Di Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Il modello ambizioso 'utility-first' di OUSD affronta ostacoli significativi, tra cui la complessità della governance, lo scrutinio normativo e la dimostrazione dell'adozione nel mondo reale. Il suo successo dipende dalla spinta dei volumi dei commercianti e dal mantenimento della liquidità.
Rischio: La vigilanza normativa e la complessità della governance potrebbero far deragliare il modello di OUSD, con il potenziale per i partner sistemici di amplificare i rischi anziché mitigarli.
Opportunità: La struttura di governance unica e i partner sistemici integrati potrebbero fornire isolamento politico e accelerare gli audit delle riserve, potenzialmente accelerando l'adozione di OUSD.
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OUSD viene lanciato con oltre 140 partner, tra cui Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock e Coinbase.
Il modello di condivisione dei ricavi ribalta l'economia dell'emittente-che-mantiene-le-riserve di USDT e USDC.
Coinbase e Ripple tornano alle stablecoin consortili nonostante le complicate storie con i propri progetti.
Il successo ora dipende dall'adozione reale dei pagamenti, dalla liquidità e dall'utilizzo da parte dei commercianti, non dagli annunci dei partner.
Il lancio di Open Standard di Open USD (OUSD) è arrivato con un roster che poche stablecoin hanno mai assemblato al debutto: Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, BNY, Coinbase, Google, IBM, Ripple, OKX, Standard Chartered e oltre 140 altre società che spaziano tra banche, pagamenti, tecnologia e criptovalute.
L'annuncio ha mosso i mercati nel giro di poche ore, con il titolo di Circle in calo del 13% mentre i trader prezzavano OUSD come concorrente diretto di USDT e USDC.
OUSD sarà gestito da Open Standard, una società indipendente il cui consiglio è composto dai partner della stablecoin, con Zach Abrams nel ruolo di CEO fondatore.
Le aziende potranno coniare e riscattare OUSD senza commissioni o limiti di volume, mentre la maggior parte del reddito dalle riserve di OUSD va alle aziende partecipanti dopo una piccola commissione di gestione, un'inversione diretta del modello emittente-che-mantiene-il-flusso che ha costruito Tether e Circle.
Coinbase è già stata qui, e si è conclusa con un'acquisizione
La presenza di Coinbase nel consorzio OUSD ha una storia. Coinbase ha co-fondato l'organo di governo originale di USDC, Centre Consortium, con Circle nel 2018. Circle e Coinbase hanno sciolto Centre nell'agosto 2023, citando le mutevoli condizioni normative, e hanno dichiarato che USDC sarebbe stato invece governato e gestito internamente da Circle in futuro, con Coinbase che ha acquisito una partecipazione azionaria in Circle come parte del cambiamento.
Il prospetto IPO di Circle ha successivamente rivelato di aver pagato a Coinbase circa 209,9 milioni di dollari in azioni per acquisire la restante quota del 50% in Centre, che è stata completamente sciolta nel dicembre 2023.
Questa storia rende notevole il ritorno di Coinbase a un modello di governance di stablecoin multipartitica: questa volta il consorzio comprende oltre 140 società anziché due, e i guadagni delle riserve sono strutturalmente condivisi per progettazione piuttosto che negoziati bilateralmente.
Ripple Sostiene una Stablecoin Creata per Competere con la Propria
La partecipazione di Ripple comporta una propria tensione. Ripple ha mantenuto la propria stablecoin, RLUSD, e ha comunque aderito a OUSD. Ripple si unisce come partner di integrazione day-one anziché come emittente, posizionando l'XRP Ledger come uno dei diversi canali su cui la moneta potrebbe funzionare, traendo profitto dal traffico qualunque stablecoin vinca.
RLUSD è emessa da Standard Custody and Trust Company, una sussidiaria di Ripple, sotto una licenza di trust a scopo limitato dal New York Department of Financial Services ed è stata posizionata fin dal primo giorno attorno alla posizione normativa e ai pagamenti aziendali.
Ripple si è anche unita a OUSD come partner di integrazione day-one, sostenendo una stablecoin che competerà in molti degli stessi mercati di pagamenti istituzionali a cui mira RLUSD.
OUSD Potrebbe Innescare una Competizione di Stablecoin in Tempo Reale
Will Harborne, co-fondatore e CEO di Rhino.fi, un fornitore di infrastrutture per stablecoin per le imprese, ha dichiarato a CCN che il modello consortile cambia la dinamica competitiva in un modo in cui le precedenti rivalità tra stablecoin non hanno mai fatto.
Alla domanda se OUSD sia solo un'ulteriore frammentazione sovrapposta all'esistente divisione USDT contro USDC, Harborne ha replicato.
"Storicamente, USDT e USDC hanno vissuto per lo più in corsie diverse, per geografia e caso d'uso", ha detto. "OUSD è diverso perché si sovrapporrà alle stesse aziende che in precedenza favorivano USDC, quindi la concorrenza e la migrazione avverranno in tempo reale, non gradualmente."
Sulla tempistica, Harborne ha affermato che l'impatto operativo non aspetterà il pieno dispiegamento.
"Sulla complessità delle stablecoin incrociate, il problema diventa reale non appena OUSD viene lanciato", ha osservato. "Se gli incentivi sono abbastanza forti, vedrai le app iniziare a migrare rapidamente, e ciò crea confusione immediata per le aziende che ora devono supportare più stablecoin nello stesso flusso."
Ha individuato il primo punto di rottura non nel backend, ma di fronte al cliente.
"Per le aziende rivolte ai consumatori, è lì che l'attrito si fa sentire per primo", ha detto Harborne. "I pagamenti iniziano a essere inviati in una stablecoin e ricevuti in un'altra, i rimborsi diventano complicati e i team di supporto finiscono per spiegare perché il denaro si è mosso, ma non proprio nel modo in cui chiunque si aspettasse."
Il titolo di Circle Scivola mentre la Rimozione dall'Indice Russell Aggrava la Pressione di OUSD
La posizione di mercato di Circle era già sotto pressione prima dell'annuncio di OUSD. Secondo Simply Wall St, Circle (NYSE: CRCL) è stata rimossa da diversi importanti indici Russell Growth durante la ricostituzione annuale di Russell il 26 giugno, tra cui il Russell 1000 Growth Index, il Russell 3000 Growth Index e il Russell Midcap Growth Index.
Rimozioni di indici di questo tipo solitamente spingono le istituzioni e i fondi passivi che seguono tali benchmark a ridurre le loro partecipazioni, esercitando un'ulteriore pressione sulla liquidità di negoziazione in un momento in cui Circle può meno permetterselo.
Le azioni CRCL erano già scese del 32,8% nei 30 giorni precedenti, riflettendo la pressione di vendita legata alla riallocazione degli indici, prima che il lancio di OUSD aggiungesse un nuovo catalizzatore.
Il titolo è sceso a 62 dollari martedì, in calo del 16,55% nelle 24 ore precedenti, mentre gli investitori ponderavano cosa un consorzio di 140 aziende che offre conio a zero commissioni e condivisione dei rendimenti delle riserve potesse significare per un'attività costruita attorno al mantenimento del reddito delle riserve.
L'ultimo calo di Circle riflette due pressioni separate che convergono nella stessa settimana: deflussi di fondi passivi a seguito della rimozione dall'indice e una rivalutazione del mercato delle economie a lungo termine di USDC dopo che OUSD ha lanciato il suo modello consortile.
Sebbene nessuno dei due sviluppi da solo determini le prospettive di Circle, insieme segnano uno dei test più significativi sul mercato pubblico dell'azienda dal suo debutto alla NYSE nel giugno 2025.
Test di Infrastruttura, Non Solo un Lancio di Token
Alvin Kan, COO di Bitget Wallet, ha dichiarato a CCN che il lancio dovrebbe essere interpretato come un test strutturale piuttosto che un annuncio di prodotto.
"Open USD dovrebbe essere visto meno come un altro lancio di stablecoin e più come un test per vedere se le stablecoin possono entrare nell'infrastruttura di pagamento mainstream", ha osservato. "Il mercato delle stablecoin vale già circa 312 miliardi di dollari, ma gran parte di quell'attività è ancora legata a casi d'uso di trading, regolamento e tesoreria. La prossima frontiera sono i pagamenti dei commercianti, il regolamento istituzionale e il commercio transfrontaliero in tempo reale."
Kan ha indicato il modello di distribuzione come il vantaggio competitivo più netto di OUSD.
"Il conio e il riscatto a zero commissioni, combinati con la condivisione dei ricavi tra i partner, offrono alle reti di pagamento e alle piattaforme finanziarie un motivo più forte per supportare l'adozione", ha affermato. "Se partner come Stripe e Visa possono far sentire il regolamento delle stablecoin invisibile ai commercianti e agli utenti, Open USD potrebbe diventare un'infrastruttura piuttosto che solo un altro token."
Su ciò che il mercato deve vedere per prendere sul serio OUSD, Kan ha indicato diverse metriche chiave.
"USDT rimane dominante, mentre USDC è già ben consolidato presso le istituzioni", ha sostenuto. "Open USD dovrà dimostrare un utilizzo reale attraverso la crescita dell'offerta circolante, l'attività di conio e riscatto guidata dai partner, il volume dei pagamenti dei commercianti, i flussi di regolamento istituzionale, l'adozione multi-catena a partire dalle integrazioni Solana e Ripple e una stabilità del peg sostenuta."
Ha delineato un test a due orizzonti.
"Nel breve termine, il mercato dovrebbe osservare se Open USD può costruire liquidità oltre gli annunci", ha detto. "A medio termine, se la domanda di pagamenti reali crescerà, potrebbe diventare un passo significativo verso le stablecoin che diventano infrastrutture finanziarie fondamentali."
Roster Costruito per Colmare, Non per Scegliere Schieramenti
Gaybrick di Stripe ha affermato che OUSD diventerà la stablecoin predefinita per le aziende che utilizzano la sua piattaforma.
Andy Fang, co-fondatore di DoorDash, ha sottolineato un accesso più rapido e conveniente ai guadagni transfrontalieri, e BNY ha enfatizzato il valore di un'infrastruttura di asset digitali neutrale e interoperabile per i partecipanti istituzionali.
OUSD sarà attivo su Solana, Stellar, Base, Polygon e altre catene più avanti nel 2026.
La Più Grande Domanda Aperta
Due dei nomi più importanti nella lista di lancio, Coinbase e Ripple, stanno entrambi tornando nel territorio delle stablecoin multipartitiche portando cicatrici dalle loro precedenti esperienze: uno da un consorzio che si è concluso con acrimonia e un'acquisizione a nove cifre, l'altro da una moneta che ora rischiano di cannibalizzare.
Se la struttura di governance di OUSD sopravvivrà al contatto con interessi commerciali concorrenti meglio di Centre, o se la copertura day-one di Ripple diventerà il modello che ogni emittente seguirà, è la domanda che deciderà se questo è il secondo atto di Libra o un vero e proprio riallineamento di come si muovono i soldi.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"OUSD sposta la proposta di valore delle stablecoin da un centro di profitto proprietario a un'utilità di ricavi condivisi e commoditizzata, che rappresenta una minaccia strutturale all'attuale modello di monopolio degli emittenti."
Il consorzio OUSD è una classica strategia 'utility-first' che minaccia il modello di rendita parassitaria degli attuali emittenti di stablecoin. Spostando il 'float' — gli interessi maturati sulle riserve — dall'emittente ai partner di distribuzione come Visa (V) e Mastercard (MA), OUSD allinea gli incentivi per l'adozione di massa da parte dei commercianti, che è stato l'anello mancante per i pagamenti in criptovalute. Tuttavia, il mercato sta reagendo in modo eccessivo alla parola d'ordine 'consorzio'. La governance tramite comitato è notoriamente lenta e il controllo normativo sarà estremo data la natura sistemica di questi partner. Se OUSD non riuscirà a mantenere assoluta liquidità e trasparenza, crollerà sotto la propria complessità, lasciando il mercato a ritirarsi verso la stabilità, sebbene centralizzata, di USDT e USDC, collaudata sul campo.
La storia dimostra che la governance decentralizzata nella finanza spesso fallisce a causa di litigi interni; OUSD potrebbe facilmente diventare uno scenario da 'troppi cuochi' in cui la mancanza di un unico proprietario decisivo porta alla paralisi operativa rispetto al controllo agile e singolare di Tether.
"Il roster di partner di OUSD è una passività mascherata da punto di forza: la governance diffusa e gli incentivi invertiti rendono più probabile la frammentazione piuttosto che la rottura del duopolio USDT/USDC."
Il lancio di OUSD con 140 partner è teatralmente impressionante ma strutturalmente fragile. L'articolo confonde l'annuncio con l'adozione — il calo del 13% di Circle riflette una reale minaccia economica (modello di reddito da riserva invertito), tuttavia OUSD non ha dimostrato la fedeltà dei commercianti o la profondità della liquidità. La copertura di Ripple del proprio RLUSD e la storia dell'acquisizione di Centre da parte di Coinbase per 209,9 milioni di dollari suggeriscono che i partner danno priorità all'opzionalità rispetto all'impegno. Il modello di conio a zero commissioni è insostenibile a lungo termine senza chiare meccaniche di ricavo oltre alla 'condivisione tra partner'. Vero test: offerta in circolazione e volume dei pagamenti entro il Q2 2026, non il numero di partner.
L'articolo ignora che 140 firme significano 140 interessi concorrenti — la governance si fratturerà più velocemente di quanto abbia fatto Centre, e l'economia a zero commissioni attira gli arbitraggisti, non i commercianti. L'adozione dei pagamenti richiede effetti di rete che Visa/Mastercard non possono produrre; stanno coprendo il rischio stablecoin, non scommettendo su OUSD.
"La complessità di governance di OUSD e il lancio posticipato al 2026 rendono improbabili guadagni sostenuti di quota di mercato rispetto a USDC nei prossimi 12-18 mesi."
L'annuncio di OUSD riunisce un elenco di partner senza precedenti e inverte la logica economica delle riserve che ha reso profittevoli Tether e Circle, tuttavia il rollout multi-chain previsto per il 2026 e la struttura di governance con 140 società introducono ritardi nell'esecuzione e rischi di coordinamento che i mercati sembrano sottovalutare. Il calo del 13% di Circle e la rimozione dall'indice creano pressioni a breve termine, ma il fossato di liquidità esistente e l'ancoraggio istituzionale di USDC implicano che la migrazione sarà probabilmente graduale piuttosto che immediata. La vera prova è se Stripe, Visa e Mastercard riusciranno a incrementare i volumi dei commercianti prima che interessi concorrenti fratturino il consorzio.
Il modello di revenue sharing più il minting a zero commissioni potrebbero innescare una migrazione più rapida a livello di app rispetto a quanto suggeriscono gli effetti di rete storici, soprattutto se Stripe renderà OUSD il sistema predefinito per i suoi commercianti prima del 2026.
"La struttura di OUSD per la governance e la condivisione dei ricavi presenta rischi pratici, normativi e di adozione che potrebbero impedirle di trasformare l'economia delle stablecoin."
Open USD (OUSD) mira a ristrutturare l'economia delle stablecoin con un'ampia alleanza e un modello di conio/riscatto a zero commissioni. Il potenziale rialzo dipende dall'adozione nel mondo reale, dall'accettazione da parte dei commercianti e dalla liquidità cross-chain, non solo dagli annunci dei partner. Ma la complessità della governance (oltre 140 partecipanti), i potenziali conflitti di interesse e la gestione opaca delle riserve sollevano preoccupazioni sulla sostenibilità. La svolta della condivisione dei ricavi potrebbe minare il conservatorismo delle riserve se gli incentivi divergono dalla stabilità. Lo scrutinio normativo sugli asset di riserva, le divulgazioni e le tutele dei consumatori potrebbe far deragliare il modello anche se la tecnologia si dimostrasse funzionante. In breve, è un esperimento ad alta visibilità con un potenziale rialzo significativo, ma le salvaguardie e il percorso di adozione sono ancora incerti.
Anche con un ampio team, la governance potrebbe bloccarsi e i regolatori potrebbero intervenire sulle stablecoin multi-parte, minando la legittimità e la scalabilità del modello.
"La struttura di governance del consorzio funge da meccanismo di difesa normativa piuttosto che da ostacolo operativo."
Claude, hai ragione sulla natura 'teatrale' dei 140 partner, ma stai sottovalutando la mossa di cattura normativa qui. Non si tratta solo di pagamenti; è un muro difensivo di lobbying. Incorporando Visa e Mastercard nella governance, OUSD esternalizza di fatto il rischio di conformità a entità di cui i regolatori si fidano già. Il problema dei 'troppi cuochi' è in realtà una caratteristica, non un difetto: fornisce l'isolamento politico necessario per sopravvivere all'inevitabile scrutinio della SEC e del Tesoro che i modelli a emittente singola affrontano.
"La cattura normativa richiede un controllo singolare; la governance di 140 società è *esposizione* normativa, non isolamento."
La definizione di "regulatory capture" da parte di Gemini è seducente ma inverte il rischio effettivo. Visa/Mastercard integrate nella governance non isolano OUSD dallo scrutinio, ma lo amplificano. I regolatori esamineranno il modello di riserva *perché* sono coinvolti attori sistemici, non nonostante ciò. Il Tesoro considera già le stablecoin multipartitiche come rischi di coordinamento. Il muro politico agisce in entrambi i sensi: se un partner affronta un'azione di enforcement, la legittimità dell'intero consorzio si frantuma istantaneamente.
"La legislazione del 2025 potrebbe bloccare il rollout del 2026 di OUSD prima ancora che la governance stabilizzi le riserve."
Claude segnala correttamente l'ampliata vigilanza normativa da parte dei partner sistemici, ma ciò sottovaluta come le esistenti relazioni Treasury di Visa e Mastercard potrebbero accelerare gli audit delle riserve di OUSD. Il rischio trascurato è che il dispiegamento multi-chain del 2026 si scontri con una potenziale legislazione sulle stablecoin nel 2025, costringendo il consorzio a operare secondo regole incerte mentre concorrenti come RLUSD consolidano partnership bancarie.
"Il rischio reale è il coordinamento sistemico della liquidità tra oltre 140 partner, non solo la velocità di governance, che potrebbe innescare shock di solvibilità inter-partner anche se gli audit vengono accelerati."
L'affermazione di Claude secondo cui i partner incorporati accelerano gli audit delle riserve ignora un rischio maggiore: il coordinamento sistemico della liquidità tra oltre 140 partecipanti. Una richiesta di conio potrebbe trasformarsi in riscatti, mettendo alla prova se le riserve e i pagamenti possono essere scalati di pari passo. L'attrito di governance non è solo un rischio di rallentamento; potrebbe diventare uno shock di liquidità se un partner importante dovesse affrontare problemi. Audit rapidi non proteggono dagli shock di solvibilità tra partner.
Il modello ambizioso 'utility-first' di OUSD affronta ostacoli significativi, tra cui la complessità della governance, lo scrutinio normativo e la dimostrazione dell'adozione nel mondo reale. Il suo successo dipende dalla spinta dei volumi dei commercianti e dal mantenimento della liquidità.
La struttura di governance unica e i partner sistemici integrati potrebbero fornire isolamento politico e accelerare gli audit delle riserve, potenzialmente accelerando l'adozione di OUSD.
La vigilanza normativa e la complessità della governance potrebbero far deragliare il modello di OUSD, con il potenziale per i partner sistemici di amplificare i rischi anziché mitigarli.