Varex Imaging Conference: Il CFO Evidenzia il Trasferimento dei Dazi, le Fabbriche Indiane, i Sistemi Cargo e il Photon Counting

Dazi: Varex ha in gran parte trasferito gli aumenti dei dazi legati all'IEEPA ai clienti e ha perseguito misure di mitigazione (produzione locale per locale, magazzini doganali); una recente sentenza della Corte Suprema ha abbassato le tariffe e i benefici sul conto economico potrebbero manifestarsi tra circa 4-6 mesi, sebbene dazi più elevati rimangano incorporati nelle scorte.
Fabbriche indiane: Varex sta costruendo due stabilimenti in India — la produzione di rivelatori è completata e già in spedizione con un'utilizzazione in miglioramento, mentre uno stabilimento di tubi radiografici dovrebbe essere completato entro la fine dell'anno — con ricavi significativi dall'impianto di tubi previsti intorno al 2027.
Crescita industriale — sistemi cargo e photon counting: L'azienda ha registrato 55 milioni di dollari nell'anno fiscale 2025 per nuovi sistemi di ispezione cargo e sta perseguendo ordini aggiuntivi, mentre i rivelatori a photon counting (lanci medici legati a un cliente all'inizio del 2027) offrono una sostanziale riduzione della dose e opportunità di componenti a prezzo più elevato.
I dirigenti di Varex Imaging (NASDAQ:VREX) hanno delineato il mix di business dell'azienda, le tendenze della domanda, le azioni sui dazi e diverse iniziative di crescita durante una conversazione informale con il CFO Sam Maheshwari e il Direttore delle Relazioni con gli Investitori Chris Belfiore.
Panoramica del business e base clienti
Maheshwari ha affermato che Varex si è concentrata esclusivamente sull'imaging basato sui raggi X per oltre 40-50 anni. L'azienda opera in due segmenti: medicale, che rappresenta circa il 70% dei ricavi, e industriale, che rappresenta circa il 30%.
Varex vende tubi a raggi X, rivelatori a raggi X, software associato e componenti più piccoli utilizzati nei sistemi a raggi X più ampi. Sul versante medicale, Maheshwari ha affermato che Varex vende a "quasi tutti" gli OEM di imaging medicale a livello globale — stimati in circa 150 — evidenziando relazioni di lunga data con clienti tra cui GE, Siemens, Philips, Canon e Hologic. Nell'industriale, ha citato clienti come OSI Systems, Zeiss e Thermo Fisher.
Dazi e azioni di mitigazione
Discutendo dei dazi, Maheshwari ha affermato che l'azienda ha intrapreso diverse azioni da quando i dazi legati all'IEEPA sono entrati in vigore nell'aprile scorso. L'azione principale è stata il trasferimento dei maggiori costi dei dazi ai clienti, cosa che, a suo dire, Varex è riuscita a fare, sebbene abbia notato che l'impatto richiede tempo per manifestarsi perché si muove attraverso le scorte.
Ulteriori sforzi di mitigazione includono l'aumento della produzione "locale per locale" — producendo prodotti venduti in Cina all'interno della sua fabbrica cinese e spostando più consumo europeo verso gli stabilimenti in Europa — sviluppando al contempo catene di approvvigionamento locali. Ha anche fatto riferimento all'uso di approcci di mitigazione dei dazi come i magazzini doganali, ove consentito dalle normative.
Dopo una recente sentenza della Corte Suprema, Maheshwari ha affermato che le tariffe doganali sono diminuite, cosa che ha definito positivamente orientata. Tuttavia, ha sottolineato che le tariffe doganali più elevate sono ancora incorporate nelle scorte e continueranno a circolare. Ha stimato che il beneficio derivante da tariffe più basse potrebbe iniziare a manifestarsi nel conto economico tra circa quattro e sei mesi.
Tendenze della domanda medica e attività di sviluppo prodotto
Sull'ambiente del mercato medicale, Maheshwari ha affermato che l'azienda monitora i volumi delle procedure discrezionali e la spesa in conto capitale degli ospedali, descrivendo entrambi come stabili. Ha aggiunto che l'imaging rimane tra le priorità principali per le spese in conto capitale degli ospedali, citando il suo ruolo di centro ad alta redditività per gli ospedali.
Maheshwari ha affermato che Varex aveva precedentemente discusso di scorte di canale elevate relative a precedenti interruzioni della catena di approvvigionamento, e ha dichiarato che tale problema è stato "completamente superato" da quasi un anno. Ha anche indicato un fattore separato in Cina di circa un anno fa — audit ospedalieri che hanno smorzato il comportamento di acquisto — che, a suo dire, è ora alle spalle dell'azienda, con gli acquisti che mostrano un miglioramento stabile o leggero.
Maheshwari ha anche affermato che la nuova attività di sviluppo di sistemi presso i principali OEM ha rallentato durante il COVID e negli anni immediatamente successivi, ma è aumentata negli ultimi uno o due anni. Ha affermato che l'aumento dell'attività di sviluppo è positivo per Varex perché è un periodo chiave in cui i prodotti dell'azienda vengono integrati nei nuovi sistemi dei clienti.
Sulla transizione del settore dalla pellicola analogica ai rivelatori digitali, ha affermato che il passaggio è in gran parte completato negli Stati Uniti, nell'Europa occidentale e in Giappone, ma la pellicola rimane in uso in parti del Sud-est asiatico e in alcuni paesi dell'America Latina. Ha anche citato paesi BRICS come Brasile, Russia e India, e ha affermato che la pellicola ha ancora una presenza significativa in aree tra cui Cina e Indonesia, lasciando spazio a una continua conversione.
Iniziativa di produzione in India
Maheshwari ha affermato che Varex sta costruendo due stabilimenti in India focalizzati sui prodotti radiografici — uno per i tubi e uno per i rivelatori — mirando a una porzione del business medicale sensibile al prezzo. Ha affermato che i prezzi dell'azienda in quel segmento sono stati elevati rispetto ai concorrenti asiatici, contribuendo ad alcune perdite di quota di mercato negli ultimi anni, e che la produzione in India è destinata a migliorare la competitività e aiutare a recuperare quote.
Ha affermato che la costruzione e la validazione per la fabbrica di rivelatori sono completate e che Varex ha iniziato a vendere i rivelatori prodotti lì, sia all'interno dell'India che per l'esportazione verso i mercati radiografici globali. L'utilizzazione è ancora bassa perché la produzione è iniziata solo di recente e i processi normativi richiedono tempo, ma ha affermato che l'utilizzazione sta migliorando poiché l'azienda lavora con i clienti per qualificare i prodotti e assicurarsi nuovi ordini.
Il secondo stabilimento indiano, focalizzato sui tubi radiografici, è nelle fasi finali di costruzione e dovrebbe essere completato entro la fine dell'anno solare. Maheshwari ha affermato che il contributo ai ricavi da tale stabilimento è previsto per il 2027.
Momentum industriale: sistemi di ispezione cargo e photon counting
Nell'industriale, Maheshwari ha discusso dei sistemi di ispezione cargo, notando che Varex vende da tempo acceleratori lineari o componenti per l'ispezione di sicurezza. Circa 18 mesi fa, l'azienda ha iniziato a rilasciare sistemi completi di ispezione cargo e a perseguire quel business in modo più diretto. Ha affermato che l'accoglienza dei clienti è stata forte, aiutata dal riconoscimento del marchio consolidato di Varex nel settore.
Maheshwari ha affermato che l'azienda ha registrato 55 milioni di dollari nell'anno fiscale 2025 per i nuovi sistemi cargo e mira a registrare ordini aggiuntivi nell'anno fiscale 2026. Ha descritto la tempistica tipica come da sei a nove mesi dalla registrazione alla spedizione, seguita da circa 18 mesi di installazione e garanzia prima che inizino i ricavi da servizi. Ha affermato che i ricavi da servizi sono tipicamente accrescitivi per i margini, con i servizi sui sistemi cargo che comportano margini lordi più elevati rispetto al resto dell'industriale.
Ha attribuito la domanda di ispezione cargo agli sforzi intensificati di sicurezza dei confini e alla crescente necessità delle agenzie doganali di verificare il contenuto dei container rispetto ai manifest dichiarati in un ambiente guidato dai dazi. Ha anche citato studi che suggeriscono che solo il 10-12% del carico globale viene attualmente ispezionato, implicando spazio per l'espansione.
Maheshwari ha anche discusso della tecnologia photon counting, su cui Varex sta lavorando da diversi anni dall'acquisizione. Ha affermato che le applicazioni industriali beneficiano dell'imaging ad alta velocità — potenzialmente fino a 10.000 fotogrammi al secondo — consentendo l'ispezione di articoli in rapido movimento come prodotti confezionati, buste e pacchi nei centri di smistamento, batterie per veicoli elettrici e ispezione alimentare. Nelle applicazioni mediche, ha enfatizzato la riduzione della dose e il miglioramento della qualità dell'immagine, notando che il photon counting può ridurre la dose di radiazioni CT di circa il 60-70% e consentire la discriminazione dei materiali. Ha affermato che il costo è il principale svantaggio rispetto alla tecnologia a raggi X esistente.
Sui tempi, Maheshwari ha affermato che Varex sta lavorando con due clienti medici sul photon counting, con il lavoro in gran parte completato per un cliente mentre l'altro è in fase di sviluppo intermedio. Ha affermato che il primo cliente dovrebbe rilasciare un sistema all'inizio del 2027, con i ricavi di Varex legati all'aumento della produzione del cliente. Ha anche notato che i rivelatori CT a photon counting sarebbero componenti più costosi rispetto ai tipici componenti medici, citando un intervallo illustrativo di circa 250.000 dollari per rivelatore.
Maheshwari ha concluso discutendo del bilancio e del rifinanziamento dell'azienda. Ha affermato che il debito totale ammonta a 350 milioni di dollari e che l'azienda ha rifinanziato in un unico prestito a termine quinquennale, riducendo il coupon da circa il 7,875% a quasi il 6%. Il rifinanziamento ha incluso un rimborso del debito di 18 milioni di dollari e, soprattutto, nessuna penale di rimborso anticipato, il che, secondo Maheshwari, preserva la flessibilità per ridurre il debito man mano che il flusso di cassa migliora.
Guardando all'anno fiscale 2026 e oltre, Maheshwari ha affermato che le aree più entusiasmanti sono il photon counting, l'ispezione cargo e l'iniziativa indiana man mano che progrediscono verso fasi successive e iniziano ad aumentare in diverse tempistiche. Ha affermato che la preoccupazione principale è la volatilità e l'incertezza nell'ambiente politico e la necessità di valutare continuamente i potenziali impatti e le misure di mitigazione.
Informazioni su Varex Imaging (NASDAQ:VREX)
Varex Imaging Corporation è un fornitore globale di componenti e soluzioni di imaging a raggi X per i mercati medicale, della sicurezza e industriale. L'azienda progetta, sviluppa e produce una vasta gamma di prodotti che convertono l'energia dei raggi X in immagini digitali ad alta risoluzione. Il suo portafoglio comprende tubi a raggi X, rivelatori a pannello piatto, sensori digitali, tubi radiografici speciali e software correlato, tutti ingegnerizzati per soddisfare i requisiti esigenti dei produttori di apparecchiature originali (OEM) nelle applicazioni di diagnostica per immagini, tomografia computerizzata (TC), fluoroscopia, mammografia, radiografia dentale e test non distruttivi.
Le offerte di imaging medicale dell'azienda supportano un ampio spettro di modalità cliniche, dai sistemi di radiografia portatili agli scanner TC avanzati, migliorando la qualità dell'immagine e l'efficienza della dose per gli operatori sanitari.