Di Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
I relatori concordano in generale sul fatto che l'ingresso di Cboe e Nasdaq nei mercati predittivi sotto la giurisdizione della SEC è probabile che frammenti il mercato, portando potenzialmente a problemi normativi e preoccupazioni per la protezione dei consumatori. L'alto tasso di perdita al dettaglio e il rischio di divieti statali sulle piattaforme regolamentate dalla CFTC sono rischi significativi. Tuttavia, il potenziale di cattura istituzionale e di nuovi flussi di entrate rimane una possibilità.
Rischio: Alto tasso di perdita al dettaglio (69%) e potenziali divieti statali sulle piattaforme regolamentate dalla CFTC
Opportunità: Potenziale cattura istituzionale e nuovi flussi di entrate
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Wall Street vuole mettere un abito e una cravatta ai mercati di previsione.
Nasdaq e Cboe stanno introducendo prodotti di scommesse binarie che consentono agli investitori di scommettere sugli esiti dei mercati finanziari, come se un indice azionario raggiungerà un certo livello o dove potrebbe finire il prezzo di un'azione dopo la chiamata sugli utili di una società. Tale materia potrebbe differenziarli dalle piattaforme di mercati di previsione note per ospitare scommesse su argomenti come il colore del Gatorade che verrà versato sui campioni del Super Bowl o quando il governo degli Stati Uniti confermerà l'esistenza degli alieni (una vera scommessa su Polymarket con oltre 44 milioni di dollari in contratti).
Il modo principale in cui le borse stanno cercando di mettere ordine nei mercati di previsione è lanciando le loro offerte sotto l'approvazione della Securities and Exchange Commission, non della Commodity Futures Trading Commission. Mentre la prima sorveglia i mercati azionari e ha storicamente adottato un approccio più aggressivo all'applicazione, e la seconda supervisiona i mercati per le attività fisiche dall'oro alla coca e al mais, il confine diventa più sfumato con gli asset digitali. Nel mondo dei mercati di previsione, la distinzione è confusa quanto una linea che un bambino potrebbe fare con un pennarello, un muro e cinque minuti senza supervisione.
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Gli Stati Puntano le Loro Scommesse
Kalshi, di gran lunga la più grande piattaforma negli Stati Uniti, e l'unità statunitense di Polymarket sono entrambe regolamentate dalla CFTC, così come le opzioni di scommesse binarie delle borse di criptovalute Coinbase e Gemini.
Ma mentre queste piattaforme sostengono che le loro offerte dovrebbero essere regolate a livello federale, molti stati non sono d'accordo. I mercati di previsione sono sotto i riflettori da anni poiché gli stati guardano con sospetto alle loro affermazioni secondo cui i contratti legati agli esiti degli eventi sportivi non sono la stessa cosa del gioco d'azzardo sportivo, che è altamente regolamentato dai singoli stati.
Mentre il Minnesota la scorsa settimana ha promulgato il primo divieto a livello statale sulle piattaforme, il Presidente Trump è dalla parte dei mercati di previsione, scrivendo su Truth Social la scorsa settimana che la CFTC ha, e dovrebbe continuare ad avere, l'autorità esclusiva sui mercati di previsione. Ha criticato i regolatori a livello statale che hanno intrapreso azioni legali contro i mercati di previsione, incluso il governatore del Minnesota Tim Walz.
Sebbene la legge del Minnesota non menzioni esplicitamente le scommesse sui risultati finanziari nella sua definizione di mercati di previsione, inizia il suo elenco con la frase "inclusi, ma non limitati a".
Il Diavolo che Wall Street Conosce
Il vicepresidente esecutivo e capo dei derivati di Cboe, Rob Hocking, traccia una linea chiara su quali tipi di scommesse binarie dovrebbero rientrare nella giurisdizione della SEC. "Se influisce direttamente sulla performance finanziaria dell'azienda o sono informazioni materiali non pubbliche che, se stessi negoziando nei mercati tradizionali, sarebbero divulgate, dovrebbe essere un titolo regolamentato dalla SEC", ha detto Hocking.
Qualsiasi scommessa in stile previsione meno diretta su un'azienda (Hocking ha inventato un esempio su quante volte Elon Musk dice "XYZ" in una chiamata sugli utili) non sono titoli e non influenzeranno direttamente la performance di un'azienda, secondo Hocking. Piattaforme tra cui Kalshi e Polymarket offrono scommesse simili all'esempio di Hocking, ma anche scommesse che rispecchiano più da vicino i tipi di scommesse che Cboe e Nasdaq stanno pianificando per i propri prodotti. La scheda "Finanza" di Kalshi mostra che gli utenti hanno scommesso miliardi su contratti su quanto saliranno l'S&P e il Nasdaq quest'anno, così come se società come Tesla ed eBay raggiungeranno diversi obiettivi finanziari.
L'ambiguità potrebbe estendersi oltre la scheda "Finanza", ha spiegato James Angel, professore associato alla Georgetown specializzato in regolamentazione finanziaria, a The Daily Upside. Quando gli è stato chiesto delle scommesse sui mercati di previsione sul meteo, Angel ha detto: "Si possono sostenere che ci sono persone con legittime questioni di gestione del rischio attorno a cose come la pioggia, come gli agricoltori".
Angel ha detto che il motivo per cui le società finanziarie vogliono che i loro prodotti siano regolamentati dalla SEC e non dalla CFTC potrebbe essere semplice come: "Meglio il diavolo che conosci che quello che non conosci". Cboe e Nasdaq hanno relazioni di lunga data con la SEC che piattaforme come Kalshi non hanno.
Kalshi e Polymarket, che non sono borse valori registrate, hanno valide ragioni per volere che il mandato della CFTC sui mercati di previsione sia il più ampio possibile, ha detto Hocking. "Se questi vengono designati come titoli, o devono passare attraverso il processo di registrazione per diventare una borsa valori autorizzata o devono modificare i contratti", ha osservato. Per ora, le piattaforme hanno il sostegno di Trump per rimanere sotto la CFTC.
La presidenza Trump ha sbilanciato il potere verso la CFTC, un netto cambiamento rispetto a quando una SEC guidata da Gary Gensler (sotto l'ex Presidente Joe Biden) ha spinto per regolare un altro mercato emergente che ha acceso dibattiti su quale agenzia dovesse monitorarlo: le criptovalute. Sotto Trump, la SEC si è ritirata dai tentativi di avere una maggiore supervisione sui nuovi prodotti finanziari, annullando varie cause legali. Nel frattempo, "La CFTC è molto aggressiva, cercando di attirare le cose nella propria giurisdizione", ha detto Hocking.
The New York Times la scorsa settimana ha dettagliato numerosi tagli all'interno della CFTC, che attualmente ha un solo commissario, ed ha esaminato come tali tagli abbiano influito sulla sua regolamentazione delle criptovalute e dei mercati di previsione. Gensler, all'inizio di questo mese, ha affermato che la CFTC è diventata troppo piccola e focalizzata per monitorare i mercati di previsione e che gli stati dovrebbero prendere le redini.
Più Valore che Problemi
Il volume di scambi globale su Kalshi e Polymarket, escludendo il braccio statunitense molto più piccolo di Polymarket, è salito a 24 miliardi di dollari al mese nell'aprile scorso, ha scoperto Pew in un'analisi dei dati della società di informazioni sugli asset digitali The Block, rispetto a meno di 5 miliardi di dollari a settembre. Mentre la maggior parte di questo flusso di cassa è legata allo sport, che Nasdaq e Cboe non intendono toccare direttamente, c'è ancora una fetta di guadagno da fare su scommesse che rientrano perfettamente nel loro ambito finanziario.
Hocking ha anche affermato che Cboe si aspetta che le opzioni binarie portino una nuova demografia di utenti al suo marchio, il che potrebbe aiutarla a guadagnare più credibilità. Chiunque abbia scrollato TikTok e si sia imbattuto in un annuncio di Kalshi può immaginare che gli utenti dei mercati di previsione siano prevalentemente giovani. Le scommesse binarie potrebbero essere una spiaggia familiare su cui i nuovi utenti possono approdare prima di esplorare altri prodotti.
Per gli investitori, le scommesse binarie possono fungere da copertura sia contro il loro portafoglio più ampio che contro i rischi del mondo reale (pensate: fare una piccola scommessa sul crollo dell'S&P). Possono anche servire come strumento predittivo, agendo come un ampio sondaggio delle opinioni delle persone. Ciò non significa che sia probabile che vedano forti rendimenti di per sé. La maggior parte dei trader di Polymarket (69%) ha perso denaro, ha scoperto uno studio di Bloomberg risalente al 2022, mentre l'1% dei trader più performanti ha guadagnato tre quarti dei profitti.
I mercati di previsione regolamentati dalla SEC potrebbero limitare le perdite essendo più restrittivi su chi può piazzare scommesse e per quanto. Ma è ancora incerto chi regolerà il settore, ed è probabile che la questione finisca alla Corte Suprema prima di tornare indietro.
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Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"Cboe e Nasdaq stanno entrando nei mercati predittivi in un momento di massima incertezza normativa, e il tasso di perdita del 69% dei trader al dettaglio suggerisce che stanno costruendo prodotti su una base di estrazione di ricchezza al dettaglio, non su un'infrastruttura di mercato genuina."
L'articolo inquadra questo come Wall Street che "veste" i mercati predittivi, ma perde la mina regolatoria. Cboe e Nasdaq scommettono sulla giurisdizione della SEC perché hanno relazioni esistenti con quell'agenzia, non perché sia meglio per i consumatori o per i mercati. La vera storia: il pivot della CFTC di Trump crea una finestra temporanea, ma il punto di Gensler sulla capacità della CFTC è dannoso. Un commissario, tagli al budget e un mandato che si estende già a criptovalute E mercati predittivi è una ricetta per il fallimento normativo. Quando (non se) un importante mercato predittivo salterà — che sia per frode, manipolazione o rischio sistemico — il Congresso correggerà eccessivamente. Il tasso di perdita del 69% dei trader al dettaglio su Polymarket suggerisce che questa è una macchina di trasferimento di ricchezza, non uno strumento di copertura. L'ingresso di Cboe/Nasdaq legittima il settore appena prima del giudizio.
Se la posizione pro-CFTC di Trump reggerà fino al 2026 e i mercati predittivi dimostreranno di potersi autoregolare senza scandali importanti, le opzioni binarie regolamentate dalla SEC potrebbero diventare una vera classe di asset alternativa del valore di miliardi di commissioni annuali per Cboe e Nasdaq.
"La preferenza di Trump per la CFTC e il contraccolpo a livello statale ritarderanno o limiteranno i prodotti binari di Nasdaq e Cboe più di quanto l'articolo riconosca."
Nasdaq e Cboe stanno posizionando le opzioni binarie approvate dalla SEC come un'alternativa regolamentata per catturare le scommesse sui risultati finanziari dal boom mensile di 24 miliardi di dollari dei mercati predittivi. Tuttavia, il sostegno esplicito di Trump alla giurisdizione della CFTC, il nuovo divieto del Minnesota e il rischio di revisione da parte della Corte Suprema creano un panorama frammentato che favorisce le piattaforme CFTC esistenti. Kalshi e Polymarket ospitano già miliardi in contratti S&P e sugli utili; i prodotti più restrittivi delle borse potrebbero attrarre solo flussi di copertura di nicchia, alienando gli utenti giovani al dettaglio che guidano il volume. La credibilità istituzionale da sola è improbabile che compensi i tempi di approvazione più lenti e l'ambito contrattuale più ristretto.
La supervisione della SEC potrebbe sbloccare capitali pensionistici e di RIA che le sedi CFTC non possono accedere, consentendo a Nasdaq e Cboe di dominare la copertura istituzionale anche se l'adozione al dettaglio è lenta.
"Le borse incumbent stanno utilizzando la conformità SEC come barriera normativa all'ingresso per proteggere la loro quota di mercato dei derivati dalle piattaforme predittive decentralizzate."
La spinta di Cboe e Nasdaq a portare le scommesse binarie sotto la supervisione della SEC è un esercizio di costruzione di un fossato difensivo, non solo un'innovazione di prodotto. Inquadrando queste scommesse come "titoli", gli incumbent stanno tentando di sfruttare la loro attuale infrastruttura di conformità normativa per eliminare i disruptor agili, regolamentati dalla CFTC, come Kalshi e Polymarket. Mentre l'articolo evidenzia la "democratizzazione" della gestione del rischio, la vera storia è la cattura istituzionale di un mercato ad alta velocità guidato dal retail. Se questi prodotti guadagnano terreno, probabilmente cannibalizzeranno il volume dai mercati delle opzioni tradizionali, comprimendo potenzialmente i margini per i market maker che attualmente traggono profitto dalla complessità dei derivati standard.
La tesi della "cattura istituzionale" ignora che la supervisione della SEC potrebbe effettivamente legittimare la classe di asset, attirando liquidità istituzionale che attualmente evita la zona grigia normativa delle piattaforme predittive governate dalla CFTC.
"La chiarezza normativa sul fatto che queste scommesse binarie siano titoli determinerà se questo diventerà un flusso di entrate duraturo o un collo di bottiglia normativo."
L'articolo inquadra Nasdaq e Cboe che spostano le scommesse binarie in acque regolamentate, mirando a convertire le scommesse sul sentiment in prodotti regolamentati dalla SEC. Il vantaggio potrebbe essere nuove entrate e una maggiore portata al dettaglio per gli indici principali, offrendo segnali di copertura. Ma l'articolo trascura i rischi chiave: la chiarezza normativa rimane irrisolta (SEC vs CFTC vs stati), i dettagli del design del prodotto (livelli di strike, regolamento, idoneità) sono vaghi e la durabilità della liquidità potrebbe vacillare una volta che le tutele per i consumatori mordono. Dato il riscontro di Bloomberg che la maggior parte dei trader perde e gran parte del volume è legato allo sport, la vera prova è se i mercati delle scommesse finanziarie possono fornire segnali di prezzo significativi e attrarre capitali pazienti, non solo hype.
Anche con le approvazioni, la domanda da parte di istituzioni sofisticate potrebbe non materializzarsi mai e gli scommettitori al dettaglio potrebbero abbandonare a causa degli alti tassi di perdita. L'attrito normativo potrebbe trasformare questo in un collo di bottiglia normativo piuttosto che in un flusso di entrate duraturo.
"L'approvazione della SEC crea frammentazione normativa, non consolidamento, e il tasso di perdita del 69% suggerisce che la domanda al dettaglio è effimera, non strutturale."
La tesi della "cattura istituzionale" di Gemini perde una critica asimmetria: l'approvazione della SEC non elimina le piattaforme CFTC, ma frammenta il mercato. Kalshi e Polymarket mantengono la loro base di clienti al dettaglio; Cboe/Nasdaq inseguono istituzioni che non si materializzeranno su larga scala. La vera cannibalizzazione avviene all'interno delle opzioni tradizionali, non tra i regolatori. Ma il tasso di perdita del 69% dei clienti al dettaglio di Claude merita un'analisi più approfondita: se questo è un churn sostenibile, le borse stanno vendendo biglietti della lotteria, non coperture. Questo cambia completamente la tesi istituzionale.
"I divieti statali potrebbero reindirizzare i flussi verso i prodotti SEC più velocemente di quanto le piattaforme CFTC possano adattarsi."
La tesi della frammentazione di Claude perde come i divieti statali in stile Minnesota potrebbero rapidamente limitare l'accesso al dettaglio della CFTC, costringendo Kalshi e Polymarket a basi di utenti più ristrette. Questo amplifica direttamente il problema del tasso di perdita del 69%: i prodotti SEC potrebbero imporre tutele che rallentano il churn ma anche limitano il volume speculativo di cui le borse hanno bisogno per scalare. Le lacune di capacità della CFTC la rendono inadeguata a contrastare tali scontri tra stati e federale prima del lancio dei prodotti Nasdaq e Cboe.
"Gli standard di idoneità imposti dalla SEC probabilmente distruggeranno il churn al dettaglio necessario per sostenere la liquidità richiesta per la copertura istituzionale."
Grok e Claude non colgono l'incentivo strutturale: i market maker. Anche se il retail perde il 69%, quel flusso crea la liquidità necessaria per la copertura istituzionale. Se Cboe e Nasdaq riescono a spostare questi in "titoli" regolamentati dalla SEC, non stanno solo costruendo un prodotto; stanno creando una nuova tassa sulla volatilità. Il vero rischio non è la frammentazione normativa, ma che gli standard di "idoneità" imposti dalla SEC uccidano il churn al dettaglio ad alta velocità che rende queste piattaforme redditizie per gli operatori di borsa.
"La sola supervisione della SEC non sbloccherà la liquidità istituzionale; il design del prodotto e la regolamentazione limiteranno l'adozione, lasciando le piattaforme CFTC in una posizione favorevole."
Gemini, stai presumendo che la supervisione della SEC sbloccherà automaticamente la liquidità istituzionale; ne dubito. Anche con la definizione di titoli, i payoff binari a struttura fissa, la limitata granularità degli strike e le rigide regole di idoneità/margine scoraggeranno i RIA e i piani pensionistici più di quanto li attraggano. La tesi della "cattura istituzionale" si basa su un afflusso rapido e ampio che potrebbe non materializzarsi; il vincitore a breve termine potrebbero essere gli attuali attori della CFTC che si spostano verso prodotti regolamentati più scalabili, mentre il churn al dettaglio rimane limitato.
I relatori concordano in generale sul fatto che l'ingresso di Cboe e Nasdaq nei mercati predittivi sotto la giurisdizione della SEC è probabile che frammenti il mercato, portando potenzialmente a problemi normativi e preoccupazioni per la protezione dei consumatori. L'alto tasso di perdita al dettaglio e il rischio di divieti statali sulle piattaforme regolamentate dalla CFTC sono rischi significativi. Tuttavia, il potenziale di cattura istituzionale e di nuovi flussi di entrate rimane una possibilità.
Potenziale cattura istituzionale e nuovi flussi di entrate
Alto tasso di perdita al dettaglio (69%) e potenziali divieti statali sulle piattaforme regolamentate dalla CFTC