Il Maggior Rischio Per L'Economia Globale È La Stagnazione Inflazionistica Causata Dai Governi, Non Dal Petrolio

Il current forward curve dei prezzi del petrolio mostra che l'attuale shock energetico globale potrebbe essere significativo ma di breve durata. Il forward curve presenta un trend disinflazionistico ripido a 80 dollari al barile entro la fine del 2026. I mercati stanno scontando una breve guerra con un impatto limitato sull'offerta ma ripercussioni immediate sui mercati e sulle economie importatrici.

Nel peggiore dei casi, un nuovo shock energetico innescato da una guerra con l'Iran provocherebbe pressioni inflazionistiche sull'economia globale, soprattutto nelle economie che non sono riuscite a rafforzare le loro catene di approvvigionamento energetico dal 2022, come l'Unione Europea, che si trova ancora in un ambiente di bassa crescita soggetto a un impatto significativo dagli shock energetici. Anche se il conflitto è di breve durata, la interruzione dello Stretto di Hormuz e delle infrastrutture del Golfo ha fatto passare il mercato del petrolio da un eccesso di offerta di 4 milioni di barili al giorno, secondo l'IEA, a un equilibrio stretto, poiché le rotte di spedizione sono sotto pressione.

Lo Stretto di Hormuz trasporta quasi il 25% delle esportazioni petrolifere via mare e una quota significativa dei flussi di gas naturale liquefatto (GNL), il che lo rende la rotta energetica più sensibile. Tuttavia, l'80% del traffico attraverso lo stretto è diretto verso l'Asia, principalmente la Cina. È per questo che il governo cinese ha interrotto tutte le esportazioni di prodotti raffinati dalla Cina, cercando di limitare il rischio di vincoli di approvvigionamento.

Dobbiamo anche ricordare che 100 dollari al barile oggi non sono equivalenti a 100 dollari al barile nel 2008. In termini di dollari correnti, la crisi petrolifera del 2008 si verificherebbe solo a 190 dollari al barile. L'aggiustamento per l'inflazione è importante.

L'offerta non OPEC è anche un fattore differenziale rispetto ad altre crisi, poiché è aumentata significativamente dal 2008, contribuendo a un mercato più stabile nonostante l'aumento dei prezzi. L'attuale shock energetico è completamente diverso dal 2008 per gli Stati Uniti.

Nel 2008, la produzione statunitense era appena di 5 milioni di barili al giorno. Oggi, gli Stati Uniti sono il più grande produttore di petrolio al mondo con 13,7 milioni di barili al giorno.

Nel 2008, la produzione di gas naturale secco era di circa 56 miliardi di piedi cubi al giorno. Si prevede che raggiungerà i 106 miliardi di piedi cubi al giorno entro il 2026. Esiste l'indipendenza energetica del gas naturale negli Stati Uniti e, con l'inclusione di Canada e Messico, l'indipendenza petrolifera del Nord America è quasi completa.

Anche considerando tutte queste differenze rispetto ad altre istanze, uno shock energetico aumenterebbe immediatamente i prezzi del carburante alle pompe ma aumenterebbe anche il costo dell'elettricità, del riscaldamento, dei fertilizzanti, delle materie plastiche, dei prodotti chimici e di molti beni manifatturieri che dipendono dagli input petrolchimici.

Questi effetti secondari sui prezzi potrebbero rapidamente alimentare l'inflazione dei consumatori e dei produttori, anche se altri fattori disinflazionistici mitigano l'impatto complessivo sull'IPC.

Nelle economie importatrici di energia come l'UE, il Giappone, la Corea del Sud, Taiwan, l'India e parti dell'America Latina, le bollette energetiche più alte colpirebbero probabilmente le famiglie che stanno già soffrendo di persistenti pressioni inflazionistiche dovute alla spesa pubblica incontrollata e alla stampa di denaro.

Per paesi come il Pakistan, che dipende fortemente dalle importazioni di GNL, e diverse nazioni del Sud-Est asiatico, lo shock potrebbe innescare un rilevante stress del saldo dei pagamenti, una svalutazione della valuta e persino il rischio di razionamento poiché i cuscinetti fiscali si esauriscono.

L'attuale livello delle riserve in dollari statunitensi delle economie emergenti è elevato, ma non sufficiente a compensare interamente l'impatto di una crisi energetica sul potere d'acquisto delle loro valute.

Se i governi decidessero di "combattere" la crisi energetica aumentando la spesa e i sussidi, che è la stessa cosa della stampa di denaro, l'impatto macroeconomico sarebbe inflazionistico: inflazione più alta con una crescita più debole o nulla.

Il rischio più grande per l'inflazione non sarà l'impatto dei prezzi dell'energia solo, ma la risposta dei governi se decidessero di spendere e stampare per far fronte all'impatto della guerra.

Il rischio più significativo per l'economia globale deriverebbe se le banche centrali decidessero di aumentare i tassi a causa dell'aumento dei prezzi dell'energia. L'aumento dei tassi bloccherebbe gli investimenti, i consumi e la creazione di posti di lavoro e non avrebbe alcun impatto sui prezzi guidati da un fattore geopolitico esterno.

Se la guerra dovesse continuare per un periodo prolungato, potrebbe portare a una revisione delle previsioni di crescita globale, che erano già deboli per il 2026. Il FMI aveva già stimato un rallentamento a circa il 3% o meno, e lo shock legato all'Iran potrebbe significare condizioni finanziarie più restrittive.

Una lunga guerra potrebbe portare a una cascata di recessioni nelle regioni importatrici di energia, mentre gli esportatori ricchi di risorse vedrebbero un'impennata economica che non compenserebbe l'impatto sulle economie più grandi, principalmente importatrici.

Il rischio più grande ora è, come sempre, una cascata di errori di politica.

I governi delle economie sviluppate potrebbero sentirsi tentati di spendere e stampare, ignorando la mancanza di spazio fiscale e la già persistente inflazione creata dagli errori commessi durante Covid-19 e la risposta politica.

I governi potrebbero intensificare la loro spesa in deficit e le banche centrali potrebbero ripetere i loro errori dal 2021-2024 aumentando i tassi nel momento più inopportuno.

La stagnazione inflazionistica è un esito improbabile, ma se dovesse arrivare, sarebbe interamente creata da errori di politica dei governi e delle banche centrali.

Tyler Durden
Lun, 16/03/2026 - 17:15