Scoprire i driver nascosti delle materie prime

Il 2025 è stato un anno fondamentale per i metalli preziosi, con l'oro e l'argento che hanno raggiunto nuovi massimi storici rispettivamente di oltre $5.000 e $100 l'oncia. Nel 2026 l'attenzione degli investitori si è spostata sul petrolio a causa del conflitto in Medio Oriente.
Le materie prime possono muoversi indipendentemente l'una dall'altra a seconda dei fattori micro o macro intervenienti, e talvolta possono sperimentare una correlazione positiva più elevata, cioè muoversi in tandem. A questo punto, esaminiamo il comportamento generale delle materie prime nel panorama, dall'energia ai metalli, ai cereali e oltre.
Utilizzando il Bloomberg Commodity Index (BCOM)1 e i suoi cinque settori di materie prime come proxy, dimostriamo il diverso comportamento delle materie prime l'una rispetto all'altra e rispetto all'indice, poiché le materie prime tendono ad essere mercati mean reverting, sono soggette agli alti e bassi della domanda e dell'offerta e possono ciclare tra periodi di espansione-contrazione (Fig. 1).
Figura 1: Rendimenti giornalieri dell'indice BCOM e dei settori BCOM
Tendenze storiche delle materie prime
Nei primi anni 2000, il settore energetico del BCOM ha guidato l'indice, con un rally di oltre l'860% da febbraio 1999 a settembre 2005. Alcuni dei fattori che hanno influenzato questo rally includono cambiamenti strutturali dovuti all'aumento della domanda da parte di Cina e India. Entro il 2003 la Cina è diventata il secondo consumatore di petrolio dopo gli Stati Uniti. C'è stato anche un fattore di shock dell'offerta, poiché sia l'Iraq (a causa della guerra) che il Venezuela (problemi politici e uno sciopero nazionale) hanno ridotto la produzione.2 A ciò è seguito un secondo rally del settore energetico del 107% da gennaio 2007 a luglio 2008, quando il greggio WTI ha raggiunto oltre $147 al barile. Ciò è stato dovuto alla continua domanda globale, in particolare Cina e India, all'offerta limitata, a questioni geopolitiche in Medio Oriente3 e a un dollaro USA più debole.4
Nei primi anni 2000, il settore dei metalli industriali del BCOM ha registrato un rally di circa il 395% da novembre 2001 a maggio 2007, principalmente a causa della crescita dell'industrializzazione cinese e di una massiccia migrazione di cinesi dalle aree rurali a quelle urbane, aumentando la domanda di materiali da costruzione e infrastrutturali. Contemporaneamente, i mercati dei cereali hanno registrato diversi rally tra il 2002 e il 2012 a causa del calo del dollaro USA, dell'aumento dei prodotti biofuel, della crescita del reddito pro capite che ha aumentato la domanda di consumo di prodotti animali e della crescita della popolazione mondiale.5
Dopo la crisi finanziaria, le materie prime sono aumentate, guidate dai metalli preziosi e dai cereali. Ciò è stato seguito da un lento movimento laterale e da cali dei prezzi in molti settori delle materie prime. Nell'agosto 2018 i metalli preziosi hanno iniziato la loro ascesa pluriennale (Fig. 2). Entro maggio 2024 il settore dei metalli preziosi si è staccato dalle altre materie prime e i prezzi hanno iniziato un'accelerazione.
Negli ultimi anni, il settore dei metalli preziosi ha guidato l'indice a causa dell'aumento delle tensioni geopolitiche, delle politiche fiscali e monetarie, dell'accumulo continuo di oro da parte delle banche centrali e della domanda industriale di argento, stimolata dalla transizione energetica e dalla costruzione di data center.6 A ciò è seguito un aumento dei metalli industriali (Fig. 2) dovuto alla transizione energetica.7
Figura 2: Rendimenti giornalieri dell'indice BCOM e dei settori BCOM
È interessante notare che nell'ottobre 2025 l'argento ha superato il suo massimo che durava da 45 anni (gennaio 1980) e ha raddoppiato quel massimo in circa tre mesi, superando i $100 l'oncia nel gennaio 2026. (Nell'aprile 2011, l'argento ha testato il massimo del 1980 ma non è riuscito a superarlo).
Quando l'argento è sceso del 30% il 30 gennaio 2026, ciò è stato paragonabile ai crolli azionari. Ad esempio, durante il crollo del mercato azionario del 19 ottobre 1987, l'S&P 500 è sceso di circa il 21%. Quando il COVID-19 ha iniziato a diffondersi negli Stati Uniti nel marzo 2020, l'S&P 500 è sceso di circa il 30% in due settimane.
Inflazione
Dopo un rally delle materie prime post-crisi finanziaria, i settori si sono generalmente mossi lateralmente o al ribasso (Fig. 3). Ciò suggerisce un effetto smorzante delle materie prime sull'indice dei prezzi delle spese per consumi personali (PCE), poiché l'inflazione si è verificata principalmente nel settore dei servizi prima del COVID-19. (Fig. 4). Tra luglio 2010 e dicembre 2020, i prezzi dei beni durevoli e non durevoli sono rimasti relativamente stabili. Materie prime come i metalli industriali sono input per prodotti elencati nel settore dei beni durevoli del PCE. Tuttavia, molte materie prime sono incluse nel settore dei beni non durevoli.8
Figura 3. Rendimenti giornalieri dei settori BCOM
Figura 4: PCE Headline, PCE Core e settori PCE
Durante il COVID-19 all'inizio del 2020, con il rallentamento dell'economia globale, i settori delle materie prime del BCOM sono diminuiti. A ciò è seguito un rally delle materie prime iniziato nell'estate del 2020 e durato circa due anni. Durante questo periodo, sia l'indice CPI che quello PCE sono aumentati.
Poiché ci sono molti input di prezzo oltre alle materie prime nell'indice dei prezzi PCE, la relazione tra materie prime e inflazione è sfumata. I dati implicano una relazione più forte a causa di un effetto ritardato, poiché un indice delle materie prime misura i prezzi delle materie prime all'inizio della catena di approvvigionamento. Comparativamente, un indice di inflazione misura ciò che il consumatore paga alla fine della catena di approvvigionamento. Ciò significa che possono essere necessari alcuni mesi affinché una materia prima che impatta un indice delle materie prime impatti un indice di inflazione.
Mentre metalli ed energia hanno ricevuto la maggior parte dell'attenzione mediatica negli ultimi due anni, il settore zootecnico del BCOM, in particolare i bovini vivi, è aumentato costantemente dal 2020 (Fig. 5). Dal 13 aprile 2020 al 6 marzo 2026, il settore zootecnico del BCOM è aumentato dell'86%. Questo rally è principalmente dovuto alla dimensione del gregge più piccola dal 1951 e alla più forte domanda dei consumatori negli ultimi due decenni.10
Figura 5: Indice BCOM e settore zootecnico BCOM
Correlazioni
La matrice di correlazione (Fig. 6) rileva che le correlazioni dei settori delle materie prime variano tra loro, poiché la maggior parte delle correlazioni sono correlazioni positive relativamente basse, suggerendo possibili combinazioni di diversificazione all'interno dell'universo delle materie prime. La correlazione dei settori con l'indice BCOM è probabilmente correlata ai pesi settoriali.11
Figura 6: Correlazioni dei rendimenti mensili del BCOM da febbraio 1991 a febbraio 2026
Mentre una matrice di correlazione offre uno "snapshot nel tempo" delle relazioni, le correlazioni mobili esaminano le dinamiche delle relazioni nel tempo. La Figura 7 indica che i settori delle materie prime hanno frequentemente una bassa correlazione tra loro, ma in alcuni ambienti di mercato, la relazione può sostenere correlazioni positive più forti, come i metalli industriali con i metalli preziosi o i metalli industriali con l'energia.
Figura 7: Correlazioni mobili dei rendimenti mensili dei settori BCOM da gennaio 1994 a febbraio 2026
I dati suggeriscono che le correlazioni si raggruppano mentre transitano tra correlazioni più alte e più basse. Ad esempio, in periodi intorno al 1997/98, 2000, 2007, 2011-2014 e 2018/19. La distribuzione delle correlazioni mobili come box-and-whisker plot mostra la maggior parte delle correlazioni mobili con medie (x) e mediane (linea) relativamente basse sono ordinate dalla media più bassa alla più alta (Fig. 8). Le correlazioni mobili dei metalli industriali con l'energia e dei metalli industriali con i metalli preziosi hanno la media più alta rispettivamente di 0,29 e 0,33.
Figura 8: Box & Whisker plot delle correlazioni mobili da gennaio 1994 a febbraio 2026. Ordinati dalla media più bassa alla più alta
Materie prime rispetto al dollaro USA
La relazione tra materie prime e dollaro USA (USD) è un fattore da considerare quando si esaminano le materie prime. Pensala come uno strumento nella tua cassetta degli attrezzi di materie prime con elementi macro e micro da considerare. Tra luglio 2001 e aprile 2008, il dollaro USA, misurato rispetto a un paniere di valute (DXY), è diminuito di circa il 49%.
Poiché molte materie prime sono quotate in USD, le materie prime possono apparire più economiche in altre valute quando l'USD diminuisce, causando potenzialmente un aumento della domanda globale e prezzi più alti per tali materie prime (Fig. 9). Questo è stato affermato in precedenza come uno dei fattori macro per l'aumento dei prezzi delle materie prime nei primi anni 2000.
Figura 9: Indice BCOM settimanale e prezzi del dollaro USA
L'indice DXY ha toccato il fondo nel 2008 e ha continuato a salire fino al 2022. Per la maggior parte di quel periodo l'indice BCOM è diminuito.
Tra il 1 gennaio 1992 e il 3 marzo 2026, la correlazione dei rendimenti settimanali tra DXY e BCOM è di -0,31. Sulla base di una correlazione mobile a 12 mesi di DXY rispetto a BCOM, è negativa per l'89% del tempo (Fig. 10).
Figura 10: Correlazione mobile a 12 mesi di DXY e BCOM
Riepilogo
I dati mostrano che i settori delle materie prime possono muoversi indipendentemente l'uno dall'altro e talvolta i loro movimenti possono sovrapporsi poiché le correlazioni possono ciclare tra momenti positivi e negativi a seconda dei fattori che influenzano i prezzi delle materie prime. L'USD, la politica monetaria e le questioni geopolitiche possono influenzare le materie prime. A volte si tratta semplicemente di uno scenario di domanda e offerta che influisce su un particolare mercato o settore. Le materie prime hanno una relazione indiretta con l'indice dei prezzi PCE, ma una relazione più diretta con i settori dei beni durevoli e non durevoli del PCE.
Dove alcune materie prime, come cibo ed energia, hanno smorzato l'inflazione negli anni precedenti, potrebbero essere un catalizzatore per l'inflazione futura?
Tutti gli esempi in questo rapporto sono interpretazioni ipotetiche di situazioni e sono utilizzati solo a scopo esplicativo. Le opinioni in questo rapporto riflettono esclusivamente quelle dell'autore e non necessariamente quelle di CME Group o delle sue istituzioni affiliate. Questo rapporto e le informazioni qui contenute non devono essere considerati consulenza di investimento o i risultati di un'esperienza di mercato effettiva.