Di Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
I panelisti concordano sul fatto che il mercato sta fraintendendo i recenti dati economici, in particolare il rapporto sugli occupati, e che la Fed si trova di fronte a una trappola da stagflazione. Si prevede un aumento della volatilità del mercato e un andamento ribassista per le azioni nel breve termine.
Rischio: Il cliff fiscale del 2025, con la scadenza delle riduzioni fiscali del 2017, e il potenziale muro del credito da $ 1,7 trilioni di scadenze del debito CRE entro la metà del 2025.
Opportunità: Nessuno ha affermato esplicitamente.
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Nonostante l'aumento dei costi energetici alimentato dalla guerra in Iran, i datori di lavoro statunitensi hanno aggiunto più posti di lavoro del previsto per il secondo mese consecutivo e il tasso di disoccupazione è rimasto stabile ad aprile, ha riferito l'Ufficio Statistico del Lavoro l'8 maggio.
I nuovi posti di lavoro non agricoli sono aumentati di 115.000 posti di lavoro il mese scorso, dopo un aumento ancora maggiore a marzo, segnando l'aumento più forte in due mesi dal 2024.
Investitori ed economisti dibattono su come ciò potrebbe modificare le prospettive del taglio dei tassi da parte della Fed dall'attuale approccio "wait-and-see" della banca centrale.
Bill Adams, Chief U.S. Economist di Fifth Third Commercial Bank, ha affermato che un tasso di partecipazione alla forza lavoro in calo dimostra che il problema emergente del mercato del lavoro è una carenza di lavoratori.
"Per la Fed, una crescita dei posti di lavoro e un calo della forza lavoro sono un'ulteriore argomentazione contro un taglio dei tassi", ha detto Adams a TheStreet in un'e-mail.
Il mercato del lavoro sembra guadagnare slancio dopo una crescita quasi nulla dei posti di lavoro nel 2025. Le assunzioni sono aumentate in una varietà di settori, tra cui il commercio al dettaglio, l'assistenza sanitaria e il trasporto e il magazzinaggio.
Tuttavia, persistono i segnali dei modelli di "bassa infiammazione, bassa assunzione" dei datori di lavoro.
"È ancora un mercato del lavoro ad alta ansia", ha detto Diane Swonk, chief economist di KPMG, al The Wall Street Journal. "Coloro che hanno un lavoro si stanno chiaramente aggrappando, mentre coloro che cercano un lavoro si sentono tagliati fuori."
Anna Wong di Bloomberg Economics ha affermato che il rapporto sugli occupati di aprile non cambia la loro previsione sulla "traiettoria" del benchmark Federal Funds Rate.
"La banca centrale è ancora in linea per mantenere i tassi stabili fino al quarto trimestre, quando prevediamo che taglierà i tassi di 50 punti base man mano che il tasso di disoccupazione sale", ha detto.
Il duplice mandato della Fed richiede un delicato equilibrio
Il duplice mandato della Fed dal Congresso richiede la massima occupazione e prezzi stabili.
Tassi di interesse più bassi supportano le assunzioni ma possono alimentare l'inflazione. Ciò rischia di alimentare un'ulteriore inflazione, portando potenzialmente a una spirale inflazionistica.
Tassi più alti raffreddano i prezzi ma possono indebolire il mercato del lavoro. Ciò aumenta il costo del prestito e soffoca ulteriormente l'attività economica.
I trader stanno attualmente valutando il prossimo taglio dei tassi di interesse per metà o fine del 2027, secondo lo strumento CME FedWatch.
E come ho riferito, i trader di obbligazioni stanno rapidamente rimodellando le loro aspettative sulla politica monetaria statunitense, aumentando le scommesse sul fatto che la Fed potrebbe aumentare i tassi di interesse prima di tagliarli, poiché i rischi inflazionistici persistenti e le tensioni geopolitiche sconvolgono le aspettative accomodanti.
Il mercato di previsione Kalshi stima una probabilità del 44% di un aumento dei tassi da parte della Fed prima di luglio 2027.
È stata la terza pausa della Fed dopo aver tagliato i tassi di 75 punti base durante le sue ultime tre riunioni del 2025 a causa di un indebolimento del mercato del lavoro e la prima volta in oltre 30 anni che il voto dell'FOMC ha riflettuto quattro dissenzi.
"Il centro si sta spostando verso un posto più neutrale", ha detto l'uscente presidente della Fed Jerome Powellt alla conferenza stampa post-riunione, descrivendo l'economia statunitense come "resiliente" nonostante i recenti shock dei prezzi provenienti dalle guerre di Ucraina e Iran, la pandemia e i dazi del presidente Donald Trump.
Uno stato neutrale è quando un'economia opera con una crescita sostenibile con una stabilità dei prezzi e un pieno impiego senza surriscaldamento o pressione recessiva.
Può anche significare che i tassi di interesse si muovono in entrambe le direzioni.
Il governatore della Fed Stephen I. Miran ha votato contro la pausa dei tassi, preferendo ridurre l'intervallo target per il tasso dei fondi di 25 punti base.
Miran, il più accomodante dei sette membri del Board of Governors, sarà sostituito da Warsh più avanti questo mese.
Il linguaggio della Fed che segnala la ripresa dei tagli dei tassi sotto attacco
A giudicare dal linguaggio nel suo comunicato ufficiale post-riunione, l'FOMC sembrava aver segnalato la possibilità di riprendere il taglio dei tassi di interesse di riferimento che guidano i prestiti a breve termine dalle carte di credito ai prestiti aziendali e, indirettamente, dai tassi dei mutui nel mercato immobiliare statunitense stagnante.
I presidenti regionali della Fed Beth Hammack di Cleveland, Neel Kashkari di Minneapolis e Lorie Logan di Dallas hanno tutti espresso dissenso rispetto alla decisione dell'FOMC del 29 aprile a causa di tale linguaggio.
Hanno rilasciato dichiarazioni indipendenti il 1° maggio affermando che la Fed dovrebbe essere più esplicita sul fatto che il prossimo passo della politica monetaria potrebbe non essere un taglio dei tassi, ma piuttosto un aumento dei tassi, poiché i rischi inflazionistici aumentano a causa degli shock energetici della guerra in Iran.
Susan Collins, presidente della Fed di Boston, membro non votante dell'FOMC quest'anno, ha affermato il 7 maggio di aver sostenuto i dissenzi, aggiungendo che i tassi di interesse probabilmente rimarranno in sospeso "per un periodo di tempo più lungo, con ulteriori allentamenti più avanti nel percorso".
Le interruzioni della catena di approvvigionamento potrebbero causare un aumento dei prezzi che si diffonde dall'energia al cibo man mano che le ripercussioni globali della guerra continuano.
Il rapporto sugli occupati rende più difficile per Warsh ridurre i tassi
Ci si aspetta che Warsh venga approvato dal Senato la settimana dell'11 maggio. Assume l'incarico in un momento cruciale per la banca centrale, che deve affrontare non solo preoccupazioni sui tassi di interesse dal conflitto mediorientale, ma anche timori che l'indipendenza della Fed venga politicizzata dalla Casa Bianca.
Trump ha chiesto alla Fed di ridurre i tassi al 1% o meno. Ha anche detto che nominerebbe solo un candidato presidente della Fed che fosse d'accordo con la sua posizione sulla politica monetaria.
Warsh, ex governatore della Fed, ha criticato la banca centrale su diversi fronti, tra cui i tassi di interesse, e ha promesso un "cambio di regime" sotto la sua guida, sebbene non sia stato chiaro su come verrà implementato tale cambiamento.
Kevin Hassett, direttore del Consiglio dei consulenti economici della Casa Bianca, ha detto a Bloomberg che il rapporto sugli occupati di aprile non dovrebbe indurre la Fed ad aumentare i tassi di interesse.
Quali sono le probabilità di un potenziale taglio dei tassi a giugno?
La prossima riunione dell'FOMC si terrà il 16 e 17 giugno, la prima di Warsh come presidente della Fed.
Gli analisti di Hiring Lab affermano che "a meno di un cambiamento significativo" in Medio Oriente o nel mercato del lavoro, sarebbe sorprendente se Warsh potesse creare un consenso tra le 12 persone dell'FOMC per riprendere l'allentamento nel suo primo mese.
Greg Gizzi, Head of Fixed Income and Municipal Bonds di Nomura Asset Management International, ha affermato che le revisioni a marzo dei nuovi posti di lavoro non agricoli, da 178.000 a 185.000, si sono aggiunte alla sorpresa al rialzo dei numeri sugli occupati di aprile, mentre le retribuzioni orarie medie sono state leggermente inferiori alle stime.
"Nonostante la modesta debolezza dei salari, il rapporto complessivo riflette una continua resilienza del mercato del lavoro e non fornisce alcuna giustificazione per tagli dei tassi da parte della Fed a breve termine", ha detto Gizzi a TheStreet in un'e-mail.
"La forza di questo rapporto, unita alla revisione a marzo, è probabile che incoraggi i recenti dissidenti dell'FOMC che si sono opposti al linguaggio accomodante nell'ultima riunione, rafforzando il caso di un approccio di attesa e valutazione alla politica monetaria", ha detto.
Ma Ben Fulton, CEO di WEBs Investments, ha affermato che il rapporto sugli occupati potrebbe avere un effetto raffreddante sui recenti segnali di un potenziale aumento dei tassi, a beneficio degli investitori di Wall Street e Main Street.
"Questo renderà meno probabili le probabilità di un potenziale taglio dei tassi, e sperabilmente anche la discussione di un aumento dei tassi rimossa. La volatilità dei mercati è diminuita lentamente, il che preannuncia una lenta progressione verso l'alto dei mercati, il che è positivo", ha detto a TheStreet in un'e-mail.
"Mi aspetto che le rinnovate discussioni su un mercato surriscaldato, se e quando il conflitto in Iran sarà risolto, siano al centro dell'attenzione. Per ora, rimanete investiti e godetevi un vento favorevole alle vostre spalle", ha detto Fulton.
I funzionari della Fed tengono d'occhio le ultime cifre sull'inflazione
Con l'ultimo rapporto sull'occupazione che mostra segni di miglioramento nel mercato del lavoro, Angelo Kourkafas, senior strategist di Edward Jones, ha detto a CBS News che la Fed probabilmente si asterrà dal tagliare i tassi di interesse mentre i responsabili politici valutano l'impatto dell'aumento dei costi energetici provenienti dalla guerra in Iran.
La Bureau of Economic Analysis ha pubblicato il Personal Consumption Expenditures di marzo, il parametro di riferimento sull'inflazione della Fed, il 30 aprile, mostrando un'accelerazione dell'inflazione complessiva, guidata principalmente dai costi energetici.
Headline PCE (Anno su anno): 3,5% rispetto al 2,8% di febbraio.
Core PCE (Anno su anno): 3,2% (escludendo cibo ed energia) rispetto al 2,9% di febbraio.
Gli economisti di Nationwide si aspettano che il tasso di inflazione raggiunga il picco quest'estate intorno al 4,5%, più del doppio dell'obiettivo del 2% della Federal Reserve, ha riferito The New York Times.
I consumatori combattono gli shock dei prezzi dell'energia
I prezzi della benzina in aumento hanno frenato le abitudini di spesa di milioni di americani, colpendo duramente le loro tasche e alimentando la persistente divisione a forma di K guidata dall'inflazione dell'economia americana, secondo un nuovo studio di economisti della Federal Reserve.
Il forte aumento dei prezzi della benzina ha gravemente limitato il potere d'acquisto delle famiglie a basso reddito alla pompa, ha detto lo studio della New York Fed.
La lettura preliminare dell'indice di fiducia dei consumatori dell'Università del Michigan, rilasciata l'8 maggio, è scesa a un nuovo minimo storico di 48,2 punti, in calo rispetto alla lettura finale di aprile di 49,8 punti.
Questa lettura è stata inferiore alla previsione del mercato di 49,5 punti.
Il direttore del sondaggio Joanne Hsu ha affermato che i consumatori statunitensi sono "sballottati da pressioni sui costi" che rendono difficile la loro vita quotidiana.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"La combinazione di inflazione in aumento e un tasso di partecipazione alla forza lavoro in calo rende la posizione di politica "neutra" della Fed insostenibile, indicando un inevitabile e doloroso aumento dei tassi."
Il mercato sta interpretando male questo rapporto sugli occupati come un segnale di "resilienza", ma i dati sottostanti suggeriscono una trappola da stagflazione. Sebbene i posti di lavoro siano aumentati, il calo del tasso di partecipazione alla forza lavoro citato da Bill Adams indica un vincolo di offerta strutturale piuttosto che una salute economica organica. Con una PCE complessiva del 3,5% e gli shock energetici provenienti dal conflitto iraniano che probabilmente manterranno l'inflazione elevata, la Fed è essenzialmente in una situazione di stallo. L'ambiente di "bassa assunzione" combinato con l'aumento dei costi suggerisce che i margini aziendali subiranno una compressione grave nel terzo trimestre. Mi aspetto un picco di volatilità quando il mercato si renderà conto che la posizione di politica "neutra" è una fantasia; la Fed sarà costretta a scegliere tra recessione o inflazione persistente.
Se il conflitto iraniano dovesse de-escalarsi rapidamente, i prezzi dell'energia potrebbero crollare, fornendo il vento contrario disinflazionistico necessario affinché la Fed possa invertire la rotta senza innescare una contrazione economica più profonda.
"Una modesta forza del lavoro in mezzo a una PCE in aumento e un'hawkishness dell'FOMC bloccano tassi più alti per tutto il 2027, limitando il rialzo azionario poiché il dolore dei consumatori si aggrava."
Il battito di tamburi di aprile a 115k (post revisione di marzo a 185k) segnala una resilienza del lavoro in mezzo agli shock energetici provenienti dalla guerra Iran-Iraq, ma a soli ~0,07% della forza lavoro non è certo "in aumento" - ben al di sotto della norma mensile di 200k+ per una crescita del PIL del 2%. Il calo di LFPR (livello non menzionato, ma segnalato da Adams come carenza) maschera il gioco di forza lavoro scoraggiata, mentre il sentiment dei consumatori è a 48,2 (minimo storico) e la spesa a basso reddito crolla secondo lo studio della NY Fed. Con una PCE al 3,5% complessiva/3,2% principale, i dissenzi dell'FOMC (4 voti) e la propensione hawkish di Warsh, le probabilità di un taglio a giugno sono vicine allo zero; i mercati ora guardano al 2027+ per un sollievo, esercitando pressioni sulle valutazioni (P/E forward S&P ~20x).
La crescita salariale è stata inferiore alle aspettative e il calo di LFPR rivela un gioco di forza lavoro nascosto che la Fed può ignorare in un'inflazione guidata dall'energia, preservando la traiettoria accomodante per i tagli del quarto trimestre come prevede Bloomberg's Wong. Assunzioni resilienti nel commercio al dettaglio/sanità supportano un atterraggio morbido senza surriscaldamento.
"Il battito di tamburi degli occupati è un diversivo; il vincolo vincolante è la PCE del 3,5% e il sentiment dei consumatori in calo (48,2), che insieme segnalano un rischio di stagflazione che rende improbabili i tagli immediati della Fed."
L'articolo inquadra questo come un ostacolo al taglio dei tassi, ma la vera storia è più complessa. Sì, i posti di lavoro sono aumentati rispetto alle aspettative e la disoccupazione è rimasta stabile, ma i segnali sottostanti indicano una trappola da stagflazione. Ci si aspetta che la volatilità del mercato aumenti e che si verifichi un andamento ribassista per le azioni nel breve termine.
Se i prezzi dell'energia dovessero stabilizzarsi rapidamente (de-escalation del conflitto iraniano) e il calo del tasso di partecipazione alla forza lavoro riflettesse pensionamenti piuttosto che scoraggiamento, la Fed potrebbe iniziare a tagliare i tassi prima, come prevede Bloomberg Economics, e le attuali valutazioni del mercato di un taglio di 50 punti base alla fine del 2027 sono troppo pessimistiche, il che significa che le azioni hanno spazio per correre.
"L'inflazione rimane ostinata e gli shock energetici persistono, spingendo la Fed a ritardare i tagli dei tassi ben oltre il 2025."
I posti di lavoro hanno battuto le aspettative, ma i segnali sottostanti suggeriscono un ottimismo cauto sui tagli "di fine 2025" piuttosto che un allentamento imminente. Un calo del tasso di partecipazione alla forza lavoro suggerisce una potenziale carenza nascosta che potrebbe stringere, ma la crescita salariale e l'inflazione dei servizi principali rimangono ostinate. Lo shock energetico guidato dall'Iran aumenta i prezzi complessivi, mantenendo i tassi reali stretti anche mentre il tasso di disoccupazione si stabilizza. L'articolo si concentra su un chiaro percorso di taglio dei tassi; la realtà è dipendente dai dati e ora orientata alla prudenza nella politica, soprattutto con Warsh che potrebbe spostare l'equilibrio. Un errore di valutazione potrebbe lasciare le azioni esposte a una sorpresa di politica se l'inflazione non si raffredda e la Fed resiste ai tagli prematuri.
Il controargomento più forte è che una traiettoria di inflazione in calo e un sollievo dalla crescita salariale potrebbero indurre la Fed a iniziare a tagliare i tassi prima piuttosto che dopo, soprattutto se i prezzi dell'energia si stabilizzano; i mercati potrebbero sottovalutare i tagli a breve termine data la dipendenza dai dati.
"La scadenza imminente delle riduzioni fiscali del 2017 crea un drag fiscale che esacerberà la contrazione economica molto più di quanto faccia l'attuale politica della Fed."
Claude, ti stai perdendo il cliff fiscale. Mentre tutti si concentrano sulla Fed, il vero rischio è la scadenza delle riduzioni fiscali del 2017 alla fine del 2025. Se l'FOMC mantiene i tassi ai livelli attuali mentre il drag fiscale colpisce, non stiamo solo guardando a una stagflazione, stiamo guardando a un crollo della domanda. Il mercato sta valutando un "errore della Fed" attraverso i tassi di interesse, ma sta ignorando la massiccia e imminente contrazione del reddito disponibile che renderà i tagli dei tassi irrilevanti.
"Il cliff fiscale è troppo lontano e probabilmente esteso; il rischio di stress CRE è reale ma il trigger immediato è lo stress di rifinanziamento guidato dall'energia."
Gemini, il cliff fiscale è valido ma distante - le TCJA scadono alla fine del 2025 dopo le elezioni di metà mandato (con un'alta probabilità di estensione bipartisan) (i politici odiano gli aumenti delle tasse). Rischio a breve termine non prezzato: $ 1,7 trilioni di scadenze del debito CRE entro la metà del 2025 (dati KBW), dove le banche regionali detengono un'esposizione del 20% o più; gli shock energetici + politiche strette potrebbero innescare insolvenze, congelando i prestiti e schiacciando i guadagni delle società a piccola capitalizzazione (P/E Russell 2000 ~ 14x già). Il rapporto sugli occupati ignora questo muro del credito.
"Il rischio di scadenza del CRE è reale ma il trigger immediato è lo stress di rifinanziamento guidato dall'energia alla fine del 2025, non il cliff fiscale."
Grok's CRE maturity wall è sottovalutato, ma i tempi sono enormemente importanti. $ 1,7 trilioni entro H1 2025 sono già *qui* - siamo ad aprile. Lo stress bancario regionale sarebbe emerso nei guadagni del Q1; non ha materialmente. La vera scogliera è H2 2025–2026. Più urgente: se i prezzi dell'energia rimangono elevati e la Fed mantiene i tassi, il rifinanziamento delle piccole imprese diventa tossico *prima* della scadenza delle TCJA. La scogliera fiscale è una storia del 2026; lo stress del credito è una storia del Q3–Q4 2025.
"Il rischio a breve termine è uno shock del debito CRE e una stretta di finanziamento regionale che potrebbero stringere il credito prima che qualsiasi scadenza di TCJA abbia importanza, potenzialmente sabotando la lotta contro l'inflazione."
Gemini, il tuo argomento del cliff fiscale è plausibile ma sopravvalutato per il rischio a breve termine. Il vero pericolo si trova nel canale del credito: circa $ 1,7 trilioni di scadenze del debito CRE entro la metà del 2025 e la fragilità del finanziamento delle banche regionali potrebbero congelare i prestiti e schiacciare i profitti aziendali prima che qualsiasi scadenza di politica fiscale abbia importanza. Se la liquidità si stringe, le lotte contro l'inflazione vengono minate e i tassi rimangono bloccati, costringendo un contesto azionario più duro anche se le estensioni delle TCJA si materializzano.
I panelisti concordano sul fatto che il mercato sta fraintendendo i recenti dati economici, in particolare il rapporto sugli occupati, e che la Fed si trova di fronte a una trappola da stagflazione. Si prevede un aumento della volatilità del mercato e un andamento ribassista per le azioni nel breve termine.
Nessuno ha affermato esplicitamente.
Il cliff fiscale del 2025, con la scadenza delle riduzioni fiscali del 2017, e il potenziale muro del credito da $ 1,7 trilioni di scadenze del debito CRE entro la metà del 2025.