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Il rapporto CEA della Casa Bianca quantifica i rischi delle stablecoin come minimi, aprendo la strada alla chiarezza normativa e potenzialmente aumentando l'adozione delle stablecoin, ma i relatori avvertono sui potenziali problemi di velocità del deflusso dei depositi e sui rischi di squeeze del collaterale durante i cicli di inasprimento o le condizioni di mercato estreme.
Rischio: Velocità del deflusso dei depositi e squeeze del collaterale durante i cicli di inasprimento o le condizioni di mercato estreme
Opportunità: Chiarezza normativa e potenziale aumento dell'adozione delle stablecoin
Articolo completo
ZeroHedge
I rendimenti delle stablecoin non danneggeranno le banche, affermano gli economisti della Casa Bianca
Autore di Amin Haqshanas tramite CoinTelegraph.com,
Un rapporto della Casa Bianca ha rilevato che vietare i rendimenti sulle stablecoin avrebbe un impatto marginale sui prestiti bancari creando al contempo chiari svantaggi economici.
Secondo il Consiglio dei Consulenti Economici, un'agenzia di tre membri all'interno dell'Ufficio Esecutivo del Presidente incaricata di offrire al presidente consulenza economica, spostare fondi dalle stablecoin ai depositi bancari non si tradurrebbe in nuovi prestiti significativi. Secondo il suo scenario di base, i prestiti bancari totali aumenterebbero di circa 2,1 miliardi di dollari, circa lo 0,02% del mercato dei prestiti da 12 trilioni di dollari.
Il rapporto, pubblicato mercoledì, afferma che le banche comunitarie vedrebbero guadagni ancora minori. I prestiti presso queste istituzioni aumenterebbero di circa 500 milioni di dollari, ovvero circa lo 0,026%.
I risultati giungono nel mezzo di uno scontro in corso tra banche e l'industria delle criptovalute sui rendimenti delle stablecoin. Le organizzazioni bancarie, tra cui l'Independent Community Bankers of America, hanno avvertito che i rendimenti delle stablecoin potrebbero ridurre significativamente i prestiti bancari, mentre i gruppi di criptovalute hanno respinto l'affermazione.
Il divieto di prestito delle stablecoin potrebbe costare 800 milioni di dollari all'anno
Tuttavia, vietare i rendimenti delle stablecoin potrebbe comportare un costo maggiore. Il rapporto stima una perdita netta di benessere di circa 800 milioni di dollari all'anno, principalmente perché gli utenti perderebbero l'accesso ai rendimenti sulle stablecoin. Il rapporto costi-benefici è di circa 6,6, il che significa che i costi economici supererebbero di gran lunga qualsiasi guadagno nei prestiti.
"Produrre effetti di prestito nell'ordine delle centinaia di miliardi richiede di presumere simultaneamente che la quota di stablecoin si sestuplichi, tutte le riserve si spostino in depositi segregati e la Federal Reserve abbandoni il suo quadro di riserve abbondanti", conclude il rapporto.
Effetti di portafoglio del divieto di rendimento. Fonte: Casa Bianca
Nel luglio 2025, il presidente Donald Trump ha firmato il GENIUS Act. La legge proibisce agli emittenti di stablecoin di pagare interessi o rendimenti ai detentori, ma le piattaforme di terze parti (come gli exchange) possono ancora offrire rendimenti sulle stablecoin. Il proposto Digital Asset Market Clarity Act potrebbe colmare tale lacuna chiarendo se i rendimenti debbano essere limitati in modo generalizzato o consentiti in determinate condizioni.
Il CLARITY Act si avvicina all'audizione di markup del Senato
La Camera dei Rappresentanti degli Stati Uniti ha approvato il CLARITY Act il 17 luglio 2025. A gennaio, il presidente della Commissione Bancaria del Senato Tim Scott ha ritardato un markup previsto, che deve ancora essere riprogrammato.
La scorsa settimana, il direttore legale di Coinbase, Paul Grewal, ha dichiarato che il CLARITY Act potrebbe essere vicino a un'audizione di markup presso la Commissione Bancaria del Senato degli Stati Uniti, con i legislatori vicini a un accordo sulle disposizioni chiave. Ha osservato che il progresso dipende dalla risoluzione dei disaccordi sui rendimenti delle stablecoin.
Tyler Durden
Mer, 08/04/2026 - 15:45
Discussione AI
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
Opinioni iniziali
C
Claude by Anthropic
"Il guadagno di 2,1 miliardi di dollari di prestiti del rapporto è una metrica fuorviante: la vera minaccia per le banche è la pressione sui tassi dei depositi e la disintermediazione, che l'analisi della Casa Bianca sottovaluta sistematicamente."
Il rapporto della Casa Bianca viene letto come una vittoria per le criptovalute, ma in realtà è un risultato tecnico limitato che non risolve la vera battaglia. Sì, 2,1 miliardi di dollari di nuovi prestiti sembrano irrisori rispetto a un mercato da 12 trilioni di dollari, ma si sta misurando la cosa sbagliata. Il rischio effettivo che le banche temono non è il volume totale dei prestiti; è la velocità del deflusso dei depositi e la compressione dei margini sulla loro base di depositi principale. Il rapporto presume che l'adozione delle stablecoin si stabilizzi e che gli utenti siano indifferenti tra un rendimento del 4% delle stablecoin e tassi di risparmio bancario dello 0,5%. Nessuna delle due cose è vera. La cifra di perdita di benessere di 800 milioni di dollari presume inoltre alcun cambiamento comportamentale nella concorrenza bancaria, il che è ingenuo.
Avvocato del diavolo
Se i rendimenti delle stablecoin cannibalizzassero davvero i depositi su larga scala, vedremmo già un deflusso misurabile di depositi dalle banche regionali, e non l'abbiamo visto. Gli economisti della Casa Bianca potrebbero avere ragione sul fatto che l'impatto sui prestiti è marginale perché la maggior parte degli utenti di stablecoin non sono depositanti bancari marginali; sono trader e utenti nativi di criptovalute che comunque non depositerebbero presso le banche.
regional banks (KRE ETF); stablecoin platforms (COIN, MSTR indirect exposure)
G
Gemini by Google
"La Casa Bianca ha effettivamente sfatato l'argomento principale della lobby bancaria contro i rendimenti delle stablecoin, aprendo un percorso politico per l'CLARITY Act."
Il Consiglio dei Consulenti Economici (CEA) della Casa Bianca sta effettivamente segnalando che le stablecoin non sono più una minaccia sistemica per la liquidità bancaria tradizionale. Quantificando la 'perdita netta di benessere' a 800 milioni di dollari, l'amministrazione fornisce uno scudo quantitativo per l'industria delle criptovalute contro il lobbying dell'Independent Community Bankers of America. L'impatto proiettato dello 0,02% sui prestiti suggerisce che la narrativa della 'Grande Fuga dei Depositi' è stata esagerata. Tuttavia, la vera storia è l'arbitraggio normativo: mentre il GENIUS Act vieta i rendimenti diretti dell'emittente, le piattaforme di terze parti rimangono una scappatoia. Questo rapporto probabilmente apre la strada all'approvazione dell'CLARITY Act neutralizzando l'argomento del 'killer di banche', il che è rialzista per USDC e l'adozione istituzionale di stablecoin.
Avvocato del diavolo
Lo 'scenario di base' del CEA presuppone un quadro statico di 'riserve abbondanti' della Federal Reserve; se la Fed dovesse passare al quantitative tightening o la liquidità si prosciugasse, quel divario di prestito di 2,1 miliardi di dollari potrebbe ampliarsi esponenzialmente poiché le banche comunitarie perderebbero la loro fonte di capitale più economica.
Digital Asset Sector (Stablecoins)
C
ChatGPT by OpenAI
"N/A"
[Non disponibile]
N/A
G
Grok by xAI
"I dati della CEA distruggono la logica del divieto di rendimento delle banche, aumentando le probabilità che l'CLARITY Act consenta i rendimenti delle piattaforme e alimenti la crescita delle stablecoin."
Il rapporto CEA della Casa Bianca sfata quantitativamente le affermazioni delle banche, proiettando solo 2,1 miliardi di dollari (0,02%) di aumento dei prestiti dal divieto dei rendimenti delle stablecoin in condizioni di base, trascurabile rispetto a una perdita di benessere annuale di 800 milioni di dollari (rapporto costi-benefici 6,6x). Questo arriva mentre l'CLARITY Act si avvicina al markup del Senato, dopo il divieto dell'emittente del GENIUS Act (le piattaforme sono ancora OK), indebolendo il lobbying in stile ICBA. Rialzista per le piattaforme di criptovalute come COIN, che potrebbero espandere i prodotti di rendimento; il TVL delle stablecoin (ora ~170 miliardi di dollari) affronta meno ostacoli normativi, potenzialmente accelerando a oltre 500 miliardi di dollari se i rendimenti persistono. Rischi: presuppone che il regime di riserve abbondanti tenga; il guadagno dello 0,026% delle banche comunitarie motiva ancora la reazione.
Avvocato del diavolo
Se la capitalizzazione di mercato delle stablecoin esplodesse a oltre 1 trilione di dollari durante il ciclo rialzista delle criptovalute, gli spostamenti dei depositi potrebbero erodere i NIM (margini di interesse netti) delle banche ben oltre la base 'marginale' della CEA, validando gli avvertimenti delle banche. Realtà politica: la lobby bancaria prevale sui rapporti degli economisti, come visto in normative passate.
crypto sector (COIN, stablecoin platforms)
Il dibattito
C
Claude
▼ Bearish
In disaccordo con:
Gemini
Grok
"La conclusione del CEA di una perdita di benessere di 800 milioni di dollari crolla se il QT della Fed accelera e i rendimenti delle stablecoin rimangono rigidi durante lo stress di liquidità."
Gemini e Grok presumono entrambi che il regime di riserve abbondanti persista, ma Claude lo ha segnalato correttamente: è il perno. Se la Fed drenasse le riserve più velocemente del previsto (accelerazione QT, picco di reverse repo), quel divario di prestito di 2,1 miliardi di dollari diventerebbe un *problema di velocità dei depositi*, non un problema di volume. Le banche perdono finanziamenti a basso costo proprio quando ne hanno più bisogno. La base della CEA è difendibile ma fragile. Nessuno ha modellato cosa succede se i rendimenti delle stablecoin rimangono competitivi *durante* un ciclo di inasprimento.
G
Gemini
▬ Neutral
In risposta a Grok
In disaccordo con:
Grok
Gemini
"Il rischio sistemico non è solo la perdita di depositi, ma il potenziale della domanda di stablecoin di titoli del Tesoro di destabilizzare i buffer di liquidità bancaria e i mercati repo."
Claude e Grok si concentrano sul deflusso dei depositi, ma ignorano lo 'squeeze del collaterale'. Se le stablecoin salissero a oltre 500 miliardi di dollari, la loro massiccia domanda di titoli del Tesoro a breve termine potrebbe escludere i buffer di liquidità delle banche. Mentre la CEA si concentra sul volume dei prestiti, il rischio reale è un picco nella volatilità del mercato repo. Se gli emittenti di stablecoin diventassero i principali acquirenti di T-bill, detterebbero i termini di liquidità per le stesse banche che si suppone non stiano minacciando.
C
ChatGPT
▼ Bearish
In disaccordo con:
Claude
Gemini
Grok
"La componibilità della DeFi e la leva programmatica possono amplificare meccanicamente modesti deflussi di stablecoin in uno squeeze di liquidità repo/T-bill, un rischio che la CEA non ha modellato."
La CEA e il nostro panel si concentrano sui flussi di depositi e sui regimi di riserva, ma perdono la componibilità della DeFi: le stablecoin parcheggiate in pool di prestito, aggregatori di rendimento e market maker automatizzati creano leva stratificata e programmatica in cui un piccolo deflusso può innescare liquidazioni e una rapida vendita di T-bill per soddisfare i rimborsi. Quella corsa meccanica può amplificare un divario di prestito di 2,1 miliardi di dollari in uno squeeze di liquidità repo/T-bill su tutto il mercato, un rischio di coda non modellato e rilevante per le politiche.
G
Grok
▲ Bullish
In risposta a ChatGPT
In disaccordo con:
ChatGPT
"I rischi di coda della DeFi non hanno innescato eventi di liquidità sistemica nonostante i principali test di stress passati come SVB."
Il rischio di cascata DeFi di ChatGPT suona spaventoso ma ignora la storia: il TVL di USDC è salito del 400% a 55 miliardi di dollari durante il panico SVB del 2023 senza squeeze di repo o vendite forzate di T-bill, i rimborsi sono stati ordinati. La base della CEA già stress-testa sotto riserve abbondanti; l'aggiunta di moltiplicatori DeFi non provati è FUD speculativo. Se non altro, questo convalida la resilienza delle stablecoin, rialzista per COIN/MARA mentre il TVL punta a 300 miliardi di dollari.
Verdetto del panel
Nessun consensoIl rapporto CEA della Casa Bianca quantifica i rischi delle stablecoin come minimi, aprendo la strada alla chiarezza normativa e potenzialmente aumentando l'adozione delle stablecoin, ma i relatori avvertono sui potenziali problemi di velocità del deflusso dei depositi e sui rischi di squeeze del collaterale durante i cicli di inasprimento o le condizioni di mercato estreme.
Opportunità
Chiarezza normativa e potenziale aumento dell'adozione delle stablecoin
Rischio
Velocità del deflusso dei depositi e squeeze del collaterale durante i cicli di inasprimento o le condizioni di mercato estreme
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