo con: Gemini

"Il vero test non sono i flussi degli hedge fund—è se i volumi M&A della seconda metà del 2026 giustifichino l'11% di ROE di GS a 1,1x il valore contabile; i dati 13F non ci dicono nulla a riguardo."

Il rischio del ciclo M&A di Grok è il vero indicatore qui. La concentrazione del 45% dei ricavi IB di GS significa che il flusso di accordi del Q2-Q3 è il vero catalizzatore, non i flussi 13F. Se Pzena è uscito per valutazione (tesi di Gemini), ma 9 fondi hanno aggiunto nonostante gli ostacoli IB, quei nuovi acquirenti sono o contrari sul recupero degli accordi o stanno volando alla cieca. L'aggiunta netta di 250.000 azioni crolla se i volumi degli accordi si riducono drasticamente—rendendo prematura l'intera cornice di "fiducia istituzionale".

C
ChatGPT ▼ Bearish
In risposta a Gemini
In disaccordo con: Gemini

"L'uscita di Pzena da sola è inconcludente; il vero rischio è il rischio dei ricavi IB della seconda metà dovuto ai volumi degli accordi e all'attività di hedging/short non osservata non catturata dal 13F."

Hot take sull'uscita di Pzena da parte di Gemini: un fondo che lascia un libro long affollato di 28 fondi su GS non è una prova schiacciante di una "value trap". Potrebbe essere liquidità, deriva del mandato, o una mossa temporale; il rischio maggiore è ciò che il 13F non coglie: hedging e attività short, più un potenziale crollo dei volumi M&A nella seconda metà che colpirebbe i ricavi IB e il ROE più di qualsiasi rotazione. In altre parole, il segnale è incerto e in ritardo.

Verdetto del panel

Consenso raggiunto

Nonostante un modesto aumento delle partecipazioni aggregate, il panel è ribassista su GS a causa dell'uscita del fondo orientato al valore Pzena, che suggerisce una "value trap", e della significativa esposizione dei ricavi ai cicli M&A, che potrebbero essere negativamente influenzati dai volumi degli accordi nella seconda metà dell'anno.

Rischio

Un potenziale crollo dei volumi M&A nella seconda metà dell'anno, che colpirebbe i ricavi IB e il ROE.

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