Teheran Prende lo Stretto – e il Premio

Marzo si è trasformato in un mese di test di forza fisica per l'Iran – e finora, sta superando le aspettative in modo silenzioso. Bloccando efficacemente lo Stretto di Hormuz a tutti tranne che alle proprie navi (o a quelle che hanno ricevuto la sua approvazione), Teheran ha dimostrato che la traiettoria del conflitto è tutt'altro che dettata dai suoi counterparti. Di fronte al rischio di gravi carenze di petrolio greggio medio-acido, l'amministrazione statunitense è stata costretta a un parziale ritiro dalle sanzioni, consentendo alle navi iraniane già in mare di rientrare nel mercato. Il risultato è una sorprendente inversione: il petrolio greggio iraniano, una volta fortemente scontato, ora viene scambiato con un premio di 1$/barile rispetto all'ICE Brent, mentre il pool di acquirenti disposti si sta lentamente ma costantemente ampliando.

L'Iran è entrato nella fase di escalation con un'inerzia di esportazione già in aumento, caricando petrolio greggio a 2,2 milioni di barili al giorno a febbraio – il livello più alto dal 2018. A marzo, quando tutti gli altri vicini di Teheran avevano le loro navi intrappolate nel Golfo, le esportazioni di petrolio greggio iraniano sono diminuite solo leggermente a 1,9 milioni di barili al giorno. Ma ciò che contava più dei volumi era il potere dei prezzi. Il petrolio iraniano Light verso la Cina è passato da uno sconto di 12$/barile a un premio di 1$/barile rispetto all'ICE Brent, un'inversione straordinaria per una qualità fortemente sanzionata.

Al centro del cambiamento c'è la perturbazione nello Stretto di Hormuz. Sebbene non sia formalmente chiuso, l'accesso dal 1° marzo è stato di fatto limitato alle navi allineate agli interessi iraniani, rimuovendo una quota significativa di petrolio greggio medio-acido dal mercato – una qualità essenziale per molte raffinerie asiatiche. Il petrolio iraniano Light (32–33 gradi API) e Iran Heavy (29-30 gradi API) si sono effettivamente trasformati da barili sanzionati a materia prima indispensabile.

La risposta di Washington ha sottolineato i limiti della politica di fronte a gravi carenze fisiche. Il 12 marzo, gli Stati Uniti hanno disposto il rilascio di petrolio greggio russo da stoccaggio galleggiante, seguito da un allentamento del 20 marzo che ha consentito alle navi iraniane già in mare di essere vendute fino al 19 aprile – un tentativo mirato di iniettare le qualità necessarie senza revocare completamente le sanzioni.

Tali interventi hanno fornito un sollievo a breve termine, ma hanno anche accelerato l'esaurimento dei buffer di approvvigionamento disponibili. Lo stoccaggio galleggiante iraniano, che a fine dicembre 2025 aveva raggiunto un record di 55 milioni di barili, è diminuito a 34 milioni di barili alla fine di febbraio ed è da allora diminuito ulteriormente a 23 milioni di barili all'inizio di aprile – il livello più basso da ottobre. Ciò che una volta era un eccesso di offerta bloccato dalle sanzioni è diventato una fonte in rapida diminuzione di barili marginali.

Allo stesso tempo, il controllo dei flussi fisici è stato completamente assunto da Teheran. Il tracciamento satellitare tra il 1° marzo e il 7 aprile mostra solo 92 petroliere che trasportano petrolio greggio, prodotti raffinati e GPL che lasciano il Golfo attraverso lo Stretto di Hormuz, di cui 60 erano di proprietà iraniana o trasportavano carico iraniano. Tra le restanti 32 navi, circa un terzo erano dirette in India. L'implicazione è chiara: lo Stretto non è stato formalmente chiuso, ma è stato operativamente nazionalizzato.

Dall'inizio del conflitto, l'Iran ha incontrato meno difficoltà nel trovare acquirenti per le sue navi rispetto a prima. La Cina rimane il principale centro della domanda, con importazioni che raggiungono 1,6 milioni di barili al giorno a marzo (il livello più alto da novembre 2025) su un totale di 10 milioni di barili al giorno di importazioni di petrolio greggio via mare. Tuttavia, questi flussi riflettono un mercato segmentato: i grandi acquirenti statali continuano ad astenersi a causa dei rischi di conformità e della complessità delle transazioni, lasciando ai raffinatori indipendenti nella provincia dello Shandong ad assorbire la maggior parte dei volumi. Questi raffinatori "teiera" operano attraverso pagamenti denominati in yuan tramite banche regionali più piccole, eludendo efficacemente i canali finanziari tradizionali.

Al di fuori della Cina, le opzioni di esportazione dell'Iran si stanno evolvendo. La domanda siriana, precedentemente compresa tra 80.000 e 100.000 barili al giorno, è effettivamente scomparsa a seguito della transizione politica all'inizio del 2025. Tuttavia, il Sud-Est asiatico continua a funzionare come un importante centro logistico di sosta, con hub di trasferimento via mare a Singapore e Malesia che facilitano il movimento in avanti dei barili iraniani verso il settore della raffinazione indipendente in Cina, in particolare intorno a Rizhao e Dongjiakou.

L'India, nel frattempo, sta emergendo come il prossimo acquirente più interessante della lista. Il caso ad alto profilo della petroliera Ping Shun, che trasportava 80.000 tonnellate di petrolio iraniano Light e inizialmente diretta a Vadinar, ha illustrato la complessità di questi flussi quando è stata dirottata verso la Cina a metà del viaggio. Sebbene le speculazioni puntassero a vincoli di pagamento, le autorità indiane hanno attribuito il cambiamento a regolazioni di routine nelle polizze di carico. Inoltre, la raffineria di Vadinar è programmata per la manutenzione dal 9 aprile (quindi non necessita di assunzioni di petrolio greggio per il mese corrente). Ciononostante, il coinvolgimento indiano con l'offerta iraniana si sta espandendo. La petroliera Jaya, che trasporta 280.000 tonnellate di petrolio greggio iraniano, è attualmente in rotta verso l'India con arrivo previsto il 10 aprile dopo essere rimasta alla deriva vicino a Singapore per diverse settimane. Ulteriori consegne includono già carichi di GPL da 12.000 e 44.000 tonnellate scaricati a Mangalore alla fine di marzo e all'inizio di aprile, insieme a spedizioni di olio combustibile ad alto tenore di zolfo e nafta.

Se i flussi di petrolio si stanno adattando, i pagamenti si stanno evolvendo ancora più rapidamente. Il quadro di cessate il fuoco proposto dall'Iran (ammesso come punto di partenza per i negoziati da parte degli Stati Uniti) include una disposizione controversa: il transito attraverso lo Stretto di Hormuz richiederebbe l'approvazione iraniana e il pagamento. Si segnala già che almeno una nave ha pagato circa 2 milioni di dollari per il passaggio, presumibilmente saldati in yuan. Il Financial Times ha riferito che un portavoce dell'Iran Oil, Gas and Petrochemical Products Exporters’ Union ha affermato che l'arroganza proposta sarebbe di 1$/barile. Sebbene ci siano speculazioni sul fatto che i pagamenti potrebbero essere effettuati in criptovaluta, è più probabile che l'Iran favorisca la liquidazione in valute dure, che sono più facili da convertire e hanno un'utilità transazionale nel commercio. In questo contesto, lo yuan cinese si distingue come un'opzione particolarmente pratica. Con una quota significativa del commercio petrolifero della Cina con la Russia e l'Iran già condotto in yuan, tale modello ha un chiaro potenziale di scalabilità – con implicazioni di vasta portata. Un passaggio sostenuto verso transazioni denominate in yuan nel commercio di petrolio e nei servizi petroliferi eroderebbe la dominanza del sistema petrodollaro, introducendo un quadro parallelo ancorato all'ecosistema finanziario cinese. Per Washington, ciò significherebbe non solo un battuta d'arresto tattica, ma una vera e propria sfida.

Se una tale transizione dovesse materializzarsi dipenderà dalla risposta degli altri attori regionali, in particolare degli stati del Golfo che hanno subito danni sia fisici che reputazionali durante il conflitto. La loro volontà (o rifiuto) di riconoscere il ruolo emergente dell'Iran sia come guardiano che come esattore di pedaggi modellerà la prossima fase dell'evoluzione del mercato. Per ora, tuttavia, l'equilibrio di potere è inconfondibile. In un mercato definito da carenze di petrolio greggio e logistica limitata, il fattore decisivo non è più solo la capacità di produzione, ma il controllo del movimento. E a questo proposito, l'Iran è passato dall'essere un fornitore sanzionato a diventare l'arbitro del flusso stesso.

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