Di Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Nonostante le forti comparabili, il turnaround di Starbucks affronta rischi significativi tra cui alti costi di ristrutturazione, risparmi sul lavoro incerti, potenziale diluizione del brand da cambiamenti focalizzati sulla velocità e le sfide delle licenze internazionali. Il multiplo forward P/E elevato potrebbe essere fragile e non riflettere pienamente questi rischi.
Rischio: La 'Chipotle-ificazione' di Starbucks e il potenziale diluizione del brand dal spingere per la velocità a scapito dell'esperienza del 'terzo luogo'.
Opportunità: Non dichiarato esplicitamente nella discussione.
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Starbucks ha annunciato licenziamenti e alcune chiusure di uffici regionali.
L'azienda sosterrà 400 milioni di dollari di spese di ristrutturazione associate a questa mossa.
Gli sforzi di turnaround di Starbucks stanno iniziando a dare i loro frutti con vendite comparabili e margini in aumento nel suo ultimo rapporto sugli utili.
Starbucks (NASDAQ: SBUX) ha chiamato l'ex CEO di Chipotle Brian Niccol per rilanciare la catena di caffè in difficoltà e, quasi due anni dopo, il suo sforzo sembra dare i suoi frutti.
Le vendite comparabili stanno crescendo dopo che l'iniziativa di Niccol sembra dare i suoi frutti, e anche i margini di profitto si stanno espandendo. Ora, Starbucks sembra fare il passo successivo nel suo percorso di turnaround, annunciando che licenzierà 300 dipendenti aziendali negli Stati Uniti, nel suo terzo round di tagli di posti di lavoro da quando Niccol è entrato in carica.
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Il management ha dichiarato in un deposito SEC che, come parte della sua strategia "Back to Starbucks", il nome dato da Niccol al piano di turnaround, sta razionalizzando la sua organizzazione di supporto nazionale e internazionale e le strutture non retail, oltre a ridurre la complessità operativa delle sedi Starbucks Reserve e Roastery. Ciò include licenziamenti e la chiusura di sedi di uffici regionali a Dallas, Chicago e Atlanta.
Come risultato di queste mosse, Starbucks sta sostenendo 400 milioni di dollari di ristrutturazione, che includono 280 milioni di dollari per svalutazione di attività per spazi ufficio e ridimensionamento delle operazioni in alcune sedi Reserve e Roastery, oltre a 120 milioni di dollari relativi ai licenziamenti.
Starbucks ha dichiarato che la mossa faceva parte del suo obiettivo di tagliare 2 miliardi di dollari di spese e punta a che il 90% dei suoi caffè internazionali sia concesso in licenza.
Non è chiaro quanti soldi l'azienda intenda risparmiare, sebbene i costi di ristrutturazione siano sostanziali.
Dopo che i profitti inizialmente sono diminuiti sotto Niccol a causa degli investimenti nelle operazioni dei negozi, come l'aumento del personale, l'ultimo rapporto ha mostrato che il piano "Back to Starbucks" sta iniziando a dare risultati. Nel secondo trimestre fiscale, l'azienda ha registrato una crescita delle vendite comparabili dei negozi del 7,1% in Nord America e del 6,2% a livello globale, con transazioni e scontrino medio in aumento in entrambi i mercati. Anche la Cina è tornata a una crescita modesta con comparabili in aumento dello 0,5% nel periodo.
Il margine operativo rettificato è aumentato di 120 punti base al 9,4%, e gli utili per azione rettificati sono aumentati del 22% a 0,50 dollari. Niccol ha commentato la velocità del servizio in tutta l'attività, l'innovazione del menu e un team aziendale più efficiente.
Tra i componenti fondamentali del piano "Back to Starbucks" c'è il ripristino del tocco umano al suo servizio e al suo marchio, inclusa l'idea che sia un "terzo luogo" come Howard Schultz aveva immaginato l'attività. L'azienda ha aumentato il personale nelle sedi per migliorare il servizio e ha ridotto le opzioni di menu per migliorare la velocità del servizio, rendendo il lavoro più facile anche per i baristi.
Lo slancio di questi sforzi ha portato l'azienda ad aumentare gli utili per azione rettificati per l'intero anno a 2,25-2,45 dollari e le vendite comparabili dei negozi di almeno il 5%. L'utile per azione dell'azienda ha raggiunto il picco nell'anno fiscale 2023 a 3,58 dollari, quindi dovrebbe esserci spazio per utili significativamente più alti.
Le azioni Starbucks sono salite quando Niccol è stato nominato nuovo CEO, dato il suo successo in Chipotle, e alte aspettative sono ancora incorporate nel titolo poiché ora scambia a un P/E forward di 46, che implica una crescita significativa.
Tuttavia, le azioni sono salite dopo il suo ultimo rapporto sugli utili, e c'è molto spazio per l'espansione dei margini se le comparabili continueranno a salire. Sebbene il titolo sia costoso, prendere una piccola posizione a questo punto sembra ragionevole dato che c'è ancora molto potenziale di rialzo se il turnaround avrà successo.
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Jeremy Bowman ha posizioni in Chipotle Mexican Grill e Starbucks. The Motley Fool ha posizioni e raccomanda Chipotle Mexican Grill e Starbucks. The Motley Fool raccomanda le seguenti opzioni: short June 2026 $36 calls su Chipotle Mexican Grill. The Motley Fool ha una politica di divulgazione.
Le opinioni e i pareri espressi nel presente documento sono quelli dell'autore e non riflettono necessariamente quelli di Nasdaq, Inc.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"L'attuale forward P/E di 46x sovrastima il potenziale di turnaround ignorando i rischi operativi a lungo termine di licenze aggressive e l'alto costo di smantellare le precedenti spese in conto capitale."
Il mercato sta applaudendo la narrativa 'Back to Starbucks', ma un forward P/E di 46x è un premio aggressivo per un'azienda che sta subendo una ristrutturazione radicale. Sebbene la crescita del comp Nord America del 7,1% sia impressionante, i $400 milioni di oneri di ristrutturazione — fortemente ponderati verso svalutazioni di asset — suggeriscono che la precedente allocazione di capitale in uffici regionali e concetti 'Reserve' fosse fondamentalmente difettosa. Niccol sta effettivamente pagando un enorme 'tax di uscita' per annullare il gonfiamento del regime precedente. Gli investitori stanno comprando il playbook di turnaround di Chipotle, ma Starbucks manca della stessa semplicità della catena di fornitura, rendendo l'obiettivo del 90% di licenze un rischio di alta esecuzione che potrebbe alienare la base clienti core se la qualità del servizio peggiora.
Se Niccol replica con successo l'efficienza operativa di Chipotle, l'espansione dei margini dal programma di riduzione dei costi da $2 miliardi potrebbe giustificare il premio attuale guidando l'EPS verso i picchi del 2023 più rapidamente di quanto gli analisti prevedano.
"N/A"
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"Starbucks sta incorporando una crescita comparabile sostenuta del 5%+ e un'espansione di margine di oltre 200 bps simultaneamente, ma l'articolo non fornisce prove che il traffico (non solo il ticket) stia accelerando, e la performance quasi piatta della Cina suggerisce che le licenze internazionali potrebbero non compensare la maturazione domestica."
L'articolo inquadra i licenziamenti come validazione del turnaround di Niccol, ma i numeri sono preoccupanti. Starbucks sta sostenendo $400M in oneri di ristrutturazione per inseguire un obiettivo di riduzione dei costi di $2B — il che significa che $1,6B rimangono indefiniti. Le comparabili del Q2 del 7,1% in Nord America sembrano forti finché non si nota che l'articolo omette i dati sul traffico same-store; se la crescita del ticket supera le transazioni, è potere di prezzo che maschera una debolezza del traffico. Il forward P/E di 46x presume che l'espansione dei margini continui, ma i costi del lavoro (la ragione dichiarata per i primi cali di EPS) non sono migliorati strutturalmente — sono stati temporaneamente mascherati dal volume. Il comp dello 0,5% in Cina è anemico per un'azienda che punta su licenze internazionali. L'articolo chiama questo 'spazio per gli utili di andare più in alto', ma ciò richiede che le comparabili mantengano +5% mentre i margini si espandono — una vittoria a due fronti che raramente si mantiene.
Se Niccol esegue con successo il modello di licenza e riduce le spese corporate, l'obiettivo di $2B è realizzabile e l'EPS potrebbe davvero avvicinarsi a $3,50+ entro il 2026, giustificando un multiplo di 40x sulla visibilità della crescita.
"Il potenziale rialzista dipende da risparmi durevoli e di dimensioni notevoli e da una crescita continua delle comparabili; senza ciò, il multiplo elevato probabilmente verrà ricalibrato al ribasso man mano che i rischi si materializzano."
Il turnaround di Starbucks sembra guadagnare trazione: comparabili 2Q in Nord America +7,1%, globale +6,2%, e margine aggiustato +120bps a 9,4% con EPS $0,50. Ma l'articolo sottostima il rischio: un onere di ristrutturazione di $400 milioni (inclusi $280m di svalutazione asset e $120m di liquidazione) è un forte colpo a breve termine, e il piano punta a $2 miliardi di risparmio spese mentre spinge il 90% dei caffè internazionali verso licenziatari. I risparmi reali sono poco chiari, e le licenze potrebbero attenuare la leva operativa. La crescita in Cina è stata solo dello 0,5% nel periodo. Con un forward P/E intorno a 46x, qualsiasi rallentamento o costi più alti potrebbe innescare una compressione del multiplo nonostante i progressi di margine.
Controargomento rialzista: se i tagli ai costi si traducono in risparmi durevoli e le comparabili rimangono robuste, il titolo potrebbe rivalutarsi anche da una base alta, supportato da un brand più sano e da un servizio più veloce.
"Il playbook operativo di Chipotle è fondamentalmente inadatto al menù complesso di bevande di Starbucks e rischia di alienare la base clienti core."
Claude ha ragione a segnalare la discrepanza traffico vs ticket, ma tutti trascurano il rischio più grande: la 'Chipotle-ificazione' di Starbucks. Niccol sta cercando di applicare un modello di throughput fast‑casual a un menù complesso e ricco di bevande. Se spinge per la velocità a scapito dell'esperienza del 'terzo luogo', rischia una diluizione permanente del brand. Un multiplo di 46x non sta solo prezzando l'efficienza; sta prezzando una transizione impeccabile che ignora l'attrito intrinseco della preparazione di bevande personalizzate.
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"Il modello di costo di Niccol presume guadagni di efficienza nella preparazione delle bevande che la fisica e le aspettative dei consumatori non permetteranno — rendendo l'obiettivo di $2B dipendente da prezzi o volumi, non da leva operativa."
Il rischio di 'Chipotle-ificazione' di Gemini è reale, ma confonde due sfide di esecuzione separate. Chipotle ha semplificato *inputs* (meno proteine, preparazione standardizzata). Starbucks non può — i colpi di espresso e la vaporizzazione del latte sono intrinsecamente variabili. Il vero rischio non è la diluizione del brand da velocità; è che i risparmi sul lavoro presumono un throughput più veloce senza perdita di qualità, cosa che la complessità delle bevande non consentirà. È un problema di matematica, non di brand.
"L'economia delle licenze potrebbe smorzare la traiettoria di margine di Starbucks e aumentare il rischio al ribasso della valutazione attuale."
Licenziare il 90% dei caffè internazionali potrebbe erodere la qualità dei ricavi e la leva operativa, non solo spostare i costi. Anche con la forza delle comparabili US, gli utili basati su royalty dipendono dal capex e dai volumi dei licenziatari, rischiando margini misti e una crescita globale più lenta e irregolare. Se l'erosione del traffico incontra la sotto‑performance dei licenziatari, l'espansione di margine e la visibilità di crescita attese si attenueranno, rendendo un forward P/E di 46x più fragile di quanto l'articolo suggerisca.
Nonostante le forti comparabili, il turnaround di Starbucks affronta rischi significativi tra cui alti costi di ristrutturazione, risparmi sul lavoro incerti, potenziale diluizione del brand da cambiamenti focalizzati sulla velocità e le sfide delle licenze internazionali. Il multiplo forward P/E elevato potrebbe essere fragile e non riflettere pienamente questi rischi.
Non dichiarato esplicitamente nella discussione.
La 'Chipotle-ificazione' di Starbucks e il potenziale diluizione del brand dal spingere per la velocità a scapito dell'esperienza del 'terzo luogo'.