Di Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Il panel è in gran parte ribassista su The Trade Desk (TTD) a causa della sua decelerazione della crescita, dei problemi di governance e della crescente concorrenza da parte dei walled garden come Amazon. Sebbene alcuni panelist vedano potenziale nel DSP indipendente di TTD e nello spostamento verso UID2, il consenso è che queste opportunità siano incerte e dipendenti dai tempi.
Rischio: Perdita strutturale di quote di mercato a favore dei walled garden e preoccupazioni di governance dovute al turnover del CFO e alla questione dell'audit Publicis.
Opportunità: Potenziale accelerazione guidata dalle normative sulla privacy e dallo spostamento verso soluzioni di identità indipendenti come UID2.
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La crescita dei ricavi di The Trade Desk è rallentata per quattro trimestri consecutivi.
L'azienda ha perso due CFO in meno di sei mesi.
Il CEO Jeff Green descrive ancora la performance del business come "solida".
The Trade Desk (NASDAQ: TTD) è stata una beniamina del mercato per gran parte della sua storia, ma da quando ha raggiunto il picco alla fine del 2024, il titolo adtech è stato un vero disastro.
Il titolo è crollato dell'84% dal suo massimo meno di un anno e mezzo fa, poiché i vantaggi competitivi dell'azienda nell'adtech sembrano essersi significativamente erosi.
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Come si può vedere dal grafico sottostante, la crescita dei ricavi ha subito una rapida decelerazione negli ultimi quattro trimestri, dopo che l'azienda aveva registrato una crescita di almeno il 20% in ogni trimestre, ad eccezione di quello all'inizio della pandemia.
Dopo un report del primo trimestre in cui il suo tasso di crescita dei ricavi è sceso al 12%, la vendita del titolo sembra giustificata e anche le sue prospettive di ripresa sembrano peggiorare.
Non solo la crescita dei ricavi è rallentata a solo il 12% nel trimestre, ma anche i profitti sono diminuiti, con gli utili per azione rettificati in calo da $0,33 a $0,28, mancando le stime di $0,32. Le previsioni di The Trade Desk per il secondo trimestre sono state molto peggiori delle aspettative, prevedendo una crescita dei ricavi di solo l'8% a $750 milioni, al di sotto del consenso dell'epoca di $770 milioni.
Il tasso di crescita in diminuzione dell'azienda è allarmante, ma c'è qualcosa di ancora più preoccupante, ed è il motivo per cui sto pensando di vendere le mie azioni, nonostante lo sconto profondo a cui sono attualmente scambiate.
I CEO sono venditori naturali e adottano quasi sempre un tono ottimista durante i report trimestrali. Tuttavia, un crollo del titolo di oltre l'80% e un calo della crescita dei ricavi di ben oltre il 20% a solo l'8% giustificano una resa dei conti. Invece, il CEO di The Trade Desk, Jeff Green, sembra non volerlo o non essere in grado di farlo, ignorando oltre un anno di risultati disastrosi.
Quando il titolo è crollato nel febbraio 2025, dando il via alla recente flessione, Green lo ha liquidato come un evento isolato, attribuendolo a errori non forzati, piuttosto che a fattori come la concorrenza, le mutevoli dinamiche di mercato o nuove tecnologie come l'IA. Nel report sugli utili del primo trimestre, Green ha definito il periodo "un altro trimestre solido per The Trade Desk", sebbene abbia riconosciuto gli ostacoli nell'ambiente macroeconomico.
Non sono sicuro a quali ostacoli si riferisse, ma il mercato della pubblicità digitale è in pieno boom. Meta Platforms ha appena registrato una crescita dei ricavi del 33% nel suo primo trimestre, e Alphabet ha aumentato il suo business pubblicitario di ricerca di quasi il 20%. Amazon, l'altro importante "walled garden", ha registrato una crescita pubblicitaria del 24%, e anche quell'azienda ha ampliato aggressivamente la propria DSP, sottraendo quote a The Trade Desk.
The Trade Desk compete direttamente con queste aziende, e sta chiaramente perdendo i soldi pubblicitari dei clienti. Ancora peggio, a marzo, Publicis Groupe, una delle più grandi agenzie pubblicitarie del mondo, ha raccomandato ai suoi clienti di smettere di usare The Trade Desk dopo che un audit ha mostrato che la piattaforma adtech stava fatturando per commissioni e servizi non autorizzati. Nella conference call sugli utili, Green ha affermato che il conflitto con Publicis era stato esagerato e che le trattative erano in corso.
Inoltre, l'azienda ha perso due CFO in meno di sei mesi e ora ha un CFO ad interim, mentre cerca un sostituto. Quando un'azienda in difficoltà non riesce a trattenere il suo CFO, di solito è un segnale di avvertimento.
Se c'è un lato positivo, è che il titolo di The Trade Desk è diventato abbastanza economico da valere la pena di rimanere se riesce a recuperare, scambiando a un rapporto prezzo/utili forward di soli 12, basato sugli utili rettificati.
Tuttavia, la mancanza di responsabilità di Green non ispira fiducia. Sono disposto a dare all'azienda un paio di trimestri in più per vedere se si stabilizza. Se la crescita continua a rallentare, penso che si possa dire con sicurezza che i giorni migliori di The Trade Desk siano alle spalle, ed è ora di andare avanti.
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Jeremy Bowman ha posizioni in The Trade Desk. The Motley Fool ha posizioni e raccomanda The Trade Desk. The Motley Fool ha una politica di divulgazione.
Le opinioni e i pareri espressi qui sono le opinioni dell'autore e non riflettono necessariamente quelle di Nasdaq, Inc.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"L'instabilità del CFO unita alla perdita documentata di quote di mercato a favore di Amazon segnala un'erosione del fossato strutturale che una valutazione economica da sola non può compensare."
L'articolo evidenzia correttamente il rallentamento della crescita di TTD per quattro trimestri all'8% di ricavi previsti e le doppie dimissioni del CFO come seri segnali di allarme, soprattutto con l'amministratore delegato Green che definisce ancora i risultati "solidi" mentre Meta, Alphabet e Amazon registrano una crescita pubblicitaria del 20-33%. La disputa di Publicis Group sull'audit per commissioni non autorizzate erode ulteriormente la fiducia in un DSP open-web che sta già cedendo terreno ai walled garden. Tuttavia, l'articolo sorvola sulla questione se si tratti di pressioni macro cicliche o di una perdita permanente di quote di mercato, e a 12x P/E forward la valutazione incorpora un forte pessimismo se la spesa adtech si normalizzerà. Il rischio di esecuzione legato alla sostituzione della leadership finanziaria e alla risoluzione dei conflitti con le agenzie domina ora le prospettive.
Il crollo dell'84% del titolo potrebbe già prezzare una prolungata stagnazione, e la piattaforma indipendente di TTD potrebbe riguadagnare terreno se le normative sulla privacy accelereranno la domanda di soluzioni non-walled garden oltre a quelle offerte dai DSP di big tech.
"TTD affronta una reale concorrenza strutturale da parte dei walled garden, ma l'articolo non distingue tra la debolezza ciclica del mercato pubblicitario (che colpisce tutti gli attori) e la perdita di quote di mercato specifica di TTD — e l'instabilità della governance rende impossibile fidarsi della narrazione del management su entrambi."
Il crollo dell'84% di TTD e la decelerazione da una crescita del 20%+ a una guidance dell'8% sono reali, ma l'articolo confonde tre questioni separate: ostacoli macroeconomici (che anche Meta/Amazon/Alphabet hanno affrontato all'inizio del 2025), concorrenza strutturale da parte dei walled garden e segnali di allarme di governance (esodo del CFO, audit Publicis). Il P/E forward di 12x non è economico se la crescita rimane all'8% — è un valore equo o peggio. Tuttavia, l'articolo ignora il reale fossato competitivo di TTD: è l'unico DSP indipendente su larga scala. La disputa con Publicis, sebbene seria, riguarda i clienti di un'agenzia, non l'intero mercato. Due dimissioni di CFO in sei mesi SONO preoccupanti, ma potrebbero riflettere un disaccordo sulla strategia piuttosto che un'insolvenza. La vera domanda è: si tratta di un rallentamento ciclico della spesa pubblicitaria o di una perdita strutturale di quote di mercato?
Se il DSP di TTD rimarrà la piattaforma indipendente preferita per gli acquirenti del mercato medio e il programmatic migliorerà nella seconda metà del 2025, anche una crescita del 12% a 12x P/E forward potrebbe essere rivalutata a 18x con un'espansione dei margini — il crollo potrebbe aver superato i fondamentali piuttosto che prezzare un declino permanente.
"La decelerazione dei ricavi di TTD, combinata con il turnover della leadership e l'attrito lato agenzia, indica una perdita terminale di vantaggio competitivo rispetto agli ecosistemi integrati dei walled garden."
The Trade Desk (TTD) sta affrontando una crisi strutturale, non solo ostacoli ciclici. La decelerazione a una guidance dell'8% mentre i concorrenti come Meta e Alphabet registrano una crescita del 20-30% conferma che stanno perdendo quote di mercato a favore dei 'walled garden'. L'esodo di due CFO in sei mesi è un enorme segnale di allarme per la governance interna e la visibilità finanziaria. Sebbene un P/E forward di 12x sembri economico in superficie, è una trappola di valore se l'azienda non riuscirà a riorientare la sua proposta di valore contro l'avanzata DSP di Amazon. Il problema dell'audit di Publicis suggerisce problemi di fiducia sistemici che potrebbero portare a una perdita permanente di contratti enterprise lato agenzia, che sono il fondamento del loro fatturato.
Il mercato potrebbe reagire in modo eccessivo a un turnover a breve termine; se Unified ID 2.0 (UID2) di TTD raggiungerà una massa critica come standard di identità post-cookie, potrebbero riguadagnare leva sui walled garden fornendo la migliore alternativa indipendente per l'attribuzione multipiattaforma.
"TTD può ancora rivalutarsi più in alto se la crescita si stabilizzerà grazie all'ottimizzazione guidata dall'IA e alla portata multipublisher."
TTD non è morta, sta solo navigando in un mercato pubblicitario più maturo e in uno scenario di ottimizzazione AI che non sta fornendo una crescita drammatica nel breve termine. La tesi principale: una piattaforma DSP duratura con portata su editori, capacità di dati di prima parte e un percorso verso un'offerta più efficiente e guidata dall'IA può riguadagnare slancio anche se il fatturato del primo trimestre è rallentato al 12% e la guidance suggerisce una crescita a una cifra. Il calo dell'84% del titolo crea una valutazione che appare sensata su un orizzonte di quattro-sei trimestri, a circa 12x gli utili forward, assumendo una stabilizzazione. Rischi da monitorare: crescente pressione competitiva da parte di Meta, Alphabet e Amazon, oltre a preoccupazioni di governance da Publicis e turnover del CFO. Se l'esecuzione migliora, il rapporto rischio-rendimento potrebbe invertirsi.
La controargomentazione più forte è che le preoccupazioni sulla governance e sui prezzi potrebbero persistere (audit Publicis) e il turnover del CFO segnala un rischio di esecuzione. Inoltre, se Meta, Alphabet e Amazon continueranno ad espandere le proprie capacità lato domanda, i guadagni incrementali di quota per TTD potrebbero essere limitati, mantenendo la traiettoria di crescita depressa.
"I venti favorevoli normativi più l'adozione di UID2 potrebbero portare la crescita di TTD al di sopra della guidance dell'8%, un rimbalzo che l'attuale valutazione ignora."
Gemini definisce le uscite del CFO e l'audit Publicis come prova di perdite irrevocabili lato agenzia, ma questo trascura come il DSP open-web di TTD possa trarre vantaggio se le regole sulla privacy costringeranno gli inserzionisti verso soluzioni di identità indipendenti come UID2. Le restrizioni sui dati di Meta potrebbero accelerare questo cambiamento entro la fine del 2025, trasformando il minimo di crescita dell'8% in una base per la riaccelerazione. A 12x P/E forward il titolo prezza già un'erosione permanente della quota di mercato, quindi qualsiasi aumento misurabile della spesa non-walled garden costringerebbe a una rapida rivalutazione.
"L'upside di UID2 è reale ma condizionato da cambiamenti normativi che non si sono ancora materializzati nella guidance forward di TTD."
Il vento favorevole della regolamentazione sulla privacy di Grok è plausibile ma dipendente dai tempi e speculativo. Il vero problema: l'attuale guidance dell'8% di TTD non presuppone alcuna accelerazione di UID2. Se le regole sulla privacy stessero già guidando una domanda materiale, il primo trimestre non sarebbe rallentato al 12% di crescita. Stiamo scommettendo su un futuro ambiente normativo, non prezzando guadagni di quote di mercato attuali. Questa è una scommessa di più trimestri sulla politica, non sui fondamentali. Nel frattempo, l'audit Publicis e il turnover del CFO sono rischi *attuali* per l'esecuzione.
"Il rischio principale di TTD non è solo normativo, ma il cambiamento strutturale dei budget pubblicitari verso walled garden di retail media come Amazon che rendono obsoleti i DSP indipendenti."
Claude ha ragione sul fatto che UID2 sia una scommessa politica, ma sia Grok che Claude ignorano l'"effetto Amazon". Il DSP di Amazon non è solo un concorrente; è un colosso del retail media che aggira completamente l'open web. Se Amazon cattura il mercato medio, il fossato di identità di TTD diventa irrilevante perché l'inventario è già bloccato dietro un walled garden. Il turnover del CFO non è solo governance; è probabilmente una reazione alla consapevolezza che il modello DSP legacy sta strutturalmente perdendo quote.
"UID2 da solo non salverà TTD; il fossato del DSP di Amazon e la lenta adozione di UID2 creano un continuo rischio di ribasso per la crescita e i margini."
Gemini enfatizza eccessivamente UID2 come catalizzatore di rimbalzo. Anche se UID2 guadagna terreno, il fossato del DSP e del retail media di Amazon significa che i budget del mercato medio possono spostarsi dai DSP aperti, influenzando il vantaggio indipendente multipiattaforma. Il rischio temporale è reale: l'adozione di UID2, la credibilità della misurazione e la governance dei retailer sono in ritardo; quindi il vantaggio dell'open web potrebbe rimanere elusivo fino al 2025. Un percorso di crescita più debole con una lenta vittoria di UID2 implica un maggiore rischio di ribasso per i margini rispetto a una rapida rivalutazione.
Il panel è in gran parte ribassista su The Trade Desk (TTD) a causa della sua decelerazione della crescita, dei problemi di governance e della crescente concorrenza da parte dei walled garden come Amazon. Sebbene alcuni panelist vedano potenziale nel DSP indipendente di TTD e nello spostamento verso UID2, il consenso è che queste opportunità siano incerte e dipendenti dai tempi.
Potenziale accelerazione guidata dalle normative sulla privacy e dallo spostamento verso soluzioni di identità indipendenti come UID2.
Perdita strutturale di quote di mercato a favore dei walled garden e preoccupazioni di governance dovute al turnover del CFO e alla questione dell'audit Publicis.